ЭЛ5-Энерго (ELFV)
Электрогенерация
Итоги 1 п/г 2017 года: цены на мощность по ДПМ продолжают существенно влиять на рост прибыли
Компания «Энел Россия» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2017 года.
Совокупная выручка компании увеличилась на 5% - до 34.8 млрд рублей. Драйвером роста выступили доходы от продажи мощности, прибавившие 32.9% и увеличившиеся до 10.1 млрд рублей. Такой скачок выручки связан с увеличением цен на мощность по ДПМ (договорам предоставления мощности) и отчасти обусловлен эффектом низкой базы – в начале 2016 года на ПГУ Невиномысской ГРЭС проходили ремонтно-восстановительные работы.
Выручка от продаж электроэнергии снизилась на 3.4%, составив 22.5 млрд рублей на фоне сокращения продаж до 21.1 млн кВт/ч (-4.7%) и скромного роста среднего расчетного тарифа (+1.3%). Выручка от продаж теплоэнергии показала нулевую динамику, оставшись на уровне 2.2 млрд рублей на фоне сокращения полезного отпуска.
Операционные расходы компании снизились на 3%, составив 28.1 млрд рублей, что было связано со снижением стоимости покупной электроэнергии более чем на 13% и сокращением расходов на топливо благодаря увеличению доли парогазовых установок в объеме выработки электроэнергии.
В итоге операционная прибыль компании выросла почти на 60%, составив 6.9 млрд рублей.
В отчетном периоде компании удалось почти на 1 млрд рублей (до 25.1 млрд рублей) сократить долговую нагрузку, а также провести оптимизацию ее структуры, снизив зависимость от колебаний валютного курса. В итоге чистые финансовые расходы сократились до 1.5 млрд рублей, что также связано с эффектом высокой базы – в первом полугодии 2016 года были отражены убытки в 1.4 млрд рублей от курсовых разниц и операций по хеджированию.
В итоге чистая прибыль компании составила 4.3 млрд рублей против 787 млн рублей годом ранее.
В целом вышедшие результаты следует признать нейтральными. По итогам их внесения мы оставили наш прогноз почти без изменений. Акции компании обращаются с P/BV 2017 около 1.2 и входят в число наших приоритетов в секторе энергогенерации.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 25
Алексей Астапов
Антон Лауфер
Елена Ланцевич
Сергей Трунов
Елена Ланцевич
Айрат Гареев
Артем Абалов
Что же касается займов, то их величина обусловлена планом капитальных затрат, связанных с реализацией проектов ВИЭ и модернизацией имеющихся активов. Ранее компания приводила примерную оценку своих инвестиций на ближайшие годы порядка 40 млрд руб. В балансе мы не видим сколько-нибудь заметных сумм по выданным займам, в том числе, связанным сторонам. Так что в этой части принципиальных изменений не произошло.
В целом можно говорить, что российский Энел оказался заложником стратегии, реализуемой материнской компанией по отказу от угольных станций и строительству мощностей ВИЭ. Это является составной частью коммерческих рисков, а не корпоративного управления, хотя теоретически за отказ от дивидендов даже на годовом окне компания может быть оштрафована. По этому вопросу определимся после выхода годовой отчетности и утверждения Положения о дивидендной политике в новой редакции. Дополнительно хотелось бы отметить весьма спорное качество планирования: на наш взгляд, слишком часто производятся корректировки стратегии, которая, вообще говоря, является базовым документом для понимания инвесторами перспектив компании.
Резюмируя сказанное: по итогам вышедшей презентации и отчетности за 2020 г. потенциальная доходность может быть понижена в пределах 5-10%. В этом случае акции, скорее всего, останутся в наших портфелях.
Роман Меленченко
Артем Абалов
Иван Иванов
Елена Ланцевич
Александр Мальцев
Елена Ланцевич
Антон Лауфер
Елена Ланцевич
Антон Лауфер
Андрей Валухов
Добрый день, относимся сдержанно. Окончательную потенциальную доходность бумаг мы подсчитаем, когда станут известны параметры выкупа и цели использования полученных за ГРЭС средств.
Сергей Белый
Артем Абалов
Алексей Завьялов
Артем Абалов
Алексей Завьялов
Андрей Валухов
Никита Селенков
Дмитрий Попов