Газпром (GAZP)
Добыча, переработка нефти и газа
Итоги 2020 г.: номинальная прибыль и реальное положение дел
Газпром раскрыл операционные и финансовые результаты по МСФО за 2020 год.
Добыча газа компанией сократилась на 9,3% до 454,5 млрд куб. м. Чуть менее негативную динамику показали продажи газа, снизившись на 6,2%; при этом снижение объемов реализации произошло во всех географических сегментах присутствия компании. Основными причинами такой динамики стали теплая зима и замедление деловой активности в Европе, вызванное последствиями пандемии коронавируса.
Экспортные рублевые цены на газ, поставляемый в Европу и другие страны, снизились на 23,9%. В результате чистая выручка от экспорта газа в Европу упала на 27,3% до 1 811 млрд руб. Рублевые цены на газ, поставляемый в страны ближнего зарубежья, сократились всего на 2,7%. Доходы от реализации газа в страны ближнего зарубежья упали на 17,1% до 295,3 млрд руб.
Что же касается российского сегмента, то здесь увеличение рублевых цен реализации (+1,4%) было полностью нивелировано снижением объемов продаж газа в натуральном выражении (-4,5%). В итоге выручка от продаж на территории России упала на 3,2%, составив 940,2 млрд руб.
Наряду с ключевой статьей выручки падение продемонстрировали и прочие статьи доходов за исключением выручки от продажи услуг по транспортировке газа. В итоге общая выручка Газпрома сократилась на 17,5%, составив 6,3 трлн руб.
Операционные расходы компании сократились на 11,3%, составив 5,7 трлн руб.
В разрезе статей затрат отметим снижение расходов на покупку нефти на 42,4% и газа на 25,7% на фоне сокращения объемов энергоресурсов, закупаемых у внешних поставщиков. Расходы по налогам, кроме налога на прибыль снизились на 12,3%, прежде всего, из-за снижения отчислений по НДПИ (-28,7%). Расходы по уплате акциза подскочили более чем в два раза, что было обусловлено влиянием демпфирующей составляющей в связи со снижением цен экспортного паритета на автомобильный бензин и дизельное топливо на внешнем рынке.
С учетом полученных положительных курсовых разниц по операционным статьям в размере 164,1 млрд руб. прибыль от продаж сократилась на 45,1%, составив 615,0 млрд руб.
По линии финансовых статей компания отразила чистый убыток по курсовым разницам в размере 604,8 млрд руб., связанный с переоценкой валютной части кредитного портфеля. Общий долг компании составил 4,9 трлн руб., а его обслуживание обошлось компании в 73,4 млрд руб. Добавим, что эта сумма сопоставима с процентами к получению, составившими 60,1 млрд руб. Доля в прибыли зависимых процентов предприятий в отчетном периоде снизилась на 34,0% до 136,7 млрд руб., что обусловлено уменьшением доли в прибыли «НГК «Славнефть» и его дочерних организаций и «Мессояханефтегаз». В итоге Газпром зафиксировал символическую прибыль в размере 135,0 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль, берущаяся в качестве базы для определения дивидендных выплат, составила 594,0 млрд руб.
На фоне низкой ценности представленной отчетности мы обращаем внимание на сильные результаты четвертого квартала, благодаря которым компания смогла превзойти наш прогноз в части объемов и цен реализации природного газа. Судя по озвученным ориентирам на текущий год, Газпром будет работать в кардинально иных условиях, связанных, прежде всего, с увеличенными объемами экспорта в Европу и существенно возросшими ценами реализации относительно прошлого года. Исходя из базовых предпосылок по прибыли и доли, направляемой на дивидендные выплаты, по итогам 2021 года выплаты могут превысить 20 рублей на акцию.
По итогам вышедшей отчетности мы значительно подняли прогноз финансовых показателей компании на текущий год и незначительно – на последующие годы, учтя ориентиры по средним экспортным ценам и объемам, предоставленные компанией. В результате потенциальная доходность акций возросла.
