Индекс Арсагеры -27,04% + 0,39%
Индекс МосБиржи 3154,36 + 0,13%

Газпром (GAZP)

Добыча, переработка нефти и газа

Итоги 1п/г 2014 года: прибыль снизилась на четверть

733
Перейти к комментариям

Газпром раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 6 месяцев 2014 года, всего лишь через месяц после выпуска данных за первый квартал.

Общая выручка монополиста достигла 2.83 трлн рублей (+11.9%). При этом выручка от продаж газа составила 1.59 млрд рублей (+6.6%), добыча которого в отчетном периоде сократилась на 6.8% - до 235 млрд м3, объемы продаж снизились только на 1.8%, составив 242 млрд м3. Объемы реализации газа в Европу и другие страны выросли на 0.6%, достигнув 86 млрд м3. Выручка по этому направлению увеличилась на 7.1% - до 1.1 трлн рублей, на росте которой сказалась девальвация рубля: средняя цена выросла на 7.4% в рублях и уменьшилась на 4.9% в долларах США. Продажи «голубого топлива» в страны бывшего СССР выросли на 12%, составив 30.7 млрд м3. Повышения цен на газ для Украины в феврале сказалось на средней цене реализации по данному сегменту, которая в долларах прибавила 17% ($298), а в рублях – 32.3% (10 446 рублей). Выручка увеличилась почти наполовину, достигнув 320 млрд рублей. Продажи газа в России упали на 6.1% - до 125 млрд м3, что было компенсировано ростом средней цены, выросшей на 14.2%. В результате выручка по данному направлению увеличилась на 7.2%.

Выручка от продаж продуктов нефтегазопереработки составила почти 800 млрд рублей, увеличившись на 24%. Увеличение связано с ростом объемов продаж организациями группы «Газпромнефть», а также ростом цен. Выручка от продаж сырой нефти и газового конденсата прибавила 5%, достигнув 105 млрд рублей. Выручка от реализации электро- и теплоэнергии достигла 219 млрд рублей (+22%) из-за вхождения в корпоративный периметр ОАО «МОЭК».

Операционные расходы прибавили почти треть, составив 2.25 трлн рублей. Статья расходов «Налоги, кроме налога на прибыль» выросла на 15%, достигнув 394 млрд рублей. Материальные затраты прибавили +24%, составив 123 млрд рублей, что связано с приобретением «МОЭК»  Расходы на товары для перепродажи почти удвоились, достигнув 123 млрд рублей, в числе причин роста – увеличение объемов закупки продуктов нефтегазопереработки у сторонних организаций. Кроме того, компанией был начислен резерв под обесценение сомнительной дебиторской задолженности «Нафтогаз Украины» в размере 216 млрд рублей.

Добавим, что за год долговая нагрузка компании увеличилась на 220 млрд рублей, а за первое полугодие уменьшилась на 90 млрд рублей.

В итоге прибыль от продаж упала на четверть – до 640 млрд рублей. Чистые отрицательный курсовые разницы Газпрома по итогам первого полугодия составили только 48 млрд рублей против 172 млрд рублей по итогам 1 квартала. Такое снижение связано с укреплением рубля в конце июня 2014 года. По нашим оценкам, по итогам года величина отрицательных курсовых разниц кратно увеличится, по сравнению с полугодовыми данными.

В итоге чистая прибыль газового монополиста уменьшилась на 23% - до 450.6 млрд рублей.

Отчетность вышла в рамках наших ожиданий, поскольку негативные факторы были учтены нами по итогам выхода данных за первый квартал. Мы считаем, что «украинская дебиторка», отрицательные курсовые разницы и снижение объемов продажи газа будут продолжать оказывать прессинговое влияние на финансовые результаты текущего года. Таким образом, Газпрому будет сложно увеличит чистую прибыль по итогам текущего года; более вероятным ориентиром станет отметка в 0.9-1 трлн руб. На данный момент акции компании торгуются исходя из P/E2014 в районе 3,5, а ожидаемый ROE по итогам года может опуститься до рекордных 10%. Основной проблемой компании мы по-прежнему считаем не операционную деятельность, а отсутствие в обществе модели управления акционерным капиталом: на фоне стабильной прибыли ROE компании неуклонно снижается, а акции торгуются за треть балансовой стоимости. Думается, именно наличие грамотной МУАК способно кардинально изменить отношение участников рынка к акциям Газпрома, низкая оценка которых задает негативный ориентир для всего отечественного фондового рынка.

