ОГК-2 (OGKB)
Электрогенерация
Итоги 2017 г.: разовые списания в четвертом квартале ограничили рост прибыли
ОГК-2 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2017 год.
Совокупная выручка компании выросла на 5,1% - до 141,3 млрд рублей. Отметим ,что выручка от реализации электроэнергии сократилась на 3,8%, составив 82,7 млрд рублей на фоне снижения выработки (-5,4%) и продаж электроэнергии (-3,2%). Средний расчетный тариф, по оценкам компании, увеличился на 0,9%. Выручка от реализации теплоэнергии продемонстрировала динамику близкую к нулевой. При этом выручка от реализации мощности увеличилась почти на 20% – до 50,7 млрд рублей. Причинами роста доходов по этому направлению стал ввод в эксплуатацию новых энергоблоков на Новочеркасской и Троцикой ГРЭС во втором полугодии 2016 года.
Операционные расходы компании выросли на 0,6%, достигнув 125,3 млрд рублей. Одним из драйверов роста выступило увеличение амортизационных отчислений на 18% (до 11,3 млрд рублей), связанное с уже упоминавшимся вводом в эксплуатацию двух энергоблоков. Существенную динамику, превысившую наши ожидания, показали затраты на покупку электроэнергии, прибавившие 11,3% и составившие почти 13 млрд рублей в связи с увеличением объемов покупки и цен на оптовом рынке электроэнергии. Отметим также очередное начисление резерва по сомнительной задолженности в размере 3,6 млрд рублей. При этом основная часть списаний была сформирована в 4 квартале 2017 года. В прошлом году размер этого резерва составил 3,1 млрд рублей. Среди положительных моментов отметим сокращение расходов на персонал на 3,9% до 8,1 млрд рублей, а также снижение затрат на топливо на 3,8% до 6,3 млрд рублей, что обусловлено сокращением выработки электроэнергии. В итоге операционная прибыль ОГК-2 выросла на 65,6%, составив 15,6 млрд рублей.
Финансовые расходы компании незначительно выросли, составив 6,1 млрд рублей на фоне удорожания стоимости обслуживания долга, что, по всей видимости, произошло после того, как компания перестала капитализировать часть процентных расходов в стоимости основных средств. При этом долговое бремя сократилось с 67 до 59 млрд рублей. Финансовые доходы компании сократились в 2 раза на фоне снижения положительных курсовых разниц, а также в связи с более низкими депозитными ставками по размещению свободных денежных средств. В итоге чистая прибыль ОГК-2 выросла в 2,3 раза – до 7,2 млрд рублей.
По итогам внесения фактических данных, мы понизили оценку будущих финансовых результатов на текущий и последующие годы в части сокращения доходов от продажи мощности, а также увеличения затрат на покупку электроэнергии. В итоге потенциальная доходность акций компании несколько снизилась.
По нашим оценкам, акции компании торгуются с P/E 2018 – 5,2 и с P/BV 2018 - около 0,4 и являются одним из наших базовых активов в секторе энергогенерации.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 51
Артем Абалов
Инга Сапунова
Артем Абалов
Никита Якименко
Артем Абалов
Сергей Краснощока
Николай Карпов
Артем Абалов
Антон Лауфер
Анастасия Таганова
Алексей Зыков
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Посетитель
Елена Ланцевич
Сергей Белый
Елена Ланцевич
Антон Лауфер
Андрей Валухов
Гость
Александр Шадрин
Игорь Ульянов
Артем Абалов
Игорь Ульянов
Артем Абалов
Айрат Гареев
Александр Шадрин
Добрый день! Мы учли данную новость в своих моделях. Ожидаем дивиденд за 2018 год в размере 3,5 коп., а по итогам 2019 года - 3,9 коп. на акцию.
Айрат Гареев
Артем Абалов
Сложные условия работы не мешают тем же МТС, Норильскому никелю, НоваТЭКу и ряду других компаний демонстрировать взвешенный подход к управлению собственным капиталом. Даже внутри одной отрасли ситуация может очень сильно различаться: для примера можно взять генерацию, где, с одной стороны, есть Юнипро и Энел Россия, а с другой – дочки Газпромэнергохолдинга, торгующиеся за 0,3-0,4 баланса. При этом компании спокойно находят возможности платить дивиденды, несмотря на имеющиеся программы капвложений. Попутно замечу, что размер капитальных затрат в генерации как раз достаточно понятен, ибо они фактически утверждаются регуляторами рынка и обусловлены необходимостью ввода конкретных объектов в оговоренные сроки.
Я уже не говорю о компаниях «денежных мешках», которые сидят на внушительных деньгах, не вкладывая их в основной бизнес и не возвращая акционерам. Отсюда заниженные показатели ROE и низкие доходы акционеров. Кстати, по многим компаниям не мешало бы провести аудит инвестиционных программ на предмет их эффективности. А то этот аргумент слишком часто используется для прикрытия невозможности увеличить распределение средств среди акционеров.
Наши предложения мы формируем лишь в адрес компаний, где выкупы акций напрашиваются, т.е. это достаточно простые кейсы управления собственным капиталом. Поверьте, есть куда более сложные случаи, где Советам директоров приходится принимать решения в условиях большей неопределенности. Надеемся, рано или поздно, органы управления российских компаний осознают физический смысл, заложенный в наших предложениях.
Игорь Ульянов
Игорь Ульянов
Артем Абалов
Игорь Ульянов
Артем Абалов
Руслан Заболотский
Андрей Валухов
Игорь Ульянов
Андрей Валухов
сергей кириллов
Елена Ланцевич
Савва Парфенов
Артем Абалов
Александр Увкин
Артем Абалов
Посетитель
Александр Федин
Андрей Валухов
Александр Федин
Владимир Пирогов
Татьяна Моисейкина