Федеральная сетевая компания – Россети (FEES)
Энергетические сетевые компании
Итоги 2015 г.: существенная чистая прибыль и обещание рекордных дивидендных выплат
ФСК ЕЭС опубликовала консолидированную отчетность по МСФО за 2015 год.
Согласно вышедшим данным, выручка компании выросла на 6,3% — до 187 млрд рублей. При этом доходы от основного бизнеса ФСК — передачи электроэнергии — снизились на 1,2%, до 157,8 млрд руб., несмотря на физический рост отпуска энергии из сети ЕНЭС на 2%, до 525,8 млрд кВт ч. и увеличение среднегодового тарифа на 3,6%. Всему виной переход прямых потребителей на оплату услуг по передаче электроэнергии по фактической мощности (до 2015 г. расчеты производились по заявленной мощности). Таким образом, у крупных энергоемких потребителей, присоединенных напрямую к сетям ФСК, произошло снижение платежа в 2015 году.
Основным драйвером роста выручки компании стали доходы от техприсоединения, увеличившиеся на 76,8% до 12,4 млрд рублей, что связано с завершением работ по присоединению к сетям крупных станций.
Доходы от продажи электроэнергии выросли на 15,2%, до 6,4 млрд рублей за счет спроса на выработку мобильных ГТЭС.
Помимо всего прочего в отчетном периоде у ФСК ЕЭС появилась новая статья доходов – строительные услуги. Дочерняя структура компании ЦИУС ЕЭС получила генподряды на строительство крымского энергомоста, сетевой инфраструктуры в Тамани и Крыму, а также на энергоснабжение Быстринского ГОКа. Новый бизнес принес ФСК ЕЭС 7 млрд рублей доходов.
Операционные расходы ФСК ЕЭС выросли на 3,8%, составив 131 млрд рублей на фоне начисления резерва по обесценению дебиторской задолженности и судебным искам в размере 7,5 млрд рублей. Основная часть резервов — это долги Нурэнерго и Ленэнерго. Отметим также увеличение расходов на услуги субподрядчиков с 1,7 до 6,3 млрд рублей, оказываемых в рамках генподрядных контрактов дочернего общества ЦИУС ЕЭС. Расходы на покупную электроэнергию выросли на 8,6% в связи с изменением схемы расчетов. Из положительных моментов выделим снижение амортизационных отчислений на 13,2% до 40,9 млрд руб., что объясняется пересмотром сроков полезного использования и переоценкой основных средств. Расходы на оплату труда также порадовали снижением на 5,3%, до 25,2 млрд рублей, что связано с оптимизацией численности персонала. В итоге операционная прибыль компании составила 57,2 млрд рублей, против убытка прошлого года, связанного с существенным обесценением основных средств.
Финансовые доходы ФСК ЕЭС увеличились на 71,6% на фоне возросших процентных ставок по депозитам и составили 8,7 млрд рублей. Долговая нагрузка компании с начала текущего года выросла на 18,6 млрд рублей, в итоге совокупные финансовые расходы увеличились на 54,2% - до 9,6 млрд рублей. Напомним, что компания финансирует масштабную инвестиционную программу путем привлечения заемных средств. Любопытно, что вся долговая нагрузка компании представлена облигационными выпусками.
В итоге чистая прибыль компании составила 44,1 млрд рублей против прошлогоднего убытка 20,6 млрд рублей.
По результатам отчетности мы несколько скорректировали прогноз финансовых показателей текущего года в сторону повышения. При этом, что касается доходов от техприсоедения, обеспечивших рост финансовых показателей отчетного года, то мы ожидаем постепенного их снижения в связи с завершением основного ввода новой генерации в рамках ДПМ.
Также отметим, что согласно заявлениям менеджмента, компания намерена выплатить дивиденды по итогам 2015 года. Минимум по текущим нормам составляет 25% чистой прибыли по РСБУ (это составляет около 4,5 млрд. рублей). В правительстве при этом обсуждается переход на расчеты по МСФО. Также важным фактором для курсовой динамики акций является намеренность ФСК закрепить в дивидендной политике обязательный долгосрочный рост выплат в денежном выражении помимо процентного уровня от прибыли.
Акции ФСК ЕЭС торгуются с P/E 2016 около 2 и входят в число наших диверсифицированных портфелей акций.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 36
Артем Абалов
Алла Кочина
Артем Абалов
Алексей Зыков
Елена Ланцевич
Гость
Гость
Елена Ланцевич
Новая дивидендная политика не стала неожиданностью, по сути, она лишь закрепила ряд нормативных актов, позволяющих компаниям сетевого холдинга не выплачивать дивиденды в размере 50% от прибыли по МСФО через ряд корректировок. Это было известно еще в начале текущего года и послужило для нас толчком для пересмотра размера чистой прибыли, направляемой на дивиденды. Учитывая тот факт, что размер корректировок, применяемых для расчета размера прибыли, направляемой на дивиденды, до выхода годовой отчетности определить не представляется возможным, мы в наших моделях опираемся на долю от чистой прибыли, выплаченную в виде дивидендов в прошлом году. В ФСК ЕЭС эта доля сейчас составляет 25% от чистой прибыли по МСФО. В этой связи мы не планируем вносить какие-либо корректировки в модель ФСК ЕЭС, связанные с публикацией новой дивидендной политики.
Роман Даянов
Елена Ланцевич
Гость
Елена Ланцевич
Гость
Андрей Валухов
Андрей Валухов
Добрый день.
Пока в наших моделях по сетевым компаниям (кроме Россетей - о методике расчета прибыли в качестве базы для дивидендов этой компании можно прочитать в сообщении по итогам отчетности за первый квартал 2017 года) мы прогнозируем дивиденды в 25% от нескорректированной чистой прибыли по МСФО. По нашим оценкам, для ФСК ЕЭС вычитание прибыли от техприсоединения не окажет значительного влияния на величину дивидендов и потенциальную доходность.
Роман Даянов
Александр Шадрин
Роман Даянов
Александр Шадрин
Роман Даянов
Александр Шадрин
Роман Даянов
Александр Шадрин
Марат Нургалиев
Александр Шадрин
Алла Кочина
Андрей Валухов
yurj52
С. Г.О.
Артем Абалов
alex 1273
alex 1273
Артем Абалов
Артем Абалов
Владимир Пирогов