Индекс Арсагеры -24,30% -0,37%
Индекс МосБиржи 3171,69 + 0,02%

РусГидро (HYDR)

Электрогенерация

Итоги 9 мес. 2023 г.: достойный результат на операционном уровне, усиленный положительной переоценкой производных финансовых инструментов

305
Перейти к комментариям

Компания РусГидро опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 мес. 2023 г.

Ключевые показатели РусГидро, (HYDR) 9М2023

Общая выручка компании выросла на 21,6% до 367,9 млрд руб. В посегментном разрезе выручка генерирующего сегмента показала увеличение на 14,1%, составив 120,3 млрд руб., на фоне роста доходов от реализации электроэнергии на 13,1% до 69,4 млрд руб. и увеличения доходов от реализации мощности на 15,4% до 50,6 млрд руб. При этом рост среднего тарифа, по нашим расчетам, на реализованную электроэнергию и на мощность составил 15,4%.

Выручка сегмента «Энергокомпании ДФО» увеличилась более чем на четверть, составив 103,8 млрд руб., что обусловлено как ростом средней цены реализации электроэнергии, так и увеличением объема реализации.

Доходы сбытового сегмента компании прибавили 24,8%, составив 139,6 млрд руб., главным образом в силу существенного увеличения тарифов.

Операционные расходы увеличились на 15,6%, составив 331,8 млрд руб. Среди отдельных статей отметим увеличение расходов на персонал до 75,4 млрд руб. (+13,3%) в связи с индексацией заработных плат; повышение затрат на покупную электроэнергию и мощность (+26,8%) до 60,0 млрд руб. на фоне увеличения закупочных тарифов, а также возросшие расходы на распределение энергии (+14,8%) до 31,8 млрд руб. по причине роста тарифов на услуги сетевых организаций.

Дополнительно компания отразила убыток от обесценения финансовых активов в размере 2,6 млрд руб., сохранивший прошлогодний уровень. Убыток от обесценения основных средств составил 4,7 млрд руб (годом ранее – убыток 3,5 млрд руб.). В итоге операционная прибыль возросла более чем наполовину, достигнув 72,2 млрд руб.

В блоке финансовых статей отрицательное сальдо финансовых доходов/расходов составило -627 млн руб. (-9,0 млрд руб. годом ранее) благодаря положительной переоценке стоимости беспоставочного форварда на акции в отчетном периоде.

В итоге чистая прибыль компании удвоилась, составив 55,8 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по чистой прибыли на текущий год, прежде всего за счет сокращения положительного сальдо по курсовым разницам. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций РусГидро осталась на прежних уровнях.

Изменение ключевых прогнозных показателей РусГидро, (HYDR) 9М2023

В настоящий момент акции РусГидро торгуются с P/BV 2023 0,6 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

 

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе по ссылке.

Отследить выход новых постов можно в Телеграм-канале по ссылке.

 

Комментарии 14

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Это форвардный контракт с ВТБ, заключенный еще в 2017 г., по приобретению 55 млрд акций компании. Первоначально он был рассчитан сроком на 5 лет и впоследствии продлен до 2025 г. Суть контракта, равно как и его параметры, весьма подробно описывается в отчетности компании по МСФО, в т.ч. в аудиторском заключении и разделе "Порядок отражения и оценка беспоставочного форварда на акции". В частности, сделкой не предусмотрен опцион «пут»: у РусГидро нет обязательства выкупить собственные акции. Выплата по истечении форвардного контракта будет рассчитываться в зависимости от разницы между форвардной ценой и фактической ценой продажи акций стратегическому или портфельному инвестору (https://rushydro.ru/press/news/070320176838/)
  • Александр Борисовский

    Александр Борисовский

    Здравствуйте. Хотелось бы узнать, с кем Русгидро заключила форвардное соглашение и на какой срок? И если он беспоставочный, то какая форвардная цена акции? И еще один момент: как происходит взаиморасчет с контрагентом? Вот с фьючерсом все понятно: на конец торгового дня в зависимости от спотовой цены базисного актива покупатель/продавец получает/теряет деньги. А какова механика в ситуации с Русгидро?
  • Александр Борисовский

