Федеральная сетевая компания – Россети (FEES)
Энергетические сетевые компании
Итоги 2019 г.: убыток от переоценки и рост расходов не позволили показать рост прибыли
Федеральная сетевая компания раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2019 год.
Совокупная выручка компании снизилась на 1,7% до 249,6 млрд руб. на фоне падения выручки от продаж электроэнергии до 1,7 млрд рублей, что связано с сокращением объемов реализации электроэнергии дочерним обществом ПАО «ФСК ЕЭС». Доходы от передачи показали рост на 4,3%, составив 222,4 млрд руб. Указанная динамика обусловлена ростом тарифа на 5,5%, а также увеличением доходов от компенсации потерь. Выручка от технологического присоединения составила 17,2 млрд руб., показав снижение на 20%, что связано с графиком оказания услуг, определяемым заявками потребителей.
Операционные расходы компании увеличились на 2,7% - до 155,3 млрд руб. Рост по таким статьям затрат как амортизация (+9,9%; до 35,6 млрд руб.), оплата труда сотрудников (+10,1%; 32,1 млрд руб.) транзит электроэнергии (+22,8%; 1,8 млрд руб.) был компенсирован снижением расходов на закупку топлива для МГЭС (-99%; 68 млн руб.), налоговых отчислений (-8,8%; 13,4 млрд руб.) и покупку электроэнергии и мощности на компенсацию потерь (-1%; 37,7 млрд руб.).
Основными факторами, повлиявшими на отчетную операционную прибыль в отчетном году стало, во-первых, признание прибыли от обмена активами в размере 10,4 млрд рублей. Напомним, что 1 января 2019 года ФСК ЕЭС и АО «ДВЭУК» осуществили обмен активами, по которому ФСК ЕЭС получила магистральные сети, а ДВЭУК – распределительные. Во-вторых, компания провела тест на обесценение основных средств, результатом которого стал списанный совокупный убыток в размере 6,7 млрд руб.
В результате операционная прибыль компании снизилась на 3,9%, составив 102,7 млрд руб.
Финансовые расходы увеличились на 41,8%, достигнув 6,9 млрд руб. по причине отражения процентных расходов по аренде. В итоге чистая прибыль компании сократилась на 6,7% до 86,6 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогнозы финансовых результатов на текущий год и подняли – на последующие отчетные периоды. Доходы от услуг по передаче электроэнергии в текущем году сократились на фоне более низкой ожидаемой величины заявленной мощности потребителей. В последующие годы это компенсируется ростом тарифа. В итоге потенциальная доходность акций незначительно снизилась.
Важным фактором, определяющим инвестиционную привлекательность акций компании, остается ожидаемое изменение дивидендной политики.
Акции компании торгуются с P/E 2020 – 2,4 и P/BV 2020 - около 0,2 и входят в число наших приоритетов в электросетевом секторе.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 36
Артем Абалов
Алла Кочина
Артем Абалов
Алексей Зыков
Елена Ланцевич
Гость
Гость
Елена Ланцевич
Новая дивидендная политика не стала неожиданностью, по сути, она лишь закрепила ряд нормативных актов, позволяющих компаниям сетевого холдинга не выплачивать дивиденды в размере 50% от прибыли по МСФО через ряд корректировок. Это было известно еще в начале текущего года и послужило для нас толчком для пересмотра размера чистой прибыли, направляемой на дивиденды. Учитывая тот факт, что размер корректировок, применяемых для расчета размера прибыли, направляемой на дивиденды, до выхода годовой отчетности определить не представляется возможным, мы в наших моделях опираемся на долю от чистой прибыли, выплаченную в виде дивидендов в прошлом году. В ФСК ЕЭС эта доля сейчас составляет 25% от чистой прибыли по МСФО. В этой связи мы не планируем вносить какие-либо корректировки в модель ФСК ЕЭС, связанные с публикацией новой дивидендной политики.
Роман Даянов
Елена Ланцевич
Гость
Елена Ланцевич
Гость
Андрей Валухов
Андрей Валухов
Добрый день.
Пока в наших моделях по сетевым компаниям (кроме Россетей - о методике расчета прибыли в качестве базы для дивидендов этой компании можно прочитать в сообщении по итогам отчетности за первый квартал 2017 года) мы прогнозируем дивиденды в 25% от нескорректированной чистой прибыли по МСФО. По нашим оценкам, для ФСК ЕЭС вычитание прибыли от техприсоединения не окажет значительного влияния на величину дивидендов и потенциальную доходность.
Роман Даянов
Александр Шадрин
Роман Даянов
Александр Шадрин
Роман Даянов
Александр Шадрин
Роман Даянов
Александр Шадрин
Марат Нургалиев
Александр Шадрин
Алла Кочина
Андрей Валухов
yurj52
С. Г.О.
Артем Абалов
alex 1273
alex 1273
Артем Абалов
Артем Абалов
Владимир Пирогов