Башнефть (BANE, BANEP)
Добыча, переработка нефти и газа
Итоги 2017 года: снижение добычи не помешало росту прибыли
Башнефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 12 месяцев 2017 года. Напомним, что компания после смены собственника с раскрытием отчетности перестала предоставлять традиционный сопроводительный документ, содержавший значительный объем полезной информации (MD&A).
Общая выручка компании выросла на 13.1%, составив 671 млрд руб. Отсутствие MD&A не дает нам возможности провести детальный анализ доходов компании, равно как и сделать выводы о динамике ключевых операционных показателей. Добыча «Башнефти» за 12 месяцев сократилась на 3.6% до 20.8 млн тонн. Обращает на себя внимание падение добычи на месторождении им. Требса и Титова (-11.4%) и в подразделении «Соровскнефть» (-17%).
Операционные расходы росли более медленными, по сравнению с выручкой, темпами (+12.9%) и составили 573 млрд руб. Основной причиной данного роста является увеличение отчислений по НДПИ (+32.4%), а также транспортных расходов (+15.7%). Кроме того, заслуживает внимания рост амортизационных отчислений на 15% в связи с вводом новых основных фондов. За отчетный период произошло снижение производственных затрат (-1.6%), а также коммерческих, общехозяйственных и административных расходов (-21%).
В итоге операционная прибыль Башнефти выросла на 14.4%, составив 98.1 млрд руб. Данные отчетности свидетельствуют о том, что улучшение операционной прибыли показал сегмент переработки и логистики, что, по всей видимости, было связано с ростом рублевых экспортных цен на нефтепродукты на 20% - о чем свидетельствует отчетность материнской компании – Роснефти.
Чистые финансовые расходы сократились до 11.4 млрд руб. (-29.9%), главным образом, из-за отсутствия отрицательных курсовых разниц (5.4 млрд рублей годом ранее). Процентные доходы упали в 6 раз до 880 млн руб. по причине сокращения свободных денежных средств, произошедшего после смены собственника в конце 2016 года. Процентные расходы снизились до 12.4 млрд руб. (-23%) на фоне уменьшения средних ставок. Отметим, что с начала года компания увеличила долг на 5.5 млрд руб. – до 122.5 млрд руб.
Наиболее значительным фактором, повлиявшим на итоговый финансовый результат стало признание 100 млрд доходов от мирового соглашения с АФК Системой, в результате чего чистая прибыль Башнефти выросла почти в 3 раза и достигла 143 млрд рублей. При этом без учета этих доходов чистая прибыль компании составила 63 млрд рублей (+19.6%).
Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий: неприятным сюрпризом стало сокращение добычи нефти в четвертом квартале, что повлекло снижение нами прогнозов этого показателя на будущие годы. Кроме того, нами был понижен прогноз дивидендов на годовом окне, так как мы ошибочно продолжали учитывать в модели уже выплаченные в конце 2016 года 148.31 рубля на акцию. Наш прогноз в отношении выплат по итогам 2017 года достаточно консервативен: мы не ждем, что 100 млрд рублей доходов от мирового соглашения будут включены в базу дивидендных выплат и ожидаем, что на выплаты акционерам будет распределено 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО (63 млрд рублей), что составляет около 186 рублей на акцию.
После внесения указанных выше корректировок в модель компании доходность обыкновенных и привилегированных акций Башнефти существенно снизилась. Снижение прогнозных показателей по прибыли 2018 года связано с тем, что мы ожидали, что доход от мирового соглашения будет отражен в 2018 году. Отметим, что после вынесения Советом директоров компании рекомендации дивидендных выплат по итогам 2017 года мы обязательно вернемся к обновлению модели.
В данный момент привилегированные акции компании обращаются с P/BV 2017 около 0.75 и входят в наши диверсифицированные портфели акций.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 67
Елена Ланцевич
Алексей Зыков
Елена Ланцевич
Елена Ланцевич
Алла Кочина
Андрей Валухов
Владимир Михалкин
Андрей Валухов
Владимир Михалкин
Андрей Валухов
Владимир Михалкин
Андрей Валухов
Владимир Михалкин
Александр Шадрин
Гость
Александр Шадрин
Василий Быков
Артем Абалов
Дмитрий Посетитель
Артем Абалов
Алексей Судаков
Алексей Астапов
Антон Лауфер
Александр Шадрин
Алексей Голяков
Александр Шадрин
Александр Мальцев
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Артем Абалов
Николай Николаев
Дмитрий Тарасов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Елена Ланцевич
Дмитрий Попов
Андрей Валухов
Виталий Иванов
Алексей Астапов
Дмитрий Горбачев
Алексей Астапов
Дмитрий Горбачев
Артем Абалов
Дмитрий Горбачев
Артем Абалов
Дмитрий Горбачев
Дмитрий Горбачев
Сергей Тишин
Александр Федин
Сергей Тишин
Сергей Антошкин
геннадий смирнов
Елена Ланцевич
Елена Ланцевич
Владимир Пирогов
Владимир Пирогов
alex 1273