Газпром (GAZP)
Добыча, переработка нефти и газа
Итоги 2019 г.: Последние отзвуки былого благополучия
Газпром раскрыл операционные и финансовые результаты по МСФО за 2019 год.
Добыча газа компанией возросла на 0,5%, впервые с 2011 г. превысив отметку 500,0 млрд куб. м. Однако продажи газа продемонстрировали негативную динамику: в совокупном выражении они упали на 2,7%. Данный результат был обусловлен снижением продаж газа в Европе (-4,5%) и России (-1,5%) во многом в связи с влиянием погодного фактора.
Экспортные рублевые цены на газ, поставляемый в Европу и другие страны, снизились сразу на 12,2%. В результате чистая выручка от экспорта газа в Европу упала на 15,6% до 2,5 трлн руб. Рублевые цены на газ, поставляемый в страны ближнего зарубежья, сократились на 0,5%. Доходы от реализации газа в страны ближнего зарубежья возросли 2,1% до 356,1 млрд руб.
Что же касается российского сегмента, то здесь увеличение рублевых цен реализации (+3,4%) было частично компенсировано снижением объемов продаж газа в натуральном выражении (-1,5%). В итоге выручка от продаж на территории России выросла, составив 970,9 млрд руб. (+1,7%).
Слабый четвертый квартал привел к тому, что и прочие статьи доходов показали падение в годовом выражении. Исключением стали доходы от реализации сырой нефти и газового конденсата (+2,4%), а также доходы от прочей реализации (+1,2%). В итоге общая выручка Газпрома сократилась на 5,7%, составив 7,7 трлн руб.
Операционные расходы компании увеличились на 3,3%, составив 6,4 трлн руб. В разрезе статей затрат отметим снижение расходов на покупку нефти на 0,6% и газа на 6,4% на фоне сокращения объемов газа, закупаемых у внешних поставщиков. Расходы по налогам, кроме налога на прибыль снизились на 5,9%, прежде всего, из-за снижения отчислений по НДПИ (+4,2%). Акциз уменьшился на 27,7%, что было обусловлено введением вычета по акцизу на нефтяное сырье с учетом демпфирующей составляющей с 1 января 2019 года. Убыток от обесценения финансовых активов составил 127,7 млрд руб., что было в основном обусловлено увеличением суммы начисления оценочного резерва под ожидаемые кредитные убытки по дебиторской задолженности дебиторов из южных регионов России и НАК «Нафтогаз Украины». В итоге прибыль от продаж сократилась на 42,0%, составив 1,12 трлн руб.
По линии финансовых статей компания отразила итоговый доход в 286 млн руб., связанный с положительными курсовыми разницами по кредитному портфелю. Общий долг остался на уровне 3,8 трлн руб., а его обслуживание обошлось компании в 76,4 млрд руб. (+51,0%). Добавим, что эта сумма меньше к получению, составивших 90,9 млрд руб.(+25,1%). Доля в прибыли зависимых процентов предприятий в отчетном периоде снизилась на 10,9% до 207 млрд руб., что обусловлено снижением доли чистой прибыли АО «Ачимгаз» и «Сахалин Энерджи Инвестмент Компани Лтд.». В итоге Газпром зафиксировал чистую прибыль в размере 1,2 трлн руб., которая оказалась на 17,4% ниже показателя годичной давности.
Из прочих моментов отметим предварительный ориентир по годовым дивидендам в размере 15,24 руб. на акцию, который, как ожидается, будет рекомендован Советом директоров компании.
Основным вопросом остается глубина снижения финансовых показателей компании в текущем году. Некоторое представление об этом можно получить, анализируя информацию с конференц-колла, посвященного вышедшей отчетности. Как ожидается, объемы экспортных продаж в текущем году могут составить 170 млрд куб. м. при средних ценах реализации ниже 140 дол./ тыс. куб. м. Падение объемов продаж в России может составить около 5%. В ответ на это Газпром планирует урезать свои операционные расходы по всем ключевым дивизионам, а также сократить объем капитальных вложений примерно до 1,3 трлн руб. При таком сценарии развития событий компания сможет выйти в небольшой плюс по итогам года. Наш прогноз на будущие годы предусматривает постепенное восстановление объемов продаж и цен, в результате в 2022-23 гг. чистая прибыль газового концерна вновь окажется в районе 1 трлн руб.
