Российские сети (RSTI, RSTIP)
Энергетические сетевые компании
Итоги 2016: бумажные списания омрачили производственные успехи.
Холдинг «Российские сети» раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2016 г.
Совокупная выручка компании выросла на 17,9% до 904 млрд руб., причем все основные статьи доходов холдинга показали рост. Выручка от передачи электроэнергии увеличилась на 11,5%, достигнув 725,4 млрд руб. вследствие роста тарифов. Доходы от продажи электроэнергии подскочили на 33,6% до 74,7 млрд руб. на фоне увеличения объемов сбытовой деятельности (+42,4%), что, главным образом, обусловлено ростом объемов реализации сбытовыми компаниями, входящими в группу «ФСК ЕЭС». Самые внушительные темпы роста (в 2 раза) показала выручка от техприсоединения, что во многом было обусловлено подключением новых генерирующих мощностей.
Операционные расходы выросли на 20,8% – до 788,3 млрд рублей. В разрезе отдельных статей отметим рост затрат на покупку электроэнергии для продажи (+47,4%), на услуги по передаче электроэнергии (+9,8%), на покупку электроэнергии для компенсации потерь (+10,2%). Рост расходов на персонал (+6,6%) произошел в связи с индексацией заработной платы производственного персонала в соответствии с Отраслевым тарифным соглашением. Рост амортизационных отчислений на 13,2% обусловлен вводом в эксплуатацию новых объектов основных средств в рамках реализации инвестиционной программы. Увеличение объема налогов и сборов на 18,2% в отчетном периоде обусловлено поэтапной отменой льготы по налогу на имущество в отношении объектов электросетевого хозяйства. Кроме того, произошло признание обесценения основных средств в объеме 38,5 млрд рублей в связи с уменьшением расчетных будущих денежных потоков от использования сетевых активов. Увеличение объема резервов на 5,7 млрд рублей обусловлено признанием оценочных обязательств по судебным разбирательствам со сторонними ТСО по передаче электрической энергии и энергосбытовыми компаниями по покупке электроэнергии для компенсации технологических потерь. Прочие расходы увеличились на 24 млрд руб. в основном за счет расходов на услуги субподрядчиков и материальные расходы по строительным контрактам, а также в связи с увеличением расходов на топливо для мобильных и газотурбинных подстанций.
Блок финансовых статей не оказал серьезного влияния на динамику итоговых показателей. Отметим сокращение консолидированного долга (с 584,2 млрд руб. до 558,9 млрд руб.). Кроме того, эффективная налоговая ставка составила 17,9% (против 28,2% годом ранее). Это было достигнуто благодаря корректировке налога на прибыль за предыдущие периоды в отношении определенных видов операционных расходов, которые были капитализированы в стоимости основных средств, а также ускоренной налоговой амортизации объектов основных средств, работающих в условиях агрессивной среды. В итоге холдинг смог нарастить чистую прибыль на 16,5% до 74,6 млрд руб.
Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий по причине более высоких расходов по текущей деятельности. Нас достаточно сильно огорчило наличие масштабного обесценения основных средств, а также рост резервов сомнительной дебиторской задолженности. Учитывая фактические данные прошедшего года, мы внесли необходимые изменения в нашу модель по компании, следствием чего, стало снижение прогноза по чистой прибыли на 2017-2018 гг., и его рост на последующий период.
Мы ожидаем, что холдинг продолжит постепенно наращивать прибыль при условии эффективного контроля над расходами. Серьезным фактором, способным повлиять на капитализацию холдинга, станут дивидендные отчисления. В данный момент до сих пор ведутся дискуссии относительно нормы чистой прибыли, которая должна быть направлена на выплату дивидендов. Акции компании торгуются немногим более чем за пятую часть своей балансовой стоимости и входят в число наших приоритетов в секторе электроэнергетики.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
Комментарии 49
Артем Абалов
Андрей Дандерфер
Александр Шадрин
Елена Ланцевич
Гость
Посетитель
Андрей Валухов
Посетитель
Андрей Валухов
Посетитель
Дмитрий Попов
Посетитель
Александр Шадрин
Посетитель
Александр Шадрин
Посетитель
Артем Абалов
Дмитрий Г
Артем Абалов
Дмитрий Г
Елена Ланцевич
Сергей Соловьёв
Сергей Соловьёв
Елена Ланцевич
Сергей Соловьёв
Елена Ланцевич
Сергей Соловьёв
Андрей Валухов
Алла Кочина
Артем Абалов
Алла Кочина
Артем Абалов
Алла Кочина
Андрей Валухов
yurj52
Андрей Валухов
yurj52
Андрей Валухов
Изначально реформа «РАО ЕЭС», как Вам, наверное, известно, была задумана с целью привлечения масштабных инвестиций в электроэнергетику. Стремление сделать отрасль инвестиционно привлекательной для таких вложений базировалось, в частности, на предпосылке о свободном тарифообразовании. Однако когда цены на электроэнергию стали расти двузначными темпами ежегодно, то потребители стали выражать недовольство. Государство было поставлено перед выбором: субсидировать потребителей или искусственно ограничивать рост цен на электроэнергию. Как известно, был выбран второй путь, и сдерживание тарифов привело к тому, что электроэнеретические компании в условиях постоянно растущих затрат стали демонстрировать убытки, что, в условиях осуществления масштабных инвестиционных программ, было критичным и вылилось в привлечение значительных сумм в виде допэмиссий акций.
Теперь касательно последней допэмисии Холдинга МРСК. Она проводится в рамках реорганизации компании с целью присоединения ОАО «ФСК ЕЭС» и последующим образованием компании «Российские сети». При этом отметим, что, согласно отчетности по МСФО за 2011 год и за первое полугодие 2012, обе компании были прибыльны, поэтому здесь важен не столько сам по себе размер допэмиссии, сколько коэффициенты конвертации акций ФСК в акции Холдинга. Это и будет критерием того, выиграете ли Вы от этой процедуры как акционер Холдинга или нет. Что касается перспектив развития электросетевой и электроэнергетической отрасли, то здесь не предполагается серьезных изменений до создания новой модели энергорынка, которая может быть принята не ранее 2015 года. Однако мы считаем, что в долгосрочной перспективе по мере завершения инвестпрограмм основные участники энергорынка (генераторы и сетевые компании) смогут нормально функционировать и демонстрировать растущие финансовые показатели.
yurj52
Елена Ланцевич
alex 1273
Татьяна Моисейкина
С. Г.О.
Владимир Пирогов
alex 1273
Александр Кузнецов
Александр Кузнецов
Александр Кузнецов