Индекс Арсагеры -26,92% -0,38%
Индекс МосБиржи 2980,62 + 1,13%

Сургутнефтегаз (SNGS)

Добыча, переработка нефти и газа

Итоги 2019 г.: в рамках ожиданий

2125
Перейти к комментариям

Уведомление о планируемом пересмотре модели компании

Уважаемые читатели!

С момента выхода последней отчетности и публикации поста произошли существенные изменения, выраженные в значительной волатильности цен на ключевые виды сырья и изменении макроэкономических условий ведения бизнеса компании, которые не учтены в данном посте.

В настоящий момент модель компании находится на пересмотре. Обновленные прогнозы ключевых финансовых показателей и потенциальную доходность акций вы сможете увидеть после обработки финансовой отчетности по итогам ближайшего отчетного периода.

 

Сургутнефтегаз раскрыл отчетность по стандартам РСБУ за 2019 год.

Ключевые показатели ПАО «Сургутнефтегаз» (SNGS, SNGSP) (SNGS), 2019

В отчетном периоде добыча нефти сократилась на 0.2% до 60.8 млн тонн, отражая достигнутые ранее договоренности по общему сокращению добычи нефти стран-членов ОПЕК и крупных производителей нефти, не являющихся членами ОПЕК. Экспорт нефти, в свою очередь, вырос на 4.2%, составив 32 млн тонн. Добыча газа упала на 0.4% и составила 9.6 млрд куб. м.

Выручка компании увеличилась на 2%, составив 1 555 млрд руб., что произошло на фоне роста экспорта нефти и, вероятно, увеличения цен на нефтепродукты. Доходы от продажи сырой нефти опустились на 0.8% – до 1 002 млрд руб., а реализация нефтепродуктов принесла выручку в размере 514 млрд руб. (+8.2%).

Себестоимость росла более быстрыми темпами, составив 1 071 млрд руб. (+3.7%). Компания раскроет структуру себестоимости за 2019 год в ежеквартальном отчете за первый квартал 2020 года, но можно предположить, что основной причиной её увеличения явился рост расходов по налогам, в частности, налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ), который произошел главным образом в результате увеличения налоговой ставки (последствие «налогового маневра»). Некую компенсаторную роль сыграл применяемый с начала года «обратный акциз», равный, по нашим расчетам, 19.5 млрд руб. В результате валовая прибыль составила 484 млрд руб., показав снижение на 1.5%. Коммерческие расходы увеличились до 108.8 млрд руб. (+9.5%), при этом их доля в выручке выросла с 6.5% до 7%. В итоге операционная прибыль компании сократилась на 4.3% до 375 млрд руб.

Финансовые вложения компании, представленные, главным образом, долларовыми депозитами, составили 3.1 трлн руб., продемонстрировав снижение в годовом выражении из-за ревальвации рубля. Проценты к получению выросли на 11.4%, составив 118.3 млрд руб. Отметим, что курс доллара на конец отчетного периода составил 61.91 руб., что привело к убытку от переоценки финвложений, нашедшему свое отражение в отрицательном сальдо прочих доходов и расходов, составившем 370 млрд руб. против положительного значения 510 млрд руб. годом ранее.

В итоге компания показала чистую прибыль в размере 105.5 млрд руб. против прибыли 828 млрд руб. годом ранее.

Отчетность компании вышла в рамках ожиданий, мы не стали вносить существенных изменений в прогноз финансовых показателей.При этом отметим, что решающее значение для будущих финансовых результатов продолжает играть валютный курс.

Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО «Сургутнефтегаз» (SNGS, SNGSP) (SNGS), 2019

На данный момент акции компании торгуются с P/BV 2020 около 0.35 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

 

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

Комментарии 44

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    К сожалению, сроки, в которые может произойти дооценка обыкновенных акций, плохо поддается прогнозированию. Мы понимаем, что полностью избежать субъективизма при отборе активов не получается (кстати сказать, формальная методика тоже не является истиной по определению и именно благодаря таким случаям как с Сургутнефтегазом она совершенствуется и развивается). Поскольку на момент принятия решения потенциальная доходность Сургута преф была достаточна для того, чтобы попасть в состав портфелей, то отдав предпочтение данной акции, мы уже не могли приобрести другой вид акций этого же эмитента в силу наличия общего лимита
  • Алла Кочина

    Алла Кочина

    Здравствуйте! Исходя из высокой потенциальной доходности обычки, планируете покупку ее вместо префов или других эмитентов? И если итоговая потенциальная доходность учитывает высокие дивиденды по префам, почему выбрали их?
  • Сергей Трунов

