Индекс Арсагеры -25,92% -3,28%
Индекс МосБиржи 3123,43 + 3,17%

ЛУКОЙЛ (LKOH)

Добыча, переработка нефти и газа

Обращение к членам совета директоров ПАО «ЛУКОЙЛ»

1573
Перейти к комментариям

Документ содержит информацию о мерах по увеличению:

  • балансовой и рыночной стоимости акций ПАО «ЛУКОЙЛ»;
  • прибыли и размера дивиденда на акцию;
  • эффективности использования собственного капитала.

Составной частью данного документа являются наши предложения по Системе материального стимулирования органов управления акционерного общества - ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ ВОЗНАГРАЖДЕНИЯ ОРГАНОВ УПРАВЛЕНИЯ АКЦИОНЕРНЫМ ОБЩЕСТВОМ.


Кто мы

ПАО «Управляющая компания «Арсагера»: национальный инвестор, вкладывающий средства в отечественную экономику; автор ежегодного исследования, посвященного уровню корпоративного управления российских публичных компаний. Итоги данного исследования размещены в свободном доступе по ссылке http://arsagera.ru/analitika/issledovanie_korporativnogo_upravleniya_v_rossii/ analiz_sostoyaniya_korporativnogo_upravleniya/.

УК «Арсагера» более 10 лет ведет профессиональную инвестиционную деятельность на рынке ценных бумаг. В своей системе управления капиталом мы опираемся исключительно на фундаментальные показатели бизнеса анализируемых нами эмитентов. В ходе проводимого анализа российского фондового рынка мы регулярно замечаем примеры иррационального поведения, как со стороны инвесторов, так и со стороны эмитентов.

По состоянию на 05/07/17 под управлением компании находится пакет акций ПАО «ЛУКОЙЛ» в размере 26 143 штук (0,0031% уставного капитала).

Наша цель

Мы являемся долгосрочными инвесторами и считаем своей целью повышать эффективность бизнеса российских публичных компаний.

Мы взаимодействуем с руководящими органами большинства российских публичных компаний с целью обмена опытом и рекомендациями, направленными на оптимизацию и совершенствование Модели управления акционерным капиталом (МУАК). Мы считаем, что подобная форма сотрудничества будет выгодна как эмитентам, так и инвесторам. МУАК в акционерном обществе должна работать на благо бизнеса компании и в интересах всех акционеров, а также приводить к трансформации результатов деятельности компании в курсовую стоимость ее акций.

Мы рассчитываем на понимание членов Совета директоров ПАО «ЛУКОЙЛ» и выражаем надежду, что описанные рекомендации будут тщательно проанализированы и окажутся полезными компании. Для лучшего понимания сути предлагаемых нами практических действий прилагаем необходимые теоретические материалы:

 

Исходные параметры 

ПАО «ЛУКОЙЛ» - одна из крупнейших российских вертикально-интегрированных нефтегазовых компаний, которая ведет успешную операционную деятельность, поддерживая чистую прибыль на стабильно высоком уровне. В таблице 1 приведены результаты деятельности ПАО «ЛУКОЙЛ» за 2 последних года, а также прогноз финансовых показателей на 2017 и 2018 гг., составленный аналитическим подразделением УК «Арсагера».

Таблица 1. Собственный капитал ПАО «ЛУКОЙЛ», результаты и прогнозы деятельности.

 Таблица 1. Собственный капитал ПАО «ЛУКОЙЛ», результаты и прогнозы деятельности.

Примечания: * - данные 2017 г. на 06.07.2017г.;

 ** - по данным Московской биржи;

 *** - сумма долгосрочных и краткосрочных заемных средств;

 **** - по методике ПАО «УК «Арсагера» http://arsagera.ru/files/KU/LKOH.pdf 

Источник: финансовая отчетность ПАО «ЛУКОЙЛ» по МСФО за 2016 год, расчеты УК «Арсагера».

Как известно, одной из важнейших характеристик ведения бизнеса, определяющих скорость роста балансовой стоимости одной акции, является рентабельность собственного капитала (ROE). По итогам 2016 показатель ROE ПАО «ЛУКОЙЛ» составил 6,42%, но в дальнейшем, по прогнозам УК «Арсагера», ПАО «ЛУКОЙЛ» имеет все шансы увеличить текущую рентабельность. По нашим оценкам, чистая прибыль ПАО «ЛУКОЙЛ» в 2017-2018 г.г. покажет значительный рост.

Сейчас на вторичном рынке компания оценена с коэффициентом P/BV около 0,8. Другими словами, компания – один из национальных энергетических лидеров - оценена инвесторами всего в 80% его стоимости. Как следствие, текущая цена акций компании представляется нам заниженной. Подробнее о влиянии соотношения процентных ставок (ROE и требуемой доходности) на соотношение рыночной и балансовой стоимости в материале «Биссектриса Арсагеры или что должна делать каждая компания».

Предложения по повышению эффективности деятельности ПАО «ЛУКОЙЛ»

Исходя из предпосылок МУАК, УК «Арсагера» считает, что для решения проблемы повышения рыночной стоимости акций ПАО «ЛУКОЙЛ» до справедливого уровня и роста показателей эффективности деятельности, Совет директоров компании должен инициировать выкуп собственных акций с вторичного рынка с их последующим погашением. Отметим, что в подобной процедуре заинтересовано, в первую очередь, само ПАО «ЛУКОЙЛ», поскольку компания обладает существенными финансовыми возможностями для повышения эффективности своей деятельности.

Таблица 2. Возможные параметры выкупа (пример).

Таблица 2. Возможные параметры выкупа (пример).

Далее мы бы хотели пояснить на цифрах, почему проведение операции обратного выкупа повлечет за собой повышение эффективности деятельности ПАО «ЛУКОЙЛ».

Говоря об источниках финансирования выкупа акций, стоит отметить, в первую очередь, денежные средства компании. Согласно данным отчетности их объем составляет 261,4 млрд руб. Это означает, что выкуп может быть частично профинансирован за счет активов, не работающих со ставкой ROE.

Еще одним источником финансирования выкупа могут выступить заемные средства. Соотношение общего долга и собственного капитала по итогам 2016 года составляет комфортное значение 0,22 и в 2017г. не претерпит существенных изменений, оставаясь на невысоком уровне.

Цену выкупа УК «Арсагера» рекомендует определить в размере 3 500 рублей, что на 17% превышает текущую рыночную цену, а размер обратного выкупа – в количестве 2,0% от уставного капитала и около 4% акций, находящихся в свободном обращении. Таким образом, в денежном выражении объем выкупа составит 59,5 млрд. рублей.

Напомним, что на Годовом общем собрании акционеров ПАО «ЛУКОЙЛ» было принято решение распределить часть чистой прибыли по итогам 2016 года в виде дивидендов в размере 165,9 млрд. рублей. Рекомендация дивидендных выплат Советом директоров означает, что средства у ПАО «ЛУКОЙЛ» имеются. Согласно утвержденной дивидендной политике, гарантированный коэффициент дивидендных выплат должен составить 25%, а  дивиденды в рублевом выражении будут ежегодно расти в соответствии с официальным уровнем инфляции. По сути, обратный выкуп акций является операцией, схожей с выплатой дивидендов, ведь и в первом, и во втором случае денежные средства покидают баланс компании и поступают в распоряжение акционеров. В связи с этим, мы обращаем внимание, что компании было бы выгоднее часть дивидендных средств направить на выкуп акций, а оставшуюся сумму распределить в виде дивидендов. От операции выкупа ПАО «ЛУКОЙЛ» получит гораздо больший экономический эффект, связанный с повышением показателей эффективности бизнеса компании и приведением стоимости компании на вторичном рынке в соответствие с ее балансовой стоимостью. Если перед компанией стоит задача не снижать объем дивидендных выплат, то операцию обратного выкупа акций можно провести на заемные средства.

