Индекс Арсагеры -26,52% -0,03%
Индекс МосБиржи 3024,54 + 0,54%

НОВАТЭК (NVTK)

Добыча, переработка нефти и газа

Итоги 9 мес. 2021 г.: бурные события на газовом рынке пока не сильно влияют на отчетность компании

1369
Перейти к комментариям

НОВАТЭК представил консолидированную финансовую отчетность за 9 мес. 2021 года.

Ключевые показатели ПАО «НОВАТЭК», (NVTK) (NVTK), 3Q021

Совокупная выручка компании выросла более чем в полтора раза до 785,7 млрд руб., главным образом, по причине увеличения мировых цен на углеводороды, а также роста добычи природного газа и газового конденсата в результате запуска газоконденсатных залежей Северо-Русского блока в третьем квартале 2020 года.

Доходы от реализации жидких углеводородов на 86,3% до 430,9 млрд руб. на фоне роста средних цен реализации, а также увеличения продаж стабильного газового конденсата и сжиженного углеводородного газа.

Выручка от реализации природного газа увеличилась на 34,4% до 340,2 млрд руб. Добыча газа самим НОВАТЭКом возросла на 3,1% до 31 918 млн куб. м., а с учетом доли в добыче зависимых предприятий темп роста составил 1,6% (59 107 млн куб. м.). При этом общая средняя цена реализации выросла на 34,4%, а объемы продаж остались на прошлогоднем уровне.

Операционные расходы увеличились почти в полтора раза до 581,0 млрд руб., главным образом, по причине увеличения налоговых отчислений, а также расходов на покупные углеводороды.

В первом квартале прошлого года по линии прочих доходов/расходов компания отразила убыток 33,2 млрд руб., образовавшийся, преимущественно, вследствие, неденежной переоценки условного возмещения от продажи 40%-ной доли «Арктик СПГ 2» в 2019 году. В нынешнем году на смену ему пришел положительный результат в размере 0,5 млрд руб. и был вызван, главным образом, результатами трейдинговой деятельности и прочим операциям.

В итоге операционная прибыль компании показала многократный рост, составив 205,9 млрд руб. Рост нормализованной операционной прибыли (без учета эффекта от выбытия долей владения в дочерних обществах и совместных предприятиях и убытка от производных финансовых инструментов) составил 95,9%.

Долговая нагрузка компании с начала года сократилась до 167,0 млрд руб. вследствие переоценки валютной части кредитного портфеля, кроме того, снижение стоимости обслуживания долга привело к уменьшению процентных расходов до 3,5 млрд руб. (-5,6%). Финансовые доходы компании снизились на почти треть, составив 12,1 млрд руб. Отрицательные курсовые разницы, полученные в результате переоценки полученных и выданных займов, а также остатков денежных средств на счетах в иностранной валюте, составили 33,1 млрд руб. против положительной разницы 171,4 млрд руб. годом ранее.

Помимо этого НОВАТЭК признал доход в сумме 8,7 млрд руб. по сравнению с убытком 6,8 млрд руб. годом ранее в результате переоценки справедливой стоимости акционерных займов, выданных совместным предприятиям.

Прибыль по статье «Доля в прибыли зависимых предприятий» в размере 135,2 млрд руб., против убытка в 160,0 млрд руб., полученной годом ранее, была обусловлена долей в прибыли от операционной деятельности, в то время как годом ранее убыток был вызван отрицательными курсовыми разницами по валютным долговым обязательствам «Ямала СПГ».

В третьем квартале текущего года компания продала 10%-ную долю участия в своем дочернем обществе ООО «Арктическая Перевалка» компании «TOTAL E&P Transshipment SAS», входящей в группу «TotalEnergies SE», и признала прибыль от выбытия в размере 662 млн руб.

В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 277,3 млрд руб. , многократно превысив результат прошлого года. Без учета эффектов от выбытия долей владения в дочерних обществах и совместных предприятиях и от курсовых разниц, нормализованная прибыль компании составила 269,7 млрд руб., увеличившись в два с половиной раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Отметим, что НОВАТЭК выплатил акционерам в виде промежуточного дивиденда 27,367 руб. на акцию, что существенно превысило наши ожидания.

Компания подтвердила сроки ввода в эксплуатацию (до конца года) газоконденсатного промысла Харбейского месторождения (часть Северо-Русского кластера), который должен внести значительный вклад в поддержание уровня добычи в 2022 году, одновременно с этим подтвердив прогноз по росту добычи газа в текущем году (около 3%) и небольшой рост добычи ЖУВ.