    Сергей Трунов

    Добрый день! На момент приобретения бумаги в фонд она обладала очень хорошей потенциальной доходностью. При этом и сейчас после курсового роста и полученного дивиденда ее доходность остается комфортной для нахождения в портфеле. При дальнейшем росте курсовой стоимости и снижении потенциальной доходности акции мы будем рассматривать возможные перекладки из нее.
    Спасибо! Я был невнимателен и увидел дивидендную доходность (10,6:), а не потенциальную (39,4%).
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Добрый день! На момент приобретения бумаги в фонд она обладала очень хорошей потенциальной доходностью. При этом и сейчас после курсового роста и полученного дивиденда ее доходность остается комфортной для нахождения в портфеле. При дальнейшем росте курсовой стоимости и снижении потенциальной доходности акции мы будем рассматривать возможные перекладки из нее.
  • Сергей Трунов

    Сергей Трунов

    Добрый день. "привилегированные акции включены в наши диверсифицированные портфели"<br /> Судя по структуре активов они есть в «Арсагера – акции 6.4». Как акция с такой низкой прогнозной доходностью выигрывает место в хит-параде для фонда?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    В сети есть немало финансовых ресурсов, предоставляющих как возможности самостоятельного расчета капитализации компаний, так и публикующие их в готовом виде. Если Вас интересует нюанс, связанный с расчетом капитализации с учётом обыкновенных и привилегированных акций, то здесь могут встретиться разные способы подсчета. С учетом того, что по российскому законодательству привилегированные акции обладают правом на долю имущества, остающегося при ликвидации компании, с методологической точки зрения нам кажется верным учитывать капитализацию привилегированных акций в общей капитализации компаний. Как и в случае с обыкновенными акциями, для этого достаточно знать количество обращающихся акций и их цену (в Вашем случае – при цене акции на закрытие торгов 30 декабря 2021 г.)
  • Здравствуйте, пишу курсовую по сургутнефтегазу<br /> подскажите капитализацию сургутнефтегаза(инн 8602060587)при цене акци на 1 января 2022 года
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Как Вы уже вероятно заметили, мы в данный момент, освещая выходящие отчетности компаний, не даем прогнозы ключевых показателей в силу возросшей неопределенности относительно базовых условий функционирования бизнеса в ближайшем будущем. Тем более, это касается таких компаний как Сургутнефтегаз, у которого чистая прибыль и, как следствие, дивиденд по привилегированным акциям, во многом зависят от значения курса рубля по отношению к доллару, причем даже не среднегодового значения, а значения на конец года
  • Андрей Зуев

    Андрей Зуев

    Добрый день! Какие прогнозы по дивидендам привилегированных акций? Будут учитывать кубышку или спишут на форс-мажор?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Ключевые показатели отчетности - Чистая прибыль, выручка, собственный капитал - весьма близки, а РСБУ выходит чаще, поэтому удобнее обновлять модель компании. Однако лучшая детализация отдельных показателей (выручка, себестоимость) наводят на мысль возможной смене стандарта отчетности для целей ведения моделей. Возможно, в обозримом будущем мы переведем нашу модель компании на ведение по МСФО
  • Сергей Белый

    Сергей Белый

    Добрый день. Подскажите, пожалуйста, почему для аналитических обзоров Сургутнефтегаза вы используете отчетность по РСБУ, а не по МСФО?
  • Андрей Валухов

    Андрей Валухов

    Здравствуйте! Почему Вы покупаете малоликвидные акции с низким P/BV такие как дочки Мечела(ЧМК,Уркузница), Ростовоблгаз и т.д. и в тоже время игнорируете СургутНГ? Ведь он более ликвиден, вряд ли хуже по корпоративному управлению и платит хоть какие то дивиденды, а по префам даже периодически вполне приличные.
    Добрый день. Приведенные Вами аргументы справедливы, однако в основе расчета потенциальной доходности лежит прогноз финансовых результатов, и эти прогнозы пока не позволяют акциям компании претендовать на попадание в портфель. Однако мы можем пересмотреть нашу позицию после обновления макропрогнозов.
  • Алла Кочина

    Алла Кочина

    Здравствуйте! Почему Вы покупаете малоликвидные акции с низким P/BV такие как дочки Мечела(ЧМК,Уркузница), Ростовоблгаз и т.д. и в тоже время игнорируете СургутНГ? Ведь он более ликвиден, вряд ли хуже по корпоративному управлению и платит хоть какие то дивиденды, а по префам даже периодически вполне приличные.
  • Андрей Валухов

