ЭЛ5-Энерго (ELFV)
Электрогенерация
Итоги 2024 г.: прибыль под давлением финансовых расходов
Компания «ЭЛ5-Энерго» раскрыла ключевые операционные показатели и консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2024 г.
Совокупная выручка компании продемонстрировала рост на 12,7% до 68,6 млрд руб. При этом доходы от продажи электроэнергии увеличились на 14,1% до 44,0 млрд руб. вследствие более высоких рыночных цен и увеличения объема продаж в связи с положительной динамикой электропотребления.
Выручка от продажи мощности увеличилась на 9,4% до 19,5 млрд руб. благодаря существенному увеличению доходов КОМ, ДПМ ВИЭ и КОММод в условиях возросшей доходности ОФЗ, инфляции, а также индексации регулируемых тарифов.
Доходы от продаж теплоэнергии возросли на 14,0%, составив 4,4 млрд руб., прежде всего за счет увеличения объемов реализации, а также более высоких тарифов. Дополнительный положительный эффект оказало увеличение доли теплоэнергии, реализуемой по более высоким свободным нерегулируемым ценам.
Операционные расходы выросли большими темпами (+14,2%), составив 60,0 млрд руб. на фоне инфляционных тенденций в экономике России, отразившихся в более высоких расходах на персонал, а также на эксплуатацию и ремонт. Помимо этого, компания восстановила часть резервов по дебиторской задолженности в размере 481 млн руб.
В итоге операционная прибыль снизилась на 10,4%, составив 9,5 млрд руб.
Чистые финансовые расходы составили 4,5 млрд руб. (+66,3%), что связано с увеличением чистых процентных расходов на фоне возросшего с 30,0 млрд руб. до 30,8 млрд руб. долга и стоимости его обслуживания.
В итоге чистая прибыль компании составила 4,5 млрд руб. (-2,0%).
Вместе с отчетностью компания предоставила некоторые ориентиры на 2025 г. в соответствии с бизнес-планом на 2025-2027 гг. Полезный отпуск ожидается на уровне 21,6 Твт-ч, что несколько меньше по сравнению с 2024 г., когда сложилась высокая база за счет климатических факторов. На текущий год компания придерживается сдержанных прогнозов загрузки паросиловых блоков в условиях замедления роста потребления, что, в свою очередь, будет компенсировано сильной ценовой конъюнктурой на рынке. Таким образом, компания ожидает продолжения роста выручки. Динамика роста прибыли будет сдерживаться ростом финансовых затрат в условиях высоких рыночных процентных ставок
По итогам изучения вышедшей отчетности и представленных ориентиров компании, мы несколько снизили прогноз доходов компании на фоне снижения ожидаемого объема полезного отпуска. Прогноз чистой прибыли был снижен из-за более высокого уровня операционных и финансовых расходов. В итоге потенциальная доходность акций компании сократилась.
Бумаги компании обращаются с P/BV 2025 около 0,4 и продолжают входить в состав наших портфелей акций.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе по ссылке. Отследить выход новых постов можно в Телеграм-канале по ссылке.
|
-
Итоги 2024 г.: прибыль под давлением финансовых расходов
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
-
Качество корпоративного управления
Вы можете ознакомиться с таблицей, отражающей оценку качества корпоративного управления эмитента
Комментарии 25
Алексей Астапов
Антон Лауфер
Елена Ланцевич
Сергей Трунов
Елена Ланцевич
Айрат Гареев
Артем Абалов
Что же касается займов, то их величина обусловлена планом капитальных затрат, связанных с реализацией проектов ВИЭ и модернизацией имеющихся активов. Ранее компания приводила примерную оценку своих инвестиций на ближайшие годы порядка 40 млрд руб. В балансе мы не видим сколько-нибудь заметных сумм по выданным займам, в том числе, связанным сторонам. Так что в этой части принципиальных изменений не произошло.
В целом можно говорить, что российский Энел оказался заложником стратегии, реализуемой материнской компанией по отказу от угольных станций и строительству мощностей ВИЭ. Это является составной частью коммерческих рисков, а не корпоративного управления, хотя теоретически за отказ от дивидендов даже на годовом окне компания может быть оштрафована. По этому вопросу определимся после выхода годовой отчетности и утверждения Положения о дивидендной политике в новой редакции. Дополнительно хотелось бы отметить весьма спорное качество планирования: на наш взгляд, слишком часто производятся корректировки стратегии, которая, вообще говоря, является базовым документом для понимания инвесторами перспектив компании.
Резюмируя сказанное: по итогам вышедшей презентации и отчетности за 2020 г. потенциальная доходность может быть понижена в пределах 5-10%. В этом случае акции, скорее всего, останутся в наших портфелях.
Роман Меленченко
Артем Абалов
Иван Иванов
Елена Ланцевич
Александр Мальцев
Елена Ланцевич
Антон Лауфер
Елена Ланцевич
Антон Лауфер
Андрей Валухов
Добрый день, относимся сдержанно. Окончательную потенциальную доходность бумаг мы подсчитаем, когда станут известны параметры выкупа и цели использования полученных за ГРЭС средств.
Сергей Белый
Артем Абалов
Алексей Завьялов
Артем Абалов
Алексей Завьялов
Андрей Валухов
Никита Селенков
Дмитрий Попов