Башнефть (BANE, BANEP)
Добыча, переработка нефти и газа
Итоги 2015 года: слабый четвертый квартал не помешал прибыли вырасти на треть
Башнефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2015 год.
Совокупная выручка компании снизилась на 4%, составив 611 млрд рублей. На ее структуру оказали влияние уже отмечавшиеся нами в предыдущих сообщениях последствия налогового маневра. Выручка от продаж нефти прибавила 7%. За 2015 год Башнефть нарастила продажи нефти почти на треть – до 9.27 млн тонн. Продажи на экспорт выросли на 15%, составив 6.7 млн тонн, реализация на внутреннем рынке практически удвоилась, достигнув 2.55 млн тонн. Увеличение продаж сырой нефти стало возможным из-за роста добычи, прибавившей 12% благодаря существенному наращиванию объемов по Группе Бурнефтегаз и на месторождении им. Требса и Титова. Другим фактором стало снижение темпов переработки нефти и, как следствие, объемов реализации нефтепродуктов, уменьшившихся до 18.15 млн тонн (-9%). Выручка от их реализации сократилась на 7.4% - до 436 млрд рублей, в отчетном периоде Башнефть сократила экспорт нефтепродуктов на 12.5%.
Операционные расходы компании сокращались опережающими выручку темпами и опустились до 518 млрд рублей. Основной вклад в снижение внес налоговый маневр. Экспортные пошлины и акцизы Башнефти уменьшились на 95 млрд рублей, а НДПИ вырос только на 30 млрд рублей. При этом рост амортизационных отчислений, составивших 33.5 млрд рублей, превысил наши прогнозы, достигнув 41%, вследствие значительного ввода в эксплуатацию основных средств. В итоге операционная прибыль Башнефти выросла на 21%, достигнув 93.4 мрлд рублей. Также в 4 квартале компания отразила прочие затраты в размере 3 млрд рублей.
Чистые финансовые расходы выросли более чем вдвое из-за удорожания обслуживания долговой нагрузки и отрицательных курсовых разниц в размере 3.4 млрд рублей. Отметим, что за год компания сократила долг на 30 млрд рублей – до 136 млрд рублей. В итоге чистая прибыль Башнефти выросла на 35%, достигнув 58 млрд рублей.
Финансовые результаты компании оказались ниже наших ожиданий, в 4 квартале прибыль Башнефти составила только 6.9 млрд рублей, что связано с упоминавшимся ростом амортизационных отчислений и прочими затратами. После внесения фактических результатов мы понизили потенциальную доходность акций компании. Во-первых, это связано со снижением прогнозов добычи нефти, в ближайшие годы компания увеличит добычу на месторождении Требса и Титова и в Западной Сибири, однако планирует снизить добычу в Волжско-Уральской провинции. Во-вторых, мы уточнили расчет закупочной цены нефти в сторону повышения. В-третьих, согласно нашей модели расчета доходности, срок выхода компании на биссектрису Арсагеры вырос до 6 лет, после внесения отчетности соотношение ROE/R составил 1.56 (ROE 2015 – 28.6%, требуемая доходность – 18.4%), что ниже текущей оценки обыкновенных акций по мультипликатору P/BV, составляющей около 1.9. Отметим, что в ближайшее время мы намерены провести дополнительное исследование по изучению механизмов ценообразования на нефетпродукты на внутреннем рынке, что может повлечь за собой пересмотр финансовых результатов нефтяных компаний в дальнейшем.
Привилегированные акции компании обращаются с P/BV 2015 около 1.4 и входят в наши диверсифицированные портфели акций. При этом отметим, что в ближайшее время курсовая динамика акций будет определяться корпоративными событиями, связанными с приватизацией и планами нового собственника в отношении оферты по голосующим акциям и конвертации префов в обыкновенные.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 67
Елена Ланцевич
Алексей Зыков
Елена Ланцевич
Елена Ланцевич
Алла Кочина
Андрей Валухов
Владимир Михалкин
Андрей Валухов
Владимир Михалкин
Андрей Валухов
Владимир Михалкин
Андрей Валухов
Владимир Михалкин
Александр Шадрин
Гость
Александр Шадрин
Василий Быков
Артем Абалов
Дмитрий Посетитель
Артем Абалов
Алексей Судаков
Алексей Астапов
Антон Лауфер
Александр Шадрин
Алексей Голяков
Александр Шадрин
Александр Мальцев
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Артем Абалов
Николай Николаев
Дмитрий Тарасов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Елена Ланцевич
Дмитрий Попов
Андрей Валухов
Виталий Иванов
Алексей Астапов
Дмитрий Горбачев
Алексей Астапов
Дмитрий Горбачев
Артем Абалов
Дмитрий Горбачев
Артем Абалов
Дмитрий Горбачев
Дмитрий Горбачев
Сергей Тишин
Александр Федин
Сергей Тишин
Сергей Антошкин
геннадий смирнов
Елена Ланцевич
Елена Ланцевич
Владимир Пирогов
Владимир Пирогов
alex 1273