ЭЛ5-Энерго (ELFV)
Электрогенерация
Итоги 1 п/г 2022 г.: бумажные списания привели к убытку
Компания «Энел Россия» раскрыла ключевые операционные и финансовые показатели за 1 п/г 2022 года.
Совокупная выручка компании продемонстрировала рост на 14,1% до 24,6 млрд руб. При этом выручка от продажи мощности увеличилась на 35,5% до 6,4 млрд руб. на фоне получения платежей от введенного в эксплуатацию Азовского ветропарка, а также завершения первого проекта по модернизации оборудования на Невинномысской ГРЭС, благодаря которому с 1 квартала 2022 года компания начала получать платежи в рамках программы модернизации тепловых электростанций КОММод. Дополнительной поддержкой стало повышение цены в рамках конкурентного отбора мощности (КОМ) на 2022 год.
Доходы от продажи электроэнергии увеличились на 8,4% до 16,2 млрд руб. благодаря высоким ценам и объемам продаж в связи с положительной динамикой потребления электроэнергии в европейской части России и на Урале.
Доходы от продаж теплоэнергии увеличились на 4,2% под влиянием возросших тарифов, частично нивелированных снижением объемов продаж.
Операционные расходы увеличились на 80,2% до 34,5 млрд руб. из-за признанного обесценения активов в размере 13,2 млрд руб. в связи с существенным ухудшением макроэкономических показателей. В итоге компания показала операционный убыток в размере 9,7 млрд руб., против прибыли 2,6 млрд руб., полученной годом ранее.
Чистые финансовые расходы составили 993 млн руб. против 36 млн руб., полученных годом ранее, что связано с получением высоких отрицательных курсовых разниц и ростом процентных расходов. При этом величина долга возросла с 28,8 млрд руб. до 37 млрд руб.
В итоге чистый убыток компании составил 8,6 млрд руб.
Добавим, что Президент России выдал разрешение Лукойлу и инвестиционному фонду Газпромбанк-Фрезия купить у итальянской Enel 56,43% в компании Энел Россия за €137 млн. Напомним, что сделка была заблокирована в августе из-за запрета покупки и продажи долей в российских стратегических предприятиях акционерами из «недружественных стран».
В результате сделки Лукойлу будет принадлежать 26,9% акций, а фонду Газпромбанк-Фрезия - 29,5%.
По итогам вышедшей отчетности мы отразили обесценение активов и отразили ожидаемый убыток по итогам текущего года. В последующие годы прогноз финансовых показателей не претерпел серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно понизилась.
Акции компании обращаются с P/BV 2022 около 0,4 и продолжают входить в число наших приоритетов в секторе энергогенерации.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе по ссылке.
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 25
Алексей Астапов
Антон Лауфер
Елена Ланцевич
Сергей Трунов
Елена Ланцевич
Айрат Гареев
Артем Абалов
Что же касается займов, то их величина обусловлена планом капитальных затрат, связанных с реализацией проектов ВИЭ и модернизацией имеющихся активов. Ранее компания приводила примерную оценку своих инвестиций на ближайшие годы порядка 40 млрд руб. В балансе мы не видим сколько-нибудь заметных сумм по выданным займам, в том числе, связанным сторонам. Так что в этой части принципиальных изменений не произошло.
В целом можно говорить, что российский Энел оказался заложником стратегии, реализуемой материнской компанией по отказу от угольных станций и строительству мощностей ВИЭ. Это является составной частью коммерческих рисков, а не корпоративного управления, хотя теоретически за отказ от дивидендов даже на годовом окне компания может быть оштрафована. По этому вопросу определимся после выхода годовой отчетности и утверждения Положения о дивидендной политике в новой редакции. Дополнительно хотелось бы отметить весьма спорное качество планирования: на наш взгляд, слишком часто производятся корректировки стратегии, которая, вообще говоря, является базовым документом для понимания инвесторами перспектив компании.
Резюмируя сказанное: по итогам вышедшей презентации и отчетности за 2020 г. потенциальная доходность может быть понижена в пределах 5-10%. В этом случае акции, скорее всего, останутся в наших портфелях.
Роман Меленченко
Артем Абалов
Иван Иванов
Елена Ланцевич
Александр Мальцев
Елена Ланцевич
Антон Лауфер
Елена Ланцевич
Антон Лауфер
Андрей Валухов
Добрый день, относимся сдержанно. Окончательную потенциальную доходность бумаг мы подсчитаем, когда станут известны параметры выкупа и цели использования полученных за ГРЭС средств.
Сергей Белый
Артем Абалов
Алексей Завьялов
Артем Абалов
Алексей Завьялов
Андрей Валухов
Никита Селенков
Дмитрий Попов