Тел. (812) 313-05-30
194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru
Тел. (812) 313-05-30
194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru
Итоги 2023 г.: группа негативных факторов сформировала гнетущее впечатление от отчетности
1107
Посты по теме (75):
Прогноз финансовых показателей
194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, д. 26, литер А помещ. 1-Н, БЦ «Ренессанс», 8-й этаж. Тел. +7(812) 313-05-30
Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ПИФы. Риски, связанные с инвестированием в паевые инвестиционные фонды, не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации». Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом. Взимание скидок (надбавок) уменьшит доходность инвестиций в инвестиционные паи паевого инвестиционного фонда. Предоставляемая на сайте информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Правила Закрытого паевого инвестиционного фонда рыночных финансовых инструментов «Арсагера — AМ» зарегистрированы Банком России: № 3152 от 17.05.2016 г. Правила Открытого паевого инвестиционного фонда рыночных финансовых инструментов «Арсагера — фонд акций» зарегистрированы ФСФР России: № 0363-75409054 от 01.06.2005 г. Правила Открытого паевого инвестиционного фонда рыночных финансовых инструментов «Арсагера — акции 6.4» зарегистрированы ФСФР России: № 0439-75408664 от 13.12.2005 г. Правила Открытого паевого инвестиционного фонда рыночных финансовых инструментов «Арсагера — фонд смешанных инвестиций» зарегистрированы ФСФР России: № 0364-75409132 от 01.06.2005 г. Правила Открытого паевого инвестиционного фонда рыночных финансовых инструментов «Арсагера — фонд облигаций КР 1.55» зарегистрированы Службой Банка России по финансовым рынкам: № 2721 от 20.01.2014 г. Лицензии ФСФР России № 21-000-1-00714 от 06.04.2010 г., № 040-10982-001000 от 31.01.2008 г.
© ПАО «УК «Арсагера»
Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter | |
Artem 8 мая 2024 в 18:13
В наше аналитическое покрытие попадают только публичные компании, прошедшие процедуру ранжирования, плюс небольшое число компаний из нерыночных типов, чьи акции обращаются на внебиржевом рынке. По этой причине мы не можем прокомментировать тенденции в отчетностях абсолютно всех компаний, входящих в структуру Газпрома. В приведенном Вами примере речь идет об отчетности лишь головной компании, занимающейся продажей газа в России. Это – обычная практика для отчетностей по РСБУ, т. к. холдинговая компания сама по себе редко является операционной единицей. Для полноты картины следует изучать консолидированную отчетность Межрегионгаза, если таковая доступна.
Artem 8 мая 2024 в 18:08
Весь комплекс затронутых Вами вопросов может получить свое разрешение только после спада напряженности в отношениях с Европой. Ничто не мешает европейским контрагентам Газпрома запретить любые платежи в пользу газового концерна, в т. ч. числе, по решению судов, не говоря уже о неформальном давлении на судей при рассмотрении дел. В своей модели Газпрома мы не закладываем на данный момент каких-либо ретроактивных компенсаций в пользу российской компании, равно как и восстановлений ранее сформированных резервов на потери европейских активов. Наши расчеты показывают, что и без них компания вполне сможет зарабатывать достойные прибыли, хотя и прежней маржинальности газового бизнеса с утратой европейского рынка уже не будет.
Борисовский Александр 8 мая 2024 в 10:51
Здравствуйте! Следите ли вы за отчетностью дочек Газпрома? Почему на протяжении многих лет например ООО "ГАЗПРОМ МЕЖРЕГИОНГАЗ" (https://bo.nalog.ru/organizations-card/5957038) показывает убытки в своем балансе, несмотря на рост тарифов на газ? (https://www.interfax.ru/russia/922259) При том, что там убытки немаленькие, порядка 47 миллиардов рублей. (Сам Газпром отчитался об убытке в 629 миллиардов)
Дейниченко Андрей 7 мая 2024 в 15:08
У Газпрома с Европейскими покупателями контракты "бери или плати". Стокгольмский суд присудил в пользу Газпрома взыскать оплату по неполученному газу с Финляндии. Аналогичный суд был в Италии, но в закрытом слушании. На самом деле я ожидал выручку больше, надеялся на такие взыскания в пользу Газпрома. Как вы считаете, мы можем ожидать в дальнейшем в выручке Газпрома оплату неустойки по контрактам "бери или плати"? Возможно по решениям Европейских судов. А также по Российским судам, с одновременным изъятием Европейского имущества в России? Как вы считаете, есть ли вероятность включения пункта о частичной оплате неустойки за недопоставки газа в мировое соглашение, если такое будет заключено об окончании спецоперации? Также возникает вопрос будет ли данная неустойка облагаться экспортной пошлиной. Ведь фактически поставок газа через таможню не было, и по-бухгалтерски это не экспорт, а прочие доходы.
Artem 5 марта 2024 в 14:37
Приводимые нами в материалах значения потенциальных доходностей рассчитаны в соответствии с принятой в компании методикой прогнозирования цен на акции. В соответствии с ней формируется «хит-парад», который позволяет сравнивать потенциал активов друг с другом. Эти значения стоит рассматривать исключительно как инструмент сравнения, а не как показатель доходности, которую получит инвестор. Ближайший пересмотр модели Газпрома будет приурочен к выходу годовой отчетности, после чего потенциальная доходность акций компании претерпит изменения
Алексей 4 марта 2024 в 14:40
Добрый день. Правильно ли я понимаю, что текущая потенциальная доходность ао Газпрома на 3-х летнем периоде в 65% годовых при цене акции 180 руб. подразумевает целевую цену примерно в 670 руб.? Т.е. рост в среднем по 55% (минус 65% - 10% ожидаемой див. доходность) каждый год три года подряд ?