    Андрей Валухов

    Какая судьба ждет валютные депозиты Сургутнефтегаза, с точки зрения Арсагеры, если Россию отключат от СВИФТА, заморозят ЗВР, а также валютные кор. счета российских банков? Лично я считаю, что настоящая экономическая война вполне вероятна
    В таком случае, по всей видимости, они станут крайне не ликвидными.
  • Дмитрий Попов

    Дмитрий Попов

    Какая судьба ждет валютные депозиты Сургутнефтегаза, с точки зрения Арсагеры, если Россию отключат от СВИФТА, заморозят ЗВР, а также валютные кор. счета российских банков? Лично я считаю, что настоящая экономическая война вполне вероятна
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Андрей, в данный момент мы никак не будем пересматривать свои прогнозы на основании этой новости. Подобная динамика рубля может быть претворена в жизнь только в случае умышленных действий властей, направленных на ослабление национальной валюты. Ставку на это мы делать не хотим.
  • Посетитель

    Посетитель

    Здравствуйте! Интересно, как изменится ваша оценка сургута после этой новости? И на какие компании еще стоит обратить внимание? Планируете ли пересматриват свои прогнозы по курсу итп? https://slon.ru/posts/74269
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Добрый день, Анатолий! Прогноз дивидендов по префам Сургутнефтегаза - это, по сути,, прогноз курса рубля на конец текущего года, что в нынешних условиях - занятие крайне неблагодарное. Пока мы исходим из соотношения 56,8 руб. за доллар, что позволяет ориентироваться на дивиденд по префам в районе 3 рублей. Более слабый рубль будет означать рост дивидендов по префам в номинальном выражении.
  • Анатолий Трофимов

    Анатолий Трофимов

    Артем, добрый день! Скажите у вас есть прогноз по дивидендам привилегированных акций Сургутнефтегаза за 2015 год?
  • Посетитель

    Посетитель

    В тексте встречается две опечатки, где ОАО «Сургутнефтегаз» называется банком. Надо бы поправить перед отправкой членам совдира.
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Мы исходим из соотношения 90 на 10 в пользу валютных финансовых активов. По факту фактические курсовые оказывались близки к нашим расчетным, так что если и есть отклонение от наших пропорций, то, видимо, не очень большое.
  • Сергей Г.

    Сергей Г.

    На сайте СНГ. На месторождениях в Республике Саха (Якутия) с начала текущего года компания добыла около 3 млн 449 тыс. тонн нефти, что на 12% больше, чем за пять месяцев прошлого года. Перепутал 12% на 17%... Теперь я понимаю (благодаря вашим пояснениям), что месторождения Якутии - это не все месторождения СНГ. Я тоже пытался понять состав финвложений СНГ косвенно по приложению "Наличие и движение финансовых вложений" по годовому отчёту. У них гораздо больше валюты, чем рублей (получилось гадание по кофейной гуще). Спасибо за развёрнутый ответ.
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Сергей, к сожалению Сургутнефтегаз не отличается детальным раскрытием информации о структуре своих финансовых вложений, в том числе о валюте, в которой они номинированы. Насчет критерия разумности: компании уже давно разумно выкупать собственные акции и гасить их, но этого не происходит. Поэтому мы бы относились с осторожностью к вероятности масштабной ребалансировки финвложений СНГ. Справедливости ради отмечу, что наш текущий прогноз результатов компании складывается исходя из прогноза среднегодовой цены на нефть в размере 68 дол/бар и курса доллар/рубль на конец года около 49 рублей. В августе мы планируем ревизию собственных прогнозов макропоказателей и цен на сырье; вполне возможно, что это повлияет на ожидаемую нами чистую прибыль СНГ по итогам 2015 г. Что касается операционной деятельности компании, то здесь нет понятия "логично увеличить объем добычи". Ведущие нефтяные компании и так стремятся сделать это, но проблема в том, что роста объемов добычи достичь не так просто. Для этого требуется разведанная сырьевая база и масштабные капитальные вложения. Обратите внимание ,что добыча СНГ все последние годы находится у отметки в 60 млн т. Старые месторождения компании постепенно истощаются, а компенсация идет за счет освоения Якутских недр. В этой связи мне не очень понятно, откуда Вы взяли цифру роста добычи за первый квартал (+17%)...
  • Сергей Г.

    Сергей Г.

    Позвольте поспорить (в споре рождается истина). Представьте такую ситуацию: Ноябрь 2014 года. У вас имеются депозиты на сумму 10 тыс. рублей. Причём, 5тр в рублях, 5тр в валюте (доллар, евро). Прошёл месяц. В декабре 2014 года валютные депозиты выросли в 2 раза. Т.е. стало 15тр (5тр в рублях и 10тр в валюте). Разумно конвертировать 2,5 т.р. валюты в рубли. Таким образом, после этого снова рублёвые и валютные вклады сравняются (по 7,5тр.) Причём, если ставка по вкладу в валюте 3-4%, то в рублях возрасла с 10-12% до 16-18%!!! Причём, это можно было спокойно сделать и в январе 2015. Это для примера привёл. Разумеется у Сургута посерьёзней суммы. Вот моё мнение, если все (и даже финансовое руководство Сургута) ожидают снижение курсов валюты, то логично в этой ситуации: 1. Увеличить объём добычи (в 1 квартале нарастили на 17%). 2. Конвертировать (провести ребалансировку) валютных/рублёвых депозитов.
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Нет, Сергей, не значит. Указанный Вами показатель - это прогнозный P/E, ожидавшийся нами в конце первого квартала по итогам будущих лет. В июле будет подготовлена клиентская отчетность по итогам второго квартала, в рамках которой будет уточнен P/E будущих лет. Что же касается 2015 г., то здесь мы ожидаем существенного падения чистой прибыли по сравнению с 2014 г. Наш ориентир - около 100 млрд руб. Основная причина такой динамики - более скромные доходы в части курсовых разниц по валютным финансовым вложениям.
  • Сергей Г.

    Сергей Г.

    У вас в разделе "Аналитика" p/e Сургута равен 5,1. При текущей стоимости около 1,6 трлн. руб. значит ли, что вы ожидаете в 2015 году прибыль в районе 300-400млрд? Т.е. прибыль по сравнению с 2014 годом упадёт в 2 раза.
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Совершенно верно. Префы Сургута в районе 45 рублей занимали пограничное положение относительно других бумаг, чем и объясняется их возврат в портфели после снижения котировок.
  • Николай Николаев

    Николай Николаев

    Спасибо за информацию. Не ожидал, что разница 40-45 рублей окажет влияние на полную перекладку. Особенно наблюдая в последнее время рост и падение некоторых акций в несколько раз. Ведь для перекладки разница потенциальных доходностей этих двух акций должна превысить некоторый рубеж. Так что, как я понимаю, акции соллерса довольно сильно выросли, вылетели с первых строк хит-парада, и вы приобрели поднявшиеся по потенциальной доходности акции сургутнефтегаза (упавшие в цене с 45 до 40).
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Николай, то, что со стороны выглядит как "метание", является обычным следствием работы по потенциальной доходности. При цене 45 руб. префы Сургута начали уступать по доходности другим бумагам (Соллерс, Черкизово,Энел Россия, префы Сбербанка). После падения котировок до 40 рублей эти бумаги снова вошли в пятерку лидеров, с чем и связано их повторное приобретение. Кстати, основным донором для перекладки выступили бумаги Соллерса, которые на фоне падения префов Сургута выросли в цене. Напомню, что основным принципом работы по потенциальной доходности является сопоставление текущей и будущей цен акции, исходя из прогнозных финансовых показателей компании. Для лучшего понимания вопроса рекомендую обратиться к нашей статье. http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/klyuchevye_metodiki_upravleniya_kapitalom/kak_investirovat_v_akcii_ispolzuya_potencialnuyu_dohodnost/
  • Николай Николаев

    Николай Николаев

    Здравствуйте! С чем связано метание с продажей и покупкой привилегированных акций Сургутнефтегаза? 31 марта писали: "потенциальная доходность бумаг Сургутнефтегаза существенно снизилась из за курсового роста. В связи со слабыми результатами основной деятельности, которые в текущем году выйдут на первый план при формировании итоговых показателей, мы рассматриваем продажу привилегированных акций компании из наших портфелей". По отчетам, вы сначала продали эти акции из своих портфелей, а теперь снова купили. Т.е. теперь потенциальная доходность увеличилась?
  • Сергей Г.

    Сергей Г.

    Подтвердите мою мысль. Думаю, в связи с падением цен на нефть и падения за счёт этого доходов в бюджет, наше родное Правительство вполне может использовать обратный выкуп госкомпаний как источник допдохода в бюджет. Скорее всего последует вскоре серия байбэков. Согласны с моей точкой зрения? Такая "скрытая" приватизация.
  • Сергей Г.

