РусГидро (HYDR)
Электрогенерация
Итоги 9 мес. 2015 г.: третий квартал улучшил финансовые результаты
Русгидро раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2015 года.
Выработка электроэнергии станциями компании сократилась на 3,5%, составив 83,6 мрд. кВт/ч, что было обусловлено сниженным притоком воды в основные водохранилища Волжско-Камского каскада, в основные водохранилища Сибири, а также в водохранилища ГЭС Юга и Северного Кавказа. В итоге валовая реализация электроэнергии компанией сократилась, по нашим оценкам, на 5,2% - до 134,6 млрд кВт/ч.
Сегмент генерации снизил реализацию на 10,8% - до 66,8 млрд. кВт/ч. При этом его выручка снизилась на 2,2%, составив 6,5 млрд. рублей, что связано с ростом выручки от продаж мощности на 10,4% до 18,5 млрд. рублей. Также этому способствовал скачок цен во второй ценовой зоне на рынке «на сутки вперед».
Сбытовой сегмент снизил реализацию электроэнергии на 4,1% - до 25,8 млн. кВт/ч. Выручка сбытовой группы возросла на 5,1% из-за роста тарифов, составив 61,1 млрд. рублей.
Выручка сегмента «РАО ЭС Востока» увеличилась на 10,3%, составив 112,3 млрд. рублей – анализу отчетности этой компании посвящен отдельный пост.
В итоге совокупная выручка Русгидро возросла на 5%, составив 245,1 млрд. рублей.
Операционные расходы компании увеличились на 9,3%, составив 226,1 млрд. рублей. Основным драйвером выступили расходы на топливо, выросшие до 37,8 млрд. рублей (+21,1%), что связано с увеличением отпуска электроэнергии, увеличением удельных расходов условного топлива из-за роста отпуска с ряда низкоэффективных станций, а также увеличением цены условного топлива. Существенный рост +9,9% продемонстрировали расходы на заработную плату, достигшие 47,8 млрд. рублей из-за индексации тарифных ставок и окладов. Расходы на покупку электроэнергии и мощности увеличились на 9,1% до 42,7 млрд рублей.
Не обошлось и без уже ставших традиционными различных «бумажных» списаний. Совокупный убыток от обесценения дебиторской задолженности и от экономического обесценения основных средств составил 2,4 млрд рублей. С учетом государственных субсидий, получаемых РАО ЭС Востока, и прочих доходов операционная прибыль компании увеличилась на 1,5%, составив 31,6 млрд рублей.
Финансовые доходы компании увеличились на 63,4%, составив 9,8 млрд. рублей. Одним из факторов столь значительного увеличения стали существенные положительные курсовые разницы. Финансовые расходы возросли на 70,9%, достигнув 10,3 млрд. рублей, что связано с ростом долговой нагрузки, увеличившейся со 177 до 225 млрд рублей с начала года.
С учетом прибыли от совместных предприятий и прибыли, приходящейся на неконтрольную долю, чистая прибыль акционеров Русгидро увеличилась на 26,1%, составив 30,2 млрд. рублей.
По результатам отчетности мы незначительно скорректировали прогноз финансовых показателей текущего года.
Насущной проблемой компании является инвестиционная программа. Согласно данным компании, объем капитальных вложений Росгидромет на 2015-2017 гг. составляет около 170 млрд. рублей без НДС. По нашим оценкам, компании для реализации такого объема капвложений придется и дальше наращивать долговую нагрузку, что будет оказывать давление на рост финансовых результатов.
Акции Русгидро торгуется с P/E 2015 порядка 7 и не входят в число наших приоритетов. В секторе энергогенерации мы отдаем предпочтение представителям Газпромэнергохолдинга и бумагам Энел Россия.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 14
Артем Абалов
Александр Борисовский
Александр Борисовский
Артем Абалов
Александр Шадрин
Гость
Александр Шадрин
Павел М
Александр Шадрин
Александр Шадрин
Сергей Г.
Сергей Г.