Алексей Астапов 27 ноября 2023 в 18:18
Михалкин Владимир, 27 ноября 2023 в 09:57
Михалкин Владимир 27 ноября 2023 в 09:57
Добрый день. Можно ли приводить ваши прогнозы финансовых показателей https://bf.arsagera.ru/library/download/1007860 касательно прогнозной стоимости акций через 3 года где-либо в блогах, статьях и т.д. с упоминанием источника?
Artem 8 ноября 2023 в 12:14
Мы находимся в процессе оценки влияния роста налоговой нагрузки на компанию. Постараемся сформировать свой взгляд вместе с обновлением отчетности за 9 месяцев текущего года. Если коротко - многое будет зависеть от того, как долго будет существовать повышенный НДПИ, а также величины эффекта от завершения крупных строек на востоке страны. Судя по всему, в пределах года, основным источником заработка средств для группы Газпром станет Газпром нефть, акции которой также есть в наших портфелях
Александров Александр 8 ноября 2023 в 02:43
Как вы оцениваете краткосрочное и долгосрочное влияние постоянного увеличения налоговой нагрузки на Газпром (выдержки из новостей ниже)? Нет ли планов сократить долю Газпрома в фондах? Правительство решило повысить налоги на газ и конденсат, чтобы возместить полное возвращение механизма демпферных выплат в переработке, сообщает Коммерсант. Убытки "Газпрома" могут достигнуть около 1 трлн рублей в 2025 году из-за роста налоговой нагрузки на компанию, снижения выручки от экспорта газа и обязательств по газификации. Об этом заявил глава комитета Госдумы по энергетике Павел Завальный в ходе заседания комитета Думы по бюджету и налогам, на котором рассматривался рост НДПИ на газовый конденсат "Газпрома".
Ланцевич Елена 8 сентября 2023 в 11:53
Здравствуйте! Как мы не раз писали, решения о присутствии той или иной бумаги в наших портфелях принимается на основании «хит-парада», в котором активы сравниваются по убыванию потенциальной доходности в рамках своих групп ликвидности. Потенциальная доходность актива формируется исходя из перспектив бизнеса, ставок дисконтирования, включающих в себя премии за различного рода риски, в том числе и риск некачественного корпоративного управления, а также текущих цен, по которым можно войти в данный актив. Все обозначенные вами риски и сложности учтены нами в прогнозе будущих финансовых потоков. Мы отдаем себе отчет, что Газпрому предстоит непростой разворот на азиатский рынок. Но экспорт газа по этому направлению будет однозначно расти. Об этом говорят и крупные проекты, в которые инвестируются огромные средства. Возможно, возврат к докризисным значениям прибыли произойдет не раньше 2026-2027 гг., когда будут запущены новые проекты и закончатся дополнительные изъятия по НДПИ, но и актив уже может стоить других денег. В общем и целом ситуацию с акциями Газпрома можно описать одним предложением: если верить в то что через три-четыре года чистая прибыль Газпрома вернется в диапазон 1,5-2 трлн руб., то при текущей дивидендной политике и ценах на акции его имеет смысл держать. При этом обратим внимание, что удельный вес акций Газпрома в наших портфелях не довешан относительно индекса.
Иванов Василий 8 сентября 2023 в 11:02
Не понимаю почему вы продолжаете держать Газпром: - ключевой рынок сбыта потерян, доходность и прибыльность упали и перспектив роста в ближайшее время не видно - вы уповаете на p/b 0.3? А что толку от труб закопанных в землю, которые не приносят вменяемого дохода? - ндпи + капекс в размере годовой выручки предстоит только на этот год с не вполне ясными экономическими бенефитами. - див доходность 7% не вау по сегодняшним меркам Все что увидел в вашей статье из аргументов за - это 0.3 баланса. -худшее корп управление, когда мажоритарий забирает капитал через ндпи, а не дивиденды.
Artem 24 января 2023 в 17:33
В прошлом году мы попытались отразить в модели влияние указанных Вами факторов. Сейчас, глядя на то, как развиваются события, мы планируем вернуться к обновлению модели Газпрома вместе с другими компаниями нефтегазового сектора (для обеспечения сопоставимости расчета потенциальной доходности акций). Скорее всего, прогноз на текущий год будет понижен, однако сценарий восстановления операционных и финансовых показателей на последующие годы сохранится
Зинченко Денис 22 января 2023 в 09:03
Добрый день. В последнем расчёте аггрегированной доходности за 4 кв 22 года вы указываете прогнозные дивиденды 60 руб за 22, 46 за 23 и тд. Учитывает ли ваш прогноз новые ндпи, кап затраты на эти годы, снижение экспорта и другие негативные Факторы? Спасибо.
16 сентября 2022 в 21:09
Согласно отчётУ, согласно регламентУ.
Чулков Владимир 9 сентября 2022 в 23:59
Спасибо.
Ланцевич Елена 9 сентября 2022 в 16:44
Добрый день! Лимит не изменился. Согласно регламента допустимо отклонение на 10% от установленного ограничения. В установленные сроки доля по эмитенту будет приведена в соответствие.
Чулков Владимир 9 сентября 2022 в 13:21
Добрый день. Согласно Вашего отчета у Вас доля Газпрома на 31 августа 2022 года составила 12,12 процента при лимите по Вашему регламенту в 10 %. Скажите, пожалуйста, у Вас изменился лимит по этому эмитенту?
Чулков Владимир 9 сентября 2022 в 13:15
Ланцевич Елена, 31 августа 2022 в 15:12
Ланцевич Елена 31 августа 2022 в 15:12
Здравствуйте! По итогам озвученных данных, мы повысили размер ожидаемой прибыли и дивидендных выплат в текущем году. Помимо этого, мы увеличили бальную оценку качества корпоративного управления компании. В результате потенциальная доходность акций Газпрома возросла. Что касается доли Газпрома в портфеле, то сейчас она находится на максимально допустимом уровне.
Чулков Владимир 31 августа 2022 в 13:13
Здравствуйте. Скажите, пожалуйста, в связи со вчерашним решением СД ПАО Газпром о выплате промежуточных дивидендов, насколько изменится Ваша оценка корпоративного управления в компаниии и, соответственно, потенциальная доходность и доля в портфеле Газпрома? Спасибо.
