ОГК-2 (OGKB)
Электрогенерация
Итоги 9 мес. 2015 г.: ввод новых мощностей пока откладывается
ОГК-2 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2015 года.
Согласно вышедшим данным выручка ОГК-2 снизилась на 3% (здесь и далее: г/г.)- до 80,8 млрд рублей. Выработка электроэнергии в отчетном периоде сократилась на 4,8% до 46,7 млрд кВт/ч., что привело к снижению выручки от продаж электроэнергии до 54,8 млрд рублей (-5,6%). Отметим также, что цены на электроэнергию на рынке на сутки вперед в первой ценовой зоне сократились на 3,1%. Выручка от продаж мощности увеличилась на 4,3% и составила 22,4 млрд рублей, что объясняется вводом нового энергоблока на Череповецкой ГРЭС.
Операционные расходы возросли на 1,9% и составили 77,7 млрд рублей. Основной причиной этого роста стал рост арендных платежей с 1,9 до 3,8 млрд рублей, связанный с появлением расходов на аренду нового энергоблока Череповецкой ГРЭС, в пользу Мосэнерго. При этом затраты на топливо, занимающие наибольших удельный вес в структуре расходов, напротив, снизились на 2% до 45,6 млрд рублей, что связано со снижением выработки электроэнергии на нерентабельном оборудовании. В результате операционная прибыль ОГК-2 снизилась более чем в 2 раза - до 3,1 млрд рублей.
Финансовые статьи несколько улучшили ситуацию, что, в первую очередь, связано с более чем двукратным ростом финансовых доходов, превысивших 2 млрд рублей. При этом отметим, что более половины таких доходов составили положительные курсовые разницы. Финансовые расходы возросли на 64% до 1,3 млрд рублей, около 1 млрд рублей из которых составили отрицательные курсовые разницы. Процентные платежи при этом значительно сократились, несмотря на то, что компания в отчетном периоде продолжала наращивать свой долг (с 47,2 млрд руб. до 50,6 млрд рублей). Данное обстоятельство вызвано эффектом капитализации процентов.
В итоге чистая прибыль ОГК-2 снизилась в 2 раза - до 2,7 млрд рублей.
Напомним, что ОГК-2 реализует масштабную инвестиционную программу по вводу мощностей в рамках ДПМ, основной объем которых должен был быть введен в эксплуатацию в 2015-2016 гг. Из планируемых к вводу в текущем году 1 740 МВт мощности до сих пор не введен ни один объект. Известно, что компания по большинству проектов текущего года подала заявку на перенос ввода на 2016 год. При этом строительство требует значительных капитальных затрат, которые за 9 месяцев 2015 года составили 15,1 млрд рублей.
После выхода отчетности мы скорректировали прогноз финансовых показателей текущего года в сторону понижения.
Мы по-прежнему считаем, что инвестиционная привлекательность ОГК-2 определяется значительным потенциалом роста финансовых показателей после ввода большей части мощностей в рамках ДПМ.
Акции ОГК-2, по нашим оценкам, торгуются с P/E 2015 порядка 5 и входят в число наших приоритетов в секторе энергогенерации.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 51
Артем Абалов
Инга Сапунова
Артем Абалов
Никита Якименко
Артем Абалов
Сергей Краснощока
Николай Карпов
Артем Абалов
Антон Лауфер
Анастасия Таганова
Алексей Зыков
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Посетитель
Елена Ланцевич
Сергей Белый
Елена Ланцевич
Антон Лауфер
Андрей Валухов
Гость
Александр Шадрин
Игорь Ульянов
Артем Абалов
Игорь Ульянов
Артем Абалов
Айрат Гареев
Александр Шадрин
Добрый день! Мы учли данную новость в своих моделях. Ожидаем дивиденд за 2018 год в размере 3,5 коп., а по итогам 2019 года - 3,9 коп. на акцию.
Айрат Гареев
Артем Абалов
Сложные условия работы не мешают тем же МТС, Норильскому никелю, НоваТЭКу и ряду других компаний демонстрировать взвешенный подход к управлению собственным капиталом. Даже внутри одной отрасли ситуация может очень сильно различаться: для примера можно взять генерацию, где, с одной стороны, есть Юнипро и Энел Россия, а с другой – дочки Газпромэнергохолдинга, торгующиеся за 0,3-0,4 баланса. При этом компании спокойно находят возможности платить дивиденды, несмотря на имеющиеся программы капвложений. Попутно замечу, что размер капитальных затрат в генерации как раз достаточно понятен, ибо они фактически утверждаются регуляторами рынка и обусловлены необходимостью ввода конкретных объектов в оговоренные сроки.
Я уже не говорю о компаниях «денежных мешках», которые сидят на внушительных деньгах, не вкладывая их в основной бизнес и не возвращая акционерам. Отсюда заниженные показатели ROE и низкие доходы акционеров. Кстати, по многим компаниям не мешало бы провести аудит инвестиционных программ на предмет их эффективности. А то этот аргумент слишком часто используется для прикрытия невозможности увеличить распределение средств среди акционеров.
Наши предложения мы формируем лишь в адрес компаний, где выкупы акций напрашиваются, т.е. это достаточно простые кейсы управления собственным капиталом. Поверьте, есть куда более сложные случаи, где Советам директоров приходится принимать решения в условиях большей неопределенности. Надеемся, рано или поздно, органы управления российских компаний осознают физический смысл, заложенный в наших предложениях.
Игорь Ульянов
Игорь Ульянов
Артем Абалов
Игорь Ульянов
Артем Абалов
Руслан Заболотский
Андрей Валухов
Игорь Ульянов
Андрей Валухов
сергей кириллов
Елена Ланцевич
Савва Парфенов
Артем Абалов
Александр Увкин
Артем Абалов
Посетитель
Александр Федин
Андрей Валухов
Александр Федин
Владимир Пирогов
Татьяна Моисейкина