Российские сети (RSTI, RSTIP)
Энергетические сетевые компании
Итоги 2012: новое название, старые проблемы
Россети (ранее – Холдинг МРСК) опубликовал годовую отчетность за 2012 год по МСФО. Доходы компании от услуг по передаче электрической энергии составили 526,6 млрд рублей, снизившись почти на 5% г/г, что в целом совпало с нашими ожиданиями. Преподнесла сюрприз выручка от присоединения к сетям, составившая в 2012 году 44,6 млрд рублей, продемонстрировав увеличение на 11,2% г/г. Катализатором роста доходов по этой статье стал МОЭСК, о котором мы писали ранее. В результате, с учетом прочей выручки и государственных субсидий, общие доходы компании в отчетном периоде снизились на 2% и составили 621,6 млрд рублей.
Операционные расходы снижались медленнее выручки (-0,5% г/г) и составили в 2012 году 574,2 млрд рублей. Из положительных факторов можем отметить снизившиеся с 94,6 млрд рублей в 2011 году до 74,3 млрд рублей в отчетном периоде расходы на приобретение электроэнергии для компенсации потерь. Также в 2012 году Россети сократили до 214,5 млрд рублей (-3% г/г) расходы на передачу электроэнергии. Негативным фактором выступили «бумажные» расходы - увеличение таких статей как «обесценение основных средств» и «резервы» в совокупности в отчетном периоде составило 9 млрд рублей.
Операционная прибыль компании сократилась на 9,5 млрд рублей, составив 49,8 млрд рублей. За счет увеличения объема банковских депозитов до 34 млрд рублей финансовые доходы Россетей выросли почти в 2 раза и составили 6,1 млрд рублей. В отчетном периоде компания продолжила наращивать долговую нагрузку для финансирования своей инвестпрограммы. Заемные средства за год выросли на 20%: до 228,8 млрд рублей, а соотношение чистого долга к собственному капиталу равно 60%.
Как итог, чистая прибыль компании составила 31,6 млрд рублей, снизившись на 18,8% г/г. Наш прогноз был несколько оптимистичнее – 34 млрд рулей.
Говоря о перспективах компании необходимо отметить три момента. Первый – это неоднократно упоминавшаяся передача госпакета ФСК в оплату допэмиссии Россетей. Единое управление сетевым комплексом, по задумкам Правительства, должно привести к определенной синергии, и в данный момент мы оцениваем перспективы Россетей с учетом консолидации результатов ФСК. Вторым моментом является осуществление Россетями масштабной инвестиционной программы, которая, с учетом планируемых капитальных затрат ФСК, выросла почти вдвое. Для ее реализации Россети будут вынуждены продолжать наращивать долговую нагрузку, и к положительным моментам консолидации можно отнести возросший долговой потенциал компании. По нашим оценкам, к 2015 году соотношение заемных средства объединенной компании к собственному капиталу будет составлять порядка 40%. Третьим пунктом является широко обсуждающаяся в настоящий момент инициатива самих Россетей о закреплении за региональными сетевыми компаниями статуса гарантирующих поставщиков на постоянной основе. По задумке компании, такой ход смог бы решить проблемы с прозрачностью и своевременностью платежей за электроэнергию. Такой шаг способствовал бы росту доходов Россетей от продажи электроэнергии, однако напомним, что, согласно текущему законодательству, сетевые компании на постоянной основе не имеют права заниматься энергосбытовой деятельностью.
По нашим оценкам, к 2015 году чистая прибыль объединенной компании Россети увеличится более, чем вдвое. Однако огромная инвестиционная программа, отсутствие определенности относительно функций участников энергорынка, а также недавнее заявление В. Путина о возможном ограничении роста тарифов естественных монополий ставит под сомнение попадание бумаг Россетей в список наших приоритетов.
Комментарии 49
Артем Абалов
Андрей Дандерфер
Александр Шадрин
Елена Ланцевич
Гость
Посетитель
Андрей Валухов
Посетитель
Андрей Валухов
Посетитель
Дмитрий Попов
Посетитель
Александр Шадрин
Посетитель
Александр Шадрин
Посетитель
Артем Абалов
Дмитрий Г
Артем Абалов
Дмитрий Г
Елена Ланцевич
Сергей Соловьёв
Сергей Соловьёв
Елена Ланцевич
Сергей Соловьёв
Елена Ланцевич
Сергей Соловьёв
Андрей Валухов
Алла Кочина
Артем Абалов
Алла Кочина
Артем Абалов
Алла Кочина
Андрей Валухов
yurj52
Андрей Валухов
yurj52
Андрей Валухов
Изначально реформа «РАО ЕЭС», как Вам, наверное, известно, была задумана с целью привлечения масштабных инвестиций в электроэнергетику. Стремление сделать отрасль инвестиционно привлекательной для таких вложений базировалось, в частности, на предпосылке о свободном тарифообразовании. Однако когда цены на электроэнергию стали расти двузначными темпами ежегодно, то потребители стали выражать недовольство. Государство было поставлено перед выбором: субсидировать потребителей или искусственно ограничивать рост цен на электроэнергию. Как известно, был выбран второй путь, и сдерживание тарифов привело к тому, что электроэнеретические компании в условиях постоянно растущих затрат стали демонстрировать убытки, что, в условиях осуществления масштабных инвестиционных программ, было критичным и вылилось в привлечение значительных сумм в виде допэмиссий акций.
Теперь касательно последней допэмисии Холдинга МРСК. Она проводится в рамках реорганизации компании с целью присоединения ОАО «ФСК ЕЭС» и последующим образованием компании «Российские сети». При этом отметим, что, согласно отчетности по МСФО за 2011 год и за первое полугодие 2012, обе компании были прибыльны, поэтому здесь важен не столько сам по себе размер допэмиссии, сколько коэффициенты конвертации акций ФСК в акции Холдинга. Это и будет критерием того, выиграете ли Вы от этой процедуры как акционер Холдинга или нет. Что касается перспектив развития электросетевой и электроэнергетической отрасли, то здесь не предполагается серьезных изменений до создания новой модели энергорынка, которая может быть принята не ранее 2015 года. Однако мы считаем, что в долгосрочной перспективе по мере завершения инвестпрограмм основные участники энергорынка (генераторы и сетевые компании) смогут нормально функционировать и демонстрировать растущие финансовые показатели.
yurj52
Елена Ланцевич
alex 1273
Татьяна Моисейкина
С. Г.О.
Владимир Пирогов
alex 1273
Александр Кузнецов
Александр Кузнецов
Александр Кузнецов