Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Энергетические сбытовые и сетевые компании

ФСК ЕЭС (FEES)

Итоги 1 п/г 2018 г.: неплохая операционная рентабельность, но дивидендная политика важнее 1265
22 августа 2018 в 15:33

32 комментария | Оставить комментарий


Ланцевич  Елена 22 января 2018 в 11:56

Здравствуйте, Александр,
Мы ожидаем, что компания по итогам 2017 года заплатит дивиденды в размере порядка 1,5 коп. на акцию, что связано с рядом корректировок, применяемых к базе для выплаты дивидендов в сетевых компаниях. Учитывая тот факт, что размер таких корректировок, до выхода годовой отчетности определить не представляется возможным, мы в наших моделях опираемся на долю от чистой прибыли, выплаченную в виде дивидендов в прошлом году. В ФСК ЕЭС эта доля сейчас составляет 25% от чистой прибыли по МСФО. Наши допущения подтверждают и заявления самой компании о том, что объем дивидендов за 2016 год стал крупнейшим в истории ФСК ЕЭС, составив 1,5 коп. на акцию и размер выплат акционерам за 2017 год может быть сопоставим с прошлогодним.
Что касается, будущих перспектив роста в этой бумаге, то они определяются потенциальной доходностью, задаваемой ожидаемыми финансовыми показателями в компании, размером ожидаемых дивидендных выплат и текущей ценой по которой можно войти в этот бизнес. Исходя из текущей цены, потенциальная доходность по акциям ФСК ЕЭС составляет 62%, ориентир по цене на годовом окне 0,25 руб. Достижение указанного Вами ориентира более вероятно на временном окне от 3 лет.

Докин  Алексей 21 января 2018 в 20:06

Добрый день. Исторический максимум по акциям ФСК ЕЭС был зафиксирован в начале 2011 года на отметке 0,4810 руб. За какой период времени бумаги компании могут достигнуть этот уровень? Спасибо.
Александр. Тверь.

Докин  Алексей 20 января 2018 в 14:51

Добрый день.
19.01 акции ФСК ЕЭС выросли на 8,3% после новостей о годовой прибыли и о 50% прибыли МСФО, которая может быть направлена на дивиденды. Насколько по вашему мнению реальна эта цифра (3 коп. на акцию) и стоит ли после такого роста входить в бумагу? Спасибо.
Александр. Тверь.

Ланцевич  Елена 28 декабря 2017 в 11:18

Здравствуйте, Роман!


Новая дивидендная политика не стала неожиданностью, по сути, она лишь закрепила ряд нормативных актов, позволяющих компаниям сетевого холдинга не выплачивать дивиденды в размере 50% от прибыли по МСФО через ряд корректировок. Это было известно еще в начале текущего года и послужило для нас толчком для пересмотра размера чистой прибыли, направляемой на дивиденды. Учитывая тот факт, что размер корректировок, применяемых для расчета размера прибыли, направляемой на дивиденды, до выхода годовой отчетности определить не представляется возможным, мы в наших моделях опираемся на долю от чистой прибыли, выплаченную в виде дивидендов в прошлом году. В ФСК ЕЭС эта доля сейчас составляет 25% от чистой прибыли по МСФО. В этой связи мы не планируем вносить какие-либо корректировки в модель ФСК ЕЭС, связанные с публикацией новой дивидендной политики.

Даянов  Роман 28 декабря 2017 в 08:09

как вы относитесь к новой див политике Россетей которую они опубликовали?http://www.rosseti.ru/about/documents/doc/Pologenie_o_dividendnoj_politike_22.12.2017.pdf. Особенно касательно части, где они умудрились ЧП по мсфо корректировать еще дополнительно(плюс прежние корректировки) на разницу амортизаций между РСБУ и МСФО, и оставшуюся уже направлять на дивы. Повлияет ли это на вашу потенциальную доходность по бумагам ФСК?