ПАО «ЛУКОЙЛ» выгодно проводить операцию обратного выкупа по цене ниже балансовой (3 787 руб.), так как доходность подобной инвестиции (ROEвыкупа) составит не менее 9,4% (ROEпрогноз * BV / Pвыкупа), что превышает, как ROEпрогноз (8,7%), так и краткосрочную ставку кредитования компании (9%). Уточним, в том случае, если компания приобретает свои акции по балансовой цене (Pвыкупа = BV на акцию), то средства вкладываются с доходностью ROEпрогноз, если же цена выкупа ниже балансовой, то средства вкладываются с доходностью, превышающей ROEпрогноз на соотношение BV/P.

Отметим, что ставка ROEвыкупа превышает альтернативные возможности вложения средств, в том числе, доходность по финансовым вложениям ПАО «ЛУКОЙЛ» (5-7%[6]).

 Мы хотим обратить внимание, что за 2016 год объем торгов акциями ЛУКОЙЛа на Московской бирже составил порядка 600 млрд. рублей. Рекомендованный УК «Арсагера» объем выкупа – 59,5 млрд. рублей, – по нашему мнению, должен оказать серьезное влияние на оценку ПАО «ЛУКОЙЛ», так как он составляет порядка 10% от годового объема торгов акциями компании на вторичном рынке. На наш взгляд, после проведения обратного выкупа цена акций компании на вторичном рынке может подтянуться к цене выкупа (3 500 рублей).

Несмотря на то, что в рассматриваемом примере размер выкупа составляет 2,0% уставного капитала, мы хотим подчеркнуть, что такие операции будут всегда выгодны компании в любом объеме (как в меньшем, так и в большем) до тех пор, пока у нее есть возможность приобретать свои акции ниже балансовой цены.

Также мы хотим отметить, что из 850,6 млн шт. акций на балансе дочерних структур ЛУКОЙЛа находится 137,6 млн шт. (16,18% от уставного капитала) по средней цене 1 756 руб. за акцию. При нынешней ситуации компании было бы разумно погасить максимальное количество квазиказначейских акций, руководствуясь принципами максимизации показателей эффективности деятельности компании, ее капитализации и размера будущих дивидендных выплат в расчете на одну акцию.

Другим вариантом действий с данными квазиказначейскими акциями может стать их реализация на открытом рынке. В этом случае вопрос соответствия рыночных котировок акций справедливой оценке бизнеса становится первостепенным. Инициирование выкупа собственных акций с вторичного рынка с их последующим погашением, в конечном счете, поможет выполнить задачу продажи казначейских акций на рынке по более высокой цене.

Прогнозируемый эффект от выкупа

УК «Арсагера» намерена продемонстрировать полезность и необходимость озвученных мер. Обратимся к цифрам и проиллюстрируем будущий эффект от выкупа.

Таблица 3. Эффект для акционеров и основной деятельности компании.

Таблица 3. Эффект для акционеров и основной деятельности компании.

  • После проведения операции обратного выкупа балансовая цена акции по итогам 2017 года вырастет до 3 950,2 руб. (+0,2%).
  • Прибыль на акцию (EPS) вырастет на 6,7 рублей или на 2,0%, а экономический эффект от выкупа составит около 5,6 млрд рублей[7]; иными словами, сумма, вложенная обществом от имени своих акционеров (59,5 млрд. руб.) в выкуп собственных акций, ежегодно (включая текущий год) будет приносить отдачу акционерам в размере 5,6 млрд руб.
  • Рыночная цена акции поднимется до 3 500 рублей, то есть капитализация компании вырастет на 17,3% (к цене закрытия торгов на Московской бирже 06.07.2017 г.).
  • Рост дивидендов на акцию по итогам 2017 года может составить 2,0%.
  • Соотношение P/BV возрастет с 0,76 до 0,89.
  • Соотношение общий долг / собственный капитал по итогам 2017 года составит 0,22.

Таким образом, после проведения обратного выкупа акций с их последующим погашением вырастут все основные показатели эффективности деятельности компании в расчете на акцию, а финансовое положение ПАО «ЛУКОЙЛ» с учетом возросшего долга по-прежнему останется комфортным.

Кроме того, проведение этой операции, по оценкам УК «Арсагера», будет способствовать росту курсовой стоимости акций ПАО «ЛУКОЙЛ» на вторичном рынке до объявленной цены выкупа.

В качестве косвенных позитивных факторов выкупа мы также указываем следующие:

  • Акционеры, которые не будут участвовать в выкупе, наряду с улучшением таких показателей, как балансовая цена акции, дивиденд и прибыль на акцию, также увеличат свою долю в уставном капитале акционерного общества.
  • Если в результате выкупа акций последующим их погашением доля крупного акционера превысит установленные законом пороги участия 30, 50, 75%, то, в соответствии со статьей 84 Федерального закона «Об акционерных обществах», такие акционеры будут освобождены от направления в общество обязательной оферты.

Подобная практика обратных выкупов также позволит ПАО «ЛУКОЙЛ» привести рыночную цену в соответствие с балансовой ценой. Это обстоятельство даст возможность в будущем докапитализировать компанию путем привлечения средств при помощи дополнительных эмиссий акций по цене не ниже балансовой, что, с одной стороны, позволит финансировать выполнение инвестиционных программ, а, с другой стороны, не будет вызывать потерь акционеров.

Данное обстоятельство укрепит репутацию ПАО «ЛУКОЙЛ» как публичной компании. Следует помнить, что одной из основных характеристик публичности является соответствие рыночной оценки достижениям бизнеса компании. Сокращение на первых порах доли акций в свободном обращении может быть не просто компенсировано в дальнейшем; размер «free-float» может быть даже увеличен за счет новых публичных размещений, но уже по ценам не ниже балансовой стоимости. Подобные действия окажут положительное влияние на ликвидность акций и капитализацию компании. Такие размещения могут проводиться как за счет эмиссии новых акций, так и за счет продажи казначейских или квазиказначейских акций. Целенаправленные действия по управлению акционерным капиталом и, как следствие, четкая корреляция между рыночной и балансовой ценами акций компании обеспечит устойчивый спрос на ценные бумаги ПАО «ЛУКОЙЛ» со стороны инвестиционного сообщества.

Мы готовы дать необходимые дополнительные пояснения относительно наших предложений как в очной, так и в заочной форме на безвозмездной основе. УК «Арсагера» готова также помочь в диагностике потенциальных слабых мест в системе корпоративного управления ПАО «ЛУКОЙЛ».