Мы учли предоставленные компанией ориентиры, одновременно пересмотрев линейку наших прогнозов по ценам на нефть и газ, а также прогнозные значения ключевых макропоказателей. В результате всех внесенных изменений потенциальная доходность акций компании сократилась.
На данный момент акции компании торгуются примерно за треть собственного капитала и остаются одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 201
alex 1273
Одна из главных причин разногласий — оценка стоимости холдингов, на долю которых приходится четверть производства электроэнергии в России. Результаты аудита «Ведомостям» рассказал федеральный чиновник и подтвердили источник, близкий к ФАС, и человек, знакомый с ходом сделки.
Стоимость активов «Газпром энергохолдинга», на базе которого предполагается провести слияние (ТГК-1, «Мосэнерго» и ОГК-2 с присоединенной ОГК-6), получилась 250 млрд руб. «КЭС-холдинг», активы которого «Ренова» собиралась внести в СП (ТГК-5, ТГК-6, ТГК-7, ТГК-9 и ряд сбытовых компаний), был оценен в 120-162 млрд руб.
Но на его балансе (на конец 2011 г.) аудиторы обнаружили 130 млрд руб. долгов. Если прибавить к ним внутреннюю задолженность холдинга перед «Реновой» Вексельберга, то долг достигает 160 млрд руб., что сопоставимо со стоимостью всей компании. Правда, у компаний холдинга есть 35-40 млрд руб. на депозитах, подчеркивает источник, знакомый с ходом сделки.
Аудит обоих холдингов, по словам нескольких их сотрудников, проводили Pricewater-house Coopers (PwC), Deloitte и Ernst & Young. Сотрудники Deloitte подтвердили проведение оценки, но комментировать ее результаты не стали. Представитель PwC от комментариев отказался. Представитель Deloitte на звонки не отвечал. С представителем Ernst & Young связаться не удалось.
Аналитики поражены результатами аудита: они не догадывались о таких долгах энергокомпаний Вексельберга. «Для рынка оказалось нежиданностью, что долги КЭС сопоставимы со стоимостью компании», — говорит директор Фонда энергетического развития Сергей Пикин. Официальной информации о таком уровне долга никогда не озвучивалось, сказал аналитик«ВТБ капитала» Александр Селезнев. По данным РСБУ на конец III квартала, чистый долг всех «дочек» КЭС равен 65,6 млрд руб., подсчитал аналитик «Инвест-кафе» Вячеслав Новожилов. «160 млрд руб. долгов — это очень много, с учетом того что мы оцениваем КЭС в 116 млрд», — говорит Ирина Филатова из БКС. Аналитикам было известно только о крупных долгах ТГК-5 (16,8 млрд руб.) и ТГК-9 (26,1 млрд), добавляет ее коллега Екатерина Трипотень.
Гендиректор «КЭС-холдинга» Евгений Ольховик и три его заместителя отказались от комментариев. Представитель «Реновы» лишь напомнил, что стороны подписали меморандум, в котором обязуются закончить сделку к марту, и заверил, что «Ренова» предпринимает все шаги, чтобы это выполнить. Представители «Газпром энергохолдинга» от комментариев отказались.
По информации федерального чиновника, в случае реализации сделки КЭС готова урегулировать долги с «Реновой» и учитывать при слиянии наличие обязательств на 130 млрд руб. По его словам, Вексельберг настаивает на сохранении прежней структуры сделки — получении 25% плюс 1 акция и нескольких десятков миллиардов рублей.
«Газпром» же считает эти условия невыгодными и опасается, что ему придется платить дважды — за активы «Реновы» и по долгам КЭС, продолжает чиновник. Реальной ценой КЭС, по его словам, «Газпром» считает «32 млрд руб., т. е. 13% от объединенной компании». 11%, уточняет источник, знакомый с ходом сделки, подчеркивая, что окончательных параметров сделки еще нет.
Пикин предположил, что долги тянутся еще с момента создания КЭС: когда компания структурировалась, активы покупались в долг. Долги есть и у «Газпром энергохолдинга», напомнил Новожилов: на конец III квартала по МСФО три «дочки» компании задолжали 130 млрд руб. Но, возможно, часть этого долга — взаимозачеты между объединенными ОГК-2 и ОГК-6, оговорился он.
Нового ходатайства в ФАС не подавалось, сообщил замруководителя службы Анатолий Голомолзин. ФАС неоднократно высказывала озабоченность условиями слияния «Газпром энергохолдинга» с КЭС, напомнил он, но возможное увеличение доли «Газпром энергохолдинга» в СП комментировать не стал.