Федеральная сетевая компания – Россети (FEES)
Энергетические сетевые компании
Итоги 1 кв 2016: видимые улучшения на операционном уровне вкупе с высокими дивидендами определяют успех у инвесторов
Федеральная сетевая компания раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 квартал 2016 года.
Согласно вышедшим данным, выручка компании выросла на 23,4% — до 52,5 млрд рублей. Доходы от основного бизнеса ФСК — передачи электроэнергии — увеличились сразу на 6,6%, до 41,6 млрд руб. вследствие увеличения тарифа на услуги с 1 июля 2015 года на 7,5%. Отличный результат показали доходы от техприсоединения, увеличившиеся более чем в 6 раз, что связано с оказанием услуг по присоединению объектов генерации. Также следует отметить трехмиллиардную выручка по новому направлению работы строительные услуги. Напомним, что дочерняя структура компании - ЦИУС ЕЭС - получила генподряды на строительство крымского энергомоста, сетевой инфраструктуры в Тамани и Крыму, а также на энергоснабжение Быстринского ГОКа. Выручка от продажи электроэнергии выросла более чем в два раза в связи с ростом объемов реализации ДО ФСК ЕЭС.
На этом фоне операционные расходы ФСК ЕЭС остались на уровне годичной давности, составив 31,4 млрд рублей. Несмотря на реализацию масштабной инвестиционной программы и увеличение количества обслуживаемого оборудования за счет оптимизации численности персонала компании удалось снизить ФОТ и связанные с ним налоги налоги на 10,1%. Расходы на покупную электроэнергию составили 6,6 млрд. руб. (+69,2%), что обусловлено изменением режима работы электрической сети МЭС Юга и ростом объемов реализации электроэнергии дочерними обществами группы ФСК ЕЭС.
Затраты на транзит электроэнергии снизились более чем в 3 раза, что объясняется снижением курса казахского тенге и снижением объема передачи электроэнергии через территорию иностранных государств.
Рост прочих операционных расходов связан с увеличением выработки и ростом расходов на топливо ОАО «Мобильные ГТЭС». Помимо этого, произошло чистое восстановление ранее созданных резервов о сомнительной дебиторской задолженности на 2,7 млрд. руб. В итоге операционная прибыль компании составила 21,1 млрд рублей, показав почти двукратный рост.
Финансовые доходы ФСК ЕЭС сократились на 13,5% и составили 1,8 млрд рублей. Долговая нагрузка компании за год сократилась на 16 млрд руб., в итоге совокупные финансовые расходы снизились на 13,4% - до 2,6 млрд рублей. Напомним, что компания финансирует масштабную инвестиционную программу путем привлечения заемных средств, при этом большую часть процентных выплат компания капитализирует в стоимости основных средств.
В итоге чистая прибыль компании составила 16,4 млрд рублей (+80%).
Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий, особенно в части неосновных видов выручки и операционных затрат. При этом по линии доходов от техприсоедения мы ожидаем постепенного их снижения в связи с завершением основного ввода новой генерации в рамках ДПМ.
Важным фактором, определяющим отношение инвесторов к акциям компании, стал переход на выплату дивидендов в размере половины чистой прибыли по МСФО (но не более 100% прибыли по РСБУ отчетного года). Мы ожидаем, что последовательное внедрение принципов МУАК в компании и далее будет способствовать курсовому росту акций.
Акции ФСК ЕЭС торгуются с P/E 2016 около 2,5 и всего за 0,22 балансовой стоимости и входят в число наших базовых активов в секторе энергетики.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 36
Артем Абалов
Алла Кочина
Артем Абалов
Алексей Зыков
Елена Ланцевич
Гость
Гость
Елена Ланцевич
Новая дивидендная политика не стала неожиданностью, по сути, она лишь закрепила ряд нормативных актов, позволяющих компаниям сетевого холдинга не выплачивать дивиденды в размере 50% от прибыли по МСФО через ряд корректировок. Это было известно еще в начале текущего года и послужило для нас толчком для пересмотра размера чистой прибыли, направляемой на дивиденды. Учитывая тот факт, что размер корректировок, применяемых для расчета размера прибыли, направляемой на дивиденды, до выхода годовой отчетности определить не представляется возможным, мы в наших моделях опираемся на долю от чистой прибыли, выплаченную в виде дивидендов в прошлом году. В ФСК ЕЭС эта доля сейчас составляет 25% от чистой прибыли по МСФО. В этой связи мы не планируем вносить какие-либо корректировки в модель ФСК ЕЭС, связанные с публикацией новой дивидендной политики.
Роман Даянов
Елена Ланцевич
Гость
Елена Ланцевич
Гость
Андрей Валухов
Андрей Валухов
Добрый день.
Пока в наших моделях по сетевым компаниям (кроме Россетей - о методике расчета прибыли в качестве базы для дивидендов этой компании можно прочитать в сообщении по итогам отчетности за первый квартал 2017 года) мы прогнозируем дивиденды в 25% от нескорректированной чистой прибыли по МСФО. По нашим оценкам, для ФСК ЕЭС вычитание прибыли от техприсоединения не окажет значительного влияния на величину дивидендов и потенциальную доходность.
Роман Даянов
Александр Шадрин
Роман Даянов
Александр Шадрин
Роман Даянов
Александр Шадрин
Роман Даянов
Александр Шадрин
Марат Нургалиев
Александр Шадрин
Алла Кочина
Андрей Валухов
yurj52
С. Г.О.
Артем Абалов
alex 1273
alex 1273
Артем Абалов
Артем Абалов
Владимир Пирогов