Таганова Анастасия 4 июля 2022 в 12:29
Зинченко Денис, 3 июля 2022 в 07:29
Попов Дмитрий 3 июля 2022 в 13:43
Попов Дмитрий, 22 ноября 2012 в 18:42
Зинченко Денис 3 июля 2022 в 07:29
Таганова Анастасия, 1 июля 2022 в 13:14
Таганова Анастасия 1 июля 2022 в 13:14
Нелюбин Григорий, 1 июля 2022 в 10:59
Таганова Анастасия 1 июля 2022 в 13:13
Нелюбин Григорий, 1 июля 2022 в 10:51
Нелюбин Григорий 1 июля 2022 в 10:59
Ланцевич Елена, 30 июня 2022 в 15:46
Нелюбин Григорий 1 июля 2022 в 10:51
Здравствуйте! Хотелось бы услышать мнение Василия Соловьева по поводу Газпрома и отмены его дивидендов. Все это выглядит как настоящая афера, обман и воровство. Вместо получения половины от суммы 1,2 млрд руб государство решило забрать ее всю через НДПИ, по сути обокрав всех нас. Даже отнять все акции у иностранцев - более гуманно. Просто отправить их взыскивать свои деньги из наших замороженных резервов. Но так поступить со своим народом... Нет слов. В связи с этим вопрос. Будет ли подаваться исковое заявление по этому поводу? Если да, то, думаю, все российские инвесторы к нему присоединятся. Это было бы цивилизованным решением проблемы через суд и прессу, чтобы показать, что так поступать с нами нельзя. Нужно это доносить до президента. Если утереться, как всегда, то дальше все будет только хуже. Я готов присоединиться к коллективному иску против Газпрома!
Ланцевич Елена 30 июня 2022 в 15:46
Здравствуйте! Как и многие участники рынка, мы крайне разочарованы принятым на ГОСА решением. Мы считаем, что у Газпрома были все возможности выплатить рекомендованные дивиденды без ущерба для своей инвестиционной программы. В наших моделях мы безусловно отразим последствия невыплаты дивидендов, как в части прогнозов собственного капитала, так и в части оценки уровня корпоративного управления компании. Несмотря на этот факт, акции Газпрома останутся в составе наших портфелей.
Зыков Алексей 30 июня 2022 в 15:13
Здравствуйте! Хотелось бы услышать Ваше мнение по поводу отмены дивидендов на ГОСА. Это похоже на какой-то "кидок" акционеров. СД рекомендовал, все обрадовались, бумага начала активно расти, а на ГОСА такой облом выкатили. Не считаете ли Вы такие действия манипуляцией? Инсайдеры наверняка все знали и в последние несколько недель не давали ГП расти, продавали свои пакеты, а рядовой инвестор как лох надеялся на дивиденды и покупал бумагу. Насколько сильно такое решение испортит репутацию мажоритарных акционеров и не стоит ли после такого решения значительно повысить надбавку за КУ к требуемой ставке? вообщем, хочется услышать Ваше отношение к текущей ситуации. Заранее спасибо. С уважением, Алексей!
Гасимов Владимир 14 декабря 2020 в 16:38
Большое спасибо!
Ланцевич Елена 14 декабря 2020 в 10:37
Здравствуйте! Данные о фактическом собственном капитале мы берем из баланса самой компании. Размер прогнозного собственного капитала определяется путем добавления ожидаемой чистой прибыли к собственному капиталу предыдущего отчетного периода. Далее вычитается размер дивидендов, которые выплачиваются в прогнозируемом периоде, добавляется размер допэмисии и отнимается объем выкупа акций, если они имеют место быть. На примере Газпрома : СК 2020 прогноз = 14 615 687 млн руб. (СК 2019 факт)+34 647 млн руб. (ЧП 2020 прогноз)-360 784 млн руб. (дивиденды2019 факт). Таким образом, собственный капитал 2020 год мы прогнозируем на уровне 14 298 212 млн руб. Балансовая стоимость на одну акцию получается путем деления размера собственного капитала на количество акций. На примере Газпрома балансовая стоимость акции по итогам года прогнозируется на уровне 604 рубля. (СК2020прогноз/кол-во акций).
Гасимов Владимир 13 декабря 2020 в 21:12
Здравствуйте! Подскажите пожалуйста,как правильно определять размер собственного капитала компании и балансовую стоимость на одну акцию (на примере Газпрома)
Чулков Владимир 29 ноября 2020 в 16:45
Спасибо большое, Елена. Довольно сложно, но интересно.
Ланцевич Елена 20 ноября 2020 в 17:11
Здравствуйте, Владимир! Вы затронули один из самых непростых вопросов. Отметим, что данные показатели в той или иной мере носят экспертный характер. Мы считаем, что именно рентабельность собственного капитала компании, то есть скорость его прироста, является основной ценностью бизнеса, и соответственно мерилом его стабильности, а оценка стабильного ROE у разных экспертов может отличаться. Крайне высокое значение показателя ROE, как правило - краткосрочное явление (низкая база собственного капитала, очень удачный период деятельности бизнеса и пр.), а длительное нахождение ROE на уровне существенно ниже требуемой доходности вообще ставит под сомнение целесообразность существования такого бизнеса. К признакам стабильности бизнеса мы относим поддержание устойчивых объемов физической деятельности компании, замедление темпов роста ее доли на рынке и т.п. Основной целью бизнеса в этом периоде становится поддержание среднего уровня рентабельности. Газпром в свою очередь, является той компанией, которая сейчас находится в стабильном состоянии своей деятельности, имеет прочные позиции на рынке, а объемы ее деятельности не будут меняться резкими темпами. Срок выхода на Биссектрису Арсагеры зависит от уровня корпоративного управления в компании и наличия модели управления акционерным капиталом (МУАК), направленной на максимизацию ROE. Мы выделили 10 основных пунктов, характеризующих МУАК в компании, и даем им бальную оценку. Временная оценка срока выхода на Биссектрису Арсагеры задается нелинейной шкалой и зависит от диапазона, в который попадает компания по сумме баллов. Мы пытаемся оценить, насколько быстро компания будет предпринимать те или иные корпоративные действия, приводящие стоимость ее акции к Биссектрисе Арсагеры. Касательно Газпрома. Мы оцениваем стабильное значение ROE для Газпрома в размере 8,5%-9%. Сумма баллов по уровню МУАК в компании равна 38, что попадает в диапазон нашей шкалы от 30 до 70 баллов. Это соответствует сроку выхода на Биссектрису Арсагеры в 2 года. Добавим также, Газпром сейчас находится в так называемой зоне недооценки, с соотношением ROE/R=1,08 и P/BV=0,31. Из этой зоны компании выгодней всего выкупать акции и не платить дивиденды. Для Газпрома сейчас самый выгодный способ освоения средств - выкуп собственных акций с их последующим гашением. Проблема в том, что менеджмент в большей степени заточен не на поиск путей создания акционерной стоимости, а на выполнение задачи властей.
