ЭЛ5-Энерго (ELFV)
Электрогенерация
Итоги 2017 г.: доходы от продажи мощности и контроль над затратами обеспечили достойный результат
Итоги 2017 г.: доходы от продажи мощности и контроль над затратами обеспечили достойный результат
Компания «Энел Россия» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2017 год.
Совокупная выручка компании увеличилась на 3% - до 74,4 млрд рублей. Драйвером роста выступили доходы от продажи мощности, возросшие на 30% до 20,1 млрд рублей. Такой скачок выручки связан с увеличением цен на мощность по ДПМ (договорам предоставления мощности) и отчасти обусловлен эффектом низкой базы – в начале 2016 года на ПГУ Невиномысской ГРЭС проходили ремонтно-восстановительные работы.
Выручка от продаж электроэнергии снизилась на 4,4%, составив 50,2 млрд рублей на фоне падения продаж до 45,6 млн кВт/ч (-3,7%) и сокращения среднего расчетного тарифа на 0,7%. Выручка от продаж теплоэнергии также продемонстрировала падение на 4,4% до 3,6 млрд руб. на фоне снижения полезного отпуска на 6,8%.
Операционные расходы компании снизились на 3%, составив 60,9 млрд рублей, что было связано со снижением стоимости покупной электроэнергии почти на 14% и сокращением расходов на топливо с 39,4 млрд рублей до 38,5 млрд рублей благодаря увеличению доли парогазовых установок в объеме выработки электроэнергии.
В итоге операционная прибыль компании выросла на 35,2%, составив 14 млрд рублей.
В отчетном периоде компании удалось сократить долговую нагрузку на 2,2 млрд рублей (до 23,9 млрд рублей) у, а также провести оптимизацию ее структуры, снизив зависимость от колебаний валютного курса. В итоге чистые финансовые расходы сократились на 37,2% до 3 млрд рублей, что также связано с эффектом высокой базы – напомним, что в прошлом году компанией были отражены чистые убытки в 1,6 млрд рублей от курсовых разниц и операций по хеджированию, а также расход более чем в 400 млн рублей, связанный с досрочным погашением кредита .
В итоге чистая прибыль компании увеличилась почти в 2 раза, составив 8,5 млрд рублей.
Вышедшая отчетность оказалась чуть лучше нашего прогноза, что стало следствием как более высоких цен на мощность по ДПМ, так и опережающего наши ожидания снижения затрат. В результате чистая прибыль несколько превысила наш прогноз (8,2 млрд рублей).
По итогам вышедшей отчетности мы незначительно подняли прогноз по чистой прибыли компании на всем прогнозном периоде. Сокращение выручки в текущем году объясняется более низким темпом роста тарифа на электроэнергию, а также ожидаемым компанией небольшим снижением цен на мощность по ДПМ из-за более низких ставок по облигациям и ИПЦ.
Акции компании обращаются с P/E 2018 порядка 7,5и P/BV 2018 около 1,3 и пока продолжают входить в число наших приоритетов в секторе энергогенерации.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 25
Алексей Астапов
Антон Лауфер
Елена Ланцевич
Сергей Трунов
Елена Ланцевич
Айрат Гареев
Артем Абалов
Что же касается займов, то их величина обусловлена планом капитальных затрат, связанных с реализацией проектов ВИЭ и модернизацией имеющихся активов. Ранее компания приводила примерную оценку своих инвестиций на ближайшие годы порядка 40 млрд руб. В балансе мы не видим сколько-нибудь заметных сумм по выданным займам, в том числе, связанным сторонам. Так что в этой части принципиальных изменений не произошло.
В целом можно говорить, что российский Энел оказался заложником стратегии, реализуемой материнской компанией по отказу от угольных станций и строительству мощностей ВИЭ. Это является составной частью коммерческих рисков, а не корпоративного управления, хотя теоретически за отказ от дивидендов даже на годовом окне компания может быть оштрафована. По этому вопросу определимся после выхода годовой отчетности и утверждения Положения о дивидендной политике в новой редакции. Дополнительно хотелось бы отметить весьма спорное качество планирования: на наш взгляд, слишком часто производятся корректировки стратегии, которая, вообще говоря, является базовым документом для понимания инвесторами перспектив компании.
Резюмируя сказанное: по итогам вышедшей презентации и отчетности за 2020 г. потенциальная доходность может быть понижена в пределах 5-10%. В этом случае акции, скорее всего, останутся в наших портфелях.
Роман Меленченко
Артем Абалов
Иван Иванов
Елена Ланцевич
Александр Мальцев
Елена Ланцевич
Антон Лауфер
Елена Ланцевич
Антон Лауфер
Андрей Валухов
Добрый день, относимся сдержанно. Окончательную потенциальную доходность бумаг мы подсчитаем, когда станут известны параметры выкупа и цели использования полученных за ГРЭС средств.
Сергей Белый
Артем Абалов
Алексей Завьялов
Артем Абалов
Алексей Завьялов
Андрей Валухов
Никита Селенков
Дмитрий Попов