Детский мир (DSKY)
Потребительский сектор
Итоги 1 кв. 2020 г.: отрицательные курсовые разницы привели к убытку
Компания «Детский мир» раскрыла данные из консолидированной финансовой отчетности по МСФО за первый квартал 2020 года.
В отчетном периоде количество магазинов увеличилось на 13,1% - до 846 штук. Торговая площадь росла более медленными темпами (+10,1%), достигнув 847 тыс. кв. м.
Совокупная выручка компании выросла на 11,2% - до 31 млрд руб. Сопоставимые продажи увеличились на 4,0% на фоне роста трафика на 4,4% и сокращения среднего чека на 0,4%. Существенные темпы роста были зафиксированы в сегменте «Интернет-магазин», выручка которого увеличилась более чем в 2 раза.
Валовая рентабельность компании в годовом сопоставлении незначительно увеличилась с 29% до 29,3%. В итоге валовая прибыль продемонстрировала рост на 12,4%, составив 9,1 млрд руб.
При этом операционная маржа увеличилась с 6,7% до 7,3% благодаря повышению эффективности и сокращению расходов. Операционная прибыль составила 2,3 млрд руб. (+20,5%).
Отметим, что в отчетном периоде компания сократила чистые процентные расходы на 43% до 821 млн руб. благодаря снижению стоимости обслуживания долга. При этом был получен убыток от курсовых разниц в размере 1,3 млрд руб. против убытка 182 млн руб. годом ранее. Основной причиной образования курсовых разниц является переоценка валютных обязательств (кредиторская задолженность перед поставщиками товаров) на разницу в курсах валюты между началом и концом первого квартала 2020 года.
В результате в отчетном периоде был получен чистый убыток в размере 255 млн руб.
В марте 2020 года «Детский мир» был включен в список системообразующих организаций российской экономики и продолжил работать в период действия режима повышенной готовности в связи с распространением короновирусной инфекции для обеспечения населения товарами первой необходимости.
Отметим, что компания отложила решение о выплате дивидендов из-за влияния пандемии.
При этом руководство «Детского мира» полностью подтверждает объявленные в начале марта текущего года среднесрочные цели Компании: на горизонте 3-4 года - открытие не менее 300 магазинов в России, Казахстане и Беларуси с 40% внутренней ставкой доходности (IRR). Однако по итогам 2-го квартала возможна тактическая корректировка целей на 2020 год.
Ниже представлены наши прогнозы ключевых финансовых показателей компании. Мы не приводим значения ROE и потенциальной доходности акций компании, поскольку компания в данный момент имеет отрицательный капитал и продолжает направлять на выплату дивидендов почти всю прибыль.
Если говорить о будущих результатах компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе компания будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне 8-12 млрд руб. На данный момент акции компании торгуются исходя из P/E 2020 около 9 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
-
Итоги 1 кв. 2020 г.: отрицательные курсовые разницы привели к убытку
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 13
Сергей Краснощока
Артем Абалов
Гали Хикметов
Артем Абалов
20 Finic
Ну хорошо, не хотите инвестировать в минусовой капитал, понимаю, но модель должна учитывать текущее положение и возможности компании. Если они, например, 5 лет не будут платить дивиденды, то появится СК и тогда ПД вырастет. А могут и допку на 30 млрд руб. объявить, которую раскупят как горячие пирожки. И что после этого будет? А будет выплата дивидендов при наличии СК и цена такой компании даже с допкой никак не 15 руб/акцию. Получается, Вы эти возможности не учитываете при определении ПД и у Вас она такая, что осталось жить компании 1 год и ничего нельзя сделать, поэтому ПД определена , на мой взгляд,неверно.
Артем Абалов
Расчет потенциальной доходности - это способ составить рэнкинг эмитентов по инвестиционной привлекательности их акций. Компания может отличаться исключительной финансовой устойчивостью, но завышенная цена акций будет формировать отрицательную потенциальную доходность.
Попутно замечу, что возводить выплату дивидендов в абсолют с точки зрения расчета потенциальной доходности совершенно неверно. Нередки случаи, когда выплата дивидендов может оказать негативное влияние на развитие компании и определения будущей цены ее акции. Завтра компания, не ведущая никакой деятельности, возьмет в долг и выплатит дивиденды, но будет ли это интересной инвестиционной возможностью?
Как человек, неплохо знакомый с нашей системой управления капиталом, Вы должны понимать, что это не будет определять наше положительное отношение к ее ценным бумагам.
В случае с Детским миром все достаточно просто. Мы не хотим владеть долей в компании, которая фактически принадлежит кредиторам и финансируется ими. На рынке есть немало компаний, генерирующих достойную дивидендную доходность и имеющих солидный запас прочности в виде положительного собственного капитала.
Но мы не навязываем свою точку зрения. В конце концов, люди инвестируют в куда более экзотические активы и умудряются даже зарабатывать на них.
20 Finic
Артем Абалов
20 Finic
20 Finic
Елена Ланцевич
Константин Дубровин