Ланцевич  Елена 22 ноября 2017 в 13:25

Дело в том, что по данным внутригодовых отчетностей достаточно сложно рассчитать размер дивидендов, что связано как раз с вычетом ряда статей, которые необходимо учитывать при расчете размера прибыли, идущей на выплату дивидендов. Более или менее точно размер прибыли, направляемой на выплату дивидендов, можно рассчитать по итогам года. До этого момента в расчетах мы используем фактическую норму прибыли, из которой выплачивались дивиденды по итогам прошлого года.

22 ноября 2017 в 11:54

Еще вопрос, почему вы считаете что ФСК будет платить 25% от МСФО, когда есть распоряжение правительства "О долгосрочных принципах формирования позиции акционера – Российской Федерации в ПАО «Россети» по вопросу выплаты дивидендов" от 29 мая 2017 года №1094-р (http://government.ru/docs/27912/) которое явно говорит о 50% МСФО за вычетом некоторых моментов (в дивидендной базе учитываются только фактически поступившие деньги от ТП и игнорируется бумажная переоценка) ?

«Добрый день, да 27 октября 2017 года Арбитражный суд Чеченской республики вновь признал ОАО «Нурэнерго банкротом и открыл конкурсное производство сроком на шесть месяцев до 27 апреля 2018 года. Мы учли это в нашей модели в 2017 г., однако неизвестно пока, будет ли это окончательным результатом по Нурэнерго, или нас ожидают очередные решения по отмене банкротства. Вы правы, об этом стоит упомянуть уже в этом посте в разделе о Нурэнерго. Добавили эту информацию, спасибо за замечания.»

Ланцевич Елена, 22 ноября 2017 в 11:37

Ланцевич  Елена 22 ноября 2017 в 11:37

Добрый день, да 27 октября 2017 года Арбитражный суд Чеченской республики вновь признал ОАО «Нурэнерго банкротом и открыл конкурсное производство сроком на шесть месяцев до 27 апреля 2018 года. Мы учли это в нашей модели в 2017 г., однако неизвестно пока, будет ли это окончательным результатом по Нурэнерго, или нас ожидают очередные решения по отмене банкротства. Вы правы, об этом стоит упомянуть уже в этом посте в разделе о Нурэнерго. Добавили эту информацию, спасибо за замечания.

21 ноября 2017 в 19:01

А почему вы не дочитали отчет ФСК до конца и не написали о том, что в октябре арбитражный суд таки признал Нурэнерго банкротом и что ФСК отразит это прибылью 12 млрд руб в годовом МСФО отчете?

Валухов  Андрей 28 августа 2017 в 13:19

«День добрый, нет ли у Вас информации касательно дальнейшей судьбы "Нурэнерго" - что ФСК предпримет? Есть опасения, что ФСК по году не сможет выплатить 50% МСФО т.к. FCFE за 1 полугодие дало всего 0,005 коп.»

 , 27 августа 2017 в 15:53


Добрый день, нет, мы не обладаем какой-либо дополнительной информацией о судьбе Нурэнерго кроме той,которая есть в открытых источниках.
На наш взгляд, ориентир на свободный денежный поток, рассчитываемый самой компанией, может быть опрометчивым. В 2016 году этот показатель составлял вообще 4 млрд рублей, а компания заплатила больше 18 млрд рублей.

  27 августа 2017 в 15:53

День добрый, нет ли у Вас информации касательно дальнейшей судьбы "Нурэнерго" - что ФСК предпримет? Есть опасения, что ФСК по году не сможет выплатить 50% МСФО т.к. FCFE за 1 полугодие дало всего 0,005 коп.

Валухов  Андрей 16 июня 2017 в 14:36

«Изменились ли как то ваши ожидания, потенциальная доходность по ФСК, в свете последних событий по непонятной див политике (то ли вычитают прибыль от техприсоединения), и так же словах озвученных на ГОСА ленэнерго из серии, “база для расчета дивидендов не будет включать прибыль от техприсоединения”???»

Даянов Роман, 16 июня 2017 в 13:32




Добрый день.
Пока в наших моделях по сетевым компаниям (кроме Россетей - о методике расчета прибыли в качестве базы для дивидендов этой компании можно прочитать в сообщении по итогам отчетности за первый квартал 2017 года) мы прогнозируем дивиденды в 25% от нескорректированной чистой прибыли по МСФО. По нашим оценкам, для ФСК ЕЭС вычитание прибыли от техприсоединения не окажет значительного влияния на величину дивидендов и потенциальную доходность.