Чулков Владимир 19 ноября 2020 в 18:43
Здравствуйте. Прочитал Вашу книгу, спасибо огромное за Ваш труд, но не смог понять, как Вы определяете период, когда деятельность компании начинает отвечать признакам стабильности и срок выхода на Биссектрису Арсагеры (я так понимаю это разные сроки) Не могли бы Вы пояснить этот момент на примере Газпрома?
Ланцевич Елена 16 ноября 2020 в 10:54
Здравствуйте! Модель компании «Газпром» ведется нами по отчетности МСФО, так как именно она дает представление о масштабе бизнеса газового концерна. Отчетность по стандартам РСБУ носит для нас справочный характер. По большей части, такой убыток в отчете по РСБУ вызван отрицательными курсовыми разницами, что, на наш взгляд, не является чем-то драматичным для Газпрома, который частично компенсирует их за счет рублевого роста экспортной выручки. Также добавим, что согласно дивидендной политике, величина дивидендов будет считаться по скорректированной чистой прибыли по МСФО за вычетом ряда бумажных убытков. А Ваше утверждение о том, что смена топ-менеджеров Газпрома является негативом, как минимум представляется спорным: участники рынка могут связывать с новым менеджментом надежды на улучшение операционной эффективности и повышение качества корпоративного управления компании.
15 ноября 2020 в 12:12
Плохо, что нельзя дополнить или отредактировать сообщение, приходиться писать дополнительное. Смена нескольких топ-менеджеров, тоже, негатив к самому главному--невозможности целый год достройки СП-2, и сильно тающие с каждым днём шансы на его ввод.
15 ноября 2020 в 11:54
Здравствуйте!!! В пятницу, 13.11 прошла информация: "МОСКВА, 13 ноя /ПРАЙМ/. Чистый убыток "Газпрома" по РСБУ в январе-сентябре составил 592,149 миллиарда рублей, против прибыли в 434,937 миллиарда рублей годом ранее, следует из отчета компании. Выручка "Газпрома" снизилась на 21,3% и составила 2,744 триллиона рублей." Несмотря на эти данные, акции взлетели вопреки логики. На форумах мнения разошлись прямо противоположно. Не могли бы Вы прокомментировать, а возможно, и поправить статью по вышедшей отчётности.
Чулков Владимир 20 октября 2020 в 12:07
Спасибо большое.
Ланцевич Елена 19 октября 2020 в 17:54
О слагаемых требуемой доходности Вы можете почитать в этой статье https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/klyuchevye_metodiki_upravleniya_kapitalom/vychislenie_stavok_diskontirovaniya/ Касательного уровня корпоративного управления рекомендуем почитать статью https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kurs_stoimost/chto_takoe_kachestvo_korporativnogo_upravleniya_i_kak_ono_vliyaet_na_stoimost_akcij/ и непосредственно рейтинг КУ, включая свежие данные этого года https://arsagera.ru/analitika/issledovanie_korporativnogo_upravleniya_v_rossii/analiz_sostoyaniya_korporativnogo_upravleniya/ Анализ корпоративного управления Газпрома здесь https://arsagera.ru/files/KU/GAZP.pdf Трансформация баллов за рейтинг корпоративного поведения происходит таким образом: баллы делятся на группы от минус 150 до плюс 150. Каждой группе присвоена премия за риск некачественного корпоративного управления. Движение премий от одной группы к другой происходит по нелинейной шкале. 93 балла Газпрома попадают в диапазон от 87 до 102 баллов, которым соответствует премия 0,768%.
Чулков Владимир 18 октября 2020 в 23:24
Спасибо, Елена за обстоятельный ответ и ссылку. Очень интересно. Не могли бы Вы рассказать (или дать ссылку), как рассчитываются слагаемые требуемой доходности, например, как кол-во баллов в таблице ККУ (93 для эмитента ПАО Газпром )трансформируется в процент премии за риск некачественного корпоративного управления в размере 0,77% ?
