ОГК-2 (OGKB)
Электрогенерация
Итоги 2012: неплохо, но впереди – 2/3 инвестпрограммы
ОГК-2 опубликовала годовую отчетность по МСФО за 2012 год. За отчетный период выручка компании снизилась на 0,7% г/г до 104,2 млрд рублей. Причиной снижения выступил уменьшившийся на 5,8% г/г объем выработки электроэнергии, который составил 75,2 млрд кВт/ч.
Операционные расходы ОГК-2 в отчетном периоде снижались опережающими выручку темпами (-4,4% г/г) и составили 97,8 млрд рублей. Их снижению способствовала экономия на расходах на топливо (-2% г/г), выплатах работникам (-8,8% г/г), затратах на ремонт и эксплуатацию (-27,5% г/г).
Как следствие, операционная прибыль компании в 2012 году составила 6,45 млрд рублей, увеличившись в 2,9 раза, по сравнению с 2011 годом.
В итоге, компания смогла продемонстрировать в 2012 году положительный финансовый результат, который составил 3 млрд рублей. При этом совет директоров компании рекомендовал полностью направить чистую прибыль отчетного периода на финансирование капитальных затрат.
Говоря о перспективах компании, конечно же, необходимо отметить ее инвестиционную программу. Не секрет, что ОГК-2 имеет проблемы с ее финансированием. Для решения этих проблем руководство приняло ряд действий, а именно: была проведена допэмиссия акций компании, увеличившая уставный капитал почти в 2 раза. Кроме того, финансирование строительства блока мощностью 420 МВт на Череповецкой ГРЭС было изящно переложено на «сестринскую» компанию по Газпромэнергохолдингу – Мосэнерго (см. раздел «Мосэнерго»). С одной стороны, такой вариант помог разгрузить инвестпрограмму ОГК-2, с другой - компания может не получить выгод от строительства новых мощностей.
Источник: данные компании.
Как следует из графика, ОГК-2 только предстоит осуществить основной ввод мощностей. Пока компания ввела в эксплуатацию только 1046 МВт, а предстоит еще 1890 МВт. И основной объем вводов мощности должен иметь место в 2014 году. До тех пор, пока новые мощности не введены, нельзя предметно говорить о получении выгоды компании в качестве более высоких тарифов на мощность по ДПМ или экономии на топливе. А существующие риски новых проблем с финансированием могут привлечь к отсрочке ввода мощностей, что может повлечь за собой серьезные штрафы. Мы считаем, что 2014 год будет во многом определяющим для судьбы компании, и лишь после осуществления основной части инвестпрограммы можно будет говорить о каком-либо новом диапазоне финансовых результатов. Мы ожидаем, что в ближайшие 2 года ОГК-2 будет способна поддерживать стабильную прибыль, но, с учетом всего вышесказанного, акции компании на данный момент в число наших приоритетов не входят.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 51
Артем Абалов
Инга Сапунова
Артем Абалов
Никита Якименко
Артем Абалов
Сергей Краснощока
Николай Карпов
Артем Абалов
Антон Лауфер
Анастасия Таганова
Алексей Зыков
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Посетитель
Елена Ланцевич
Сергей Белый
Елена Ланцевич
Антон Лауфер
Андрей Валухов
Гость
Александр Шадрин
Игорь Ульянов
Артем Абалов
Игорь Ульянов
Артем Абалов
Айрат Гареев
Александр Шадрин
Добрый день! Мы учли данную новость в своих моделях. Ожидаем дивиденд за 2018 год в размере 3,5 коп., а по итогам 2019 года - 3,9 коп. на акцию.
Айрат Гареев
Артем Абалов
Сложные условия работы не мешают тем же МТС, Норильскому никелю, НоваТЭКу и ряду других компаний демонстрировать взвешенный подход к управлению собственным капиталом. Даже внутри одной отрасли ситуация может очень сильно различаться: для примера можно взять генерацию, где, с одной стороны, есть Юнипро и Энел Россия, а с другой – дочки Газпромэнергохолдинга, торгующиеся за 0,3-0,4 баланса. При этом компании спокойно находят возможности платить дивиденды, несмотря на имеющиеся программы капвложений. Попутно замечу, что размер капитальных затрат в генерации как раз достаточно понятен, ибо они фактически утверждаются регуляторами рынка и обусловлены необходимостью ввода конкретных объектов в оговоренные сроки.
Я уже не говорю о компаниях «денежных мешках», которые сидят на внушительных деньгах, не вкладывая их в основной бизнес и не возвращая акционерам. Отсюда заниженные показатели ROE и низкие доходы акционеров. Кстати, по многим компаниям не мешало бы провести аудит инвестиционных программ на предмет их эффективности. А то этот аргумент слишком часто используется для прикрытия невозможности увеличить распределение средств среди акционеров.
Наши предложения мы формируем лишь в адрес компаний, где выкупы акций напрашиваются, т.е. это достаточно простые кейсы управления собственным капиталом. Поверьте, есть куда более сложные случаи, где Советам директоров приходится принимать решения в условиях большей неопределенности. Надеемся, рано или поздно, органы управления российских компаний осознают физический смысл, заложенный в наших предложениях.
Игорь Ульянов
Игорь Ульянов
Артем Абалов
Игорь Ульянов
Артем Абалов
Руслан Заболотский
Андрей Валухов
Игорь Ульянов
Андрей Валухов
сергей кириллов
Елена Ланцевич
Савва Парфенов
Артем Абалов
Александр Увкин
Артем Абалов
Посетитель
Александр Федин
Андрей Валухов
Александр Федин
Владимир Пирогов
Татьяна Моисейкина