Газпром (GAZP)
Добыча, переработка нефти и газа
Итоги 1 п/г 2016: экспорт газа в Европу продолжает обеспечивать результат
Газпром раскрыл операционные и финансовые результаты по МСФО за 1 п/г 2016 года.
Добыча газа компанией продолжает сокращаться: в отчетном периоде она снизилась на 4,2%, составив 196,6 млрд куб. метров. При этом продажи газа выросли на 6,4%, достигнув 235,5 млрд куб. метров. Надо отметить, что данный результат целиком и полностью был обусловлен резким ростом экспортных поставок в Европу (36,1%) на фоне как дешевизны контрактного газа, демонстрирующего с определенным лагом динамику нефтяных цен, так и опасений европейских клиентов касательно транзита через Украину. Такой резкий рост экспорта был частично компенсирован снижением средних цен, выраженных в рублях (включая акциз и таможенные пошлины), на 17,7%. В результате выручка от поставок газа в Европу выросла на 19,2% до 1 128,3 млрд руб.
Иная картина наблюдается в поставках газа в страны бывшего СССР и Россию. В первом случае компания зафиксировала как снижение объемов продаж (-21,5%), так и цен (-8,5%), а общее снижение выручки в рублевом выражении составило 49,1% (116 млрд руб.). Что же касается российского сегмента, то здесь снижение поставок на 8,6% было частично нивелировано ростом рублевых цен реализации (8,1%). В итоге выручка от продаж на территории России снизилась лишь незначительно, составив 420,4 млрд руб. (-1,1%).
Среди прочих статей доходов обращает на себя внимание рост выручки от продаж нефти и газоконденсата (+27,5%), а также двузначный темп рост доходов от прочей реализации (+13,7%). В итоге общая выручка Газпрома прибавила 5,2%, составив 3 064,4 млрд руб.
Операционные расходы компании прибавили сразу 20,5%. В значительной мере это объясняется ростом затрат на покупные нефть и газ, выросших на 60,1%. Сама компания объясняет это завершением сделки с «Винтерсхалл Холдинг ГмбХ» по обмену активами, в результате которой Газпром получил контроль над рядом компаний, занимающихся продажей и хранением газа. В итоге операционная прибыль сократилась на 39,4%, составив 413,2 млрд руб.
По линии финансовых статей компания отразила итоговое положительное сальдо в 332,9 млрд руб., связанное с образованием положительных курсовых разниц по кредитному портфелю. Общий долг Газпрома за год вырос с 2,6 трлн руб. до 3,1 трлн руб., обслуживание которого обошлось компании в 36,1 млрд руб. Заметим, что эта сумма меньше процентов к получению, составивших 54,6 млрд руб. Такой результат по финансовым статьям позволил Газпрому зафиксировать чистую прибыль в размере 607,2 млрд руб., которая оказалась меньше показателя годичной давности только на 10,2%.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько подняли прогноз показателей компании на текущий год, отразив более высокие объемы экспортных продаж природного газа. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. Вместе с тем потенциальная доходность акций компании после обновления модели практически не изменилась: становящееся все более вероятным строительство трубопровода на южном направлении вместе с прокладкой «Северного потока-2» и «Силы Сибири» повышает вероятность очередного освобождения компании от выплаты дивидендов в размере 50% чистой прибыли по МСФО.
Помимо этого недавнее сообщение о возможном увеличении налоговой нагрузки на Газпром на 170 млрд руб. через изменение формулы НДПИ на газ делает резкое повышение дивидендных выплат маловероятным. Напомним, что на 2016 г. правительство установило для Газпрома повышающий коэффициент в формуле НДПИ на газ, а в 2017 г. налоговая нагрузка на компанию должна была снизиться к уровню 2015 г. Если решение о повышении налоговой нагрузки все-таки будет принято, то, по словам менеджмента, это приведет к уменьшению финансовых результатов компании и потребует корректировки бюджета, в том числе за счет снижения инвестпрограммы и увеличения заимствований.
