Федеральная сетевая компания – Россети (FEES)
Энергетические сетевые компании
Итоги 9 мес. 2015: удачный дебют
ФСК ЕЭС впервые раскрыла консолидированную отчетность по МСФО за 9 месяцев 2015 года.
Согласно вышедшим данным, выручка компании снизилась на 0,8% - до 125,9 млрд рублей на фоне сокращения выручки от оказания услуг технологического присоединения к ЕНЭС на 41,8%, которая не имеет регулярного характера и обусловлена сроками оказания услуг по договору. При этом выручка от передачи электроэнергии снизилась на 1,1% - до 117,9 млрд рублей, а доходы от продажи электроэнергии возросли на 60,9% до 5,5 млрд руб., что позволило компании компенсировать снижение по другим статьям доходов.
Операционные расходы ФСК ЕЭС выросли на 0,2%, составив 89,6 млрд рублей на фоне начисления резерва по обесценению дебиторской задолженности и судебным искам в размере 6 млрд рублей. Отметим, что без учета резерва операционные расходы снизились на 1,7%. Основной причиной такой динамики стало снижение амортизационных отчисления на 9,1% до 29,3 млрд руб., что объясняется пересмотром сроков полезного использования и переоценкой основных средств. Расходы на материалы, ремонт и техническое обслуживание продемонстрировали снижение на 22,5%, что является результатом сокращения объемов и стоимости работ, выполняемых сторонними подрядчиками. Расходы на оплату труда увеличились на 2%, достигнув 20,1 млрд рублей, что связано с индексацией заработной платы производственного персонала. В итоге операционная прибыль компании составила 41,1 млрд рублей, сократившись на 0,4%.
Финансовые доходы ФСК ЕЭС увеличились на 73,7% на фоне возросших процентных ставок по депозитам и составили 6,4 млрд рублей. Долговая нагрузка компании с начала текущего года выросла на 20,8 млрд рублей, в итоге совокупные финансовые расходы увеличились на 11,3% - до 7,4 млрд рублей. Напомним, что компания финансирует масштабную инвестиционную программу путем привлечения заемных средств. Любопытно, что вся долговая нагрузка компании представлена облигационными выпусками.
В итоге чистая прибыль компании увеличилась на 6,8% – до 31,9 млрд рублей.
По результатам отчетности мы скорректировали прогноз финансовых показателей текущего года.
Напомни, что правление ФСК ЕЭС одобрило проекты инвестиционной программы на 2015 и 2016-2020 гг., согласно которому среднегодовой объем финансирования капитальных вложений уменьшится до 66.8 млрд рублей, а источниками финансирования которой должны послужить почти целиком собственные средства. По нашим оценкам, это ослабит давление на чистый финансовый результат компании, который в среднесрочной перспективе будет находится в диапазоне 30-35 млрд рублей без учета дальнейшего обесценения основных средств и переоценки финвложений.
Акции ФСК ЕЭС торгуются с P/E 2015 около 2.5 и потенциально могут быть включены в наши диверсифицированные портфели акций второго эшелона.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 36
Артем Абалов
Алла Кочина
Артем Абалов
Алексей Зыков
Елена Ланцевич
Гость
Гость
Елена Ланцевич
Новая дивидендная политика не стала неожиданностью, по сути, она лишь закрепила ряд нормативных актов, позволяющих компаниям сетевого холдинга не выплачивать дивиденды в размере 50% от прибыли по МСФО через ряд корректировок. Это было известно еще в начале текущего года и послужило для нас толчком для пересмотра размера чистой прибыли, направляемой на дивиденды. Учитывая тот факт, что размер корректировок, применяемых для расчета размера прибыли, направляемой на дивиденды, до выхода годовой отчетности определить не представляется возможным, мы в наших моделях опираемся на долю от чистой прибыли, выплаченную в виде дивидендов в прошлом году. В ФСК ЕЭС эта доля сейчас составляет 25% от чистой прибыли по МСФО. В этой связи мы не планируем вносить какие-либо корректировки в модель ФСК ЕЭС, связанные с публикацией новой дивидендной политики.
Роман Даянов
Елена Ланцевич
Гость
Елена Ланцевич
Гость
Андрей Валухов
Андрей Валухов
Добрый день.
Пока в наших моделях по сетевым компаниям (кроме Россетей - о методике расчета прибыли в качестве базы для дивидендов этой компании можно прочитать в сообщении по итогам отчетности за первый квартал 2017 года) мы прогнозируем дивиденды в 25% от нескорректированной чистой прибыли по МСФО. По нашим оценкам, для ФСК ЕЭС вычитание прибыли от техприсоединения не окажет значительного влияния на величину дивидендов и потенциальную доходность.
Роман Даянов
Александр Шадрин
Роман Даянов
Александр Шадрин
Роман Даянов
Александр Шадрин
Роман Даянов
Александр Шадрин
Марат Нургалиев
Александр Шадрин
Алла Кочина
Андрей Валухов
yurj52
С. Г.О.
Артем Абалов
alex 1273
alex 1273
Артем Абалов
Артем Абалов
Владимир Пирогов