Итоги 2015 года: девальвация как способ решения всех проблем

Компания Казаньоргсинтез  опубликовала отчетность по РСБУ за  2015 г.

Выручка компании составила 68,6 млрд. руб., увеличившись за год более чем на четверть. Компания пока не предоставила структуру своих доходов в разрезе отдельных видов продукции; из пояснительной записки к отчетности следует, что продажи на внутреннем рынке выросли на 25%, а доля экспортных продаж составила 17,6%.

Весьма скромный рост продемонстрировала себестоимость компании, прибавившая всего 2,6%, а общие затраты по обычным видам деятельности (с учетом коммерческих и управленческих расходов) выросли на 2,7%.  Такая динамика была вызвана тем обстоятельством, что большая часть затрат компании носит рублевый характер и значительно проще поддается контролю со стороны компании. Столь сильное расхождение темпов роста выручки и затрат позволило компании увеличить операционную прибыль более чем в 2 раза – до 24,7 млрд. руб.

Существенную трансформацию претерпел блок финансовых статей, традиционно негативно влиявший на итоговый результат.

В отчетном периоде компания значительно сократила свой долг (с 19,8 млрд. руб. до 12,5 млрд. руб.), что повлекло за собой снижение процентных выплат (с 1,6 млрд. руб. до 1,2 млрд. руб.). Эта сумма сопоставима с суммой полученных процентов по остаткам на счетах (1,14 млрд. руб.). Столь значительная величина процентных доходов была обсуловлена резким ростом  финансовых вложений в виде банковских депозитов (с 6,1 млрд. руб. до 14,7 млрд. руб.). 

Сальдо прочих доходов/расходов составило 390,5 млн. руб. против 2,7 млрд. руб. годом ранее. Это произошло, главным образом, вследствие появления положительных курсовых разниц по открытым валютным депозитам. Помимо этого, по статьям прочих доходов компания отразила свою выгоду от компенсации последствий «налогового маневра», составившую почти 300 млн. руб. Вышеуказанные факторы привели к тому, что чистая прибыль компании составила беспрецедентные 19,3 млрд. руб., показав  более чем трехкратный рост.   

Отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями, серьезных изменений в модель мы не вносили. Наша оценка компании может быть уточнена после выхода итоговых операционных показателей за год и ежеквартального отчета эмитента по итогам первого квартала текущего года.

В будущем мы ожидаем сокращения чистой прибыли компании на фоне укрепления рубля и стабилизации цен на продукцию на внутреннем рынке. Вместе с тем отметим, что текущий год стал не просто рекордным по финансовым показателям, но и, по сути, позволил решить проблему высокого долга, на протяжении многих лет тормозившую развитие компании. Мы ожидаем, что блок финансовых статей перестанет играть ключевую роль в определении итоговых результатов деятельности, а также ждем от компании новостей касательно способов распределения чистой прибыли. На данный момент акции компании торгуются c P/BV2016 на уровне 1,4 и не входят в число наших приоритетов.