© ПРОЕКТARSAGERA.RU
Индекс Арсагеры -27,04% + 0,39%
Индекс МосБиржи 3154,36 + 0,13%

РусГидро (HYDR)

Электрогенерация

Итоги 1 квартала 2013 г.: скромная динамика

193
Перейти к комментариям

Накануне Русгидро опубликовала квартальную отчетность. Согласно вышедшим данным, общие доходы компании выросли на 3,6% (здесь и далее г/г) до 85,6 млрд рублей. Выручка от реализации электроэнергии составила 61,3 млрд рублей, отразив увеличение на 3,5%. Несмотря на рост цен на электроэнергию на рынке «на сутки вперед», который составил для станций Русгидро в 1 ценовой зоне 6%, а во второй – 17,7%,а также значительное увеличение выработки гидроэлектростанциями компании, который по итогам 1 квартала 2013 года составил 15%, рост выручки по этой статье доходов составил лишь 3,5%. Ложкой дегтя выступили доходы от реализации электроэнергии генерирующими активами РАО ЭС Востока, выработка которых снизилась на 5%.

Выручка от реализации мощности составила 6,8 млрд рублей (+16%), от реализации теплоэнергии – 13,5 (+7%), выработка которой осталась на прежнем уровне, по сравнению с 1 кварталом 2012 года.

Операционные расходы компании снизились на 1,4% - до70,3 млрд рублей. Основой вклад в их снижение внесли символические сокращения основных статей себестоимости – расходов на покупную электроэнергию и мощность, топливо, распределение электроэнергии. Прочая выручка компании составила 3,9 млрд рублей, снизившись на 19%.
В отчетном периоде компания получила государственные субсидии на сумму 2,8 млрд рублей, что на 200 млн рублей превышает значение за 1 квартал 2012 года. Убыток от обесценения финансовых активов, имеющихся в наличии для продажи, составил 3,5 млрд рублей. Основной вклад в этот убыток внесла переоценка 4,92% пакета Интер РАО ЕЭС.

В результате, прибыль от текущей деятельности составила 14,5 млрд рублей, отразив увеличение на 4,6%. Сальдо финансовых доходов и расходов в отчетном периоде составило 230 млн рублей, а долговая нагрузка компании в 1 квартале 2013 года выросла на 20 млрд рублей – до 160 млрд рублей.

Как итог, чистая прибыль Русгидро, приходящаяся на акционеров компании, составила 9,8 млрд рублей, что на 5% превышает прошлогодний результат.

В настоящее время компания осуществляет размещение дополнительных акций, в ходе реализации преимущественного права было размещено порядка 67 млрд обыкновенных акций по цене 1 рубль. Напомним, что всего Русгидро планировала разместить 110 млрд обыкновенных акций.

В ходе телефонной конференции прозвучала информация о том, что инвестиционная программа компании будет снижена на 12%, что является позитивным моментом. Говоря о рисках для инвесторов, нужно упомянуть о возможном внезапном появлении бумажных статей расходов, таких как убытки от обесценения активов для продажи и основных средств, которые могут крайне негативно сказаться на чистой прибыли компании. Угрозы для миноритариев кроются и в потенциальных допэмиссиях, которые компания может проводить по цене ниже баланса.

По нашим оценкам, в данный момент, акции Русгидро торгуются с мультипликатором P/E порядка 10 и в число наших приоритетов не входят.

Комментарии 14

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Это форвардный контракт с ВТБ, заключенный еще в 2017 г., по приобретению 55 млрд акций компании. Первоначально он был рассчитан сроком на 5 лет и впоследствии продлен до 2025 г. Суть контракта, равно как и его параметры, весьма подробно описывается в отчетности компании по МСФО, в т.ч. в аудиторском заключении и разделе "Порядок отражения и оценка беспоставочного форварда на акции". В частности, сделкой не предусмотрен опцион «пут»: у РусГидро нет обязательства выкупить собственные акции. Выплата по истечении форвардного контракта будет рассчитываться в зависимости от разницы между форвардной ценой и фактической ценой продажи акций стратегическому или портфельному инвестору (https://rushydro.ru/press/news/070320176838/)
  • Александр Борисовский

    Александр Борисовский

    Здравствуйте. Хотелось бы узнать, с кем Русгидро заключила форвардное соглашение и на какой срок? И если он беспоставочный, то какая форвардная цена акции? И еще один момент: как происходит взаиморасчет с контрагентом? Вот с фьючерсом все понятно: на конец торгового дня в зависимости от спотовой цены базисного актива покупатель/продавец получает/теряет деньги. А какова механика в ситуации с Русгидро?
  • Александр Борисовский

    Александр Борисовский

    Здравствуйте. Хотелось бы узнать, с кем Русгидро заключила форвардное соглашение и на какой срок? И если он беспоставочный, то какая форвардная цена акции? И еще один момент: как происходит взаиморасчет с контрагентом? Вот с фьючерсом все понятно: на конец торгового дня в зависимости от спотовой цены базисного актива покупатель/продавец получает/теряет деньги. А какова механика в ситуации с Русгидро?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Потому что потенциальная доходность зависит не только от текущего соотношения P/BV и его дисконта, но и от того, с какой скоростью акция способна выйти в область справедливой оценки (на Биссектрису Арсагеры). В случае с Русгидро этот срок может составить порядка четырех лет, что тормозит реализацию скрытого потенциала, заложенного в акциях компании

  • Здравствуйте. Подскажите пожалуйста . Если P/BV 0,5, то это означает недооцененности компании на 50% и даёт возможность полагать роста цены акции до уровня BV . Вопрос : почему данная компания не рассматривается УК Арсагера как привлекательная ?

