Внутрироссийские рекорды улучшают прогнозы по компаниям

Сразу две нефтедобывающие компании - Обьнефтегазгеология и Мегионнефтегаз, входящие в структуру Славнефти, опубликовали отчетность за 9 месяцев по РСБУ. Напомним, их полугодовые результаты оказались достаточно слабыми, что заставило нас менее оптимистично смотреть на чистую прибыль по итогам текущего года. Однако свежеопубликованная отчетность, несмотря на не слишком большой объем раскрытой информации, зафиксировала положительные изменения. Напомним, что обе компании в текущем году фиксируют значительное снижение объема добычи нефти (данных за 9 месяцев еще нет, по полугодовым данным отставание составляет 11,1% и 5,4% соотвественно). Выручка Обьнефтегазгеологии упала на 11,2% г/г, что примерно соответствует объему падения добычи, а вот аналогичный показатель у Мегионнефтегаза снизился всего на 2,7%. Ключевым обстоятельством для данных компаний, влияющим на их финансовые показатели, является внутрироссийская цена на нефть и размер применяемого трансфертного ценообразования. По нашим расчетам примерный дисконт, с которым компании продают добытую нефть находится около 20% от среднерыночной цены в России. В этой части вряд ли произошли принципиальные изменения. А вот цены на нефть на свободном рынке в России в третьем квартале непрерывно росли, достигнув в сентябре диапазона 14 200-14 500 руб/тн, что стало исторически максимальным уровнем за всю историю наблюдений. Неудивительно, что Обьнефтегазгеология и Мегионнефтегаз смогли показать максимальную квартальную прибыль в текущем году (1,94 млрд руб. и 4,34 млрд руб. соответственно).
Мы полагаем, что четвертый квартал пройдет под знаком сохранения высоких внутренних цен на нефть, что обусловит достаточно сильные финансовые результаты компаний. исходя из наших прогнозов, акции Обьнефтегазгеологии торгуются c P/E 2013 1,3 и входят в наши диверсифицированные портфели акций "второго эшелона". Что касается Мегионнефтегаза, то рынок оценивает его дороже (P/E выше 5), однако интерес к этим бумагам подогревается наличием у компании значительного объема избыточного собственного капитала в виде накопленной нераспределенной прибыли, которая потенциально может быть выплачена акционерам в виде дивидендов.