Итоги 9 мес. 2016: курсовые играют на стороне прибыли

Компания Славнефть-Мегионнефтегаз опубликовала отчетность за 9 месяцев 2016 г. по РСБУ.

Выручка сократилась на 2,8% - до 106,4 млрд рублей. Основной причиной такой динамики стало снижение расчетных рублевых цен реализации нефти в отчетном периоде на 7,3%. Объем добычи нефти сократился примерно на 1% и составил 6,7 млн тонн. Затраты компании, преимущественно номинированные в рублях, уменьшались сопоставимыми темпами (-2,0%), следствием чего стало падение операционной прибыли на 7,4% до 13,7 млрд рублей.

В блоке финансовых статей отметим существенный рост процентных расходов (с 667 млн руб. до 1,65 млрд руб.), что стало следствием роста стоимости обслуживания долга. Помимо этого в отчетном периоде компания показала положительную переоценку своих валютных обязательств, вследствие чего сальдо прочих доходов/расходов оказалось положительным и составило 574 млн рублей против убытка в 3,8 млрд руб. годом ранее. В итоге чистая прибыль компании составила 10,6 млрд рублей, увеличившись на 19,5% по сравнению с прошлогодним результатом.

По результатам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых показателей на 2016 год, что главным образом связано с меньшим ростом затрат, прежде всего, в части НДПИ. Однако мы считаем, что риск того, что компания может реализовывать свою продукцию по трансфертному ценообразованию, сохраняется. В то же время в 2017-2021 гг. наш прогноз финансовых показателей напротив был понижен после уточнения разницы цен реализации нефти компанией, что вызвало некоторое понижение потенциальной доходности ее акций.

На наш взгляд, основное влияние на курсовую динамику акций будут оказывать возможные корпоративные преобразования, связанные с разделом активов Славнефти между Роснефтью и Газпром нефтью. В настоящий момент акции торгуются на рынке с P/E порядка 6 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________