    Сергей Г.

    Самая лучшая моя инвестиция. Когда-то покупал сургутнефтегаз-преф. За 18р/акция (средняя цена стоит 19,7р/а). Аж не верится в такие цены! Сейчас 29р/акция. За 2,5 года больше 60% прибыли, если правильно подсчитал. И ещё дивиденды хорошие были. А сегодня читаю: "прибыль SNGS за 9 месяцев возросла в 4,4 раза!" Это Ваша метода - владеть акциями длительный срок. Искреннее спасибо за совет. Помню Ваш сайт читал не открываясь.
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Скорее, в случае появления дисконта
  • Николай Николаев

    Николай Николаев

    Спасибо за ответы, Артем! Получается, что в случае снижения ценовой премии префов к обыкновенным акциям или даже появления дисконта вы будете производить перекладку в префы?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Именно так, Николай. Прибыль за 2013 г. делится на собственный капитал на начало 2013 г.
  • Николай Николаев

    Николай Николаев

    Что-то пропали мой вопрос и ответ на вопрос, не успел прочитать... И еще один вопрос: откуда получается рентабельность собственного капитала 15.2%? Прибыль берется за 2013 год, а собственный капитал за 2012?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Николай, пока у нас есть небольшая позиция в обыкновенных акциях. Вопрос о приобретении привилегированных акций остается открытым. Смущает наличие ценовой премии к обыкновенным акциям, и, как следствие, более низкая потенциальная доходность.
  • Николай Николаев

    Николай Николаев

    Вы планируете приобретать привилегированные акции Сургунефтегаза или только обыкновенные?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Сергей, видимо, инвесторов радуют дивиденды по префам, которые растут вследствие увеличения прибыли компании из-за переоценки валютных финансовых вложений.
  • Сергей Г.

    Сергей Г.

    Почему обыкновенные и прив. акции стоят одинаково ?
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Добрый день, Дмитрий! Акции Сургутнефтегаза оцениваются нами точно также, как и акции других компаний: исходя из прогноза их финансовых показателей. Более подробно узнать о наших методиках можно на основном сайте компании. Как известно, в отчете о прибылях и убытках на итоговый показатель чистой прибыли влияют как собственно результат от операционной деятельности (продажа нефти и нефтепродуктов), так и сальдо финансовых статей, в рамках которого мы прогнозируем процентные доходы и валютную переоценку финансовых вложений компании. Недостаточное раскрытие информации Сургутнефтегазом несколько осложняет этот процесс, но в целом чистую прибыль компании нам удается прогнозировать достаточно неплохо. Что касается МСФО - формально начало выхода такой отчетности мы поощрим, улучшив балл за корпоративное управление эмитента, что положительно скажется на его потенциальной доходности. Однако влияние этого фактора будет лимитировано. Более важным стало бы раскрытие конечных бенефициаров компании - напомним, что в настоящий момент в России нет такого обязательного требования к акционерным обществам. Однако произойдет ли это в рамках отчетности МСФО Сургутнефтегаза нам не известно. Сама же отчетность вряд ли сильно изменит наше представление о масштабах бизнеса компании и, как следствие, о его консолидированных показателях - по нашим данным, дочерних компаний, которые бы существенно их увеличили, у эмитента нет. Косвенно это подтверждает консолидированная отчетность по РСБУ за 2011 г., приведенная в составе ЕКО за 2-й квартал 2012 г. Так что в целом приветствуя этот шаг, мы не переоцениваем его влияние на прогнозную потенциальную доходность акций компании.
  • Дмитрий Трефилов

    Дмитрий Трефилов

    Добрый день! Насколько я понимаю по P/E компания сравнительно недешевая в нефтегазовом секторе, но есть огромный объем фин.вложений. Каким методом Вы оцениваете данную компанию? Как может измениться Ваша оценка в связи с началом публикации отчетов по МСФО?
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Капитализация Сургута сейчас составляет 1 трлн руб.,а сумма денежных средств, депозитов и прочих финансовых вложений - 919 млрд руб. Капитализация рассчитывается, как произведение рыночной цены одной акции на их общее количество.
  • Иван Артемов

    Иван Артемов

    скажите сколько капитализация Сургута сейчас и сколько денег на счету? и каким образом вы считаете капитализацию?
Артем Абалов

Артем Абалов

начальник аналитического управления

Раздел «Компания в лицах»