ОГК-2 (OGKB)
Электрогенерация
Итоги 9 мес. 2017 г.: доходы от мощности продолжают обеспечивать результат
ОГК-2 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за девять месяцев 2017 года.
Совокупная выручка компании выросла на 10,1% - до 103,7 млрд рублей. Выручка от реализации электроэнергии практически не изменилась, составив 61 млрд рублей на фоне снижения выработки (-1,1%) и продаж электроэнергии (-1,7%). Средний расчетный тариф, по оценкам компании, увеличился на 1,3%. Выручка от реализации теплоэнергии также продемонстрировала динамику близкую к нулевой. Выручка от реализации мощности увеличилась почти на треть – до 37,4 млрд рублей. Причинами роста доходов по этому направлению стал ввод в эксплуатацию новых энергоблоков на Новочеркасской и Троцикой ГРЭС во втором полугодии 2016 года.
Операционные расходы компании выросли всего на 1,4%, достигнув 88,9 млрд рублей. Одним из драйверов роста выступило увеличение амортизационных отчислений на 24% (до 8,4 млрд рублей), связанное с уже упоминавшимся вводом в эксплуатацию двух энергоблоков. Существенную динамику показали затраты на покупку электроэнергии, прибавившие 7,3% и составившие 9,3 млрд рублей в связи с увеличением объемов покупки и цен на оптовом рынке электроэнергии. Среди положительных моментов отметим сокращение расходов на персонал на 5,3% - до 5,5 млрд рублей, а также снижение затрат на ремонт и эксплуатацию на 11,9% до 2,5 млрд рублей, что обусловлено уменьшением расходов на сервисное обслуживание газовых турбин Адлерской ТЭС. В итоге операционная прибыль ОГК-2 выросла более чем в 2 раза, составив почти 14 млрд рублей.
Финансовые расходы компании выросли на 17,2% до 4,8 млрд рублей на фоне удорожания стоимости обслуживания долга, что, по всей видимости, произошло после того, как компания перестала капитализировать часть процентных расходов в стоимости основных средств. При этом долговое бремя с начала года сократилось на 7,8 млрд рублей – до 59 млрд рублей. Финансовые доходы компании сократились почти в 2 раза на фоне снижения положительных курсовых разниц, а также в связи с более низкими депозитными ставками по размещению свободных денежных средств. В итоге чистая прибыль ОГК-2 выросла в 3,6 раз – до 7,7 млрд рублей.
По итогам внесения фактических данных, мы несколько понизили оценки будущих финансовых результатов на текущий и последующие годы в части уменьшения прогнозов по выработке электроэнергии. В итоге потенциальная доходность акций компании незначительно снизилась.
По нашим оценкам, акции компании торгуются с P/E 2017 – 4,8 и с P/BV 2017 - около 0,4 и являются одним из наших базовых активов в секторе энергогенерации.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
-
Итоги 9 мес. 2017 г.: доходы от мощности продолжают обеспечивать результат
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 51
Артем Абалов
Инга Сапунова
Артем Абалов
Никита Якименко
Артем Абалов
Сергей Краснощока
Николай Карпов
Артем Абалов
Антон Лауфер
Анастасия Таганова
Алексей Зыков
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Посетитель
Елена Ланцевич
Сергей Белый
Елена Ланцевич
Антон Лауфер
Андрей Валухов
Гость
Александр Шадрин
Игорь Ульянов
Артем Абалов
Игорь Ульянов
Артем Абалов
Айрат Гареев
Александр Шадрин
Добрый день! Мы учли данную новость в своих моделях. Ожидаем дивиденд за 2018 год в размере 3,5 коп., а по итогам 2019 года - 3,9 коп. на акцию.
Айрат Гареев
Артем Абалов
Сложные условия работы не мешают тем же МТС, Норильскому никелю, НоваТЭКу и ряду других компаний демонстрировать взвешенный подход к управлению собственным капиталом. Даже внутри одной отрасли ситуация может очень сильно различаться: для примера можно взять генерацию, где, с одной стороны, есть Юнипро и Энел Россия, а с другой – дочки Газпромэнергохолдинга, торгующиеся за 0,3-0,4 баланса. При этом компании спокойно находят возможности платить дивиденды, несмотря на имеющиеся программы капвложений. Попутно замечу, что размер капитальных затрат в генерации как раз достаточно понятен, ибо они фактически утверждаются регуляторами рынка и обусловлены необходимостью ввода конкретных объектов в оговоренные сроки.
Я уже не говорю о компаниях «денежных мешках», которые сидят на внушительных деньгах, не вкладывая их в основной бизнес и не возвращая акционерам. Отсюда заниженные показатели ROE и низкие доходы акционеров. Кстати, по многим компаниям не мешало бы провести аудит инвестиционных программ на предмет их эффективности. А то этот аргумент слишком часто используется для прикрытия невозможности увеличить распределение средств среди акционеров.
Наши предложения мы формируем лишь в адрес компаний, где выкупы акций напрашиваются, т.е. это достаточно простые кейсы управления собственным капиталом. Поверьте, есть куда более сложные случаи, где Советам директоров приходится принимать решения в условиях большей неопределенности. Надеемся, рано или поздно, органы управления российских компаний осознают физический смысл, заложенный в наших предложениях.
Игорь Ульянов
Игорь Ульянов
Артем Абалов
Игорь Ульянов
Артем Абалов
Руслан Заболотский
Андрей Валухов
Игорь Ульянов
Андрей Валухов
сергей кириллов
Елена Ланцевич
Савва Парфенов
Артем Абалов
Александр Увкин
Артем Абалов
Посетитель
Александр Федин
Андрей Валухов
Александр Федин
Владимир Пирогов
Татьяна Моисейкина