РусГидро (HYDR)
Электрогенерация
Итоги 2018 года: сброс пятой части капитала
Компания РусГидро опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2018 г.
Общая выручка компании выросла на 3,1% до 358,8 млрд руб. В посегментном разрезе выручка генерирующего сегмента показала рост на 4,5%, составив 116,1 млрд руб. на фоне увеличения выработки электроэнергии на 2,7%. Такой рост был вызван высокими показателями выработки электроэнергии ГЭС на фоне высокой водности рек, а также более холодных температур в европейской части России.
Выручка «РАО ЭС Востока» выросла на 5,3%, составив 177,4 млрд руб. Увеличение выработки электрической и тепловой энергии было компенсировано на фоне вступления в силу Постановления Правительства о снижении тарифов для потребителей на территориях ДФО до базового уровня, составляющего 4,3 руб./кВтч. Возмещение недополученных доходов от снижения тарифов гарантирующие поставщики – предприятия, входящие в Группу РусГидро, получают посредством субсидий от субъектов РФ. В этой связи государственные субсидии в отчетном периоде выросли почти на 30% – до 41,6 млрд руб.
Доходы сбытового сегмента компании (ЭСК РусГидро) снизились на 5,9% до 58,1 млрд руб. на фоне уменьшения объемов продаж и расторжением договоров энергоснабжения с покупателями.
Рост прочей выручки, в основном обусловлен увеличением объема оказанных услуг по передаче электрической энергии и увеличением объемов по договорам поставок нефтепродуктов внешним покупателям по компаниям Субгруппы «РАО ЭС Востока».
Операционные расходы выросли на 5,1%, составив 314,9 млрд руб.
Указанный рост был вызван увеличением расходов на топливо в связи с увеличением цены условного топлива по АО «ДГК» и увеличением отпуска электроэнергии и тепла станциями в основном по АО «ДГК», а также в результате ввода в эксплуатацию Благовещенской ТЭЦ и Якутской ГРЭС-2.
Кроме того, компания отразила увеличение амортизационных отчислений, что обусловлено ростом стоимости основных средств в результате ввода новых объектов (в частности, АО «Якутская ГРЭС-2), а также проведенными на объектах компании работами по реконструкции и модернизации объектов основных средств.
Среди прочих операционных доходов, полученных компанией, отметим также положительную переоценку пакета акций ИНТЕР РАО в размере 3,9 млрд руб. Кроме того, компанией была признаны убытки от экономического обесценения основных средств и незавершенного строительства в размере 24,2 млрд руб., преимущественно в отношении введенных в 2018 году в эксплуатацию 3-го гидроагрегата Усть-Среднеканской ГЭС и ТЭЦ Восточная и признаны убытки от обесценения дебиторской задолженности в размере 5,4 млрд руб. в результате оценки ожидаемых кредитных убытков.
В итоге операционная прибыль выросла на 21,3% до 61,4 млрд руб.
Перейдем к финансовым статьям. Сокращение финансовых доходов до 7,7 млрд рублей (-9,2%) частично обусловлено снижением положительных курсовых разниц с 599 млн руб. до 94 млн руб. Проценты к получению сократились с 7,2 млрд руб. до 5,0 млрд руб. из-за уменьшения свободных денежных остатков и уровня ставок.
Финансовые расходы выросли на 9,2%, составив 23,1 млрд руб. во многом за счет роста процентов к уплате, которые выросли с 4 млрд руб. до 5,2 млрд руб., а также отражению отрицательных курсовых разниц в 1,4 млрд руб. против 1,2 млрд руб. годом ранее. Убыток по производным финансовым инструментам (14 млрд руб.) в результате изменения справедливой стоимости беспоставочного форварда на акции по причине снижения рыночной цены акций ПАО «РусГидро» сопоставим с прошлогодним значением.
В итоге чистая прибыль выросла на 18,3%, составив 31,2 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль составила 70,8 млрд руб., что на 7,6% выше аналогичного показателя 2017 года.
Неприятным сюрпризом отчетности стало списание пятой части собственного капитала и основных средств, которое произошло ретроспективным способом в связи с изменением учетной политики. Теперь величина основных средств отражается по первоначальной стоимости за вычетом накопленных сумм амортизации и убытков от обесценения. Результаты 2017-2018 гг. были пересчитаны в соответствии с новой учетной политикой. В итоге на конец 2017 года размер основных средств снизился с 800 млрд руб. до 643 млрд руб., а собственный капитал – с 693 млрд руб. до 551 млрд руб. Одним росчеркам пера произошло списание основных средств на сумму последних пяти годовых прибылей.
По итогам вышедшей отчетности, мы внесли необходимые коррективы в прогноз выручки из-за уточнения объемов выработки энергии, а также финансовых статей. Это привело к тому, что потенциальная доходность акций компании сократилась.
Акции компании обращаются с P/E 2019 – около 7 и P/BV 2019 около 0,4 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 14
Артем Абалов
Александр Борисовский
Александр Борисовский
Артем Абалов
Александр Шадрин
Гость
Александр Шадрин
Павел М
Александр Шадрин
Александр Шадрин
Сергей Г.
Сергей Г.