Итоги 2019 г.: курсовые подвели

Группа ДВМП выпустила отчетность за 2019 г. по МСФО.

Консолидированная выручка компании сократилась на 0,6%, составив 56,7 млрд руб. на фоне ухудшения конъюнктуры рынка перевозок зерновых грузов. Компания предприняла меры по выходу из этого сегмента бизнеса. Обратимся к анализу ключевых показателей в разрезе операционных сегментов.

Выручка морского дивизиона выросла на 17,3% до 3,2 млрд руб. за счет роста ставок обновленного флота и объемов перевозки. Отметим увеличение объемов перевозок по контрактам Министерства обороны РФ и доставку 4 тыс. тонн грузов в рамках исполнения контракта по обеспечению индийских антарктических научно-исследовательских станций. Операционный результат сегмента (судя по всему, компания понимает под ним показатель EBITDA) вырос на 32,3%, составив 688 млн руб.

Портовый дивизион показал рост доходов на 17,4% за счет изменения ставок, структуры грузов и роста грузооборота: контейнерных грузов (+13%), генеральных грузов и нефтепродуктов (+5%), транспортных средств (+28%). В 2019 году был достигнут рекорд объемов перевалки в порту за всю его историю – 11,5 млн тонн грузов (+10%), включая рекордный объем перевалки контейнеров – 625 тыс. TEU (+13%). Рентабельность сократилась на 1,9 п.п. до 44,1%.

Выручка линейно-логистического дивизиона составила 37,9 млрд руб. (+5,8%) вследствие увеличения объемов интермодальных перевозок. Операционные доходы сегмента подскочили в 1,75 раза до 2,5 млрд руб. за счет увеличения частоты судозаходов на линиях Китая и Республики Корея, сокращения сроков доставки грузов, а также роста отгрузок через сухопутные пограничные переходы.

Некогда внушительный по объемам выручки сегмент бункеровки ныне является самым небольшим по вкладу в финансовые показатели группы: сейчас работа дивизиона преимущественно сосредоточена на бункеровке собственного флота. Объемы бункеровки в 2019 году составили 68 тыс. тонн, что на 6% ниже уровня 2018 года за счет снижения реализации топлива сторонним компаниям под влиянием растущей монополизации рынка со стороны крупных игроков. Выручка выросла на 17%, составив 1,2 млрд руб., на фоне увеличения доли реализации нефтепродуктов взамен бункеровок по агентской схеме.

Единственным сегментом, показавшим снижение доходов, стал железнодорожный дивизион, чья выручка сократилась на треть до 8,2 млрд руб., в основном, за счет снижения выручки по зерновому сегменту до 3,5 млрд руб. (-52%). Отметим существенный рост железнодорожных контейнерных перевозок до 388 тыс. TEU (+14%) за счет увеличения парка фитинговых платформ до 6 620 единиц. Вагоноотправки крытого подвижного состава выросли до 16 372 единиц (+15%) за счет увеличения парка и развития новых направлений. Операционный результат сегмента снизился на 11,8% до 3,6 млрд руб., повысив рентабельность на 9,2 п.п. до 44%.

В итоге прибыль от операционной деятельности компании выросла на 16,2%, составив 12,1 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим отрицательные курсовые разницы в размере 2,7 млрд руб. против положительных 4,4 млрд руб. годом ранее. Доля в прибыли дочерних компаний драматически сократилась после продажи компанией своего пакета 25,1% в ПАО «Трансконтейнер» в прошлом году. В результате ДМВП зафиксировал чистый убыток в размере 2,2 млрд руб. против прибыли 7 млрд руб. годом ранее.

По итогам внесения фактических данных мы несколько понизили прогноз финансовых результатов компании на будущий период, главным образом, из-за железнодорожного дивизиона. В таблице мы не приводим прогноз ROE в силу его неадекватно высокого значения, вызванного эффектом низкой базы собственного капитала.

На данный момент акции компании торгуются с P/E 2020 около 3 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________