Ланцевич Елена 16 октября 2020 в 18:10
Здравствуйте! На конец 3 кв. 2020 г. требуемая доходность по Газпрому составляла 8,35%. Данная ставка состоит из базовой ставки по эмитенту в размере 6,16%, премии за страновой риск в размере 1,3%, премии за отраслевой риск в размере 2,12%, нулевой премии за риск неликвидности и премии за риск некачественного корпоративного управления в размере 0,77%. Помимо этого из суммы всех премий мы вычитаем предполагаемый (прогнозируемый) темп роста денежного потока на бесконечный по времени период, который мы прогнозируем на уровне 2%. В приведенном расчете Вы пытаетесь вычислить используемую нами ставку дисконтирования обратным счетом, используя приведенную нами прогнозную цену через год. Однако, Вы не учитываете срок выхода акций Газпрома в область биссектрисы Арсагеры (линия справедливых рыночных цен при известных показателях рентабельности, требуемой доходности и балансового (собственного) капитала компании), который, по нашим расчетам, составляет 2 года. Ожидаемая нами справедливая цена по акциям Газпрома через 2 года составит 380 руб. на акцию. Исходя из этой цены нами рассчитывается ожидаемая ежегодная доходность от курсовой динамики акций и, как следствие, ожидаемая цена акций на годовом окне. Еще раз подчеркнем, что эта справедливая цена определяется положением на биссектрисе Арсагеры. А положение на биссектрисе Арсагеры определяется стабильным средним уровнем рентабельности собственного капитала и требуемой доходностью от вложений в акции эмитента. Подробнее об этом можно почитать тут https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/fundament_analiz1/bissektrisa_arsagery_chast_1/
Чулков Владимир 16 октября 2020 в 10:24
Здравствуйте. Если я правильно понимаю, в расчете агрегированной потенциальной доходности ГАЗПРОМ за 3 квартал 2020 года вы дисконтируете прогнозную прибыль по ставке 11,72 %. Rдиск=EPS/252.34*100% = 699832(прогноз.прибыль)/23673(число акций)/ 252,34 (прогнозная цена)*100% = 11,72%. Не могли бы Вы пояснить, как получилась эта цифра?
13 октября 2020 в 23:20
Спасибо еще раз что ответили..Мне тоже кажется маловероятным чтоб такое событие (списание)анонсировали заранее...
Artem 13 октября 2020 в 18:06
Понятие резервного фонда не тождественно понятию списания в отчетности. Видимо, речь идет о суммах, предназначенных для выполнения финансовых обязательств компании, а также страховке на случай ухудшения внешней конъюнктуры. Иными словами, названная сумма будет заложена в бюджет компании помимо тех плановых расходов, которые компания планирует осуществить в ходе ведения обычной хозяйственной деятельности.
13 октября 2020 в 12:11
Здравствуйте.Вчера Садыгов заявил--что Газпром закладывает в бюджет 21г резервный фонд в размере 600млрд руб для выполнения всех обязательств...Как вы думаете о чем идет речь?О том что бы по итогам 21г списать в резерв 600млрд из прибыли,или что то другое....(спасибо вам большое за работу и за ответы...)
Artem 26 мая 2020 в 11:36
Вопрос и впрямь непростой, учитывая, что мы пока не видели даже отчетности за первый квартал. Текущий базовый сценарий предусматривает чистую прибыль в 2020 г. в районе 300 млрд руб., скорректированную чистую прибыль (базу для дивидендных выплат согласно дивполитике) около 800 млрд руб. и дивиденд 13,9 руб. на акцию. Разумеется, эти цифры неизбежно подвергнутся корректировкам в течение года и не раз. Также отмечу, что потенциальная доходность акций Газпрома определяется не показателями текущего года, а ожидаемыми результатами в 2022-23 гг., когда, по нашим расчетам, компания выйдет на стабильный уровень ROE и чистой прибыли.
26 мая 2020 в 01:02
Здравствуйте....Вопрос не простой,но все ж задам..Какую ЧП и дивиденд на бумагу вы прогнозируете за 2020г........(Спасибо)
Валухов Андрей 3 февраля 2020 в 10:30
, 2 февраля 2020 в 00:45
2 февраля 2020 в 00:45
Здравствуйте,не изменился ли ваш прогноз по дивидендам Газпрома за 19г,он по прежнему составляет 16,5 руб на бумагу?
Шадрин Александр 15 июля 2019 в 18:33
, 15 июля 2019 в 17:33
Понижение потенциальной доходности происходило по мере роста цены на акции Газпрома. Кроме того, несколько позже был сделан пересмотр уровня корпоративного управления, что привело к более раннему выходу в область Биссектрисы Арсагеры, тем самым обеспечив рост потенциальной доходности.
15 июля 2019 в 17:33
Александр, у меня была ошибка в вопросе. Вопрос такой. "Почему потенциальная доходность понизилась, если выходили публикации о повышенных дивидендах?" Мне очень нравится, ваш хит-парад акций по срезу категорий акций 6.1-6.4. Формирую портфель акций исходя из хит-парада. :)
Шадрин Александр 15 июля 2019 в 14:33
, 15 июля 2019 в 13:21
15 июля 2019 в 13:21
Добрый день! Хотелось бы узнать информацию о том почему Газпром пропал из хит-парада на 2 месяца? Дату об изменении дивидендных выплат сказали давно. И только сейчас 01.07.2019 вышла статья об потенциальной доходности Газпрома. Как часто переформируется портфель под потенциальную доходность? Есть ли статья?
Artem 9 июля 2019 в 14:11
Спасибо, Алексей! Мы, в первую очередь, рады за доходы наших пайщиков. А от акций Газпрома ждем большего.
Алексей 8 июля 2019 в 18:20
Шадрин Александр 15 мая 2019 в 10:10
vestfor, 15 мая 2019 в 09:41
Доброе утро! К данному решению относимся положительно. Считаем, достаточно вероятным вынесение Советом директором Газпрома дивиденда именно в таком размере, так как данные решения согласовываются и принимаются при участии Правительства РФ директивным способом.
vestfor 15 мая 2019 в 09:41
Добрый день. Как вы относитесь к решению правления Газпрома увеличить дивиденды до 16р? Вы верите, что такой дивиденд будет утвержден советом директоров?
Alex 16 апреля 2019 в 18:44
Artem, 10 апреля 2019 в 14:17
Alex 16 апреля 2019 в 18:37
Алексей, 9 апреля 2019 в 12:46
Artem 12 апреля 2019 в 17:23
Позиция по бумагам формировалась по цене около 20 рублей, хотя это не имеет отношения к обсуждаемой проблеме в данной ветке блогофорума
Алексей 11 апреля 2019 в 14:30
а средняя по Пику у вас какая была цена при формирования позиции? Чтобы прикинуть на каких уровнях доходности вы выходите из бумаг...