Телефон: +7 (812) 313-05-30
 +7 (812) 313-05-31
Факс: +7 (812) 313-05-33
E-mail: clients@arsagera.ru

 

Контактные лица:

Соловьев В.Е., Председатель Правления ОАО «УК «Арсагера»

Абалов А.Э., Начальник аналитического управления.


 

ПРИЛОЖЕНИЕ 1

ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ ВОЗНАГРАЖДЕНИЯ ОРГАНОВ УПРАВЛЕНИЯ АКЦИОНЕРНЫМ ОБЩЕСТВОМ

Общие положения

Система материального стимулирования в акционерном обществе позволяет акционерам и инвесторам судить о степени заинтересованности членов совета директоров и представителей менеджмента в повышении эффективности работы общества и роста его акционерной стоимости. Если доходы указанных лиц не коррелируют с успехами общества, то органы управления обществом теряют свою дееспособность, а деятельность компании может использоваться ими как источник личных доходов, в то время как акционеры не получат должной отдачи на свои вложения. Вознаграждение членов Совета директоров общества утверждается на общем собрании и, по сути своей, является результатом договоренности с акционерами общества. Со своей стороны, мы хотим предложить внедрение базовых принципов системы мотивации, основанные на положениях МУАК (так как источником выплаты вознаграждения членам Совета директоров является чистая прибыль).

Основой построения механизмов материального стимулирования лиц, входящих в органы управления акционерным обществом, является их ответственность перед акционерами. Для акционеров важно одновременное выполнение двух условий:

  • Рост финансовых показателей деятельности общества. Итоговым критерием является скорость роста собственных средств общества в расчете на одну акцию. Рентабельность собственного капитала (ROE) компании находится в тесной взаимосвязи с указанным критерием и фактически является его основной составной частью.
  • Отражение финансовых результатов деятельности общества в курсовой стоимости его акций и величине дивидендных выплат, так как только эти две величины являются доходом акционеров.

Мы хотим особо отметить, что сам по себе рост курсовой стоимости акций общества или величина выплачиваемых дивидендов могут не являться критериями успешной работы общества, например, его основной деятельности. Часто причины курсовых колебаний акций могут быть вообще необъяснимы, так как задаются на вторичном рынке его участниками. Величина дивидендов в конкретном отчетном периоде также может не отражать фундаментальных успехов бизнеса общества (например, стать следствием продажи имущества), а в долгосрочном периоде, наоборот, причинить акционерам ущерб. Именно одновременное выполнение двух указанных выше условий говорит о здоровом состоянии общества, его устойчивости, стабильном развитии, а также о своевременном и полном отражении достигнутых результатов общества в курсовой стоимости его акций.

Главный принцип определения вознаграждения лиц, входящих в органы управления акционерным обществом, – взаимосвязь между суммами выплачиваемого вознаграждения и показателями, на которые могут и должны влиять органы управления обществом, исходя из имеющихся у них полномочий. Различия в компетенциях совета директоров общества и его исполнительных органов определяют тонкости в конструировании механизмов определения их вознаграждения. Базой для расчета и источником выплаты переменной части вознаграждения может выступать чистая прибыль общества.

Способы вознаграждения членов исполнительных органов управления обществом

Вознаграждение лиц, входящих в исполнительные органы общества, должно содержать в себе две составляющих. Фиксированная часть определяется трудовым договором с обществом, заключенным с данным лицом. Переменную составляющую вознаграждения единоличного исполнительного органа и членов коллегиального исполнительного органа мы рекомендуем устанавливать в привязке к финансовым показателям компании (ROE, чистая прибыль), сместив акцент с величины рыночной стоимости акции и динамики дивидендных выплат на показатели внутренней стоимости общества (чистая прибыль, собственный капитал, выручка). Это обстоятельство связано с тем, что основная задача менеджмента согласно его компетенции – рост финансовых показателей общества (в отличие от Совета директоров, отвечающего за наличие и функционирование в обществе МУАК). Вместе с тем это обстоятельство не исключает возможности дополнительной мотивации лиц, входящих в исполнительные органы и отвечающих за основную деятельность общества. По инициативе крупных акционеров может быть организована опционная программа, которая будет распространяться на ключевых сотрудников. Важно отметить, что само общество в этом не должно принимать участия во избежание злоупотреблений.

Стоит сказать, что перечень критериев эффективности качества работы исполнительных органов управления обществом не должен быть расширенным, равно как и не должно существовать привязки вознаграждения топ-менеджмента общества к валовым показателям (например, к доле рынка). Чрезмерное  усложнение расчетов приведет к делению установленных критериев на основные и вспомогательные, многие из которых не имеют отношения к эффективности работы общества и доходам акционеров.

Основные принципы выплаты вознаграждения лицам, входящим в состав исполнительных органов общества, должны быть закреплены во внутренних документах общества (Положение о генеральном директоре, Положение о правлении), утверждаемых общим собранием акционеров общества, и быть доступными для всех заинтересованных лиц.

Способы вознаграждения членов совета директоров

Акционеры общества, вложив свои средства в акции компании, вправе рассчитывать на то, что члены Совета директоров будут качественно выполнять свои обязанности, прикладывая для этого соответствующие усилия. Работа в совете директоров акционерного общества – это серьезный труд, который должен оплачиваться. Если члены Совета директоров (равно как и других органов управления обществом, в т.ч. ревизионной комиссии), работают безвозмездно, это является опасным сигналом для акционеров и инвесторов, так как причины такого поведения могут не совпадать с целями самих акционеров.

Вознаграждение членов Совета директоров должно состоять из фиксированной части, отражающей его знания и опыт в сфере корпоративного управления и прописанной в Положении о совете директоров общества, и его переменной составляющей. При этом вознаграждение выплачивается пропорционально количеству очных присутствий на заседаниях совета директоров. Мы рекомендуем устанавливать фиксированную часть вознаграждения членам Совета директоров на уровне ниже, чем у представителей исполнительного менеджмента, отражая тем самым больший объем трудозатрат последних. В то же время переменная часть (как процент от чистой прибыли) для Совета директоров может быть установлена на более высоком уровне.

В отличие от исполнительного менеджмента, задачей которого является поддержание благоприятной динамики ключевых показателей финансовой деятельности общества (чистая прибыль, рентабельность собственного капитала), Совет директоров отвечает за наличие в обществе МУАК. Основным критерием качества работы совета директоров общества является своевременная и полная трансформация экономических показателей деятельности общества в дивидендные выплаты и курсовую стоимость акций общества. Если соответствующей корреляции не наблюдается (то есть общество работает успешно, но в курсовой стоимости акций отражения это не находит), можно говорить об отсутствии в обществе МУАК или действий Совета директоров по ее исполнению; как следствие, работу Совета директоров общества акционеры должны признать неудовлетворительной.

В этой связи главным критерием выплаты вознаграждения должна стать привязка основной доли выплат к конкретным критериям эффективности работы общества и доходам его акционеров. К числу таких показателей относятся рентабельность собственного капитала (ROE), динамика дивидендных выплат, рост курсовой стоимости акций общества. При этом особо отметим, что использование критерия курсовой стоимости акций является необходимым, но не достаточным условием для выплаты вознаграждения Совету директоров. Система вознаграждения должна быть сконструирована таким образом, чтобы не ставить указанное вознаграждение в зависимость только от котировок акций на вторичном рынке. Причина этого нами уже была отмечена выше: далеко не всегда котировки вторичного рынка являются следствием работы акционерного общества в целом и работы Совета директоров в частности.

