Газпром (GAZP)
Добыча, переработка нефти и газа
Итоги 1 п/г 2021 г.: досрочный переход в новую реальность
Газпром раскрыл операционные и финансовые результаты по МСФО за 1 п/г 2021 года.
Добыча газа компанией выросла на 17,8% до 261,3 млрд куб. м. Еще более впечатляющую динамику показали продажи газа, подскочившие на 18,0%; при этом увеличение объемов реализации произошло во всех географических сегментах присутствия компании. Основными причинами такой динамики стали холодная зима, снижение запасов газа в хранилищах и постепенное восстановление деловой активности в Европе, вызванное последствиями пандемии коронавируса.
Экспортные рублевые цены на газ, поставляемый в Европу и другие страны, подскочили на 63,3%. В результате чистая выручка от экспорта газа в Европу выросла почти вдвое до 1 458 млрд руб.
Рублевые цены на газ, поставляемый в страны ближнего зарубежья, прибавили 12,7%. Доходы от реализации газа в страны ближнего зарубежья выросли на 34,8% до 187,8 млрд руб.
Что же касается российского сегмента, то и здесь увеличение рублевых цен реализации (+3,6%) было поддержано ростом объемов продаж газа в натуральном выражении (+13,4%). В итоге выручка от продаж на территории России увеличилась на 17,5%, составив 574,2 млрд руб.
Наряду с ключевой статьей выручки рост продемонстрировали и прочие статьи доходов по причине увеличения как ценовых, так и операционных показателей. Особенно сильный рост показали доходы от продажи нефти и конденсата (+85,4%). В итоге общая выручка Газпрома выросла в полтора раза, составив 4,3 трлн руб.
Операционные расходы компании увеличились на 23,6%, составив 3,3 трлн руб.
В разрезе статей затрат отметим увеличение расходов на покупку нефти (+114,3%) и газа (+32,7%) на фоне возросших цен на нефть и газ, закупаемых у внешних поставщиков. Расходы по налогам, кроме налога на прибыль увеличились на 22,96%, прежде всего, из-за роста отчислений по НДПИ (+59,7%). Расходы по уплате акциза сократились более чем на две трети, что было обусловлено влиянием демпфирующей составляющей в связи с увеличением цен экспортного паритета на автомобильный бензин и дизельное топливо на внешнем рынке.
С учетом полученных отрицательных курсовых разниц по операционным статьям в размере 44,4 млрд руб. прибыль от продаж выросла более чем в пять раз, составив 987 млрд руб.
По линии финансовых статей компания отразила прибыль по курсовым разницам в размере 115 млрд руб., связанный с переоценкой валютной части кредитного портфеля. Общий долг компании вырос до 4,8 трлн руб., а его обслуживание обошлось компании в 34,6 млрд руб. Добавим, что эта сумма превысила проценты к получению, составившие 29,5 млрд руб. Доля в прибыли зависимых процентов предприятий в отчетном периоде увеличилась почти в два раза до 144,3 млрд руб., что было обусловлено увеличением доли в прибыли «Газпромбанк» и его дочерних организаций, АО «Арктикгаз» и ПАО «НГК «Славнефть» и его дочерних организаций.
В итоге Газпром зафиксировал чистую прибыль в размере 968 млрд руб., многократно превысив результат прошлого года. Скорректированная чистая прибыль, берущаяся в качестве базы для определения дивидендных выплат, составила 845,1 млрд руб., что подразумевает накопленный дивиденд в размере 17,85 руб. на акцию.
Текущая ситуация с ценами и объемами экспорта позволяет предположить досрочный выход компании в новый диапазон по чистой прибыли (около 2 трлн руб.), достижения которого мы ожидали в течение нескольких лет. С учетом представленных прогнозов по экспортным ценам, мы ожидаем, что совокупный дивиденд по акциям Газпрома в ближайшие два года может составить около 100 руб. на акцию.
По итогам вышедшей отчетности мы значительно увеличили наши ожидания по чистой прибыли на ближайшие три года, учтя увеличение цен и объемов реализации газа. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций несколько возросла.
