ЭЛ5-Энерго (ELFV)
Электрогенерация
Итоги 2025 г.: на пороге нового контура бизнеса после реорганизации
Компания «ЭЛ5-Энерго» раскрыла ключевые операционные показатели и консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2025 г.
Отметим, что в конце прошлого года компания приняла решение о реорганизации в форме присоединения к ней АО «ВДК-Энерго» и ООО «ЛУКОЙЛ-Экоэнерго». В результате присоединения количество электростанций компании выросло с 5 до 25, а общая установленная электрическая мощность достигла 9,5 ГВт, тепловая — 8,9 тыс. Гкал/ч. В начале апреля текущего года реорганизация была завершена. Уставный капитал «ЭЛ5-Энерго» был увеличен за счет конвертации акций «ВДК-Энерго»и долей «ЛУКОЙЛ-Экоэнерго» в акции дополнительного выпуска «ЭЛ5-Энерго». Размер допэмиссии составил 26,96 млрд обыкновенных акций. Цена выкупа у не согласных с этой сделкой акционеров была определена в 0,5653 руб. за акцию. Освещаемая нами отчетность еще не включает новые активы, тогда как в прогнозе на будущие годы они учитываются.
Совокупная выручка компании продемонстрировала рост на 18,3% до 81,1 млрд руб. При этом доходы от продажи электроэнергии увеличились на 19,4% до 52,6 млрд руб. вследствие увеличения рыночных цен РСВ и индексации тарифов на электроэнергию по регулируемым договорам, а также роста объемов продаж электроэнергии, вызванного эффектом низкой базы прошлого года в связи с проводимыми плановыми капитальными ремонтами ПГУ на Невинномысской и Среднеуральской ГРЭС.
Выручка от продажи мощности увеличилась на 17,1% до 22,8 млрд руб. благодаря повышению доходов в рамках КОМ, ДПМ ВИЭ и КОММод в условиях возросшей доходности ОФЗ, инфляции, а также индексации регулируемых тарифов.
Доходы от продаж теплоэнергии возросли на 12,7%, составив 5,0 млрд руб., благодаря индексации регулируемых тарифов и увеличению доли тепловой энергии, реализуемой по более высоким свободным нерегулируемым ценам.
Операционные расходы выросли меньшими темпами (+4,9%), составив 63,0 млрд руб. на фоне инфляционных тенденций в экономике, отразившихся в более высоких расходах на топливо и персонал, которые были компенсированы восстановлением убытка от обесценения основных средств в размере 6,1 млрд руб.
В итоге операционная прибыль выросла почти вдвое, составив 18,7 млрд руб.
Чистые финансовые расходы составили 4,3 млрд руб. (-6,4%) на фоне снижения уровня общего долга и увеличения процентных ставок. Налоговые отчисления возросли с 402,5 млн руб. до 3,7 млрд руб. в связи с повышением размера ставки налога на прибыль до 25%, а также признанием расхода по отложенному налогу.
В итоге чистая прибыль компании составила 10,7 млрд руб., увеличившись более чем вдвое.
Среди прочих моментов отчетности отметим продолжающееся снижение чистого долга с 25,4 млрд руб. до 19,4 млрд руб. благодаря сильному положительному свободному денежному потоку, несмотря на активные инвестиции в реализацию проектов по модернизации энергоблоков.
По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз по тарифам и объемам продажи электроэнергии, улучшили операционную эффективность компании. В результате потенциальная доходность акций компании возросла.
Бумаги компании обращаются с P/BV 2026 около 0,4 и пока не входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе по ссылке. Отследить выход новых постов можно в Телеграм-канале по ссылке.
|
-
Итоги 2025 г.: на пороге нового контура бизнеса после реорганизации
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
-
Качество корпоративного управления
Вы можете ознакомиться с таблицей, отражающей оценку качества корпоративного управления эмитента
Комментарии 25
Алексей Астапов
Антон Лауфер
Елена Ланцевич
Сергей Трунов
Елена Ланцевич
Айрат Гареев
Артем Абалов
Что же касается займов, то их величина обусловлена планом капитальных затрат, связанных с реализацией проектов ВИЭ и модернизацией имеющихся активов. Ранее компания приводила примерную оценку своих инвестиций на ближайшие годы порядка 40 млрд руб. В балансе мы не видим сколько-нибудь заметных сумм по выданным займам, в том числе, связанным сторонам. Так что в этой части принципиальных изменений не произошло.
В целом можно говорить, что российский Энел оказался заложником стратегии, реализуемой материнской компанией по отказу от угольных станций и строительству мощностей ВИЭ. Это является составной частью коммерческих рисков, а не корпоративного управления, хотя теоретически за отказ от дивидендов даже на годовом окне компания может быть оштрафована. По этому вопросу определимся после выхода годовой отчетности и утверждения Положения о дивидендной политике в новой редакции. Дополнительно хотелось бы отметить весьма спорное качество планирования: на наш взгляд, слишком часто производятся корректировки стратегии, которая, вообще говоря, является базовым документом для понимания инвесторами перспектив компании.
Резюмируя сказанное: по итогам вышедшей презентации и отчетности за 2020 г. потенциальная доходность может быть понижена в пределах 5-10%. В этом случае акции, скорее всего, останутся в наших портфелях.
Роман Меленченко
Артем Абалов
Иван Иванов
Елена Ланцевич
Александр Мальцев
Елена Ланцевич
Антон Лауфер
Елена Ланцевич
Антон Лауфер
Андрей Валухов
Добрый день, относимся сдержанно. Окончательную потенциальную доходность бумаг мы подсчитаем, когда станут известны параметры выкупа и цели использования полученных за ГРЭС средств.
Сергей Белый
Артем Абалов
Алексей Завьялов
Артем Абалов
Алексей Завьялов
Андрей Валухов
Никита Селенков
Дмитрий Попов