Российские сети (RSTI, RSTIP)
Энергетические сетевые компании
Итоги 1 кв. 2020 г.: прочие операционные доходы поддержали прибыль
Холдинг «Российские сети» раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2021 г.
Общая выручка холдинга увеличилась на 9% до 286 млн руб. Выручка от передачи электроэнергии возросла на 8,2% до 252 млн руб. При этом только Россети Севрный Кавказ, Россети Тюмень и Томская РК показали снижение по этому показателю. Наибольшие темпы роста доходов от передачи электроэнергии показали компания Янтарьэнерго (+52,2%), Россети Московский регион (+14,5%), Россети Ленэнерго (+10,9%) и Россети Центра (+10,6%). В целом можно отметить значительный прирост полезного отпуска практически по всем дочерним компаниям на фоне роста энергопотребления и восстановления экономической деятельности в отчетном периоде.
Выручка от реализации электроэнергии увеличилась на 12,2% до 24,9 млрд руб. Рост доходов связан с ростом энергопотребления и подхватом функции гарантирующего поставщика отдельными дочерними обществами Группы.
Выручка от техприсоединения возросла почти на четверть до 4,2 млрд руб., что было связано с графиком оказания услуг, определяемым заявками потребителей.
Рост прочей выручки на 29,5% в основном был связан с существенным приростом доходов от услуг по монтажу и техническому обслуживанию в компании Россети Московский регион.
Прочие операционные доходы увеличились на 43,5% до 6 млрд руб., главным образом, по причине существенного прироста доходов от компенсации потерь в связи с выбытием/ликвидацией электросетевого имущества.
Операционные расходы выросли на 10,4% и составили 237,9 млрд руб. на фоне увеличения расходов по передаче электроэнергии в связи с ростом тарифов (45,1 млрд руб., +8,5%), затрат на приобретение электроэнергии для компенсации потерь (51,8 млрд руб., +17%) и затрат на покупку электроэнергии для продажи (16,4 млрд руб., +17,9%). Помимо этого, отметим увеличение резерва под обесценение дебиторской задолженности до 2,4 млрд руб. (+11,6%).
В итоге операционная прибыль отчетного периода увеличилась на 5,8%, составив 54,1 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим падение процентных расходов в связи со снижением долговой нагрузки (с 527 млрд руб. до 509 млрд руб.) и стоимости обслуживания долга, а также снижение процентных доходов на фоне сокращения свободных остатков на счетах компании.
В итоге чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Россетей, увеличилась на 0,9%, составив 26,2 млрд руб.
Отметим, что акционеры одобрили выплату дивидендов по итогам 2020 г. Выплата по обыкновенным акциям составит 0,0245 руб. на акцию, а по привилегированным - 0,0588 руб. на акцию. В общей сложности выплаты акционерам составят 5 млрд рублей, что составляет 8,2% чистой прибыли по МСФО за 2020 г., что стало компромиссным вариантом между предложениями топ-менеджмента компании, намеревавшегося не платить акционерам из-за высоких трат на Восточный полигон, и давлением Минфина.
Помимо всего прочего, размер инвестпрограммы в текущем году был повышен с 300 млрд руб. до 370 млрд руб., что вновь может оказать давление на дивидендные выплаты.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили наши ожидания по чистой прибыли в текущем году на фоне роста прочих операционных доходов и снижения процентных расходов. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно возросла.
Мы ожидаем, что подлинное раскрытие акционерной стоимости сетевого холдинга связано с переходом на единую акцию и превращением Россетей в операционную компанию. Вкупе с новой дивидендной политикой эти события могут существенно поднять капитализацию компании и вывести акции сетевого холдинга в список «голубых фишек» российского фондового рынка.
Акции компании обращаются с P/E 2021 около 8,0 и P/BV 2021 около 0,3 и продолжают входить в состав наших портфелей.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
Комментарии 49
Артем Абалов
Андрей Дандерфер
Александр Шадрин
Елена Ланцевич
Гость
Посетитель
Андрей Валухов
Посетитель
Андрей Валухов
Посетитель
Дмитрий Попов
Посетитель
Александр Шадрин
Посетитель
Александр Шадрин
Посетитель
Артем Абалов
Дмитрий Г
Артем Абалов
Дмитрий Г
Елена Ланцевич
Сергей Соловьёв
Сергей Соловьёв
Елена Ланцевич
Сергей Соловьёв
Елена Ланцевич
Сергей Соловьёв
Андрей Валухов
Алла Кочина
Артем Абалов
Алла Кочина
Артем Абалов
Алла Кочина
Андрей Валухов
yurj52
Андрей Валухов
yurj52
Андрей Валухов
Изначально реформа «РАО ЕЭС», как Вам, наверное, известно, была задумана с целью привлечения масштабных инвестиций в электроэнергетику. Стремление сделать отрасль инвестиционно привлекательной для таких вложений базировалось, в частности, на предпосылке о свободном тарифообразовании. Однако когда цены на электроэнергию стали расти двузначными темпами ежегодно, то потребители стали выражать недовольство. Государство было поставлено перед выбором: субсидировать потребителей или искусственно ограничивать рост цен на электроэнергию. Как известно, был выбран второй путь, и сдерживание тарифов привело к тому, что электроэнеретические компании в условиях постоянно растущих затрат стали демонстрировать убытки, что, в условиях осуществления масштабных инвестиционных программ, было критичным и вылилось в привлечение значительных сумм в виде допэмиссий акций.
Теперь касательно последней допэмисии Холдинга МРСК. Она проводится в рамках реорганизации компании с целью присоединения ОАО «ФСК ЕЭС» и последующим образованием компании «Российские сети». При этом отметим, что, согласно отчетности по МСФО за 2011 год и за первое полугодие 2012, обе компании были прибыльны, поэтому здесь важен не столько сам по себе размер допэмиссии, сколько коэффициенты конвертации акций ФСК в акции Холдинга. Это и будет критерием того, выиграете ли Вы от этой процедуры как акционер Холдинга или нет. Что касается перспектив развития электросетевой и электроэнергетической отрасли, то здесь не предполагается серьезных изменений до создания новой модели энергорынка, которая может быть принята не ранее 2015 года. Однако мы считаем, что в долгосрочной перспективе по мере завершения инвестпрограмм основные участники энергорынка (генераторы и сетевые компании) смогут нормально функционировать и демонстрировать растущие финансовые показатели.
yurj52
Елена Ланцевич
alex 1273
Татьяна Моисейкина
С. Г.О.
Владимир Пирогов
alex 1273
Александр Кузнецов
Александр Кузнецов
Александр Кузнецов