На данный момент акции компании торгуются с P/E2016 около 4,5 и остаются одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 201
alex 1273
Одна из главных причин разногласий — оценка стоимости холдингов, на долю которых приходится четверть производства электроэнергии в России. Результаты аудита «Ведомостям» рассказал федеральный чиновник и подтвердили источник, близкий к ФАС, и человек, знакомый с ходом сделки.
Стоимость активов «Газпром энергохолдинга», на базе которого предполагается провести слияние (ТГК-1, «Мосэнерго» и ОГК-2 с присоединенной ОГК-6), получилась 250 млрд руб. «КЭС-холдинг», активы которого «Ренова» собиралась внести в СП (ТГК-5, ТГК-6, ТГК-7, ТГК-9 и ряд сбытовых компаний), был оценен в 120-162 млрд руб.
Но на его балансе (на конец 2011 г.) аудиторы обнаружили 130 млрд руб. долгов. Если прибавить к ним внутреннюю задолженность холдинга перед «Реновой» Вексельберга, то долг достигает 160 млрд руб., что сопоставимо со стоимостью всей компании. Правда, у компаний холдинга есть 35-40 млрд руб. на депозитах, подчеркивает источник, знакомый с ходом сделки.
Аудит обоих холдингов, по словам нескольких их сотрудников, проводили Pricewater-house Coopers (PwC), Deloitte и Ernst & Young. Сотрудники Deloitte подтвердили проведение оценки, но комментировать ее результаты не стали. Представитель PwC от комментариев отказался. Представитель Deloitte на звонки не отвечал. С представителем Ernst & Young связаться не удалось.
Аналитики поражены результатами аудита: они не догадывались о таких долгах энергокомпаний Вексельберга. «Для рынка оказалось нежиданностью, что долги КЭС сопоставимы со стоимостью компании», — говорит директор Фонда энергетического развития Сергей Пикин. Официальной информации о таком уровне долга никогда не озвучивалось, сказал аналитик«ВТБ капитала» Александр Селезнев. По данным РСБУ на конец III квартала, чистый долг всех «дочек» КЭС равен 65,6 млрд руб., подсчитал аналитик «Инвест-кафе» Вячеслав Новожилов. «160 млрд руб. долгов — это очень много, с учетом того что мы оцениваем КЭС в 116 млрд», — говорит Ирина Филатова из БКС. Аналитикам было известно только о крупных долгах ТГК-5 (16,8 млрд руб.) и ТГК-9 (26,1 млрд), добавляет ее коллега Екатерина Трипотень.
Гендиректор «КЭС-холдинга» Евгений Ольховик и три его заместителя отказались от комментариев. Представитель «Реновы» лишь напомнил, что стороны подписали меморандум, в котором обязуются закончить сделку к марту, и заверил, что «Ренова» предпринимает все шаги, чтобы это выполнить. Представители «Газпром энергохолдинга» от комментариев отказались.
По информации федерального чиновника, в случае реализации сделки КЭС готова урегулировать долги с «Реновой» и учитывать при слиянии наличие обязательств на 130 млрд руб. По его словам, Вексельберг настаивает на сохранении прежней структуры сделки — получении 25% плюс 1 акция и нескольких десятков миллиардов рублей.
«Газпром» же считает эти условия невыгодными и опасается, что ему придется платить дважды — за активы «Реновы» и по долгам КЭС, продолжает чиновник. Реальной ценой КЭС, по его словам, «Газпром» считает «32 млрд руб., т. е. 13% от объединенной компании». 11%, уточняет источник, знакомый с ходом сделки, подчеркивая, что окончательных параметров сделки еще нет.
Пикин предположил, что долги тянутся еще с момента создания КЭС: когда компания структурировалась, активы покупались в долг. Долги есть и у «Газпром энергохолдинга», напомнил Новожилов: на конец III квартала по МСФО три «дочки» компании задолжали 130 млрд руб. Но, возможно, часть этого долга — взаимозачеты между объединенными ОГК-2 и ОГК-6, оговорился он.
Нового ходатайства в ФАС не подавалось, сообщил замруководителя службы Анатолий Голомолзин. ФАС неоднократно высказывала озабоченность условиями слияния «Газпром энергохолдинга» с КЭС, напомнил он, но возможное увеличение доли «Газпром энергохолдинга» в СП комментировать не стал.