Artem 10 апреля 2019 в 14:17
Мы не можем менять свои модели, делая ставку на субъективное отношение к тем или иным компаниям. Подобные предложения за время своей работы мы слышали неоднократно, что, однако, не мешало «проблемным эмитентам» зачастую демонстрировать хорошую курсовую динамику. Достаточно напомнить наши проекты в строительном секторе (ПИК, Галс-девелопмент, ОПИН). Акции этих компаний не платили никаких дивидендов, тем не менее, нам удалось закрыть эти проекты к значительной выгоде своих клиентов. Да и потом, что означает «не хотят делиться доходами»? Газпром уже не первый год выплачивает отнюдь не символические дивиденды. И, наоборот, история российского фондового рынка знает немало примеров, когда скромные выплаты акционерам не мешали акциям многих компаний находиться в устойчивом восходящем тренде (вспомните тот же Магнит, НоваТЭК или Распадскую). Попутно замечу, что все эти годы акции Газпрома в наших портфелях были «недовешены» относительно индекса, так что нас трудно заподозрить в излишне «теплом» отношении к бумагам газового концерна. Да, в случае с Газпромом, Вы оказались правы. Но это не означает, что, мысля категориями «нравится-не нравится» Вы сможете создать статистическую предопределенность качественно принимаемых решений, позволяющих выигрывать у индекса. А именно это и является нашей основной задачей: опережать рынок на длинном временном окне. Безусловно, в нашей работе удачные инвестиционные решения будут соседствовать с локальными неудачами. Иногда их причинами будут наши неверные прогнозы, иногда – нерациональное поведение рынка. Тем не менее, мы твердо убеждены в том, что залог успеха – не субъективное отношение компаниям, а их всестороннее изучение, позволяющее с известной вероятностью просчитать отдачу от вложений в их акции. При этом мы отдаем себе отчет в том, что сроки реализации потенциальной доходности являются неопределенными и могут затянуться относительно наших первоначальных ожиданий. Таковы наши базовые принципы в области управления капиталом, которые разделяют присоединяющиеся к нам клиенты. И, глядя на результаты управления на длинном временном окне, надеюсь, они не жалеют о сотрудничестве с компанией.
Алексей 9 апреля 2019 в 12:49
Алексей, 9 апреля 2019 в 12:46
Алексей 9 апреля 2019 в 12:46
Artem, 6 июля 2018 в 17:39
Artem 6 июля 2018 в 17:39
Трудно с Вами не согласиться. Безусловно, распределение средств через выплату дивидендов выглядит куда справедливее.
Николаев Николай 6 июля 2018 в 09:47
Как вы считаете, повышение НДПИ - это справедливо или нет? Повышают в связи с тем, что "недополучили дивиденды", которые мы с вами тоже бы получили как акционеры, а так эти деньги целиком и полностью переходят в руки государства. Часть нашей прибыли уходит и будет уходить по щелчку пальца, это ведь закон. Когда нужно, НДПИ повысят на любую нужную величину.
Валухов Андрей 23 октября 2017 в 11:14
Попов Дмитрий, 21 октября 2017 в 15:16
Попов Дмитрий 21 октября 2017 в 15:16
Добрый день! Имеются ли на данный момент у Газпрома какие-то поблажки в налогообложении по сравнению с другими нефте-газовыми компаниями?
Шадрин Александр 3 июля 2017 в 12:04
Попов Дмитрий, 1 июля 2017 в 22:42
Шадрин Александр 3 июля 2017 в 12:04
Попов Дмитрий, 1 июля 2017 в 22:42
Попов Дмитрий 1 июля 2017 в 22:42
Если цены на газ продолжат оставаться на сегодняшних уровнях, то какую чистую прибыль Арсагера прогнозирует Газпрому с учетом ввода в эксплуатацию Силы Сибири, Турецкого потока и Северного потока 2? Учитывая, что последний всего лишь заменит украинскую газотранспортную систему, можно предположить, что прибыль в итоге вырастет процентов на 20.
Попов Дмитрий 1 июля 2017 в 10:03
Странно, что Арсагера прогнозирует чистую прибыль за 2017 год 555 млрд рублей. при этом за первый квартал чистая прибыль составила 333 млрд рублей. За три оставшихся квартала Газпром заработает только 220 миллиардов? Миллер планирует добыть газа в 2017 году 450 млрд кубов (больше, чем в 2016)
Попов Дмитрий 2 апреля 2017 в 23:56
Если исходить из того, что крепкий рубль выгоден Газпрому - тем более удивительно было наблюдать, как в 2014 году Газпром даже не шелохнулся, когда рубль падал в разы и российский рынок вместе с ним
Artem 31 марта 2017 в 10:45
Влияние колебаний валютных курсов на прибыль анализируется самой компанией в Отчетности по МСФО за финансовый год. Ниже привожу цитату: "По состоянию на 31 декабря 2015 года, если бы стоимость российского рубля по отношению к доллару США снизилась на 20% при неизменности всех прочих показателей, прибыль до налогообложения уменьшилась бы на 291 197 млн руб. в основном в результате убытков по курсовым разницам при пересчете выраженных в долларах США заемных средств, что было бы частично компенсировано прибылью по курсовым разницам при пересчете выраженной в долларах США задолженности покупателей и заказчиков... Эффект соответствующего увеличения стоимости российского рубля по отношению к доллару США составляет приблизительно такую же сумму с противоположным знаком".
Попов Дмитрий 30 марта 2017 в 23:29
Добрый день! Укрепление рубля является негативом для Газпрома?