    Александр Борисовский

    Здравствуйте. Хотелось бы узнать, с кем Русгидро заключила форвардное соглашение и на какой срок? И если он беспоставочный, то какая форвардная цена акции? И еще один момент: как происходит взаиморасчет с контрагентом? Вот с фьючерсом все понятно: на конец торгового дня в зависимости от спотовой цены базисного актива покупатель/продавец получает/теряет деньги. А какова механика в ситуации с Русгидро?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Потому что потенциальная доходность зависит не только от текущего соотношения P/BV и его дисконта, но и от того, с какой скоростью акция способна выйти в область справедливой оценки (на Биссектрису Арсагеры). В случае с Русгидро этот срок может составить порядка четырех лет, что тормозит реализацию скрытого потенциала, заложенного в акциях компании
  • Здравствуйте. Подскажите пожалуйста . Если P/BV 0,5, то это означает недооцененности компании на 50% и даёт возможность полагать роста цены акции до уровня BV . Вопрос : почему данная компания не рассматривается УК Арсагера как привлекательная ?
  • Здравствуйте. Подскажите пожалуйста . Если P/BV 0,5, то это означает недооцененности компании на 50% и даёт возможность полагать роста цены акции до уровня BV . Вопрос : почему данная компания не рассматривается УК Арсагера как привлекательная ?
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    Не могли бы Вы прокомментировать снижение значений основных средств? Почему это важно (помимо использования в индикаторах типа P/BV)? Приведет ли это к снижению налоговых выплат? Почему это не сказалось на размере прибыли за год?
    Доброе утро, Михаил! Снижение оценки основных средств, и соответственно размера собственного капитала произошло из-за изменения учетной политики в части основных средств. Данная операция производилась, не как обесценение активов, а как смена учетной политики, то есть прошлые данные были пересчитаны в новой методологии, и из-за этого это изменение не отразилось в размере прибыли за год. Теперь величина основных средств отражается по первоначальной стоимости за вычетом накопленных сумм амортизации и убытков от обесценения. Ранее в компании использовалась модель учета по переоцененной стоимости. Учетная политика в отношении офисных зданий, земельных участков и объектов незавершенного строительства не изменилась. Как и ранее, офисные здания, отражаются по исторической стоимости, за вычетом накопленной амортизации и накопленных убытков от обесценения; земельные участки и объекты незавершенного строительства отражаются по исторической стоимости, за вычетом накопленных убытков от обесценения. Следовательно, существенных изменений налога на имущество мы не ожидаем. В то же время, исходя из Примечания 3 годовой отчетности МСФО, компания пересчитала ряд своих статей, в том числе уменьшив амортизационные отчисления, что окажет влияние на будущий отчет о финансовых результатах (на чистую прибыль и налог на прибыль). Еще одним следствием проведенных изменений стало снижение балансовой статьи «Отложенные налоговые обязательства», отразившее меньшую сумму будущих налогов, подлежащих к уплате, в случае возможной продажи компанией своих основных средств.
  • Гость

    Не могли бы Вы прокомментировать снижение значений основных средств? Почему это важно (помимо использования в индикаторах типа P/BV)? Приведет ли это к снижению налоговых выплат? Почему это не сказалось на размере прибыли за год?
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    ВТБ выкупает допэмиссию Русгидро в размере 40 млрд акций по цене 1 рубль за шт, при текущей цене 0,92. Как данная допэмисстия отразится на текущих котировках? Насколько оправдана цена в 1 рубль?
    К данному корпоративному событию мы имеем нейтральное отношение. С одной стороны, согласно баланса на конец текущего года мы прогнозируем BV на акцию 1,62 руб., но скорректированный собственный капитал (реальный собственный капитал по нашим расчетом, с учетом уровня ROE) равен как раз 1 руб. Это событие будет скорее всего иметь слабо положительное воздействие на котировки акций.
  • Павел М

    Павел М

    ВТБ выкупает допэмиссию Русгидро в размере 40 млрд акций по цене 1 рубль за шт, при текущей цене 0,92. Как данная допэмисстия отразится на текущих котировках? Насколько оправдана цена в 1 рубль?
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    Вознаграждение совета директоров. Вы считаете справедливым выплату многомиллионного вознаграждения?
    В Русгидро согласно Положению о выплате вознаграждений членам СД ПАО «РусГидро» общий размер вознаграждения с учетом надбавок на одного члена СД, не может превышать 1 000 000 рублей , что является весьма скромной суммой. Чего не скажешь о размере вознаграждений членов Правления (в данный момент их 5 человек), общая сумма вознаграждений всего Правления (включая заработную плату и премии) превышает 700 млн руб. в год.
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    Доброго дня. Кредиторы соглашаются на реструктуризацию долга РАО "ЕЭС Востока" - это положительно для РАО, для Русгидро (как владельца 85% акций) ?
    да, это является положительным моментом, как для Русгидро, так и для РАО "ЕЭС Востока"
  • Сергей Г.

    Сергей Г.

    Вознаграждение совета директоров. Вы считаете справедливым выплату многомиллионного вознаграждения?
  • Сергей Г.

    Сергей Г.

    Доброго дня. Кредиторы соглашаются на реструктуризацию долга РАО "ЕЭС Востока" - это положительно для РАО, для Русгидро (как владельца 85% акций) ?
Артем Абалов

Артем Абалов

начальник аналитического управления

Раздел «Компания в лицах»