Вознаграждение членов совета директоров рекомендуется устанавливать исходя из динамики ключевых критериев, описанных выше. Наиболее правильным представляется плавающий размер вознаграждения, установленный в процентах от чистой прибыли и изменения рыночной (балансовой стоимости) одной акции общества. В то же время постоянную часть вознаграждения рекомендуется по возможности снизить, чтобы не отягощать нераспределенную прибыль излишними выплатами (согласно МУАК, основными способами распределения чистой прибыли являются возврат средств акционерам или инвестиции внутри общества).

Основные принципы выплаты вознаграждения членам совета директоров общества должны быть закреплены во внутренних документах общества (положение о совете директоров общества), утверждаемых собранием акционеров, и быть доступными для всех заинтересованных лиц.

Предлагаемый нами вариант системы вознаграждения ПАО «ЛУКОЙЛ»

А) Для исполнительного менеджмента

Фиксированная часть вознаграждения исполнительного менеджмента является следствием двусторонних переговоров с советом директоров общества и закрепляется в трудовом контракте.

Переменная часть вознаграждения может быть определена следующим образом:

  • 0,06% от чистой прибыли (здесь и далее речь идет о чистой прибыли, рассчитанной по стандартам МСФО консолидированной финансовой отчетности) выплачивается за сам факт ее наличия (иными словами при отсутствии убытков в отчетном периоде).
  • 0,24% от чистой прибыли дополнительно выплачивается в случае, если ROE общества в отчетном периоде превышает ориентир, установленный акционерами с точки зрения требуемой доходности (например, превысит двойную процентную ставку по государственным ценным бумагам или двойную ставку рефинансирования Центрального банка).
  • 0,1% от чистой прибыли дополнительно выплачивается в случае, если рыночная стоимость (котировки акций) превышает расчетную стоимость компании, которая вычисляется как годовая чистая прибыль общества, умноженная на семь (данный коэффициент утверждается собранием акционеров, закрепляется в соответствующем положении и может быть определен в ином размере или вычисляться по формуле).

При выполнении всех указанных условий переменная часть вознаграждения лиц, входящих в исполнительные органы управления обществом, может составить 0,4% от годовой чистой прибыли общества.

Учитывая особенности акционерного  законодательства России – отнесение вопроса о выплате вознаграждения исполнительному менеджменту к компетенции совета директоров – представляется разумным получение  исполнительным менеджментом переменной части вознаграждения одновременно с членами Совета директоров общества.

Б) Для Совета директоров

Учитывая масштаб компании и объем консолидированной чистой прибыли, зарабатываемой ПАО «ЛУКОЙЛ», фиксированная часть выплат Совету директоров общества может составлять 55 млн рублей. Эта сумма выплачивается в течение года в равных долях каждому члену Совета директоров пропорционально количеству отработанных им заседаний.

Переменная часть вознаграждения может быть определена следующим образом:

  • 0,02% от чистой прибыли выплачивается за сам факт ее наличия (иными словами при отсутствии убытков в отчетном периоде).
  • 0,05% от чистой прибыли дополнительно выплачивается в случае, если ROE общества в отчетном периоде превышает ориентир, установленный акционерами с точки зрения требуемой доходности (например, превысит двойную процентную ставку по государственным ценным бумагам или двойную ставку рефинансирования Центрального банка).
  • 0,13% от чистой прибыли дополнительно выплачивается в случае, если рыночная стоимость (котировки акций) превышает расчетную стоимость компании, которая вычисляется как годовая чистая прибыль общества, умноженная на семь (данный коэффициент утверждается собранием акционеров, закрепляется в соответствующем положении и может быть определен в ином размере или вычисляться по формуле).

При выполнении всех указанных условий переменная часть вознаграждения лиц, входящих в Совет директоров общества, может составить 0,2% от годовой чистой прибыли общества.

Следует, однако, отметить, что границы желаемого акционерами ROE не должны изменяться волюнтаристски, а четко коррелировать с уровнем процентных ставок в экономике. Такая же ситуация и с оценкой капитализации компании через количество чистых прибылей. Сами же проценты вознаграждения от чистой прибыли зависят, прежде всего, от масштабов деятельности общества и, как следствие, абсолютного размера чистой прибыли.

Указанные механизмы могут быть вынесены на утверждение Общего собрания акционеров как самим советом директоров, так и крупными акционерами общества. Данные условия работы должны быть закреплены в Положении об исполнительном органе и в Положении о Совете директоров соответственно. Меняться данные условия могут только акционерами, так как фактически являются предложениями условий работы членам ключевых органов управления обществом – исполнительному менеджменту и совету директоров.

 



[1] ROEфд – ставка, под которую компания может инвестировать заработанную прибыль, направив ее в основную деятельность. Фактически, это дополнительная доходность, под которую полученная прибыль текущего периода может работать в будущем. Взята с учетом имеющихся данных по российской нефтяной отрасли 

[2] Доходность, которую инвесторы ожидают получить в виде курсового роста и дивидендов от вложений в акции данного бизнеса. В качестве ориентира требуемой доходности ПАО «ЛУКОЙЛ» взята ставка по долговым обязательствам компании, увеличенная в 1,5 раза

[3] Цена выкупа может быть обозначена компанией на ином уровне: как больше, так и меньше.

[4] Для расчета взят собственный капитал ПАО «ЛУКОЙЛ» на конец 2016 года.

[5] Механизм расчета данного показателя приведен на следующей странице.

[6] Рассчитано на основании отчетности ПАО «ЛУКОЙЛ» по МСФО как соотношение процентов к получению и величины финансовых вложений и денежных средств.

[7] Рассчитан как изменение EPS * Количество акций после выкупа. Экономический эффект = 6,7 руб. * 833,6 млн шт. ао = 5,6 млрд руб.

Комментарии 55

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    К сожалению, длительный мораторий на раскрытие корпоративной информации не позволяет дать однозначный ответ на вопрос о судьбе выкупленных акций. Видимо, справки об этом следует навести у самой компании
  • Михаил Ермаков

    Михаил Ермаков

    Добрый день! У Лукойла был большой казначейский пакет, который затем исчез. Если мнение, что с ним произошло нечто похожее, ситуацию в ЛСР. Можете как-то прокомментировать эту ситуацию?
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Здравствуйте! Мы не считаем такое сопоставление правильным, так как бизнес функционировал совершенно в других макроэкономических условиях, действовал другой налоговый режим. Помимо этого 2021 год был годом постковидного восстановления, что также существенно искажает сравнение.
  • Василий Иванов

    Василий Иванов

    "К сожалению, в представленной отчетности нет операционных показателей и данных за сопоставимый период прошлого года" - возьмите АППГ за 2021 год, вполне адекватная дата для сравнения, время "нормальности"
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Пока мы чтим Лукойл в качестве самостоятельного эмитента. Тем не менее, описанный Вами сценарий с поглощением компании представляется нам весьма вероятным, имея ввиду проводимый курс на усиление роли государства в нефтегазовой сфере. В этом случае для миноритариев Лукойла решающее значение будет иметь то, как планируется структурировать сделку M&A. Ознакомимся с ее условиями и будем делать выводы.
  • Андрей Зуев

