© ПРОЕКТARSAGERA.RU
Индекс Арсагеры -27,43% -0,78%
Индекс МосБиржи 3150,32 -0,04%

РусГидро (HYDR)

Электрогенерация

Итоги 1 кв. 2015 года: год начался снижением прибыли

442
Перейти к комментариям

Русгидро раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 квартал 2015 года.

Выработка электроэнергии станциями компании сократилась на 14%, составив 26 635 млн. кВт/ч, что было обусловлено меньшей водностью рек в отчетном периоде и эффектом высокой базы в первом квартале 2014 года.  В итоге валовая реализация электроэнергии компанией сократилась, по нашим оценкам, на 12% - до 46 502 млн. кВт/ч.

При этом сегмент генерации снизил реализацию на 27.3% - до 18 244 млн. кВт/ч. При этом его выручка снизилась на 9.4%, составив 19.9 млрд. рублей, что связано с ростом выручки от продаж мощности (до 6.8 млрд. рублей, +17%).  Также этому способствовал скачок цен во второй ценовой зоне на рынке «на сутки вперед».

Сбытовой сегмент снизил реализацию электроэнергии на 2.8% - до 24 931 млн. кВт/ч. Выручка сбытовой группы прибавила 8.8% из-за роста тарифов, составив 24.9 млрд. рублей.

Выручка сегмента  «РАО ЭС Востока» увеличилась на 7.6%, достигнув 48.3 млрд. рублей – этой компании посвящено отдельное сообщение.

В итоге совокупная выручка Русгидро прибавила 3.3%, составив 94.6 млрд. рублей.

Операционные расходы компании увеличились на 13.7%, составив 84.8 млрд. рублей. Основным драйвером выступили расходы на покупку электроэнергии и мощности, выросшие до 17.9 млрд. рублей (+20%). Существенный рост на 15.4% продемонстрировали и расходы на заработную плату, достигшие 17.8 млрд. рублей (+14.4%), из-за индексации тарифных ставок и окладов.  Рост выработки на энергообъектах РАО ЭС Востока привел к существенному (22.4%) росту топливных затрат.

Не обошлось и без уже ставших традиционными различных «бумажных» списаний. Следует отметить рост в 2.5 раза убытка от обесценения дебиторской задолженности, составившего 1.3 млрд. рублей. С учетом государственных субсидий, получаемых РАО ЭС Востока, и прочих доходов операционная прибыль компании снизилась на треть, составив 12.5 млрд. рублей.

Финансовые доходы компании увеличились в 2.3 раза, составив 4.3 млрд. рублей. Одним из факторов столь значительного увеличения стали существенные положительные курсовые разницы. Финансовые расходы прибавили 12%, достигнув 2.4 млрд. рублей. Долговая нагрузка компании осталась на уровне конца 2014 года, составив 176 млрд. рублей.

С учетом прибыли от совместных предприятий и прибыли, приходящейся на неконтрольную долю, чистая прибыль Русгидро снизилась на 4.5%, составив 11.8 млрд. рублей. В целом, вышедшие данные согласуются с нашим годовым прогнозом по чистой прибыли.

Насущной проблемой компании является инвестиционная программа. Согласно данным компании, объем капитальных вложений Росгидромет на 2015-2017 гг. составляет около 170 млрд. рублей без НДС. По нашим оценкам, компании для реализации такого объема капвложений придется наращивать долговую нагрузку, что будет оказывать давление на рост финансовых результатов.

Акции Русгидро оценены рынком около 0.35 собственного капитала на конец первого квартала 2015 года и не входят в число наших приоритетов из-за ограниченного потенциала роста чистого финансового результата.

Комментарии 14

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Это форвардный контракт с ВТБ, заключенный еще в 2017 г., по приобретению 55 млрд акций компании. Первоначально он был рассчитан сроком на 5 лет и впоследствии продлен до 2025 г. Суть контракта, равно как и его параметры, весьма подробно описывается в отчетности компании по МСФО, в т.ч. в аудиторском заключении и разделе "Порядок отражения и оценка беспоставочного форварда на акции". В частности, сделкой не предусмотрен опцион «пут»: у РусГидро нет обязательства выкупить собственные акции. Выплата по истечении форвардного контракта будет рассчитываться в зависимости от разницы между форвардной ценой и фактической ценой продажи акций стратегическому или портфельному инвестору (https://rushydro.ru/press/news/070320176838/)
  • Александр Борисовский

    Александр Борисовский

    Здравствуйте. Хотелось бы узнать, с кем Русгидро заключила форвардное соглашение и на какой срок? И если он беспоставочный, то какая форвардная цена акции? И еще один момент: как происходит взаиморасчет с контрагентом? Вот с фьючерсом все понятно: на конец торгового дня в зависимости от спотовой цены базисного актива покупатель/продавец получает/теряет деньги. А какова механика в ситуации с Русгидро?
  • Александр Борисовский

    Александр Борисовский

    Здравствуйте. Хотелось бы узнать, с кем Русгидро заключила форвардное соглашение и на какой срок? И если он беспоставочный, то какая форвардная цена акции? И еще один момент: как происходит взаиморасчет с контрагентом? Вот с фьючерсом все понятно: на конец торгового дня в зависимости от спотовой цены базисного актива покупатель/продавец получает/теряет деньги. А какова механика в ситуации с Русгидро?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Потому что потенциальная доходность зависит не только от текущего соотношения P/BV и его дисконта, но и от того, с какой скоростью акция способна выйти в область справедливой оценки (на Биссектрису Арсагеры). В случае с Русгидро этот срок может составить порядка четырех лет, что тормозит реализацию скрытого потенциала, заложенного в акциях компании

  • Здравствуйте. Подскажите пожалуйста . Если P/BV 0,5, то это означает недооцененности компании на 50% и даёт возможность полагать роста цены акции до уровня BV . Вопрос : почему данная компания не рассматривается УК Арсагера как привлекательная ?

