Интер РАО ЕЭС (IRAO)
Электрогенерация
Итоги 2018 г.: слабый рубль обеспечил рост прибыли
Компания Интер РАО раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2018 год.
Совокупная выручка компании увеличилась на 10,7% - до 962,6 млрд руб. Драйвером роста стал дивизион «Трейдинг», чьи доходы выросли на 26,8% до 71,4 млрд руб. Увеличение выручки было достигнуто за счёт ослабления курса рубля относительно евро, роста объёмов поставок в направлении Финляндии, а также роста цены на бирже электроэнергии Nord Pool в зонах Литвы и Финляндии. Указанные положительные эффекты были частично компенсированы снижением поставок в Белоруссию.
Выручка сбытового сегмента возросла на 8,9% - до 630,7 млрд руб. на фоне роста среднеотпускных цен гарантирующих поставщиков для конечных потребителей, а также приёма на обслуживание новых потребителей гарантирующими поставщиками и нерегулируемыми сбытовыми компаниями.
Рост выручки в генерирующем сегменте на 5,8% до 206,2 млрд руб. обусловлен преимущественно за счёт выручки от реализации мощности новых блоков на Верхнетагильской и Пермской ГРЭС в рамках договоров предоставления мощности, а также в связи с вводом в эксплуатацию арендуемых Группой Маяковской ТЭС, Талаховской ТЭС и Прегольской ТЭС в Калининградской области. Дополнительный позитивный эффект получен благодаря росту цен реализации мощности в сегменте ДПМ. При этом выручка от реализации электроэнергии уменьшилась относительно сопоставимого периода в результате снижения выработки в соответствии с текущими рыночными условиями и в связи с необходимостью проведения ремонтов.
Выручка в подсегменте «Теплогенерация» («ТГК-11» и «Башкирская генерирующая компания») увеличилась на 5,2% и составила 74,9 млрд руб. Причиной тому послужил рост среднеотпускных цен на тепловую энергию в Башкирии, Омской и Томской областях, а также увеличение объёмов отпуска тепловой энергии вследствие более позднего окончания отопительного сезона.
Единственным сегментом, показавшим невнятный рост доходов, стал дивизион «Зарубежные активы» (+0,2%). Такой результат был преимущественно обусловлен разнонаправленными изменениями. Возросла выручка грузинских активов в связи с ростом потребления и увеличением отпускных тарифов, а также выручка ЗАО «Молдавская ГРЭС» благодаря большему периоду поставок в Молдавию. При этом показатель станции Trakya Elektrik снизился как из-за сокращения выработки электроэнергии по распоряжению оператора энергосистемы Турецкой Республики, так и вследствие уменьшения отпускного тарифа.
Операционные расходы компании возросли на 7,8 %, составив 885,8 млрд руб.
Среди отдельных статей отметим увеличение расходов, связанных с передачей электроэнергии, на 9,1%, до 227,2 млрд руб., произошедшее за счёт предприятий сбытового сегмента и обусловленное ростом потребления электроэнергии и тарифов на её передачу.
Другая ключевая статья затрат холдинга - расходы на покупную электроэнергию и мощность – продемонстрировала рост на 7,8% до 372 млрд руб., что было вызвано ростом рыночных цен на мощность, а также увеличением объёмов закупки и реализации в сбытовом сегменте.
В итоге операционная прибыль выросла на 55,2%, составив 87,3 млрд руб.
Финансовые доходы увеличились на 30,7% до 15,3 млрд руб. во многом за счет получения положительных курсовых разниц в размере 3,6 млрд руб. (год назад – отрицательные разницы в размере 1,0 мрд руб.). Совокупные финансовые расходы увеличились на 29,1% несмотря на существенное сокращение долга компании (с 16,2 млрд руб. до 9,7 млрд руб.). Такую динамику можно объяснить применением нового стандарта МСФО, который касается отражением возросших обязательств по аренде с учетом доли в совместных предприятиях, которые на конец отчетного периода составляют 49,7 млрд руб.
В результате чистая прибыль компании выросла почти на треть, составив 70,8 млрд руб.
Отчетность вышла в рамках наших ожиданий, по ее итогам мы не стали вносить существенных изменений в наш прогноз финансовых показателей.
Акции компании обращаются с P/E 2019 в районе 5,5 и P/BV 2019 около 0,8 и пока не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
-
Качество корпоративного управления
Вы можете ознакомиться с таблицей, отражающей оценку качества корпоративного управления эмитента
Комментарии 24
Артем Абалов
В текущей оценке качества КУ компании нами уже учтены недостатки существующей модели управления акционерным капиталом. Вместе с тем, услышать подобное заявление от представителя публичного акционерного общества было крайне неприятно. Хочется верить, что оно не отражает позицию компании в целом.
Михаил Ермаков
Добрый день! После заявления Мерабишвили "Мы не должны гоняться за какими-то частными инвесторами и не заинтересованы в росте курсовой стоимости акций" будет ли скорректирована оценка КУ компании?
Иван Илатовский
Добрый день! Подскажите, пожалуйста, видите ли вы какие-либо негативные перспективы в плане объединения энерго-сетевых компаний? Или по большей части это относится к Россетям, а с РАО уже всё произошло? Благодарю!
Иван Илатовский
Елена, Спасибо!
Елена Ланцевич
При переходе на единую акцию энерго-сетевых компаний, речь идет об объединении региональных МРСК на базе Россетей. Интер РАО тут ни при чем.
Иван Илатовский
Правильно ли я понимаю, что вы не исключает некое слияние Интер РАО и Россетей?
Елена Ланцевич
Добрый день! Переход на единую акцию энерго-сетевых компаний может быть положительным для ряда региональных компаний, где может улучшиться качество корпоративного управления, но в целом все будет зависеть от коэффициентов конвертации и цен выкупа.
Артем Абалов
Алексей Волошин
Елена Ланцевич
Никита Селенков
Александр Шадрин
Александр Шадрин
Добрый день! Мы делаем прогнозы на год, и это не цена акции, а значение потенциальной доходности на годовом окне, которая может реализоваться. Рекомендую ознакомиться с материалами Как инвестировать в акции, используя потенциальную доходность? и Система управления капиталом: определение потенциальной доходности от владения активом
Артем Абалов
Гость
Артем Абалов
Гость
Елена Ланцевич
С. Г.О.
Елена Ланцевич
alex 1273