ЛУКОЙЛ (LKOH)
Добыча, переработка нефти и газа
Итоги 1 кв. 2015 г.: в ожидании плодов завершения инвестиционного цикла
Лукойл опубликовал консолидированную отчетность по US GAAP за 1 кв 2015 г.
Выручка компании сократилась на 35% (здесь и далее: г/г) до 23,2 млрд. дол. основной причиной такого снижения стало существенное падение цен на нефть (более чем на 50%) и нефтепродукты.
На операционном уровне отметим рост добычи жидких углеводородов на 7,8%, что связано с началом коммерческой добычи на иракском месторождении "Западная Курна-2". Производство нефтепродуктов уменьшилось на 8,5%. При этом производство нефтепродуктов на российских НПЗ снизилось на 12,7%, а на зарубежных – увеличилось на 1,4%. Причиной такой динамики стали изменения налогового законодательства, негативно повлиявшие на маржу нефтепереработки российских заводов, а также снижение внутреннего спроса. В результате больший объем сырой нефти компания стала продавать за рубеж. В частности, объём экспорта нефти увеличился на 26,4%. В первом квартале 2015 г. Компания экспортировала 43,7% добытой в России нефти (в первом квартале 2014 г. – 34,6%). Экспорт нефтепродуктов в годовом исчислении сократился на 16,8%. Основу экспорта нефтепродуктов составили дизельное топливо, мазут и газойль, на которые пришлось около 87,5% от всего объёма экспортируемых нефтепродуктов.
Затраты компании сократились на треть до 22,2 млрд дол. отметим снижение операционных расходов на 21,7% вследствие обесценения рубля. Расходы по налогам снизились на 37,9% по причине падения цен на нефть и обесценения рубля. Применение в отчетном квартале пониженной ставки налога на добычу на месторождениях с высокой степенью выработанности и нулевой ставки на новых месторождениях и месторождениях сверхвязкой нефти привело к снижению расходов по налогам на 296 млн долл. США. Самый весомый вклад в общее сокращение затрат показали расходы по экспортным пошлинам - 50,6%. В итоге прибыль от основной деятельности упала на 61% до 1,02 млрд дол.
Блок финансовых статей не оказал существенных изменений на итоговый результат. В итоге чистая прибыль компании составила 697 млн дол. (1,7 млрд дол. год назад).
Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий на уровне операционной деятельности. Мы ожидаем, что последующие кварталы станут для компании более удачными. Это должно произойти вследствие роста цен на нефть, роста доходов от проекта "Западная курна-2" (за счет увеличения доли компенсационной нефти), а также восстановления сегмента нефтепереработки. Особо отметим, что на 2015-2016 г.г. приходится завершение крупного инвестиционного цикла компании, результатами которого станет ввод существенного объема новых мощностей в сегменте нефтепереработки (порядка 10 млн т), способный, по оценкам компании, оказать средневзвешенный годовой эффект на EBITDA в размере около 2 млрд дол., а также запуск в эксплуатацию месторождения им. Филановского на Северном Каспии. Все это позволяет прогнозировать скачок финансовых результатов на рубеже 2017-2018 г.г. и выход чистой прибыли как минимум на уровень значений 2011-2012 г.г.
Попутно заметим, что НПЗ компании отличаются традиционно невысокой долей выпуска мазута (22%), что делает компанию менее уязвимой к последствиям налогового маневра. К положительным моментам можно отнести и избавление от ряда активов, уязвимых с политической точки зрения и не оказывающих значительного влияния на консолидированный результат компании. На данный момент акции Лукойла торгуются исходя из P/E около 6 и P/BV 0,5 и входит в число наших приоритетов в нефтегазовом секторе.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 55
Артем Абалов
Михаил Ермаков
Елена Ланцевич
Василий Иванов
Артем Абалов
Андрей Зуев
Артем Абалов
Сергей Сергеев
Елена Ланцевич
Дмитрий Попов
Андрей Валухов
Антон Лауфер
Александр Шадрин
Александр Федин
Александр Шадрин
Александр Федин
Александр Шадрин
Александр Федин
Артем Абалов
Посетитель
Посетитель
Посетитель
Елена Ланцевич
Посетитель
Елена Ланцевич
Посетитель
Посетитель
Елена Ланцевич
Посетитель
Елена Ланцевич
Посетитель
Елена Ланцевич
Сергей Соловьёв
Андрей Валухов
Руслан Заболотский
Артем Абалов
Сергей Г.
Руслан Заболотский
Андрей Валухов
Руслан Заболотский
Андрей Валухов
Руслан Дурдыев
Воронноров
Воронноров
Алексей Астапов
alex 1273
Елена Ланцевич
Татьяна Моисейкина
Елена Ланцевич
alex 1273
Елена Ланцевич
Елена Ланцевич
Александр Кузнецов
alex 1273
Алексей Астапов