В настоящий момент первые три очереди одного из ключевых проектов компании - «Ямала СПГ» - работают выше 110% от проектной мощности, 4-ая линия проекта продолжает функционировать в режиме опытно- промышленной эксплуатации с периодическими остановами для доработки оборудования. Ожидается, что по итогам года производство СПГ вырастет на 2-3%.

Помимо этого заслуживает быть отмеченным сокращение спотовых продаж проекта «Ямал СПГ» на 22%, поскольку больше объемов было продано напрямую по долгосрочным контрактам (83% -долгосрочных; 17% - спотовых). В целом можно сказать, что на данный момент резкий рост спотовых цен на газ пока не оказал серьезного влияния на финансовые показатели компании. В этом отношении четвертый квартал обещает стать достаточно сильным.

По итогам внесения фактических данных мы несколько понизили наши ожидания по прибыли компании по причине более высоких расходов на покупные углеводороды. В результате потенциальная доходность акций НОВАТЭКа незначительно сократилась.

В таблице ниже мы приводим как скорректированные значения собственного капитала, EPS и рентабельности собственного капитала, так и отчетные.

Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО «НОВАТЭК» (NVTK) (NVTK), 3Q021

Акции компании в данный момент торгуются с P/BV скорр. 2021 около 1,5 и продолжают входить в число наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

___________________________________________

 

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

Комментарии 31

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Все, что касается работы СПГ-проектов, является для Новатэка серьезным, поскольку по нашей модели именно они являются основным драйвером роста прибыли и собственного капитала на ближайшие годы для компании. Ранее мы уже постарались учесть возможный сдвиг сроков выхода СПГ-проектов на плановую мощность. Будем и впредь отслеживать подобные новости и вносить в модель необходимые корректировки
  • Добрый день, как вы оцениваете негативное влияние на Новатэк связанное с проблемами с спг танкерами, насколько эта серьёзная проблема для Новатэка?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    В модель компании мы закладываем существенный рост доходов от совместных предприятий (СПГ-заводы). Результаты их деятельности отражаются в отчетности компании в блоке финансовых статей (ниже операционной прибыли), обуславливая тем самым описанное Вами положение вещей
  • Добрый день. Подскажите, пожалуйста, за счет чего вы видите такую большую чистую Прибыль у Новатэка на прогнозном горизонте. По Вашей оценке прибыль вдвое превышает прибыль от продаж. Как такое возможно? Заранее благодарю за ответ.
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Не совсем понятно, о каких будущих прибылях в случае со Сбербанком идет речь. Если от банковского бизнеса, то – да. Если от развития экосистемы, то тоже да. Случай с НОВАТЭКом нетипичный: масштабы бизнеса дочерних компаний, их будущие прибыли и вклад в собственный капитал компании вынуждают нас к проведению специальных корректировок
  • Корректировка собственного капитала НОВАТЭКа является составной частью модели и не раскрывается в свободном доступе. Полагаю, что в сети Вы сможете найти описание общих принципов учета будущих выгод от деятельности СП компании. Могу лишь отметить, что подобные корректировки мы стараемся применять в тех случаях, когда текущая отчетность по каким-либо причинам не отражает истинную стоимость проектов компании, а сама стоимость представляет собой внушительную величину относительно показателей официальной отчетности (как, например, в строительных компаниях).
    Ниже вы указывали, что проводите корректировку исходя из будущих прибылей дочерних компаний. Насколько это корректно? Для Сбера также учитываете будущие прибыли в расчёте собственного капитала? Спасибо.
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Корректировка собственного капитала НОВАТЭКа является составной частью модели и не раскрывается в свободном доступе. Полагаю, что в сети Вы сможете найти описание общих принципов учета будущих выгод от деятельности СП компании. Могу лишь отметить, что подобные корректировки мы стараемся применять в тех случаях, когда текущая отчетность по каким-либо причинам не отражает истинную стоимость проектов компании, а сама стоимость представляет собой внушительную величину относительно показателей официальной отчетности (как, например, в строительных компаниях).
  • Здравствуйте, подскажите, где можно подробней прочитать о том, как вы корректируете капитал Новатэка в своих расчётах?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Иван, в рамках модели НОВАТЭКа мы проводим корректировки собственного капитала компании двумя способами: исходя из цен продажи долей стратегическим инвесторам (которые нам уже известны) и исходя из будущих прибылей дочерних компаний, опираясь на свои прогнозы. К сожалению, в таблице нами приведены значения балансовых цен и коэффициентов P/BV, взятых исходя из разных корректировок. Этим и ввели Вас в заблуждение. В следующем посте постараемся унифицировать представление прогнозных ключевых показателей. Благодарим Вас за внимательное чтение материалов
  • Иван Позднев

