Татнефть (TATN, TATNP)
Добыча, переработка нефти и газа
Итоги 1 кв. 2015 г.: больше нефтехимии, меньше нефтепродуктов
Татнефть опубликовала отчетность за 1 кв 2015 г. по МСФО. Выручка компании выросла на 15,9% (здесь и далее: г/г), составив 135 млрд руб.
В отчетном периоде компания сократила доходы от реализации нефтепродуктов (-5,4%) до 60,7 млрд руб. Основной причиной падения по данной статье стало уменьшение выпуска нефтепродуктов, связанное со вступлением в силу налогового маневра. Напомним, что основной нефтеперерабатывающий актив компании - ТАНЕКО - изначально был заточен на производство темных нефтепродуктов - мазута и ВГО. Новые правила сделали невыгодным подобную бизнес-модель. Следствием этого стало не только общее сокращение переработки нефти, но и сдвиг в структуре ассортимента выпускаемой продукции. Так, по итогам отчетного квартала на долю мазута и ВГО пришлось 17,6% выпускаемых нефтепродуктов, в то время как год назад - 25,6%. Одновременно с этим повысилась доля дизтоплива и нафты. В итоге меньший объем реализации нефтепродуктов и падение долларовых цен продаж были лишь отчасти компенсированы эффектом девальвации рубля и ассортиментным сдвигом.
Продажи сырой нефти выросли на 7,5% до 90,7 млрд руб. на фоне роста физических объемов продаж до 4,85 млн т. Обращает на себя внимание существенный рост экспорта нефти в страны дальнего зарубежья (+25,4%): Татнефть смогла воспользоваться положительными для себя последствиями налогового маневра в виде снижения экспортных пошлин на нефть. Самый значительный рост пришелся на реализацию нефтехимической продукции (+31,2%) вследствие
увеличения объемов реализации шинной продукции.
Затраты компании выросли сопоставимыми темпами (+15%) до 96,3 млрд руб. Отметим опережающий рост транспортных расходов в связи с ростом экспортных поставок (+35,5%). Прочие же статьи не преподнесли особых сюрпризов, в том числе операционные расходы, снизившие свою долю в выручке с 16,8% до 16,3% вследствие девальвационного эффекта (часть затрат компании носит рублевый характер). В итоге прибыль от основной деятельности составила 38,76 млрд руб. (+17,5%).
Блок финансовых статей практически не повлиял на итоговый результат. Отрицательные курсовые разницы (-2,6 млрд руб.) были нивелированы доходами компании по финансовым вложениям (2,9 млрд руб.). Обслуживание долга обошлось Татнефти в 1,7 млрд руб., а сам долг продолжил сокращаться (за год - почти вдвое: с 51 млрд руб. до 25,7 млрд руб.). В итоге чистая прибыль компании составила 26,6 млрд руб. (+8,9%).
Отчетность вышла в полном соответствии с нашими ожиданиями. Как и другие отечественные представители отрасли, Татнефть несколько изменила свой подход к сбытовой стратегии, сделав акцент на продажу сырой нефти на фоне сокращения реализации темных нефтепродуктов. Финансовое положение компании представляется нам весьма комфортным, что позволяет не только развивать производственную деятельность, но и делиться с акционерами солидными доходами. На данный момент акции Татнефти торгуются исходя из P/E2015 в районе 6,5; в состав наших портфелей входят привилегированные акции, торгующиеся с неоправданно большим дисконтом к обыкновенным.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 25
Артем Абалов
Артем Абалов
Сергей Трунов
Артем Абалов
Сергей Трунов
Артем Абалов
Сергей Трунов
Артем Абалов
Гость
Артем Абалов
Антон Лауфер
Александр Шадрин
Александр Федин
Александр Шадрин
Александр Федин
Александр Федин
qdas
Андрей Валухов
qdas
С. Г.О.
Артем Абалов
С. Г.О.