Artem 1 февраля 2017 в 13:02
Добрый день, Богдан! При наличии всех тех сложностей, на которые Вы указали в своем комментарии,мы не можем закрывать глаза на значительный дисконт текущих рыночных цен к балансовой цене акции компании (около 500 рублей за акцию). Дабы не принимать на себя избыточные риски, присущие Газпрому, мы в своем портфеле держим целый ряд акций компаний различных отраслей экономики. Отмечу, что доля Газпрома в наших портфелях ниже, чем в индексе. Таким образом, мы реагируем на низкую оценку компании и в то же время снижаем зависимость поведения наших портфелей от специфических рисков, присущих деятельности газового концерна.
богдан 31 января 2017 в 11:35
здравствуйте, хочу получить консультацию по следующему вопросу: имею некоторое количество акций Газпрома с очень давних времен. Доходность данной бумаги составляет в настоящее время около 6 - 6,5 % (дивиденды + курсовой рост). Перспективы увеличения дивидендных выплат в ближайшие 2 - 3 года весьма туманны, если не сказать негативны (много дорогостоящих инфраструктурных проектов, СПГ из США и т.п.). Как Вы считаете, целесообразно ли продать данные акции и вложиться в другие бумаги (облигации, ПИФ?)или правильно продолжать держать данную бумагу? Богдан
Валухов Андрей 19 декабря 2016 в 19:02
Сергей, 18 декабря 2016 в 10:25
Сергей 18 декабря 2016 в 10:25
И ещё вместо постскрикптума. Вы в 2014 году агитировали за байбэк. Собственные средства Газпрома отдать акционерам. И не видели этих перспектив. А стратеги Газпрома осуществляли проталкивание всех этих "потоков". Получается они правы. Вы до сих пор считаете, что нужен байбэк?
Сергей 18 декабря 2016 в 10:14
Хочу оставить здесь свои мысли. Вот Вы пишете, что у Мамонта р/е=4,5. Взяли цену акции, взяли предполагаемую прибыль на акцию на следующий год. Всё вроде бы правильно. А то, что творится вокруг Газпрома последние годы Вы учитываете? В 2014 году свершился переворот на Украине, запретили Южный поток. Казалось бы всё, теперь будем на крючке у Украинского правительства. Прошло два года. Немцы открыли газопровод Опал, строится Северный поток-2, турецкий поток, сила Сибири. Всё это инвестиционные проекты. По-любому, взяли кредиты и платят проценты по ним на эти проекты. Это влияет и на р/е. Не сомневаюсь, что это очень выгодно для Газпрома. А что будет к 2019 году? По этим потокам потечёт газ, потребитель будет платить, а денежный поток увеличится. Я понимаю, что эти потоки имеют и политический подтекст (Украина). Но ведь они строятся на вырост. Когда-то Евросоюз наложил ограничения на Опал, а теперь благополучно снял. К тому же в 2016 году в Тегеране был саммит стран-производителей газа. Они все единогласно прогнозировали рост рынка газа. Перечисляю факты. Тут ещё Путин в Японию поехал. Им нужен газ. Там до Японии 400км максимум, и объём газопровода гигансткий на их рынок. В случае чего, за год можно протянуть. Фактически, в 2019 году пойдёт газ, увеличится денежный поток, потреблей будет увеличиваться. И получается, что Газпром переживает сейчас "вторую молодость" в жизненном цикле сместился к стадии роста. Вы учитываете эти перспективы, когда анализируете Газпром?
Андрей 6 сентября 2016 в 12:42
Ланцевич Елена, 5 сентября 2016 в 15:36
Ланцевич Елена 5 сентября 2016 в 15:36
Здравствуйте! Пересмотр финансовых показателей в моделях происходит не только вместе с выходом отчетности. Прогнозы могут меняться при появлении тех или иных корпоративных новостей, при пересмотре аналитиками компании линейки макропоказателей, цен на сырьевые товары и прочих факторах. При написании поста мы указываем прогнозные финансовые показатели и коэффициенты на момент перед внесением данных отчетности и после анализа отчетности и пересмотра прогнозов. Это позволяет увидеть, как вышедшая отчетность отразилась на ожидаемых нами финансовых показателях. Что касается конкретной ситуации в Газпроме, между выходом отчетностей за 1 кв. 2016 г. и за 2 кв. 2016 г. произошел пересмотр доходов в сегменте «реализация электрической и тепловой энергии» в связи с выходом отчетностей за 1 п/г 2016 г. в дочерних компаниях Газпрома (Мосэнерго, ОГК-2, ТГК-1).
Андрей 3 сентября 2016 в 14:07
Добрый день! Подскажите, пожалуйста, в вашем последнем посте (за 02.09.2016)указан "EPS до выхода" = 28,4, а в предыдущем (10.08.2016) "EPS после выхода" = 35,8. Мне казалось, цифры должны совпадать. Это ошибка (и если да, то где), или я что-то пропустил?
Artem 15 августа 2016 в 14:43
Дмитрий, наличие Газпрома в наших портфелях вовсе не закрывает дорогу другим активам: это видно из состава и структуры раскрываемых нами портфелей. Это, кстати, полезно и с точки зрения пересечения портфелей со структурой российского фондового рынка. Наш скепсис по поводу Газпрома отражается в том, что он не абсолютный лидер по потенциальной доходности, а входит в пул выбранных нами активов с долей, меньшей чем его доля в индексе. Коротко по другим замечаниям: модели по компаниям строим всегда, ибо инвестировать из общих соображений - достаточно опасное занятие, особенно, если стоит задача выбрать лучших эмитентов из обращающихся на рынке. Акциями Сбербанка владели долгое время, но сейчас на фоне остального рынка оценка банка кажется относительно дорогой; впрочем, дорога в наши портфели ему как и остальным эмитентам вовсе не закрыта. За добрые слова - спасибо; мы тоже рады общению с нашими читателями; правда, хотелось бы, чтобы задаваемые вопросы носили более конкретный и предметный характер.
Попов Дмитрий 13 августа 2016 в 11:34
Работа Арсагеры является интересной и полезной, поэтому я и являюсь постоянным читателем Блогофорума, а также задаю вопросы и обсуждаю их с представителями компании.