Даянов  Роман 16 июня 2017 в 13:32

Изменились ли как то ваши ожидания, потенциальная доходность по ФСК, в свете последних событий по непонятной див политике (то ли вычитают прибыль от техприсоединения), и так же словах озвученных на ГОСА ленэнерго из серии, “база для расчета дивидендов не будет включать прибыль от техприсоединения”???

Шадрин  Александр 23 марта 2017 в 15:37

«Можно ли как то прокоментировать отчетность мсфо за 2016г а именно обесценение и переоценка основных средств(6) 38 155 млд.., учитывая что за 9 мес МСФО там такой суммы не было. Комментарии тоже странны оценщик взял и переоценил. Опять та же аналогия что и с ТГК-1?? (сокрытие прибыли). Повлияло ли как то это на вашу потенциальную доходность ФСК?»

Даянов Роман, 23 марта 2017 в 13:31

Роман, в данный момент работаем с отчетностью, скоро выйдет пост по итогам 2016 года.

Даянов  Роман 23 марта 2017 в 13:31

Можно ли как то прокоментировать отчетность мсфо за 2016г а именно обесценение и переоценка основных средств(6) 38 155 млд.., учитывая что за 9 мес МСФО там такой суммы не было. Комментарии тоже странны оценщик взял и переоценил. Опять та же аналогия что и с ТГК-1?? (сокрытие прибыли). Повлияло ли как то это на вашу потенциальную доходность ФСК?

Шадрин  Александр 10 марта 2017 в 18:43

«Касательно оглашенных результатов на дальнейшие годы, там ведь я насколько понимаю компания говорила про РСБУ, так что тоже не пойму чего могли испугаться, тем более эти прогнозы уже были давно оглашены.»

Даянов Роман, 10 марта 2017 в 13:37


Иногда действия участников рынка нельзя объяснить какой-то логикой.

Даянов  Роман 10 марта 2017 в 13:37

Касательно оглашенных результатов на дальнейшие годы, там ведь я насколько понимаю компания говорила про РСБУ, так что тоже не пойму чего могли испугаться, тем более эти прогнозы уже были давно оглашены.

Шадрин  Александр 10 марта 2017 в 12:19

«Что на ваш взгляд происходит с акциями ФСК последние дни(особенно сегодня)? падение уже около 50% от максимумов года? это связано с паникой по дивидендам? что вы делаете по этим акциям в рамках портфелей компании»

Даянов Роман, 9 марта 2017 в 22:43


Роман, данная паника, скорее всего, связана именно с опасениями по дивидендам и носит больше эмоциональный характер. Дополнительно стоит упомянуть об оглашенных ориентирах по финансовым показателям компании на ближайшие годы, которые инвесторы восприняли в негативном ключе. В рамках своих портфелей мы докупаем акции ФСК в пределах имеющихся лимитов.

Даянов  Роман 9 марта 2017 в 22:43

Что на ваш взгляд происходит с акциями ФСК последние дни(особенно сегодня)? падение уже около 50% от максимумов года? это связано с паникой по дивидендам? что вы делаете по этим акциям в рамках портфелей компании?

Шадрин  Александр 28 февраля 2017 в 10:17

«вот видите. дебиторка в 2 раза выше стала.123 лярда. и выплатить должны в 2017 году! так что если в резервы не переведут или облигации. то 74 копейки увидим до див. а далее до 2 рублей рост.»

Нургалиев Марат, 25 февраля 2017 в 16:43



Марат, мы бы не стали столь оптимистичны в оценках выплат дивидендов и столь стремительного роста котировок.

Нургалиев  Марат 25 февраля 2017 в 16:43

вот видите. дебиторка в 2 раза выше стала.123 лярда. и выплатить должны в 2017 году! так что если в резервы не переведут или облигации. то 74 копейки увидим до див. а далее до 2 рублей рост.