    Андрей Зуев

    Здравствуйте! В свете ухода из компании старой гвардии (Алекперов, Федун) как Вы оцениваете перспективы Лукойла? Возможно ли поглощение Роснефтью или Сургутнефтегазом (сделка M&A)?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Да, появится, вместе с публикацией ближайшей финансовой отчетности компанией по МСФО
  • Сергей Сергеев

    Сергей Сергеев

    Здравствуйте, появится ли такая возможность узнать расчет потенциальной доходности и прогноз финансовых показателей компаний, которые не приводились в связи с отсутствием текущих котировок. Благо дарю.
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Здравствуйте, Дмитрий. Это вопрос бухгалтерского характера. Процесс начисления амортизации имеет непрерывный характер, какие-то объекты списываются, какие-то вновь поступают на баланс. Определить в моменте точный период, за который они будут списаны полностью сложно без доступа к документам, касающихся амортизационной политики компании и структуры основных средств со сроками их полезного использования. Помимо этого стоит отметить, что основные средства Лукойла делятся на те, которые связаны с нефте- и газодобывающей деятельностью и те, которые не участвуют в этом процессе. Например, износ и амортизация нефте- и газодобывающих основных средств начисляются по методу единицы произведенной продукции на основе данных о доказанных запасах, а износ активов, непосредственно не связанных с добывающей деятельностью, начисляется с использованием линейного метода в течение предполагаемого срока полезного использования указанных активов, который составляет: здания и сооружения 5–40 лет; машины и оборудование 3–20 лет.
  • Дмитрий Попов

    Дмитрий Попов

    Интересно, какой приблизительно период времени требуется для полной амортизации ста процентов стоимости основных средств подобной сырьевой кампании, как Лукойл? О каких сроках может идти речь?
  • Андрей Валухов

    Андрей Валухов

    Добрый день. Правильно ли я понимаю, что прогноз на этот год не учитывает текущих цен на нефть и может быть изменен после ближайшего пересмотра прогнозов цен на энергоносители? Спасибо.
    Добрый день, все верно. Вероятно, в ближайшее время прогнозы цен на энергоносители и такие макропоказатели, как курс рубля и инфляция, будут пересмотрены.
  • Антон Лауфер

    Антон Лауфер

    Добрый день. Правильно ли я понимаю, что прогноз на этот год не учитывает текущих цен на нефть и может быть изменен после ближайшего пересмотра прогнозов цен на энергоносители? Спасибо.
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    Ну как нет, Александр? Похоже что есть. «Я постоянно приобретаю [акции «Лукойла»]. Но есть ограничения - я не доведу никогда до 30%». «При пересечении одним из акционеров 30%-ного барьера все остальные акционеры могут обратиться к нему с требованием о принудительном выкупе их акций», – пояснил представитель «Лукойла». http://mergers.ru/news/Vagit-Alekperov-ogranichen-30-noj-dolej-vozmozhnogo-vladeniya-Lukojlom-55645
    Александр, доброе утро! До 30% всё-таки еще далеко, а погасив казначейские акции можно преодолеть порог владения в 30% без выставления обязательной оферты.
  • Александр Федин

    Александр Федин

    Ну как нет, Александр? Похоже что есть. «Я постоянно приобретаю [акции «Лукойла»]. Но есть ограничения - я не доведу никогда до 30%». «При пересечении одним из акционеров 30%-ного барьера все остальные акционеры могут обратиться к нему с требованием о принудительном выкупе их акций», – пояснил представитель «Лукойла». http://mergers.ru/news/Vagit-Alekperov-ogranichen-30-noj-dolej-vozmozhnogo-vladeniya-Lukojlom-55645
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    Приветствую Вас, Александр! Я тоже не совсем понимаю, что там и как, но об этом Алекперов говорит уже давно. Поэтому я у Вас и спросил. Я пристально слежу за этим делос и стараюсь не пропускать ни одного интервью с Алекперовым. И, что называется, чем дальше в лес, тем больше дров. То есть, чем дальше, тем мне непонятнее. Я читал, что по законодательству, если доля Алекперова достигнет одной из этих величин, то все остальные акционеры могут предъявить свои акции к выкупу. Но в тоже время в одном из недавних интервью он (Алекперов) сказал что если Федун захочет продать свой пакет, то он (Алекперов) узнает об этом первый выкупит у него этот пакет. Опять таки, Алекперов часто говорил о возможности погашения квазиказначейского пакета, но при этом ссылался на какие-то юридические проблемы. Что он имел ввиду, непонятно. Неужели журналисты, которые берут у него интервью не могут уточнить эти вопросы, ведь это очень важно. Их всё интересует какая у него доля, а важные вопросы так и остаются без ответа.
    Александр, явных причин, которые мешают наращивать долю до 30%, покупая акции на вторичном рынке, нет. Да и преодоление порога владения в 30% возможно без выставления обязательной оферты. Например, погасив казначейские акции.
  • Александр Федин

    Александр Федин

    Приветствую Вас, Александр! Я тоже не совсем понимаю, что там и как, но об этом Алекперов говорит уже давно. Поэтому я у Вас и спросил. Я пристально слежу за этим делос и стараюсь не пропускать ни одного интервью с Алекперовым. И, что называется, чем дальше в лес, тем больше дров. То есть, чем дальше, тем мне непонятнее. Я читал, что по законодательству, если доля Алекперова достигнет одной из этих величин, то все остальные акционеры могут предъявить свои акции к выкупу. Но в тоже время в одном из недавних интервью он (Алекперов) сказал что если Федун захочет продать свой пакет, то он (Алекперов) узнает об этом первый выкупит у него этот пакет. Опять таки, Алекперов часто говорил о возможности погашения квазиказначейского пакета, но при этом ссылался на какие-то юридические проблемы. Что он имел ввиду, непонятно. Неужели журналисты, которые берут у него интервью не могут уточнить эти вопросы, ведь это очень важно. Их всё интересует какая у него доля, а важные вопросы так и остаются без ответа.
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    Добрый день! Вы говорите что дополнительный интерес со стороны инвесторов к бумагам Лукойла мог бы быть вызван в случае погашения компанией имеющихся квазиказначейских акций. Но как быть с этим? "Но у нас есть ограничения. По Лондонской бирже ограничение — это 29% и не более, по российскому законодательству — 25%. У меня как раз-таки в районе 25% акций есть — 24,8%. Подробнее на РБК: http://www.rbc.ru/business/02/06/2017/593127e39a794737cb29b9ea?from=center_23
    Добрый день, Александр! Мы возьмем паузу для ответа на Ваш вопрос. В данный момент мы пытаемся выяснить в компании ЛУКойл, какое ограничение имел ввиду Вагит Юсуфович.
  • Александр Федин

    Александр Федин

    Добрый день! Вы говорите что дополнительный интерес со стороны инвесторов к бумагам Лукойла мог бы быть вызван в случае погашения компанией имеющихся квазиказначейских акций. Но как быть с этим? "Но у нас есть ограничения. По Лондонской бирже ограничение — это 29% и не более, по российскому законодательству — 25%. У меня как раз-таки в районе 25% акций есть — 24,8%. Подробнее на РБК: http://www.rbc.ru/business/02/06/2017/593127e39a794737cb29b9ea?from=center_23
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Верно, Андрей, расхождение произошло за счет изменившегося вклада в доходы компании "Западной Курны-2". Тем не менее, на положение акций компании в наших портфелях это влияния не оказало. Да и дивиденды мы ожидаем выше прошлогодних.
  • Посетитель