На данный момент акции компании торгуются исходя из P/BV 2021 около 0,4 и остаются одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 201
alex 1273
Одна из главных причин разногласий — оценка стоимости холдингов, на долю которых приходится четверть производства электроэнергии в России. Результаты аудита «Ведомостям» рассказал федеральный чиновник и подтвердили источник, близкий к ФАС, и человек, знакомый с ходом сделки.
Стоимость активов «Газпром энергохолдинга», на базе которого предполагается провести слияние (ТГК-1, «Мосэнерго» и ОГК-2 с присоединенной ОГК-6), получилась 250 млрд руб. «КЭС-холдинг», активы которого «Ренова» собиралась внести в СП (ТГК-5, ТГК-6, ТГК-7, ТГК-9 и ряд сбытовых компаний), был оценен в 120-162 млрд руб.
Но на его балансе (на конец 2011 г.) аудиторы обнаружили 130 млрд руб. долгов. Если прибавить к ним внутреннюю задолженность холдинга перед «Реновой» Вексельберга, то долг достигает 160 млрд руб., что сопоставимо со стоимостью всей компании. Правда, у компаний холдинга есть 35-40 млрд руб. на депозитах, подчеркивает источник, знакомый с ходом сделки.
Аудит обоих холдингов, по словам нескольких их сотрудников, проводили Pricewater-house Coopers (PwC), Deloitte и Ernst & Young. Сотрудники Deloitte подтвердили проведение оценки, но комментировать ее результаты не стали. Представитель PwC от комментариев отказался. Представитель Deloitte на звонки не отвечал. С представителем Ernst & Young связаться не удалось.
Аналитики поражены результатами аудита: они не догадывались о таких долгах энергокомпаний Вексельберга. «Для рынка оказалось нежиданностью, что долги КЭС сопоставимы со стоимостью компании», — говорит директор Фонда энергетического развития Сергей Пикин. Официальной информации о таком уровне долга никогда не озвучивалось, сказал аналитик«ВТБ капитала» Александр Селезнев. По данным РСБУ на конец III квартала, чистый долг всех «дочек» КЭС равен 65,6 млрд руб., подсчитал аналитик «Инвест-кафе» Вячеслав Новожилов. «160 млрд руб. долгов — это очень много, с учетом того что мы оцениваем КЭС в 116 млрд», — говорит Ирина Филатова из БКС. Аналитикам было известно только о крупных долгах ТГК-5 (16,8 млрд руб.) и ТГК-9 (26,1 млрд), добавляет ее коллега Екатерина Трипотень.
Гендиректор «КЭС-холдинга» Евгений Ольховик и три его заместителя отказались от комментариев. Представитель «Реновы» лишь напомнил, что стороны подписали меморандум, в котором обязуются закончить сделку к марту, и заверил, что «Ренова» предпринимает все шаги, чтобы это выполнить. Представители «Газпром энергохолдинга» от комментариев отказались.
По информации федерального чиновника, в случае реализации сделки КЭС готова урегулировать долги с «Реновой» и учитывать при слиянии наличие обязательств на 130 млрд руб. По его словам, Вексельберг настаивает на сохранении прежней структуры сделки — получении 25% плюс 1 акция и нескольких десятков миллиардов рублей.
«Газпром» же считает эти условия невыгодными и опасается, что ему придется платить дважды — за активы «Реновы» и по долгам КЭС, продолжает чиновник. Реальной ценой КЭС, по его словам, «Газпром» считает «32 млрд руб., т. е. 13% от объединенной компании». 11%, уточняет источник, знакомый с ходом сделки, подчеркивая, что окончательных параметров сделки еще нет.
Пикин предположил, что долги тянутся еще с момента создания КЭС: когда компания структурировалась, активы покупались в долг. Долги есть и у «Газпром энергохолдинга», напомнил Новожилов: на конец III квартала по МСФО три «дочки» компании задолжали 130 млрд руб. Но, возможно, часть этого долга — взаимозачеты между объединенными ОГК-2 и ОГК-6, оговорился он.
Нового ходатайства в ФАС не подавалось, сообщил замруководителя службы Анатолий Голомолзин. ФАС неоднократно высказывала озабоченность условиями слияния «Газпром энергохолдинга» с КЭС, напомнил он, но возможное увеличение доли «Газпром энергохолдинга» в СП комментировать не стал.