  • Здравствуйте. Подскажите пожалуйста . Если P/BV 0,5, то это означает недооцененности компании на 50% и даёт возможность полагать роста цены акции до уровня BV . Вопрос : почему данная компания не рассматривается УК Арсагера как привлекательная ?
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    Не могли бы Вы прокомментировать снижение значений основных средств? Почему это важно (помимо использования в индикаторах типа P/BV)? Приведет ли это к снижению налоговых выплат? Почему это не сказалось на размере прибыли за год?
    Доброе утро, Михаил! Снижение оценки основных средств, и соответственно размера собственного капитала произошло из-за изменения учетной политики в части основных средств. Данная операция производилась, не как обесценение активов, а как смена учетной политики, то есть прошлые данные были пересчитаны в новой методологии, и из-за этого это изменение не отразилось в размере прибыли за год. Теперь величина основных средств отражается по первоначальной стоимости за вычетом накопленных сумм амортизации и убытков от обесценения. Ранее в компании использовалась модель учета по переоцененной стоимости. Учетная политика в отношении офисных зданий, земельных участков и объектов незавершенного строительства не изменилась. Как и ранее, офисные здания, отражаются по исторической стоимости, за вычетом накопленной амортизации и накопленных убытков от обесценения; земельные участки и объекты незавершенного строительства отражаются по исторической стоимости, за вычетом накопленных убытков от обесценения. Следовательно, существенных изменений налога на имущество мы не ожидаем. В то же время, исходя из Примечания 3 годовой отчетности МСФО, компания пересчитала ряд своих статей, в том числе уменьшив амортизационные отчисления, что окажет влияние на будущий отчет о финансовых результатах (на чистую прибыль и налог на прибыль). Еще одним следствием проведенных изменений стало снижение балансовой статьи «Отложенные налоговые обязательства», отразившее меньшую сумму будущих налогов, подлежащих к уплате, в случае возможной продажи компанией своих основных средств.

  • Гость

    Не могли бы Вы прокомментировать снижение значений основных средств? Почему это важно (помимо использования в индикаторах типа P/BV)? Приведет ли это к снижению налоговых выплат? Почему это не сказалось на размере прибыли за год?
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    ВТБ выкупает допэмиссию Русгидро в размере 40 млрд акций по цене 1 рубль за шт, при текущей цене 0,92. Как данная допэмисстия отразится на текущих котировках? Насколько оправдана цена в 1 рубль?
    К данному корпоративному событию мы имеем нейтральное отношение. С одной стороны, согласно баланса на конец текущего года мы прогнозируем BV на акцию 1,62 руб., но скорректированный собственный капитал (реальный собственный капитал по нашим расчетом, с учетом уровня ROE) равен как раз 1 руб. Это событие будет скорее всего иметь слабо положительное воздействие на котировки акций.
  • Павел М

    Павел М

    ВТБ выкупает допэмиссию Русгидро в размере 40 млрд акций по цене 1 рубль за шт, при текущей цене 0,92. Как данная допэмисстия отразится на текущих котировках? Насколько оправдана цена в 1 рубль?
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    Вознаграждение совета директоров. Вы считаете справедливым выплату многомиллионного вознаграждения?
    В Русгидро согласно Положению о выплате вознаграждений членам СД ПАО «РусГидро» общий размер вознаграждения с учетом надбавок на одного члена СД, не может превышать 1 000 000 рублей , что является весьма скромной суммой. Чего не скажешь о размере вознаграждений членов Правления (в данный момент их 5 человек), общая сумма вознаграждений всего Правления (включая заработную плату и премии) превышает 700 млн руб. в год.
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    Доброго дня. Кредиторы соглашаются на реструктуризацию долга РАО "ЕЭС Востока" - это положительно для РАО, для Русгидро (как владельца 85% акций) ?
    да, это является положительным моментом, как для Русгидро, так и для РАО "ЕЭС Востока"
  • Сергей Г.

    Сергей Г.

    Вознаграждение совета директоров. Вы считаете справедливым выплату многомиллионного вознаграждения?
  • Сергей Г.

    Сергей Г.

    Доброго дня. Кредиторы соглашаются на реструктуризацию долга РАО "ЕЭС Востока" - это положительно для РАО, для Русгидро (как владельца 85% акций) ?
Артем Абалов

Артем Абалов

начальник аналитического управления

Раздел «Компания в лицах»

  • Итоги 1 п/г 2020 г.: улучшение рентабельности и финансовые доходы обеспечили рост прибыли

    468

  • Итоги 1 кв. 2020 г.: большая вода подняла прибыль

    548

  • Итоги 2019 г.: списания достигли пика

    548

  • Итоги 9 мес. 2019 г.: ожидаемо слабые результаты

    710

  • Итоги 1 п/г 2019 года: слабые операционные результаты сказались на прибыли

    737

Авторизация на сайте

Забыли пароль?

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных.

Зарегистрироваться