На данный момент акции компании торгуются примерно за треть собственного капитала и остаются одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 201
alex 1273
Одна из главных причин разногласий — оценка стоимости холдингов, на долю которых приходится четверть производства электроэнергии в России. Результаты аудита «Ведомостям» рассказал федеральный чиновник и подтвердили источник, близкий к ФАС, и человек, знакомый с ходом сделки.
Стоимость активов «Газпром энергохолдинга», на базе которого предполагается провести слияние (ТГК-1, «Мосэнерго» и ОГК-2 с присоединенной ОГК-6), получилась 250 млрд руб. «КЭС-холдинг», активы которого «Ренова» собиралась внести в СП (ТГК-5, ТГК-6, ТГК-7, ТГК-9 и ряд сбытовых компаний), был оценен в 120-162 млрд руб.
Но на его балансе (на конец 2011 г.) аудиторы обнаружили 130 млрд руб. долгов. Если прибавить к ним внутреннюю задолженность холдинга перед «Реновой» Вексельберга, то долг достигает 160 млрд руб., что сопоставимо со стоимостью всей компании. Правда, у компаний холдинга есть 35-40 млрд руб. на депозитах, подчеркивает источник, знакомый с ходом сделки.
Аудит обоих холдингов, по словам нескольких их сотрудников, проводили Pricewater-house Coopers (PwC), Deloitte и Ernst & Young. Сотрудники Deloitte подтвердили проведение оценки, но комментировать ее результаты не стали. Представитель PwC от комментариев отказался. Представитель Deloitte на звонки не отвечал. С представителем Ernst & Young связаться не удалось.
Аналитики поражены результатами аудита: они не догадывались о таких долгах энергокомпаний Вексельберга. «Для рынка оказалось нежиданностью, что долги КЭС сопоставимы со стоимостью компании», — говорит директор Фонда энергетического развития Сергей Пикин. Официальной информации о таком уровне долга никогда не озвучивалось, сказал аналитик«ВТБ капитала» Александр Селезнев. По данным РСБУ на конец III квартала, чистый долг всех «дочек» КЭС равен 65,6 млрд руб., подсчитал аналитик «Инвест-кафе» Вячеслав Новожилов. «160 млрд руб. долгов — это очень много, с учетом того что мы оцениваем КЭС в 116 млрд», — говорит Ирина Филатова из БКС. Аналитикам было известно только о крупных долгах ТГК-5 (16,8 млрд руб.) и ТГК-9 (26,1 млрд), добавляет ее коллега Екатерина Трипотень.
Гендиректор «КЭС-холдинга» Евгений Ольховик и три его заместителя отказались от комментариев. Представитель «Реновы» лишь напомнил, что стороны подписали меморандум, в котором обязуются закончить сделку к марту, и заверил, что «Ренова» предпринимает все шаги, чтобы это выполнить. Представители «Газпром энергохолдинга» от комментариев отказались.
По информации федерального чиновника, в случае реализации сделки КЭС готова урегулировать долги с «Реновой» и учитывать при слиянии наличие обязательств на 130 млрд руб. По его словам, Вексельберг настаивает на сохранении прежней структуры сделки — получении 25% плюс 1 акция и нескольких десятков миллиардов рублей.
«Газпром» же считает эти условия невыгодными и опасается, что ему придется платить дважды — за активы «Реновы» и по долгам КЭС, продолжает чиновник. Реальной ценой КЭС, по его словам, «Газпром» считает «32 млрд руб., т. е. 13% от объединенной компании». 11%, уточняет источник, знакомый с ходом сделки, подчеркивая, что окончательных параметров сделки еще нет.
Пикин предположил, что долги тянутся еще с момента создания КЭС: когда компания структурировалась, активы покупались в долг. Долги есть и у «Газпром энергохолдинга», напомнил Новожилов: на конец III квартала по МСФО три «дочки» компании задолжали 130 млрд руб. Но, возможно, часть этого долга — взаимозачеты между объединенными ОГК-2 и ОГК-6, оговорился он.
Нового ходатайства в ФАС не подавалось, сообщил замруководителя службы Анатолий Голомолзин. ФАС неоднократно высказывала озабоченность условиями слияния «Газпром энергохолдинга» с КЭС, напомнил он, но возможное увеличение доли «Газпром энергохолдинга» в СП комментировать не стал.