Шадрин  Александр 16 января 2017 в 13:48

«Здравствуйте!

Ниже привожу цитату с форума по ФСК ЕЭС.

Есть ли предпосылки для такого снижения прибыли в последующие годы на Ваш взгляд? С чем это может быть связано?

http://smart-lab.ru/my/LaraM/blog/all/

ФСК ЕЭС. Очень сложная позиция по динамике ЧП в последующие годы. Цитирую Прайм:

МОСКВА, 28 декабря 2016г (BigpowerNews) — Чистая прибыль ФСК по РСБУ в 2016 году может вырасти более чем в три раза — до 57,9 млрд рублей, говорится в предложениях по корректировке финансового плана компании, опубликованных вместе с проектом инвестпрограммы.

Предыдущий план предполагал в 2016 году прибыль в 53,36 млрд рублей. В предложенной корректировке финплана чистая прибыль в 2017 году прогнозируется на уровне 26,79 млрд рублей, в 2018 году — 19,2 млрд рублей, в 2019 году — 11,56 млрд рублей, в 2020 году — 8,1 млрд рублей, передает ПРАЙМ.
»

Кочина Алла, 14 января 2017 в 13:28


Добрый день, Алла!
Приведенные Вами цифры финансового плана на 2016-2020 гг. по чистой прибыли представлены согласно российским стандартам бухгалтерской отчетности; мы же в своей модели по ФСК учитываем результаты по МСФО.
В 2016 году в отчетности компании были отражены единовременные крупные бумажные доходы (деконсолидация Нурэнерго). В текущем году мы прогнозируем некоторое снижение прибыли, однако в дальнейшем до 2020 года в нашей модели заложен небольшой поступательный рост прибыли, в первую очередь, за счет роста тарифов.

Кочина  Алла 14 января 2017 в 13:28

Здравствуйте!
Ниже привожу цитату с форума по ФСК ЕЭС.
Есть ли предпосылки для такого снижения прибыли в последующие годы на Ваш взгляд? С чем это может быть связано?
http://smart-lab.ru/my/LaraM/blog/all/
ФСК ЕЭС. Очень сложная позиция по динамике ЧП в последующие годы. Цитирую Прайм:
МОСКВА, 28 декабря 2016г (BigpowerNews) — Чистая прибыль ФСК по РСБУ в 2016 году может вырасти более чем в три раза — до 57,9 млрд рублей, говорится в предложениях по корректировке финансового плана компании, опубликованных вместе с проектом инвестпрограммы.
Предыдущий план предполагал в 2016 году прибыль в 53,36 млрд рублей. В предложенной корректировке финплана чистая прибыль в 2017 году прогнозируется на уровне 26,79 млрд рублей, в 2018 году — 19,2 млрд рублей, в 2019 году — 11,56 млрд рублей, в 2020 году — 8,1 млрд рублей, передает ПРАЙМ.

Валухов  Андрей 10 апреля 2013 в 10:57

Здравствуйте. Проведение последней допэмиссии произошло по номинальной стоимости акций ФСК ЕЭС – 50 копеек. Ниже этого значения, согласно законодательству, увеличение уставного капитала произойти не может. Что касается оценки акций ФСК ЕЭС в 0,2836 рублей и акций Холдинга МРСК в 2,79 рублей для оплаты допэмиссии последнего, то такие цифры отражают мнение оценщика об их рыночной стоимости; скорее всего, оно вытекает из соотношения цен сетевых компаний, установившегося на рынке. Падение котировок ФСК и Холдинга МРСК, которое мы видим сейчас связано, на наш взгляд, как с общей негативной тенденцией на рынке, так и с закрытием позиций в этих бумаг крупных инвесторов. Ни акции ФСК, ни акции Холдинга в число наших приоритетов по-прежнему не входят.

yurj52  9 апреля 2013 в 11:39

ФСК ЕЭС мегаразвод
Каждое решение или заявление чиновников - очередное падение стоимости акций. Электроэнергетика - тому пример. Только за 8-9 апреля акции ФСК ЕЭС минус 13% и это при том, что уже имеют только 1/3 стоимости. В начале года было привлечение инвесторов по цене 0.5 руб , сегодня цена 0.135 руб.
В 3,7 раза меньше !!! А заявления красивые....

