Тел. (812) 313-05-30
194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru
Компания РН-Холдинг (бывшая ТНК-BP) опубликовала результаты деятельности в 1П13 по МСФО.Сразу оговоримся, что после объединения с Роснефтью качество раскрытия информации РН-Холдинг существенно ухудшилось (больше не предоставляется MD&A), что вызывает у нас разочарование. Как следствие степень детализации нашей модели несколько снизилась.
Выручка компании в 1П13 выросла на 2,2% (здесь и далее год к году), до 598 млрд руб. Основной вклад в этот результат внес рост продаж нефтепродуктов на внутреннем рынке (+16,8% или +25 млрд руб.), который происходил на фоне сокращения экспорта нефти и нефтепродуктов.
Себестоимость компании увеличивалась более быстрыми темпами по сравнению с выручкой (+3,4%), что произошло вследствие ускоренного роста операционных и транспортных расходов, а так же увеличения амортизационных отчислений. Как следствие, валовая прибыль снизилась на 1,4% до 145 млрд руб. Однако на помощь компании пришли положительные курсовые разницы (большая часть дебиторской задолженности компании как экспортера нефти номинирована в иностранной валюте) в размере 18 млрд руб. Это позволило увеличить чистую прибыль по итогам полугодия на 14,3%, до 120 млрд руб.
В целом результаты работы компании совпали с нашими ожиданиями. Мы считаем, что по итогам года выручка компании составит 1 261 млрд. руб. (+1,6%), а чистая прибыль – 270 млрд руб. (+4,0%).
Сейчас обыкновенные акции компании торгуются исходя из коэффициента P/E 2,7 что позволяет им находится в наших портфелях, даже, несмотря на увеличившиеся после объединения с Роснефтью риски корпоративного управления. При этом с учетом небольшого дисконта цены привилегированных акции компании к обыкновенным (всего 22%) последние нам представляются более интересным вложением.