Комментарии 201

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

  • alex 1273

    alex 1273

    Предправления «Газпрома» Алексей Миллер и основной владелец «КЭС-холдинга» Виктор Вексельберг договорились завершить объединение энергоактивов до конца 2011 г., но 29 декабря неожиданно отозвали заявку на слияние из ФАС. 18 января они назвали новый срок — конец I квартала. Если до 31 марта стороны не договорятся, то сделка не состоится, а«КЭС-холдинг» останется независимой компанией, заявил через несколько дней Вексельберг.

    Одна из главных причин разногласий — оценка стоимости холдингов, на долю которых приходится четверть производства электроэнергии в России. Результаты аудита «Ведомостям» рассказал федеральный чиновник и подтвердили источник, близкий к ФАС, и человек, знакомый с ходом сделки.

    Стоимость активов «Газпром энергохолдинга», на базе которого предполагается провести слияние (ТГК-1, «Мосэнерго» и ОГК-2 с присоединенной ОГК-6), получилась 250 млрд руб. «КЭС-холдинг», активы которого «Ренова» собиралась внести в СП (ТГК-5, ТГК-6, ТГК-7, ТГК-9 и ряд сбытовых компаний), был оценен в 120-162 млрд руб.

    Но на его балансе (на конец 2011 г.) аудиторы обнаружили 130 млрд руб. долгов. Если прибавить к ним внутреннюю задолженность холдинга перед «Реновой» Вексельберга, то долг достигает 160 млрд руб., что сопоставимо со стоимостью всей компании. Правда, у компаний холдинга есть 35-40 млрд руб. на депозитах, подчеркивает источник, знакомый с ходом сделки.

    Аудит обоих холдингов, по словам нескольких их сотрудников, проводили Pricewater-house Coopers (PwC), Deloitte и Ernst & Young. Сотрудники Deloitte подтвердили проведение оценки, но комментировать ее результаты не стали. Представитель PwC от комментариев отказался. Представитель Deloitte на звонки не отвечал. С представителем Ernst & Young связаться не удалось.

    Аналитики поражены результатами аудита: они не догадывались о таких долгах энергокомпаний Вексельберга. «Для рынка оказалось нежиданностью, что долги КЭС сопоставимы со стоимостью компании», — говорит директор Фонда энергетического развития Сергей Пикин. Официальной информации о таком уровне долга никогда не озвучивалось, сказал аналитик«ВТБ капитала» Александр Селезнев. По данным РСБУ на конец III квартала, чистый долг всех «дочек» КЭС равен 65,6 млрд руб., подсчитал аналитик «Инвест-кафе» Вячеслав Новожилов. «160 млрд руб. долгов — это очень много, с учетом того что мы оцениваем КЭС в 116 млрд», — говорит Ирина Филатова из БКС. Аналитикам было известно только о крупных долгах ТГК-5 (16,8 млрд руб.) и ТГК-9 (26,1 млрд), добавляет ее коллега Екатерина Трипотень.

    Гендиректор «КЭС-холдинга» Евгений Ольховик и три его заместителя отказались от комментариев. Представитель «Реновы» лишь напомнил, что стороны подписали меморандум, в котором обязуются закончить сделку к марту, и заверил, что «Ренова» предпринимает все шаги, чтобы это выполнить. Представители «Газпром энергохолдинга» от комментариев отказались.

    По информации федерального чиновника, в случае реализации сделки КЭС готова урегулировать долги с «Реновой» и учитывать при слиянии наличие обязательств на 130 млрд руб. По его словам, Вексельберг настаивает на сохранении прежней структуры сделки — получении 25% плюс 1 акция и нескольких десятков миллиардов рублей.

    «Газпром» же считает эти условия невыгодными и опасается, что ему придется платить дважды — за активы «Реновы» и по долгам КЭС, продолжает чиновник. Реальной ценой КЭС, по его словам, «Газпром» считает «32 млрд руб., т. е. 13% от объединенной компании». 11%, уточняет источник, знакомый с ходом сделки, подчеркивая, что окончательных параметров сделки еще нет.

    Пикин предположил, что долги тянутся еще с момента создания КЭС: когда компания структурировалась, активы покупались в долг. Долги есть и у «Газпром энергохолдинга», напомнил Новожилов: на конец III квартала по МСФО три «дочки» компании задолжали 130 млрд руб. Но, возможно, часть этого долга — взаимозачеты между объединенными ОГК-2 и ОГК-6, оговорился он.

    Нового ходатайства в ФАС не подавалось, сообщил замруководителя службы Анатолий Голомолзин. ФАС неоднократно высказывала озабоченность условиями слияния «Газпром энергохолдинга» с КЭС, напомнил он, но возможное увеличение доли «Газпром энергохолдинга» в СП комментировать не стал.
Артем Абалов

Артем Абалов

начальник аналитического управления

Раздел «Компания в лицах»