    Посетитель

    то есть, даже еще хуже получилось...))
  • Посетитель

    Посетитель

    То есть верхняя граница - чистая прибыль за 2015, с большим запасом, пусть 300 млрд... Ну, не знаю... Давайте посмотрим, конечно...
  • Посетитель

    Посетитель

    ох, ох, ох.... спасибо за подробные объяснения, Елена! )
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    На прогноз чистой прибыли оказывают влияние не только исключительно доходы, зависящие в свою очередь от прогнозных цен и объемов продаж. Оценка будущих операционных расходов и финансовых статей имеет также существенное значение. Например, в 2015 году Лукойл признал убытки от обесценения и списания активов в сумме 161 млрд руб., что было вызвано ухудшением макроэкономических условий и снижением цен на углеводороды. В текущем году мы не ожидаем списаний в таком размере.
  • Посетитель

    Посетитель

    Наш годовой прогноз составляет – 46,95 долл./барр.
    да, а средняя за 2015 - 52,4. То есть средняя цена меньше на 11,6%, а чистая прибыль в 2016г (386/293 =) на 32% выше? Как так выходит?
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Средняя цена нефти за первое полугодие 2016 г. составила 39,6 долл./барр. Наш годовой прогноз составляет – 46,95 долл./барр., то есть мы ожидаем, что во втором полугодии 2016 г. цены будут выше, что в свою очередь скажется на корпоративных прибылях.
  • Посетитель

    Посетитель

    То есть верхняя граница - чистая прибыль за 2015, с большим запасом, пусть 300 млрд... Ну, не знаю... Давайте посмотрим, конечно...
  • Посетитель

    Посетитель

    Елена, хорошо, понятно насчет корректировки с числом акций. И да, EPS. Но все-таки непонятно, с прогнозом чистой прибыли. За 2015 она составила 293 млрд руб. За первое полугодие 2016 - 106 млрд, 37% г/г. Средняя долларовая цена за 2-е полугодие 2016 будет явно ниже средней за 1-е полугодие 2015. Объемы продаж тоже снижаются (по отчету за 1П2016). То есть верхняя граница -
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Здравствуйте! Показатель EPS это чистая прибыль, приходящаяся на 1 акцию. При этом отметим, что из 850,6 млн шт. акций на балансе ЛУКОЙЛа и его дочерних структур находится 137,6 млн шт., то есть они по сути являются казначейскими и с этого года перестали учитываться нами в модели компании. В этой связи показатель EPS по итогам 2015 г. составил 408. Что касается 2016 г., исходя из наших прогнозов цен на нефть и нефтепродукты, а также уровня добычи и переработки нефти Лукойлом, мы ожидаем получение компанией чистой прибыли в размере 386 млрд рублей, что соответствует EPS 541.
  • Посетитель

    Посетитель

    Елена, здравствуйте! Вашу книжку я прочитал. Я понимаю, что Вы имеете в виду - активы способные создавать прибыль/убыток, или не генерирующие доход, товар. А подскажите, пожалуйста, каким образом вы прогнозируете ESP на этот год в размере 541, при том что по результатам 1-го полугодия чистая прибыль -37%, а по результатам 2015г получен ESP 324?
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Андрей, чтобы лучше понимать разницу между приобретением сырья и акций сырьевых компаний рекомендуем вам ознакомиться с нашим материалом «Куда вложить деньги?». Дополнительно отметим, что мы стараемся не угадывать будущие сырьевые цены, а прогнозировать их, основываясь на фундаментальные показатели сырьевых рынков.
  • Посетитель

    Посетитель

    Здравствуйте! Совсем недавно наткнулся на Грэхема, а потом и на ваш сайт. Прочитал ваши заметки, пытаюсь разобраться в этой концепции. Вопрос, который мучает меня сейчас, и мне он кажется существенным - в различении спекуляции, с ее попыткой угадать будущую цену акций, и value investing, с его попыткой угадать будущую прибыль компании. И тут пример с Лукойлом подходит как нельзя лучше. Если я правильно понимаю, его прибыль сильно зависит от стоимости нефти, которая в 2016 году выросла почти в два раза, а в 2015 упала в два раза. И тогда получается, что если можно достоверно предсказывать стоимость нефти (а это нужно для прогноза прибыли), то зачем тогда такой посредник в виде акций Лукойла? Я понимаю, что внутренний рынок более прогнозируем, и рублевая цена экспортной нефти менялась гораздо меньше, и все же...
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Здравствуйте, Сергей! На данный момент наш прогноз среднегодовых значений цен на нефть в 2016-17 гг. составляет 36,5 и 46,6 долл. за баррель; средний курс доллара - 73,2 и 66,4 руб. соответственно. Это дает среднюю цену нефти в 2016 г. - 2672 руб. и в 2017 г. - 3094 руб. При этом отметим, что в ближайшее время мы планируем завершить пересмотр наших прогнозов цен на сырье, а также макропоказателей. Ориентировочно, прогнозные значения среднегодовых цен на нефть в 2016-17 гг. добавят порядка 10-12 долл. Кроме того, наши скорректированные ожидания по курсу доллара в 2016 г. будут составлять порядка 67-68 руб., а в 2017г. - около 61-62 руб.
  • Сергей Соловьёв

    Сергей Соловьёв

    <blockquote> ...После внесения фактических результатов мы несколько понизили прогноз финансовых показателей в 2016-2017 гг. в результате уточнения цен на нефть и нефтепродукты в сторону понижения... </blockquote> Здравствуйте. А какая ваша прогнозная цена на нефть в рублях на 2016-2017 гг?
  • Андрей Валухов

    Андрей Валухов

    Здравствуйте. Интересует ситуация в компании Лукойл. Акции сегодня падали и были одними из аутсайдеров. Это из-за ситуации по НДПИ? Дело в том, что обычно покупаю надолго. Так купил в августе 2014 акции Мосбиржи и пока держу. Вопрос в том, а не тот ли это случай, когда можно купить хорошую компанию по приемлемой цене? Или у Лукойла намечаются какие-то проблемы и не факт, что его стоит покупать? Во всяком случае сейчас.
    Здравствуйте, Руслан. Да, на наш взгляд, текущая курсовая динамика акций компании связана с грядущим изменением налогового режима в нефтяной отрасли. Повышение НДПИ, безусловно, негативно скажется на потенциальной доходности бумаг Лукойла, однако по нашим предварительным оценкам акции компании останутся в списке наших приоритетов. Пользуясь сложившимся уровнем цен, мы осуществляем покупки Лукойла в пределах разрешенных инвестиционными декларациями лимитов.
  • Руслан Заболотский

    Руслан Заболотский

    Здравствуйте. Интересует ситуация в компании Лукойл. Акции сегодня падали и были одними из аутсайдеров. Это из-за ситуации по НДПИ? Дело в том, что обычно покупаю надолго. Так купил в августе 2014 акции Мосбиржи и пока держу. Вопрос в том, а не тот ли это случай, когда можно купить хорошую компанию по приемлемой цене? Или у Лукойла намечаются какие-то проблемы и не факт, что его стоит покупать? Во всяком случае сейчас.
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Основным критерием, по которому производится отбор активов в портфели, является СТАБИЛЬНЫЙ уровень ROE, который компания будет демонстрировать в обозримом будущем. Хотя мы и прогнозируем снижение чистой прибыли Лукойла в 2015 г. в долларовом выражении примерно на 38%, ближайшим годом все не заканчивается. В последующие годы мы ожидаем восстановления показателей компании, как за счет роста объемов добычи и переработки, так и за счет увеличения среднегодовых цен на нефть. Что же касается несовпадения темпов роста добычи и объема продаж, то здесь все просто. Посмотрите на абсолютные показатели добычи и продаж нефти, приведенные в таблице, и Вы увидите, что база для такого объема трейдинговых операций есть. К тому же наши ведущие нефтяные компании помимо собственной добычи нефти оперируют значительными объемами нефти и нефтепродуктов, приобретаемыми у других производителей. Подробные данные об объемах таких операций Вы сможете найти в приложении к отчетности по МСФО MD&A (Комментарии менеджмента к отчетности). P.S. "Колитесь" - не самый лучший жаргон для обсуждения перспектив компаний на нашем ресурсе...
  • Сергей Г.

    Сергей Г.

    Добрый день. Помогите разобраться.Средняя цена нефти, по которой Лукойл продавал в 2014 году, составила 97,2 дол/бар. В прогнозе Арсагеры стоит средняя цена нефти за 2015 год на уровне 68 дол/бар. Т.е. средняя стоимость продукции Лукойла в 2015 году уменьшиться процентов на 40%. Как бы есть понимание, что прибыль просядет ещё больше относительно 2014 года. Основным показателем, по которому Арса выбрала Лукойл является ROE, но ведь он тоже упадёт! Колитесь, Вы всем говорите, что средняя цена нефти в 2015 году будет 68 дол/бар, а сами точно знаете, что она подскочет до 200? Или Лукойл увеличит продажу нефти ещё на 40%, чтобы компенсировать падение цены? И ещё прошу уточнения. В отчёте компании (см. табличку) добыча нефти увеличилась на 7%, а продажа нефти увеличилась на 50%. Это откуда, со своих закромов продали столько?
  • Руслан Заболотский

    Руслан Заболотский

    добрый день Спасибо за содержательный ответ. Изучу обязательно данный материал.
  • Андрей Валухов

    Андрей Валухов

    Добрый день. В РАСЧЕТ АГРЕГИРОВАННОЙ ПОТЕНЦИАЛЬНОЙ ДОХОДНОСТИ вы пишите 2014 П? Это прогноз или итоговый результат? Непонятно какие вы показатели туда закладываете. Имею ввиду, например чистую прибыль: 4 квартала или это только 4 квартал*4. Также и с выручкой – это данные за четыре квартала или только четвертый, умноженный на 4? Проще говоря каким образом рассчитываются прибыли убытки? Непонятно каким в итоге из каких данных строится результат по компании?
    Добрый день, Руслан. В расчете агрегированной потенциальной доходности на 4 квартал 2014 года представлены наши прогнозы будущих финансовых результатов Лукойла в том виде, в каком они находились в нашей аналитической модели по состоянию на конец 2014 года и, соответственно, 4 квартала. В данной таблице показатели за все года кроме 2013 - прогнозные. Финансовый показатели 2014 года и последующих годов рассчитаны исходя из нашей аналитической модели Лукойла, учитывающей как основные макроэкономические предпосылки, так и индивидуальные особенности нефтяной компании. Агрегированная потенциальная доходность от вложения в акции Лукойла рассчитывается по специальным формулам, учитывающим срок прихода компании в область Биссектрисы Арсагеры. Потенциальная доходность учитывает то, насколько ROE Лукойла превосходит требуемую доходность от вложения в его акции, будущие дивидендные выплаты и уровень корпоративного управления. В настоящий момент мы готовим материал, освещающий данную методику более подробно. Пока рекомендуем ознакомиться со следующими статьями. http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/investicionnyj_likbez/kto_znaet_i_opredelyaet_cenu_akcij/ http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/investicionnyj_likbez/bissektrisa_arsagery_chast_1/ http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/investicionnyj_likbez/bissektrisa_arsagery_ili_chto_dolzhna_delat_kazhdaya_kompaniya_chast_2/
  • Руслан Заболотский

    Руслан Заболотский

    Добрый день. В РАСЧЕТ АГРЕГИРОВАННОЙ ПОТЕНЦИАЛЬНОЙ ДОХОДНОСТИ вы пишите 2014 П? Это прогноз или итоговый результат? Непонятно какие вы показатели туда закладываете. Имею ввиду, например чистую прибыль: 4 квартала или это только 4 квартал*4. Также и с выручкой – это данные за четыре квартала или только четвертый, умноженный на 4? Проще говоря каким образом рассчитываются прибыли убытки? Непонятно каким в итоге из каких данных строится результат по компании?
  • Андрей Валухов

    Андрей Валухов

    Добрый день! С чем связан рост котировок компании ЛУКОЙЛ на 40% за последние три месяца? Выгоды от девальвации превышают убытки от снизившейся цены на нефть? Инфляция?
    Здравствуйте, Руслан. На наш взгляд, рост акций Лукойла связан с совокупностью факторов, среди которых девальвация рубля, ориентация компании на сохранение дивидендных выплат. Помимо этого, важным фактором, на наш взгляд, явилось качественное изменение структуры фри-флоата, в котором, по нашим оценкам, произошло сокращение доли иностранных инвесторов в пользу мажоритарных акционеров.
  • Руслан Дурдыев

    Руслан Дурдыев

    Добрый день! С чем связан рост котировок компании ЛУКОЙЛ на 40% за последние три месяца? Выгоды от девальвации превышают убытки от снизившейся цены на нефть? Инфляция?
  • Воронноров

    Воронноров

    "единственный способ для публичной компании доказать инвесторам в нашей стране свою инвестиционную привлекательность - это скупать у них акции и методично гасить одну за одной....до тех пор, пока в свободном обращении не останется ничего." Гораздо умнее выдавать нормальные дивиденды.Тогда всё купят и без ТОПов.А раз не могут реально денег заплатить. то зачем они нужны?Гордиться Р/е или в качестве хеджа при обвальном падении рынка. При общем росте рынка Лукойл, с такой политикой, будет вечно дешёвой и не оправдавшей надежды компанией.
    Да, и вечно будет в приоритетах Арсагеры.Молока корова не даёт,зато какой р\е.
  • Воронноров

    Воронноров

    "единственный способ для публичной компании доказать инвесторам в нашей стране свою инвестиционную привлекательность - это скупать у них акции и методично гасить одну за одной....до тех пор, пока в свободном обращении не останется ничего." Гораздо умнее выдавать нормальные дивиденды.Тогда всё купят и без ТОПов.А раз не могут реально денег заплатить. то зачем они нужны?Гордиться Р/е или в качестве хеджа при обвальном падении рынка. При общем росте рынка Лукойл, с такой политикой, будет вечно дешёвой и не оправдавшей надежды компанией.
  • Алексей Астапов

    Алексей Астапов

    отличный вопрос! Вы правы - себестоимость добычи действительно такая. Возможно даже меньше. Но это себестоимость добычи нефти, а не себестоимость самой нефти. Себестоимости создания нефти не знает никто - ее создавала природа. Для человечества нефть - это базовый энергоноситель (и не только энергоноситель). Оценка стоимости этого актива задается размером мировой денежной массы. В этой связи ключевым параметром сейчас является кредитный мультипликатор. Т.к. КМ сейчас главный фактор влияния на размер М2. Что касается нашего рынка, добыча нефти вносит серьезное искажение в представление о производительности труда в российской экономике. Без добычи нефти - и без того низкая производительность была бы намного ниже. С другой стороны, раз уж так получилось, что это богатство оказалось на нашей территории - надо им владеть = покупать акции.
  • alex 1273

    alex 1273

    В стоимость акций наших компаний значительную часть занимает товарная состовляющая.Комодитис сильно превышают свой уровень себестоимости в 2-3 раза.Себестоимость россиской нефти со всеми издержками 15-20$ от силы Теперь откроем месячный график нефти и месячный график ММВБ. Поразительно! картинка 1 к 1.Похожесть графика просто паражает!!Делаем вывод Нефть=РТС=ММВБ=ПУЗЫРЬ Вопрос:Почему нужно сейчас покупать акции если нефть превышает себестоимость в несколько раз т.е нефти есть куда падать = соответственно и нашему фондовому рынку.?
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Здравствуйте В срок с 18 января по 15 февраля 2012 года топы Лукойла приобрели 194555 его акций на сумму 350миллионов рублей. Скупка приобретает массовый характер. Чем это может быть вызвано??
    Недооцененностью Лукойла и пониманием топ-менеджерами перспектив бизнеса. Компания генерирует стабильную чистую прибыль более 9 млрд долл., работает с ROE 16-17%, при этом торгуется с очень низким P/E в районе 4, а P/BV 0,7.
  • Татьяна Моисейкина

    Татьяна Моисейкина

    Здравствуйте В срок с 18 января по 15 февраля 2012 года топы Лукойла приобрели 194555 его акций на сумму 350миллионов рублей. Скупка приобретает массовый характер. Чем это может быть вызвано??
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    А на башнефти?
    А вот для Башнефти месторождения Требса и Титова являются достаточно крупными по объему добычи. По оценкам экспертов, это более 20% от того, что добывают сейчас. Разрабатывать в одиночку эти месторождения ей будет сложно и, учитывая отсутствие собственной инфраструктуры в регионе, дорого. Освоение месторождения в отсутствие СП может понизить рентабельность Башнефти.
  • alex 1273

    alex 1273

    А на башнефти?
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    На наш взгляд, на фундаментальной оценке Лукойла возможный отзыв лицензии у совместного предприятия Башнефти и Лукойла существенно не скажется. Потери Лукойла в случае прекращения участия в разработке месторождений составят около 2% от общей добычи. Помимо прочего, инфраструктура в регионе месторождений принадлежит Лукойлу, поэтому при отзыве лицензии, компания будет получать плату за ее использование. Главная неприятность для Лукойла состоит в том, что он не получает в последнее время крупных лицензий в России, а объемы с месторождений имени Требса и Титова как-то компенсировали бы темпы падения добычи, увеличивающиеся из-за старых месторождений.
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Лукойл в два раза дешевле той же Роснефти, при лучшей эффективности и самый дешевый в секторе по фундаментальным паказателям. Если мы вычтем вапвложения из чистой прибыли Роснефти, то разница в оценке станет еще более сильная, не в пользу Роснефти, естественно
    Да, вы абсолютно правы. Мы не видим причин для того, чтобы Роснефть была оценена выше Лукойла. Поэтому акции Лукойла входят в число наших приоритетов.
  • Александр Кузнецов

    Александр Кузнецов

    Лукойл в два раза дешевле той же Роснефти, при лучшей эффективности и самый дешевый в секторе по фундаментальным паказателям. Если мы вычтем вапвложения из чистой прибыли Роснефти, то разница в оценке станет еще более сильная, не в пользу Роснефти, естественно
  • alex 1273

    alex 1273

    Как эта ситуация может отразиться на фундаментальной оценке Лукойла? Совместное предприятие «Башнефти» и «Лукойла» — «Башнефть-полюс» — может лишиться лицензии на разработку крупных месторождений им. Требса и Титова, заявил министр природных ресурсов и экологии Юрий Трутнев. Эта лицензия может быть передана «Башнефти», подконтрольной АФК «Система», которая в конце прошлого года привлекла «Лукойл» в качестве партнера. Как заявил Трутнев «Интерфаксу», «Башнефть-полюс» «не удовлетворяет» требованиям проведенного конкурса. В частности, у нее нет собственных перерабатывающих мощностей, а переоформление на нее мощностей материнской компании не исправит ситуацию: «Даже покупка не снимет проблемы с точки зрения корректности переоформления лицензии». По его словам, Роснедра «небрежно» переоформили лицензию на «дочку» «Башнефти», не проверив всех требований, которые предъявлялись к участникам конкурса. Поэтому действия агентства, по его словам, могут быть оспорены. Так министр отреагировал на недавние жалобы, посыпавшиеся на «Башнефть». На прошлой неделе на компанию пожаловался депутат от ЛДПР Сергей Каргинов, который попросил премьера Владимира Путина поручить Генпрокуратуре и другим контролирующим органам разобраться с обстоятельствами победы «Башнефти» на конкурсе по месторождениям им. Требса и Титова с запасами 140 млн т нефти в 2010 г. Тогда в конкурсе изъявили желание поучаствовать все крупнейшие российские нефтяные компании за исключением «Роснефти», но удовлетворительной была признана лишь заявка «Башнефти». А миноритарный акционер «Башнефти» Светлана Проскурякова тоже на прошлой неделе оспорила в Арбитражном суде Москвы факт передачи лицензии от «Башнефти» к «Башнефть-полюс». Основной акционер АФК «Система» (контролирует «Башнефть») Владимир Евтушенков в эфире телеканала «Дождь» уже назвал ситуацию, сложившуюся вокруг нефтяной компании, «проблемой», над решением которой работают акционеры. «Мы надеемся, что дело не дойдет до отзыва лицензии и мы как участники СП сможем продолжить совместно работу над этим проектом с «Башнефтью», — сказал представитель «Лукойла» Дмитрий Долгов. Представитель «Башнефти» Александр Шадрин сказал, что в компании пока изучают заявление Трутнева. Представитель Роснедр не стал этого комментировать по телефону. Читайте далее: http://www.vedomosti.ru/companies/news/1557385/licenzii_na_trebsatitova_mogut_byt_otozvany_u_sp_bashnefti_i#ixzz1pwb9rR00
  • Алексей Астапов

    Алексей Астапов

    почему несмотря на огромную инвестиционную программу у Лукойла падает добыча? Может надо вычесть кап.вложения из ЧП, тогда и Р/Е будет более адекватный?
Артем Абалов

Артем Абалов

начальник аналитического управления

Раздел «Компания в лицах»