    Иван Позднев

    Не совсем понятно , как P/BV скор. 2021 будет 1,5 при Р = 1796,8 и BV скор.=1505 ?
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Евгений, поясним еще раз, в состав блока финансовых статей входят не только курсовые разницы, но и процентные доходы и расходы, доля в доходах зависимых обществ и прочие статьи. Именно статья – доля в доходах зависимых обществ и оказывает существенное влияние на нетто результат блока финансовых статей Новатэка. Прогноз собственных курсовых разниц по основным активам и пассивам Новатэка на текущий год у нас достаточно скромный и составляет всего лишь около -15 млрд руб. Другая же часть курсовых разниц, а именно - по активам и пассивам дочерних и зависимых обществ учитывается по строке «Доля в доходах зависимых обществ» и наряду с результатами основной деятельности этих дочерних обществ формирует итоговую сумму. По нашему мнению, в текущем году Новатэк с учетом некоторого укрепления рубля сможет отразить по этой статье порядка 115 млрд руб. доходов. Еще примерно 25-30 млрд руб. в блоке финансовых статей Новатэка могут составить процентные доходы. Вот так и формируется отличие чистой прибыли от операционной.
  • Евгений Гусев

    Евгений Гусев

    В 2020 г. произошло ослабление рубля на 14%, при этом видим положительные курсовые разницы 147 млрд ₽ и отрицательные курсовые разницы в зависимых компаниях на 144 млрд ₽. Итого, чистые положительные курсовые разницы - 3 млрд ₽. Как при укреплении рубля вы получаете 160 млрд ₽ положительных курсовых разниц?
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Добрый день! На чистую прибыль во многих компаниях существенное влияние оказывают финансовые статьи (процентные доходы и расходы, курсовые разницы, доля в доходах зависимых обществ и прочие) и эффективная ставка налогообложения. Эти статьи могут, как увеличивать операционную прибыль, так и уменьшать ее. Непосредственно в Новатэке существенное влияние на прогноз чистой прибыли оказывает доля в доходах зависимых обществ, в основном это проекты по строительству заводов по добыче и сжижению природного газа. Сейчас доходы в этих проектах находятся под влиянием курсовых разниц, так как реализуются с привлечением крупных кредитов в евро. Непосредственно в 2021 г., мы ожидаем некоторого укрепления рубля и, как следствие, получения положительных курсовых разниц. Именно поэтому чистая прибыль получается выше операционной.
  • Евгений Гусев

    Евгений Гусев

    Как по вашему прогнозу в 2021 г. получается ЧПР в размере 290 млрд руб., при том что указываете операционную прибыль в размере 200 млрд руб. (в 2018 г. операционная прибыль была 227 млрд руб., а ЧПР - 164 млрд руб.)?
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    Добрый вечер.Не нашел акций компании Новатэк в Вашем портфеле фонда акций.




     

    Доброе утро, Максим!
     
     https://bf.arsagera.ru/operacii_s_portfelyami/nashi_fondy_arsagera_fond_akcij_236_s_05072019_po_19072019
  • Максим Капырин

    Максим Капырин

    Добрый вечер.Не нашел акций компании Новатэк в Вашем портфеле фонда акций.
  • Елена, благодарю за ответ!
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Здравствуйте! Согласно последним данным указанный Вами иск отозван из Арбитражного суда. http://rusbonds.ru/nwsinf.asp?id=4776596 Ближайшие даты, когда мы сможем сделать вывод, планирует ли компания выполнять свои обязательства относятся к периоду с 20 по 25 июня 2018 года. На этот период приходится погашение нескольких купонов компании.
  • Добрый день! Вы не могли бы ответить на следующий вопрос. Компания "Самаратранснефть-терминал" (нефтеперерабатывающий завод в самарской области) 14.05.2018 г. подала в арбитражный суд иск о признании себя банкротом (о добровольном банкротстве). На этой новости стоимость облигаций компании, обращающихся на московской бирже, снижается в пределах 5% в зависимости от выпуска. Вы не подскажете, что делать в данном случае владельцу облигаций? Т.к. есть небольшое кол-во облигаций данной компании в портфеле. До этого дефолтов, или технических дефолтов по облигациям данной компании не было.
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Мы с вами полностью согласны. Более того, преимущества грамотной реализации МУАК в компании должны отражаться в курсовой динамике ее акций, что и происходит в Новатэке. Нам нравится, как функционирует МУАК в компании, но, по нашим расчетам, рынок уже учел эти преимущества в стоимости акций Новатэка. Что касается дивидендной доходности, мы включаем ее в прогноз общей потенциальной доходности компании вместе с доходностью от курсовой динамики, которая в свою очередь учитывает будущие перспективы бизнеса, в том числе реализацию МУАК в компании.
  • Дмитрий Попов

