Башнефть (BANE, BANEP)
Добыча, переработка нефти и газа
Итоги 2016 г: прибыль вышла лучше ожиданий; объем раскрываемой информации резко сокращается
Башнефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2016 год. Обращает на себя внимание тот факт, что компания с раскрытием отчетности впервые не предоставила традиционный сопроводительный документ, содержащий значительный объем полезной информации (MD&A). По этой причине мы не смогли провести полноценный анализ деятельности компании, в связи с чем наш пост выходит в сокращенном варианте.
Общая выручка компании снизилась на 3,0%, составив 593 млрд рублей. Отсутствие MD&A не дает нам возможности провести детальный анализ доходов компании, равно как и сделать выводы о динамике ключевых операционных показателей. Согласно данным ЦДУ ТЭК Добыча «Башнефти» за год выросла на 6,3% и составила 20,809 млн тонн. В своей модели мы моделировали консолидированный уровень добычи в районе 21,5 млн тонн. Столь сильный рост объемов добычи нефти стал возможен благодаря дальнейшей разработке месторождений Группы Бурнефтегаз и месторождений им. Требса и Титова.
Кроме того, опираясь на данные девятимесячной отчетности, можно предположить, что компания по итогам года снизила объемы переработки нефти и, как следствие, объемы реализации нефтепродуктов, что является отголоском проведенного в отрасли налогового маневра.
Операционные расходы сокращались меньшими по сравнению с выручкой темпами (-1,3%) и составили 506,7 млрд рублей. Главной неожиданностью стало более стремительное снижение затрат на приобретение нефти и нефтепродуктов (-14,9%). Также заслуживает внимания падение отчислений по НДПИ и экспортной пошлине на фоне роста акцизов и амортизационных отчислений.
В итоге операционная прибыль Башнефти снизилась на 11,7%, достигнув 86,4 млрд рублей.
Чистые финансовые расходы выросли на 10,1% до 17 млрд рублей из-за отрицательных курсовых разниц в размере 6,1 млрд рублей, а также снижения финансовых доходов до 5,1 млрд рублей (-22,0%) на фоне сокращения объема депозитов.
Процентные расходы снизились до 16 млрд рублей (-13,8%) Отметим, что по итогам года компания сократила долг на 21,1 млрд рублей – до 117,0 млрд рублей. Также обращает на себя внимание увеличение отрицательного сальдо прочих доходов/расходов во многом вследствие отраженного обесценения активов (-5,4 млрд руб.). В этом же блоке статей отражены расходы на благотворительность (4,5 млрд руб.), а также прочие расходы, состав и структуру которых компания не раскрывает.
В итоге чистая прибыль Башнефти сократилась на 15,8%, составив 52,7 млрд руб.
Отчетность вышла лучше наших ожиданий за счет меньших расходов на покупные нефть и нефтепродукты, что может объясняться изменением бизнес-модели функционирования компании, связанной со сменой собственника.
После внесения фактических результатов мы несколько подняли прогноз финансовых показателей в 2017 г. Настораживающим моментом является сокращение объема раскрываемой информации, что вынуждает нас отправить модель компании на доработку в ожидании отчетности по итогам 1 квартала 2017 года.
На данный момент привилегированные акции компании обращаются с P/BV 2016 ниже баланса и входят в наши диверсифицированные портфели акций. Дополнительным фактором, поддерживающим интерес к бумагам компании, является ожидание сохранения высоких дивидендных выплат.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 67
Елена Ланцевич
Алексей Зыков
Елена Ланцевич
Елена Ланцевич
Алла Кочина
Андрей Валухов
Владимир Михалкин
Андрей Валухов
Владимир Михалкин
Андрей Валухов
Владимир Михалкин
Андрей Валухов
Владимир Михалкин
Александр Шадрин
Гость
Александр Шадрин
Василий Быков
Артем Абалов
Дмитрий Посетитель
Артем Абалов
Алексей Судаков
Алексей Астапов
Антон Лауфер
Александр Шадрин
Алексей Голяков
Александр Шадрин
Александр Мальцев
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Артем Абалов
Николай Николаев
Дмитрий Тарасов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Елена Ланцевич
Дмитрий Попов
Андрей Валухов
Виталий Иванов
Алексей Астапов
Дмитрий Горбачев
Алексей Астапов
Дмитрий Горбачев
Артем Абалов
Дмитрий Горбачев
Артем Абалов
Дмитрий Горбачев
Дмитрий Горбачев
Сергей Тишин
Александр Федин
Сергей Тишин
Сергей Антошкин
геннадий смирнов
Елена Ланцевич
Елена Ланцевич
Владимир Пирогов
Владимир Пирогов
alex 1273