Г. Стамин 29 мая 2012 в 12:05

Проясняется схема консолидации госактивов. Готовится многомиллиардное слияние.
Сегодня Коммерсантъ пишет, что будет создана НСК, на базе Роснефтегаза, куда будут переданы госдоли в ФСК и Холдинге-МРСК, а возможно и другие госдоли в сетях (Кубаньэнерго, Иркутская ЭСК, МРСК Урала).



Далее будет переход на единую акцию. Акционеры ФСК и Холдинга-МРСК получат акции новой фишки НСК.



Напрашиваются два совершенно диаметрально противоположных вывода:

1) Слияние это хорошо, возникнет большая сетевая компания, возможно крупнейшая в мире. Акционеры несогласные с реорганизацией получат право продать акции. По ликвидности бумага войдет в 5-ку самых оборачиваемых акций на рынке.

2) Слияние сетей высокого напряжения (110 КВ и выше) и сетей низкого напряжения это мягко скажем не совсем логично и подменяет суть реформы энергетики. Это как если бы слился НоваТЭК и Московский НПЗ, вроде бы сектор один - нефтегазовый, да не совсем. Отраслевые инвесторы в шоке.

Также создание НСК, слегка вредит акционерам ФСК, которые в случае присоединения к ФСК Холдинга были защищены номинальной ценой акции ФСК в 0,5 рубля. Допэмиссия для присоединение других активов не могла им повредить.Т.е. защита спала.

Единственная инвестиционная возможность которая бросается в глаза это префы Холдинга-МРСК, которые также будут обменены на НСК.
Вероятно их оценят с небольшим дисконтом к обычке или без него. Но проблема в том, что схема реорганизации может опять поменяться, да и этот вариант пока лишь просто статья в уважаемой газете.

Ссылка на первоисточник http://www.comon.ru/user/Elvis/blog/post.aspx?index1=83803

Artem 12 мая 2012 в 16:36

Мы уже не раз указывали на то, что холдинг зачастую оценивается ниже его составных частей. Какой смысл в его сохранении? Какие полезные функции он выполняет? Хочешь вложиться в сети - есть выбор среди МРСК. Глобально посмотрев на сетевой комплекс, начинаешь приходить к выводу, что ликвидация прокладки - вещь положительная. Экономия на содержании административного аппарата, создание единого центра управления сетями, отсутствие конкуренции за сетевые тарифы, возможное упрощение процедур приватизации МРСК...на мой взгляд, шаг логичный. А падение котировок - реакция на неопределенность схемы реформирования, а не на суть изменений.Возможно, избыточная реакция. Стоит также отметить, что при реорганизации у акционеров возникнет право предъявить бумаги к выкупу...а здесь ориентиром могут служить цены недавних допэмиссий...опять же некая страховка для инвесторов относительно текущих биржевых цен.


«говорят что "у ФСК добавится проблем — ее обороты меньше, но бизнес намного доходнее, чем у владельцев распределительных сетей, в числе клиентов которых население и ЖКХ. Велика разница и в качестве оборудования компаний, а также в степени износа



Если бы объединение произошло в 2011 г., суммарная рентабельность ФСК-МРСК составила бы около 25% по EBITDA, что намного ниже, чем у одной ФСК (58%)



у слияния может оказаться много противников (из числа миноритариев ФСК и «Холдинга МРСК»). И если все они предъявят бумаги к выкупу, ФСК может потратить до 85,6 млрд руб. (10% стоимости чистых активов), «Холдинг МРСК» — 12,6 млрд руб.