  • Здравствуйте. Подскажите пожалуйста . Если P/BV 0,5, то это означает недооцененности компании на 50% и даёт возможность полагать роста цены акции до уровня BV . Вопрос : почему данная компания не рассматривается УК Арсагера как привлекательная ?
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    Не могли бы Вы прокомментировать снижение значений основных средств? Почему это важно (помимо использования в индикаторах типа P/BV)? Приведет ли это к снижению налоговых выплат? Почему это не сказалось на размере прибыли за год?
    Доброе утро, Михаил! Снижение оценки основных средств, и соответственно размера собственного капитала произошло из-за изменения учетной политики в части основных средств. Данная операция производилась, не как обесценение активов, а как смена учетной политики, то есть прошлые данные были пересчитаны в новой методологии, и из-за этого это изменение не отразилось в размере прибыли за год. Теперь величина основных средств отражается по первоначальной стоимости за вычетом накопленных сумм амортизации и убытков от обесценения. Ранее в компании использовалась модель учета по переоцененной стоимости. Учетная политика в отношении офисных зданий, земельных участков и объектов незавершенного строительства не изменилась. Как и ранее, офисные здания, отражаются по исторической стоимости, за вычетом накопленной амортизации и накопленных убытков от обесценения; земельные участки и объекты незавершенного строительства отражаются по исторической стоимости, за вычетом накопленных убытков от обесценения. Следовательно, существенных изменений налога на имущество мы не ожидаем. В то же время, исходя из Примечания 3 годовой отчетности МСФО, компания пересчитала ряд своих статей, в том числе уменьшив амортизационные отчисления, что окажет влияние на будущий отчет о финансовых результатах (на чистую прибыль и налог на прибыль). Еще одним следствием проведенных изменений стало снижение балансовой статьи «Отложенные налоговые обязательства», отразившее меньшую сумму будущих налогов, подлежащих к уплате, в случае возможной продажи компанией своих основных средств.

  • Гость

    Не могли бы Вы прокомментировать снижение значений основных средств? Почему это важно (помимо использования в индикаторах типа P/BV)? Приведет ли это к снижению налоговых выплат? Почему это не сказалось на размере прибыли за год?
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    ВТБ выкупает допэмиссию Русгидро в размере 40 млрд акций по цене 1 рубль за шт, при текущей цене 0,92. Как данная допэмисстия отразится на текущих котировках? Насколько оправдана цена в 1 рубль?
    К данному корпоративному событию мы имеем нейтральное отношение. С одной стороны, согласно баланса на конец текущего года мы прогнозируем BV на акцию 1,62 руб., но скорректированный собственный капитал (реальный собственный капитал по нашим расчетом, с учетом уровня ROE) равен как раз 1 руб. Это событие будет скорее всего иметь слабо положительное воздействие на котировки акций.
  • Павел М

    Павел М

    ВТБ выкупает допэмиссию Русгидро в размере 40 млрд акций по цене 1 рубль за шт, при текущей цене 0,92. Как данная допэмисстия отразится на текущих котировках? Насколько оправдана цена в 1 рубль?
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    Вознаграждение совета директоров. Вы считаете справедливым выплату многомиллионного вознаграждения?
    В Русгидро согласно Положению о выплате вознаграждений членам СД ПАО «РусГидро» общий размер вознаграждения с учетом надбавок на одного члена СД, не может превышать 1 000 000 рублей , что является весьма скромной суммой. Чего не скажешь о размере вознаграждений членов Правления (в данный момент их 5 человек), общая сумма вознаграждений всего Правления (включая заработную плату и премии) превышает 700 млн руб. в год.
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    Доброго дня. Кредиторы соглашаются на реструктуризацию долга РАО "ЕЭС Востока" - это положительно для РАО, для Русгидро (как владельца 85% акций) ?
    да, это является положительным моментом, как для Русгидро, так и для РАО "ЕЭС Востока"
  • Сергей Г.

    Сергей Г.

    Вознаграждение совета директоров. Вы считаете справедливым выплату многомиллионного вознаграждения?
  • Сергей Г.

    Сергей Г.

    Доброго дня. Кредиторы соглашаются на реструктуризацию долга РАО "ЕЭС Востока" - это положительно для РАО, для Русгидро (как владельца 85% акций) ?
Артем Абалов

Артем Абалов

начальник аналитического управления

Раздел «Компания в лицах»

  • Итоги 9 мес. 2021 года: расходы выросли опережающими темпами

    752

  • Итоги 1 п/г 2021 г.: прибыль под давлением возросших расходов и результатов от производных финансовых инструментов

    563

  • Итоги 1 кв. 2021 г.: опережающий рост расходов привел к снижению прибыли

    594

  • Итоги 2020 года: проходя пик списаний

    907

  • Итоги 9 мес. 2020 года: постепенное улучшение операционной эффективности

    690

Авторизация на сайте

Забыли пароль?

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных.

Зарегистрироваться