Итоги 2013 г.: двукратное падение прибыли

Компания Славнефть-Мегионнефтегаз опубликовала годовую отчетность за 2013 г. по РСБУ. Четвертый квартал оказался достаточно слабым для компании. Выручка снизилась на 1,7% (здесь и далее: г/г) до 122,4 млрд руб. на фоне снижения объемов добычи нефти. Затраты наоборот показали рост на 3,6% до 108,5 млрд руб. Опережающий рост затрат привел к тому, что прибыль от продаж упала на 30% до 13,8 млрд. руб. Сальдо финансовых статей лишь усугубило ситуацию: помимо возросших расходов на обслуживание долга (сам долг в четвертом квартале вырос с 16,6 млрд руб. до 20,9 млрд руб.) отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 2,65 млрд руб. (в прошлом году этот показатель был положительным). Причиной стали отрицательные курсовые разницы по валютным займам. В итоге годовая чистая прибыль общества составила всего 8,34 млрд руб. (-49,7%), а в четвертом квартале падение прибыли составило 75%.

Мы не ждали многого в этом году от Мегионнефтегаза, однако вышедшая отчетность оказалась еще слабее наших ожиданий. Стабильность котировок во многом определяется высоким коэффициентом дивидендных выплат; по итогам 2013 г. при полном распределении прибыли на дивиденды на акцию может быть выплачено примерно 63 рубля. 
Компания продолжает удерживать колоссальный избыточный капитал, который не работает на акционеров и скрывает истинную рентабельность собственного капитала. Мы думаем, что инвесторы вправе ожидать более грамотных решений от Совета директоров компании в части модели управления акционерным капиталом. В этом случае мы сможем увидеть принципиально иные ценовые горизонты по бумагам Мегионнефтегаза...