Газпром (GAZP)
Добыча, переработка нефти и газа
Как повлияет на стоимость акций Газпрома подписание соглашения по газу для Украины
В рамках акции «Коммент.Арс» Копылова Ирина Александровна задает нам следующий вопрос: Как повлияет на стоимость акций ГАЗПРОМа подписание соглашения о снижении стоимости газа для Украины?
Для ответа на данный вопрос обратимся к структуре доходов Газпрома. На вашем экране представлен наш текущий прогноз выручки на 2012 год. Чистая выручка – это выручка за вычетом экспортных пошлин. Помимо реализации газа, монополия зарабатывает от продажи нефти, газового конденсата, продуктов нефтегазопереработки, реализации электроэнергии, транспортировки газа и прочих доходов.
Как вы можете видеть, доля доходов от продажи газа Украине составляет чуть более 6%. При этом реализация 30 млрд куб.м газа предполагается по цене более 12,5 тыс. рублей за тыс.куб.м.
А теперь давайте посмотрим на ситуацию с выручкой в случае, если цена на газ для Украины снизится почти в 2 раза. Предполагается, что объемы поставок газа останутся прежними. В этом случае монополия недополучит порядка 162,5 млрд рублей чистой выручки. А средняя цена реализации газа в страны СНГ снизится на 17%.
В заключение посмотрим, как изменится чистая прибыль Газпрома. Наш текущий прогноз предполагает рост чистой прибыли в 2012 году по отношению к 2011 году на 31%. Но в случае снижения цены на газ для Украины рост чистой прибыли замедлится до 21%.
Таким образом, можно сделать вывод о том, что речь идет не о снижении прибыли на 10-13%, а о замедлении роста. Кроме того, недополученные доходы от новой цены на газ для Украины составляют как раз 10-13% от прибыли за 2011 год.
Что же касается инвестиционной привлекательности, то по нашему мнению, даже в случае принятия менее выгодных для Газпрома условий по цене на газ для Украины, монополия будет иметь высокую потенциальную доходность. И, вероятнее всего, будет входить в число наших приоритетов.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 201
alex 1273
Одна из главных причин разногласий — оценка стоимости холдингов, на долю которых приходится четверть производства электроэнергии в России. Результаты аудита «Ведомостям» рассказал федеральный чиновник и подтвердили источник, близкий к ФАС, и человек, знакомый с ходом сделки.
Стоимость активов «Газпром энергохолдинга», на базе которого предполагается провести слияние (ТГК-1, «Мосэнерго» и ОГК-2 с присоединенной ОГК-6), получилась 250 млрд руб. «КЭС-холдинг», активы которого «Ренова» собиралась внести в СП (ТГК-5, ТГК-6, ТГК-7, ТГК-9 и ряд сбытовых компаний), был оценен в 120-162 млрд руб.
Но на его балансе (на конец 2011 г.) аудиторы обнаружили 130 млрд руб. долгов. Если прибавить к ним внутреннюю задолженность холдинга перед «Реновой» Вексельберга, то долг достигает 160 млрд руб., что сопоставимо со стоимостью всей компании. Правда, у компаний холдинга есть 35-40 млрд руб. на депозитах, подчеркивает источник, знакомый с ходом сделки.
Аудит обоих холдингов, по словам нескольких их сотрудников, проводили Pricewater-house Coopers (PwC), Deloitte и Ernst & Young. Сотрудники Deloitte подтвердили проведение оценки, но комментировать ее результаты не стали. Представитель PwC от комментариев отказался. Представитель Deloitte на звонки не отвечал. С представителем Ernst & Young связаться не удалось.
Аналитики поражены результатами аудита: они не догадывались о таких долгах энергокомпаний Вексельберга. «Для рынка оказалось нежиданностью, что долги КЭС сопоставимы со стоимостью компании», — говорит директор Фонда энергетического развития Сергей Пикин. Официальной информации о таком уровне долга никогда не озвучивалось, сказал аналитик«ВТБ капитала» Александр Селезнев. По данным РСБУ на конец III квартала, чистый долг всех «дочек» КЭС равен 65,6 млрд руб., подсчитал аналитик «Инвест-кафе» Вячеслав Новожилов. «160 млрд руб. долгов — это очень много, с учетом того что мы оцениваем КЭС в 116 млрд», — говорит Ирина Филатова из БКС. Аналитикам было известно только о крупных долгах ТГК-5 (16,8 млрд руб.) и ТГК-9 (26,1 млрд), добавляет ее коллега Екатерина Трипотень.
Гендиректор «КЭС-холдинга» Евгений Ольховик и три его заместителя отказались от комментариев. Представитель «Реновы» лишь напомнил, что стороны подписали меморандум, в котором обязуются закончить сделку к марту, и заверил, что «Ренова» предпринимает все шаги, чтобы это выполнить. Представители «Газпром энергохолдинга» от комментариев отказались.
По информации федерального чиновника, в случае реализации сделки КЭС готова урегулировать долги с «Реновой» и учитывать при слиянии наличие обязательств на 130 млрд руб. По его словам, Вексельберг настаивает на сохранении прежней структуры сделки — получении 25% плюс 1 акция и нескольких десятков миллиардов рублей.
«Газпром» же считает эти условия невыгодными и опасается, что ему придется платить дважды — за активы «Реновы» и по долгам КЭС, продолжает чиновник. Реальной ценой КЭС, по его словам, «Газпром» считает «32 млрд руб., т. е. 13% от объединенной компании». 11%, уточняет источник, знакомый с ходом сделки, подчеркивая, что окончательных параметров сделки еще нет.
Пикин предположил, что долги тянутся еще с момента создания КЭС: когда компания структурировалась, активы покупались в долг. Долги есть и у «Газпром энергохолдинга», напомнил Новожилов: на конец III квартала по МСФО три «дочки» компании задолжали 130 млрд руб. Но, возможно, часть этого долга — взаимозачеты между объединенными ОГК-2 и ОГК-6, оговорился он.
Нового ходатайства в ФАС не подавалось, сообщил замруководителя службы Анатолий Голомолзин. ФАС неоднократно высказывала озабоченность условиями слияния «Газпром энергохолдинга» с КЭС, напомнил он, но возможное увеличение доли «Газпром энергохолдинга» в СП комментировать не стал.