Российские сети (RSTI, RSTIP)
Энергетические сетевые компании
Итоги 1 п/г 2020 г.: снижение отпуска электроэнергии в «дочках» ударило по прибыли
Холдинг «Российские сети» раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 полугодие 2020 г.
Общая выручка компании упала на 3,5% до 482,3 млрд руб. Выручка от передачи электроэнергии увеличилась до 425,5 млрд руб. (+0,4%), при этом МРСК Урала показала двузначные темпы роста (+20,5%), МРСК Сибири, МРСК ЮГА, Ленэнерго, Томская РК и Тюменьэнерго показали прирост, близкий к нулевому, а по остальным дочерним сетевым компаниям отмечалось падение по этому показателю. В целом рост доходов от передачи электроэнергии был обусловлен индексацией тарифа. Динамика полезного отпуска по дочерним компаниям была отрицательной.
Выручка от реализации электроэнергии сократилась более чем на треть до 39,6 млрд руб. Снижение доходов было обусловлено прекращением осуществления некоторыми дочерними компаниями холдинга функций гарантирующего поставщика электроэнергии.
Выручка от техприсоединения к сетям снизилась до 9,3 млрд руб. (-2,7%), что было связано с графиком оказания услуг, определяемым заявками потребителей.
Рост прочей выручки на 21% в основном связан с возобновлением получения доходов строительных проектов ПАО «ФСК ЕЭС».
Операционные расходы сократились на 2% и составили 415,6 млрд руб., главным образом, по причине снижения расходов на покупку электроэнергии для продажи (24,4 млрд руб.; -33,3%) и компенсации потерь (71 млрд руб., -5,4%). Помимо этого, отметим сокращение в 2,5 раза резерва под обесценение дебиторской задолженности до 3,9 млрд руб. Противоположную динамику показали расходы по передаче электроэнергии в связи с ростом тарифов (78,2 млрд руб., +0,9%), затраты на персонал (103,5 млрд руб., +7,6%) и амортизационные отчисления (68,7 млрд руб., +8,5%).
Прочие операционные доходы упали на 57,8% до 7,8 млрд руб., главным образом, по причине отражения в прошлом году прибыли от выбытия 8,1 млрд руб. по договору мены с АО «ДВЭУК». В итоге операционная прибыль отчетного периода сократилась на 26,7%, составив 69,3 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим сокращение процентных расходов в связи со снижением долговой нагрузки. Помимо этого выделяется и рост финансовых доходов на фоне появления процентного дохода, по активам, связанным с обязательствами по вознаграждению сотрудников (405 млн руб.).
В итоге чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Россетей, сократилась на 25,3%, составив 36,3 млрд руб. Скорректированная на эффект обмена активами (без учета единовременного эффекта прибыли от обмена активами с АО «ДВЭУК») чистая прибыль снизилась на 9,3%.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили размер чистой прибыли на всем прогнозном периоде на фоне снижения объемов полезного отпуска электроэнергии в дочерних компаниях. На повестке дня в данный момент стоит потенциальный переход на единую акцию и превращение Холдинга Россети в операционную компанию (уже с 15 мая 2020 года ПАО «Россети» были переданы функции единоличного исполнительного органа в самой крупной дочерней компании ПАО «ФСК ЕЭС»). Вкупе с новой дивидендной политикой эти драйверы могут поднять еще выше капитализацию и вывести акции сетевого холдинга в список «голубых фишек» нашего рынка.
Акции компании обращаются с P/E 2020 около 3,7 и P/BV 2020 около 0,25 и входят в наши диверсифицированные портфели акций.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
Комментарии 49
Артем Абалов
Андрей Дандерфер
Александр Шадрин
Елена Ланцевич
Гость
Посетитель
Андрей Валухов
Посетитель
Андрей Валухов
Посетитель
Дмитрий Попов
Посетитель
Александр Шадрин
Посетитель
Александр Шадрин
Посетитель
Артем Абалов
Дмитрий Г
Артем Абалов
Дмитрий Г
Елена Ланцевич
Сергей Соловьёв
Сергей Соловьёв
Елена Ланцевич
Сергей Соловьёв
Елена Ланцевич
Сергей Соловьёв
Андрей Валухов
Алла Кочина
Артем Абалов
Алла Кочина
Артем Абалов
Алла Кочина
Андрей Валухов
yurj52
Андрей Валухов
yurj52
Андрей Валухов
Изначально реформа «РАО ЕЭС», как Вам, наверное, известно, была задумана с целью привлечения масштабных инвестиций в электроэнергетику. Стремление сделать отрасль инвестиционно привлекательной для таких вложений базировалось, в частности, на предпосылке о свободном тарифообразовании. Однако когда цены на электроэнергию стали расти двузначными темпами ежегодно, то потребители стали выражать недовольство. Государство было поставлено перед выбором: субсидировать потребителей или искусственно ограничивать рост цен на электроэнергию. Как известно, был выбран второй путь, и сдерживание тарифов привело к тому, что электроэнеретические компании в условиях постоянно растущих затрат стали демонстрировать убытки, что, в условиях осуществления масштабных инвестиционных программ, было критичным и вылилось в привлечение значительных сумм в виде допэмиссий акций.
Теперь касательно последней допэмисии Холдинга МРСК. Она проводится в рамках реорганизации компании с целью присоединения ОАО «ФСК ЕЭС» и последующим образованием компании «Российские сети». При этом отметим, что, согласно отчетности по МСФО за 2011 год и за первое полугодие 2012, обе компании были прибыльны, поэтому здесь важен не столько сам по себе размер допэмиссии, сколько коэффициенты конвертации акций ФСК в акции Холдинга. Это и будет критерием того, выиграете ли Вы от этой процедуры как акционер Холдинга или нет. Что касается перспектив развития электросетевой и электроэнергетической отрасли, то здесь не предполагается серьезных изменений до создания новой модели энергорынка, которая может быть принята не ранее 2015 года. Однако мы считаем, что в долгосрочной перспективе по мере завершения инвестпрограмм основные участники энергорынка (генераторы и сетевые компании) смогут нормально функционировать и демонстрировать растущие финансовые показатели.
yurj52
Елена Ланцевич
alex 1273
Татьяна Моисейкина
С. Г.О.
Владимир Пирогов
alex 1273
Александр Кузнецов
Александр Кузнецов
Александр Кузнецов