ЭЛ5-Энерго (ELFV)
Электрогенерация
Итоги 2015 г.: переоценка не оставила шансов на прибыль
Компания «Энел Россия» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2015 год.
Согласно вышедшим данным выручка компании снизилась на 4,6%, составив 71,0 млрд рублей. Основной причиной уменьшения стало падение цен на электроэнергию на рынке на сутки вперед и свободных цен на мощность. Что же касается операционных показателей работы, то отпуск и продажа электроэнергии остались практически на уровне прошлого года, а продажи тепловой энергии упали на 10,9%, что связано с более теплой погодой в начале года, а также модернизацией теплофикационного оборудования на Среднеуральской ГРЭС.
Операционные расходы составили 126,9 млрд руб., что почти в 2 раза больше, чем годом ранее. Данный рост во многом обусловлен отрицательной переоценкой активов в размере 58,2 млрд руб., которая имела место и в результатах за 9 месяцев 2015 года и не стала неожиданностью для рынка. Помимо этого на рост расходов негативное влияние оказал рост цен на уголь, закупаемый в Казахстане, в связи с ослаблением российского рубля. В итоге компания получила операционный убыток в размере 54,7 млрд руб.
Чистые финансовые расходы компании выросли в 2,1 раза, достигнув 5,8 млрд. рублей на фоне 22% роста долговой нагрузки, составившей 35 млрд рублей, а также снижения прибыли от производных финансовых инструментов. В итоге компания продемонстрировала чистый убыток в размере 48,6 млрд. руб.
Вышедшие финансовые результаты были ожидаемыми и оказались в русле наших прогнозов. После выхода отчетности мы скорректировали прогноз по выручке текущего года в сторону понижения вследствие более низких темпов роста тарифов на электроэнергию, а по чистой прибыли – в сторону повышения ввиду снижения расходов на амортизацию «подешевевших» основных средств.
По нашим оценкам, при стабилизации макроэкономической обстановки Энел Россия сможет избежать убытков от обесценения основных средств, и в дальнейшем результаты компании будут укладываться в опубликованный ранее бизнес - план. Помимо всего прочего, мы ждем решения компании по дивидендным выплатам, что и будет определять наше дальнейшее отношение к ней. На данный момент акции Энел Россия торгуются с P/E 2016 порядка 4 и входят в число наших приоритетов в секторе энергогенерации.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 25
Алексей Астапов
Антон Лауфер
Елена Ланцевич
Сергей Трунов
Елена Ланцевич
Айрат Гареев
Артем Абалов
Что же касается займов, то их величина обусловлена планом капитальных затрат, связанных с реализацией проектов ВИЭ и модернизацией имеющихся активов. Ранее компания приводила примерную оценку своих инвестиций на ближайшие годы порядка 40 млрд руб. В балансе мы не видим сколько-нибудь заметных сумм по выданным займам, в том числе, связанным сторонам. Так что в этой части принципиальных изменений не произошло.
В целом можно говорить, что российский Энел оказался заложником стратегии, реализуемой материнской компанией по отказу от угольных станций и строительству мощностей ВИЭ. Это является составной частью коммерческих рисков, а не корпоративного управления, хотя теоретически за отказ от дивидендов даже на годовом окне компания может быть оштрафована. По этому вопросу определимся после выхода годовой отчетности и утверждения Положения о дивидендной политике в новой редакции. Дополнительно хотелось бы отметить весьма спорное качество планирования: на наш взгляд, слишком часто производятся корректировки стратегии, которая, вообще говоря, является базовым документом для понимания инвесторами перспектив компании.
Резюмируя сказанное: по итогам вышедшей презентации и отчетности за 2020 г. потенциальная доходность может быть понижена в пределах 5-10%. В этом случае акции, скорее всего, останутся в наших портфелях.
Роман Меленченко
Артем Абалов
Иван Иванов
Елена Ланцевич
Александр Мальцев
Елена Ланцевич
Антон Лауфер
Елена Ланцевич
Антон Лауфер
Андрей Валухов
Добрый день, относимся сдержанно. Окончательную потенциальную доходность бумаг мы подсчитаем, когда станут известны параметры выкупа и цели использования полученных за ГРЭС средств.
Сергей Белый
Артем Абалов
Алексей Завьялов
Артем Абалов
Алексей Завьялов
Андрей Валухов
Никита Селенков
Дмитрий Попов