Татнефть (TATN, TATNP)
Добыча, переработка нефти и газа
Итоги 1 п/г 2015 г.: успешная адаптация к налоговому маневру
Татнефть опубликовала отчетность за 1 п/г 2015 г. по МСФО. Выручка компании выросла на 14,2% (здесь и далее: г/г), составив 135 млрд руб.
В структуре доходов отметим уменьшение темпов падения выручки от реализации нефтепродуктов (-2,1%) до 124,1 млрд руб. Напомним, в текущем году доминирующей тенденцией в нефтяной отрасли стало уменьшение выпуска нефтепродуктов, связанное со вступлением в силу налогового маневра. Основной нефтеперерабатывающий актив компании - ТАНЕКО - изначально был заточен на производство темных нефтепродуктов - мазута и ВГО. Новые правила сделали невыгодным подобную бизнес-модель. В итоге меньший объем реализации нефтепродуктов и падение долларовых цен продаж были отчасти компенсированы эффектом девальвации рубля и ассортиментным сдвигом.
Выручка от продажи сырой нефти составила 180 млрд руб., прибавив 3,3%. На фоне сокращения объемов производства нефтепродуктов компания увеличила продажи нефти в физическом виде на 6,1% до 9,78 млн т. При этом доля нефти, отправляемой на экспорт выросла с 52% до 62% от объема продаж. Тем самым Татнефть смогла воспользоваться положительными для себя последствиями налогового маневра в виде снижения экспортных пошлин на нефть. Хорошие темпы роста сохранил сегмент нефтехимической продукции (+15,3%) вследствие
увеличения объемов реализации шинной продукции.
Затраты компании выросли сопоставимыми темпами (+14,2%) до 200,75 млрд руб. Отметим опережающий рост транспортных расходов в связи с ростом экспортных поставок (+34,0%). Прочие же статьи не преподнесли особых сюрпризов, в том числе операционные расходы, снизившие свою долю в выручке с 17,3% до 16,4% вследствие девальвационного эффекта (часть затрат компании носит рублевый характер). В итоге прибыль от основной деятельности составила 78,76 млрд руб. (+14,1%).
Блок финансовых статей практически не повлиял на итоговый результат. Отрицательные курсовые разницы (-2,78 млрд руб.) были нивелированы доходами компании по финансовым вложениям (6,4 млрд руб.). Обслуживание долга обошлось Татнефти в 3,3 млрд руб., а сам долг продолжил сокращаться (за год: с 25,85 млрд руб. до 19,5 млрд руб.). В итоге чистая прибыль компании составила 56 млрд руб. (+8,7%).
Отчетность вышла в полном соответствии с нашими ожиданиями. Как и другие отечественные представители отрасли, Татнефть несколько изменила свой подход к сбытовой стратегии, сделав акцент на продажу сырой нефти на фоне сокращения реализации темных нефтепродуктов. Финансовое положение компании представляется нам весьма комфортным, что позволяет не только развивать производственную деятельность, но и делиться с акционерами солидными доходами: по итогам года мы ожидаем дивиденды на уровне не ниже прошлогодних. На данный момент акции Татнефти торгуются исходя из P/E2015 в районе 7; в состав наших портфелей входят привилегированные акции, торгующиеся с неоправданно большим дисконтом к обыкновенным.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 25
Артем Абалов
Артем Абалов
Сергей Трунов
Артем Абалов
Сергей Трунов
Артем Абалов
Сергей Трунов
Артем Абалов
Гость
Артем Абалов
Антон Лауфер
Александр Шадрин
Александр Федин
Александр Шадрин
Александр Федин
Александр Федин
qdas
Андрей Валухов
qdas
С. Г.О.
Артем Абалов
С. Г.О.