    Дмитрий Попов

    является минусом с точки зрения МУАК
    Хочу уточнить: МУАК в данном случае не как концепция конкретной компании Арсагера - а как аксиома грамотного корпоративного управления вообще
  • Дмитрий Попов

    Дмитрий Попов

    при прогнозе потенциальной доходности мы учитываем и ожидаемую дивидендную доходность, которая у Новатэка уступает альтернативным вариантам для вложений. Мы считаем, что на рынке есть более интересные активы для включения в портфели.
    В случае, когда компания реинвестирует прибыль в собственный капитал с высокой рентабельностью, выплата каких-либо дивидендов является минусом с точки зрения МУАК
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    По нашим прогнозам, в ближайшие 5-10 лет Новатэк способен демонстрировать среднее ROE порядка 25%. Компания действительно развивается хорошими темпами, однако, по нашим расчетам, будущие перспективы уже учтены в стоимости ее акций. Помимо этого отметим, что при прогнозе потенциальной доходности, мы учитываем и ожидаемую дивидендную доходность, которая у Новатэка уступает альтернативным вариантам для вложений. Мы считаем, что на рынке есть более интересные активы для включения в портфели.
  • Дмитрий Попов

    Дмитрий Попов

    Купить акционерный капитал компании даже по коэффициенту P\B 4 с возможностью в следующие 10 лет наращивать его по 25% в год с рентабельностью 30% - дорогого стоит
  • Дмитрий Попов

    Дмитрий Попов

    Посчитал показатели Новатека: С 2006 года по 2015 год включительно чистая прибыль росла 20% в год (с 14 007 млн. руб. до 74 119 млн. руб.) Выручка росла 28% в год (с 49 373 млн. руб. до 475 325 млн. руб.) Собственный капитал рос 25% в год (с 57 549 млн. руб. по 428 171 млн. руб.) При этом дивиденды выплачивались по 30% от чистой прибыли каждый год. Какое среднее ROE способен демонстрировать Новатек в следующие 5-10 лет с точки зрения Арсагеры?
  • Сергей Тишин

    Сергей Тишин

    Добрый день! Пара вопросов. У Вас, наверное, ошибка с размерностью данных (млрд долл) и второй вопрос: подскажите, пожалуйста, как правильно учесть на 5 странице Отчета МСФО (hhttp://www.novatek.ru/common/upload/doc/NOVATEK_FS_2011.pdf, http://www.novatek.ru/common/upload/doc/NOVATEK_FS_12m2012%5B1%5D.pdf) строчку "Net gain (loss) on disposal of interest in subsidiaries": 2010 - 1,329 2011 - 62,948 2012 - (60) эта запись в 2011 году привела к тому что ЕПС стал 39.45, однако это было разовое увеличение. Это увеличение облагается налогом? в доналоговой прибыли я могу эту величину выкинуть, а как быть с ЧП? По данным блумберга (http://forum.roundabout.ru/attachment.php?attachmentid=787&d=1362074988) видно что в графе "Adjusted EPS" за 2011 год стоит значение 18,70 (что есть правильно)... Поэтому правильно считать именно 18,7, и тогда с учетом данных 12 года мы видим, что у нас идет плавный рост ЕПС и ЧП как и должно быть в хорошей компании
    Александр, Вы правы, конечно же млрд рублей=) Что касается второго вопроса, то на странице 25 (www.novatek.ru/common/upload/doc/NOVATEK_FS_2011.pdf) мы видим, что прибыль 62,948 образовалась за счет продажи 20% доли в проекте Ямал СПГ. В том же документе на странице 52 мы видим, что налог на прибыль, образовавшуюся в результате продажи доли в активе, составил 12,473. Таким образом, чтобы нормализовать ЧП надо в отчете о прибылях и убытках на странице 5 обнулить строчку «Net gain on disposal of interest in subsidiaries» и одновременно строчку «Current income tax expense» уменьшить на 12,473. Вы правы прибыль на акцию год от года растет. Темпы развития компании и ее амбициозные планы нам нравятся. Но мы считаем, что цена акций компании слишком высока чтобы включать их в портфель. На рынке есть более интересные альтернативы.
  • Александр Павлов