Возможно, логичнее передать ФСК контрольный пакет «Холдинга МРСК», тогда не надо проводить выкупов акций, а в результате допэмиссии ФСК доля государства сохранится на уровне выше 75%.(конец цитаты)
»

1273  alex 12 мая 2012 в 11:06

говорят что "у ФСК добавится проблем — ее обороты меньше, но бизнес намного доходнее, чем у владельцев распределительных сетей, в числе клиентов которых население и ЖКХ. Велика разница и в качестве оборудования компаний, а также в степени износа

Если бы объединение произошло в 2011 г., суммарная рентабельность ФСК-МРСК составила бы около 25% по EBITDA, что намного ниже, чем у одной ФСК (58%)

у слияния может оказаться много противников (из числа миноритариев ФСК и «Холдинга МРСК»). И если все они предъявят бумаги к выкупу, ФСК может потратить до 85,6 млрд руб. (10% стоимости чистых активов), «Холдинг МРСК» — 12,6 млрд руб.

Возможно, логичнее передать ФСК контрольный пакет «Холдинга МРСК», тогда не надо проводить выкупов акций, а в результате допэмиссии ФСК доля государства сохранится на уровне выше 75%.(конец цитаты)

1273  alex 12 мая 2012 в 11:00

Решение передать «Холдинг МРСК» в управление ФСК привело к суммарному падению стоимости двух компаний почти на $1,5 млрд за один день

Про МРСК Ваша позиция понятна. А почему этот так повлияло на ФСК? Фактор неопределенности или что-то еще?

Artem 25 апреля 2012 в 13:25

А прогноз общих доходов в начале апреля был поднят до 179 млрд. рублей

Artem 25 апреля 2012 в 13:24

Здравствуйте, Владимир! Спасибо за вопрос!
В нашей модели под выручкой понимаются Общие доходы, включая статьи "Прочие операционные доходы" и "Прибыль от реализации финансовых вложений". В отчетном периоде они составили 7 793 и 31 115 млн. руб соответственно. Прибавив эти суммы к выручке от основной деятельности (139 571 млн. руб), получим общие доходы 178 479 млн руб.
Указанный метод прогнозирования доходов ФСК объясняется исключительно спецификой нашей модели прогнозирования финансовых показателей ФСК. В дальнейшем мы предполагаем придать ей традиционный вид, чтобы избежать путаницы в трактовке выручки.
Таким образом, фактические доходы компании совпали с нашим прогнозом.



«Артем, Добрый день!



Скорректированная чистая прибыль ОАО "ФСК ЕЭС" в 2011 году по МСФО выросла на 37%, до 38,2 млрд рублей, говорится в отчете компании.



Выручка за 2011 год составила 139,6 млрд рублей, что на 23% выше результата 2010 года. Скорректированная EBITDA выросла до 83,8 млрд рублей, что на 24% превышает показатель 2010 года.



Ссылка - http://www.finam.ru/analysis/newsitem665DF/



Почему данные так сильно отличаються от тех что в аналитике арсагеры ???http://arsagera.ru/analitika/fondovyj_rynok_rossii/emitenty/fsk_ees/



Ну допустим обновить за 2011 год не было возможности - только отчет по МСФО вышел, ну а тогда выходит что вы не балансовую выручку берете - а как-то по другому ее расчитываете? - очень интересно...
»

Пирогов  Владимир 25 апреля 2012 в 13:06

Артем, Добрый день!

Скорректированная чистая прибыль ОАО "ФСК ЕЭС" в 2011 году по МСФО выросла на 37%, до 38,2 млрд рублей, говорится в отчете компании.

Выручка за 2011 год составила 139,6 млрд рублей, что на 23% выше результата 2010 года. Скорректированная EBITDA выросла до 83,8 млрд рублей, что на 24% превышает показатель 2010 года.

Ссылка - http://www.finam.ru/analysis/newsitem665DF/

Почему данные так сильно отличаються от тех что в аналитике арсагеры ???http://arsagera.ru/analitika/fondovyj_rynok_rossii/emitenty/fsk_ees/

Ну допустим обновить за 2011 год не было возможности - только отчет по МСФО вышел, ну а тогда выходит что вы не балансовую выручку берете - а как-то по другому ее расчитываете? - очень интересно...

Александр Шадрин
ведущий аналитик по акциям

Посты по теме (22):


Прогноз финансовых показателей

Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных
Онлайн консультант Онлайн консультант
Заказать обратный звонок

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter