Итоги 1кв2018: положительная динамика финансовых показателей на фоне роста цен на нефть

Компания Славнефть-Мегионнефтегаз опубликовала отчетность за первые три месяца 2018 г. по РСБУ.

Выручка выросла на 7.9%, составив 39.3 млрд руб. Компания пока не раскрывала операционных показателей, но данные из внешних источников позволяют сделать вывод о том, что основным драйвером роста доходов стало увеличение цены реализации на внутреннем рынке. При этом, по всей видимости, компания продолжает снижать добычу нефти.

Затраты компании выросли на 8.3%, составив 36.2 млрд рублей. В итоге операционная прибыль прибавила почти 3%, достигнув 3.1 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим рост процентных расходов (с 597 млн руб. до 887 млн руб.), что стало следствием роста долговой нагрузки, увеличившейся за год почти в 2 раза – до 34 млрд рублей. На рост чистой прибыли (+0.7%), составившей 2.4 млрд рублей, повлияло снижение эффективной налоговой ставки.

По результатам вышедшей отчетности мы пересмотрели наш прогноз по чистой прибыли в сторону понижения на последующие годы в части сокращения доли прочих доходов в прочей выручке, а также уменьшили прогнозные объемы добычи нефти. В итоге потенциальная доходность акций компании снизилась. Наибольшие риски связаны с отсутствием в обществе элементов Модели управления акционерным капиталом (МУАК): напомним, в последние годы компания не выплачивает дивиденды своим акционерам, а обыкновенные и привилегированные акции продолжают торговаться ниже своей балансовой стоимости.

На наш взгляд, основное влияние на курсовую динамику акций будут оказывать возможные корпоративные преобразования, связанные с разделом активов Славнефти между Роснефтью и Газпром нефтью. В настоящий момент акции торгуются на рынке с P/E 2018 порядка 5.7 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________