    Александр Павлов

    Добрый день! Пара вопросов. У Вас, наверное, ошибка с размерностью данных (млрд долл) и второй вопрос: подскажите, пожалуйста, как правильно учесть на 5 странице Отчета МСФО (hhttp://www.novatek.ru/common/upload/doc/NOVATEK_FS_2011.pdf, http://www.novatek.ru/common/upload/doc/NOVATEK_FS_12m2012%5B1%5D.pdf) строчку "Net gain (loss) on disposal of interest in subsidiaries": 2010 - 1,329 2011 - 62,948 2012 - (60) эта запись в 2011 году привела к тому что ЕПС стал 39.45, однако это было разовое увеличение. Это увеличение облагается налогом? в доналоговой прибыли я могу эту величину выкинуть, а как быть с ЧП? По данным блумберга (http://forum.roundabout.ru/attachment.php?attachmentid=787&d=1362074988) видно что в графе "Adjusted EPS" за 2011 год стоит значение 18,70 (что есть правильно)... Поэтому правильно считать именно 18,7, и тогда с учетом данных 12 года мы видим, что у нас идет плавный рост ЕПС и ЧП как и должно быть в хорошей компании
  • С. Г.О.

    С. Г.О.

    Совет директоров ОАО "НОВАТЭК" одобрил программу обратного выкупа обыкновенных акций и GDR (представляющих 10 акций), говорится в сообщении компании. Общая сумма выкупа составит до $600 млн. Программа будет действовать в течение 12 месяцев начиная с сегодняшнего дня cool
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Елена, в 2006 году Ямал СПГ был куплен всего за 300 млн. долларов у частной компании. Ничего не поменялось с тех пор. Те же проекты освоения и ее участники, только выросла оценка лицензии как таковой в десятки раз. Времени потребуется много, капиталовложения постоянно растут (обоснование с "потолка"). На мой взгляд, НоваТэк, рассматривается сегодня, как компания, куда потихоньку перетекают перспективные проекты газовой отрасли при участии основных ее бенефициаров (лицензии), оставляю всю прочую нагрузку на естественной монополии. Не рассматривается ли где-то вопрос о том, что малый партнер (НоваТэк) сможет купить большого (Газпром), когда последний запутается в финансах и рисках инвестиций в проекты, находящиеся за границей? Только данный вариант оправдывает цены, по которым заходят в ее капитал французы.
    Трудно себе представить, что контрольный пакет Газпрома может быть приобретен кем-то в ближайшее время. Однако определенные шаги по поощрению внутренней конкуренции на рынке газа власти все-таки предпринимают. Мы видим, что Газпром постепенно снижает долю на внутреннем рынке газа в пользу независимых производителей, среди которых и Новатэк. Что же касается самого Газпрома, то мы не ожидаем, что его положение в качестве основного экспортера газа может быть поколеблено существенно в ближайшее время. Можно также добавить, что финансовое положение Газпрома весьма устойчиво. Соотношение ЧД/СК - 14%, а чистая прибыль после кризиса практически удвоилась, если раньше ее средний уровень составлял 500-600 млрд руб., то сейчас это порядка 1 трлн руб. стабильной чистой прибыли. Касательно Новатэка, столь высокая цена объясняется допуском к перспективным месторождениям природного газа (не путать со сланцевым газом). Сам Новатэк, на наш взгляд, оценен достаточно дорого, даже с учетом нашего прогноза роста его финансовых показателей.
  • Александр Кузнецов

    Александр Кузнецов

    Вариант может быть структурирован не через чистую покупку, а через перераспределение новых лицензий
  • Александр Кузнецов

    Александр Кузнецов

    Елена, в 2006 году Ямал СПГ был куплен всего за 300 млн. долларов у частной компании. Ничего не поменялось с тех пор. Те же проекты освоения и ее участники, только выросла оценка лицензии как таковой в десятки раз. Времени потребуется много, капиталовложения постоянно растут (обоснование с "потолка"). На мой взгляд, НоваТэк, рассматривается сегодня, как компания, куда потихоньку перетекают перспективные проекты газовой отрасли при участии основных ее бенефициаров (лицензии), оставляю всю прочую нагрузку на естественной монополии. Не рассматривается ли где-то вопрос о том, что малый партнер (НоваТэк) сможет купить большого (Газпром), когда последний запутается в финансах и рисках инвестиций в проекты, находящиеся за границей? Только данный вариант оправдывает цены, по которым заходят в ее капитал французы.
Артем Абалов

Артем Абалов

начальник аналитического управления

Раздел «Компания в лицах»