Попов Дмитрий 13 августа 2016 в 11:21
Мне кажется, что приведенное мною сравнение наглядно демонстрирует привлекательность того или иного актива. На ученость не претендую. Также приведу еще пару известных цитат: "если вам нужна модель, чтобы понять хороша ли инвестиция - она, скорее всего, плоха", "лучше купить хороший бизнес по справедливой цене, чем плохой по дешевой".
Artem 11 августа 2016 в 17:08
Есть эмитенты, у которых P/E еще ниже, чем у Газпрома. Надо помнить, что это не является критерием отбора активов в наш портфель, а приводится скорее как справочная информация.
Попов Дмитрий 11 августа 2016 в 09:45
Привычка у меня в качестве бенчмарка целесообразности инвестиций в России брать Сбербанк, который в 2016 году имеет все шансы получить прибыль 500 млрд рублей (более 22 руб. на акцию), по итогам года ROE 21% и текущий P\E 6 обыкновенных акций. Газпром с его P\E 4, из которых почти 2\3 приходится реинвестировать под 8% годовых, выглядит очень скромным.
Artem 10 августа 2016 в 15:23
Екатерина, отчасти ответ на Ваш вопрос содержится в наших комментариях к вышедшей отчетности по итогам 1 кв 2016 г. Мы практически не сомневаемся, что Газпром попытается снизить полагающиеся дивидендные выплаты, пустив средства на капвложения (хотя есть и другой вариант:власти проявят принципиальность и настоят на 50-процентной норме, а капвложения будут частично финансироваться за счет заемных средств). В краткосрочной перспективе это плохо для акционеров. Что касается более длительного периода, то здесь не все так однозначно. По мощностям на европейском направлении и сегодня существует профицит, поэтому основную выгоду потоков мы видим в снижении платы за транзит газа. Это касается как Северного потока, так и южных маршрутов. Еще одним следствием, на которое мы надеемся, может стать выход концерна на новые рынки европейских стран и рост объемов продаж (прежде всего, в страны южной Европы). Иными словами, рабочий сценарий предполагает получение будущих дополнительных финансовых поступлений от новых проектов, хотя срок их окупаемости, видимо, будет достаточно большим. Иная ситуация с "Силой Сибири": масштабного выхода на китайский рынок у Газпрома нет, и продажи газа по этому маршруту станут нетто-увеличением доходов компании, хотя опять же сроки окупаемости особенно при нынешних ценах на газ могут затянуться.
Екатерина 9 августа 2016 в 18:57
Намерения России и Турции продолжить работу над Турецким потоком в деловых СМИ рассматриваются негативно для котировок акций Газпрома, да и здравый смысл подсказывает, что акционеры получат меньшие дивиденды на следующий год. Как компания Арсагера видит эту ситуацию, как это может повлиять на потенциальную доходность Газпрома. Субъективно краткосрочно - негатив, в долгосрочном - позитив, так ли это... Или все не так очевидно...
Ланцевич Елена 11 мая 2016 в 16:14
Не отрицаем Вашей справедливой критики в адрес Газпрома. От себя отметим, что определенные подвижки, пусть и медленные, в части выплачиваемых дивидендов есть, что вкупе с низкой ценой и определяет нахождение акций Газпрома в наших портфелях, в меньших, нежели индексе долях.
Григорий 11 мая 2016 в 12:30
Еще добавлю, 7 лет назад у рое гп был более 20%, сейчас ниже 10%. Почему? Не выплачивают дивы, потому что не могут, а месторождения по исторической (копеечной, по-сути) себестоимости заменяются на новые дорогие проекты. Вроде бы прибыль есть, а на самом деле акционерам можно выплатить небольшие дивиденды даже по сравнению с текущей низкой ценой акции.
Григорий 11 мая 2016 в 12:26
МТС, МВИДЕО, Мосбиржа могут распределять большую долю прибыли на дивы, а ГП не может и не потому, что у него есть высокорентабельные проекты. Вот в чем разница.
Григорий 11 мая 2016 в 12:22
Ланцевич Елена, 11 мая 2016 в 10:44
Ланцевич Елена 11 мая 2016 в 10:44
Здравствуйте, Григорий. Газпром обладает достаточно неплохой потенциальной доходностью, во-первых, по причине своей дешевизны и, во вторых, в результате определенных подвижек в МУАК в части неуклонного роста дивидендных выплат. Нельзя также сбрасывать со счетов большой удельный вес Газпрома в индексе ММВБ: мы бы не хотели усиливать отклонение структуры наших портфелей от среднерыночного.
Григорий 11 мая 2016 в 09:03
Все-таки непонятно, почем Арсагера не сокращает долю ГП в своих портфелях из-за систематического игнорирования эмитентов интересов миноритариев. Я скажу откровенно: можно составить прекрасные,эффективные портфели без ГП, РН и другого нефтегаза.
Федин Александр 6 мая 2016 в 13:53
Согласен с Вами, Артём, но всё-же дивиденды большинства госкомпаний растут очень медленно. Возьмём к примеру сектор электроэнергетики. Там дивидендная доходность очень низкая, а если ещё учесть, во сколько раз сложились котировки акций этих компаний, то тут уж совсем без слёз не взглянешь. Но, как Вы сказали, будем надеяться что эта тенденция обретет устойчивый характер. По-хорошему все госкомпании, без исключения, надо приватизировать, и не продавать миноритарные пакеты, а приватизировать нормально, так чтобы контроль перешёл в частную собственность. Вот тогда и прибыль будет, и дивиденды...
Федин Александр 6 мая 2016 в 13:33
"по российскому законодательству размер дивидендных выплат не может быть бОльшим, чем рекомендованный советом директоров. При том, что ко всяким директивам он прислушиваться не обязан, и не должен, особенно если они идут в ущерб обществу и самим акционерам." Так Совет директоров и представляет интересы акционеров. Разве не так? А что касается директив, то я и сказал- зачем они нужны? Это же акционерное общество, а не Госплан СССР.