Российские сети (RSTI, RSTIP)
Энергетические сетевые компании
Итоги 2017: сокращение разовых списаний привело к скачку прибыли
Холдинг «Российские сети» раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2017 г.
Совокупная выручка компании выросла на 5,3% до 948,3 млрд рублей Выручка от передачи электроэнергии увеличилась до 784,2 млрд рублей (+8,6%), при этом двузначных темпов роста по этому показателю удалось добиться ФСК ЕЭС, МРСК Урала, и МРСК Волги. Выручка от реализации электроэнергии сократилась на 3,2% до 75,7 млрд рублей, в том числе, на фоне почти трехкратного снижения данного показателя у ФСК ЕЭС. Выручка от техприсоединения к сетям снизилась на 23,1% до 52,4 млрд рублей на фоне существенного снижения доходов по этому направлению у ряда региональных сетей (МОЭСК, МРСК Северо-Запада, МРСК Урала, МРСК Центра и Приволжья, Кубаньэнерго).
Операционные расходы сократились на 1,1% и составили 779,3 млрд рублей, главным образом, на фоне сокращения убытка от обесценения основных средств с 38,5 млрд рублей до 1,9 млрд рублей. Такая динамика объясняется отсутствием существенного негативного изменения расчетных будущих денежных потоков от использования сетевых активов. Помимо этого отметим сокращение объема резервов с 9,6 млрд рублей до 5,1 млрд рублей вследствие урегулирования разногласий со сторонними ТСО по передаче электрической энергии и энергосбытовыми компаниями по покупке электроэнергии для компенсации технологических потерь.
В разрезе отдельных статей отметим рост затрат на услуги по передаче электроэнергии до 142,9 млрд руб. (+9,1), что обусловлено индексацией тарифов на услуги прочих ТСО. Расходы на покупку электроэнергии для компенсации потерь увеличились до 128,2 млрд рублей (+15%) на фоне роста нерегулируемой цены на покупку электроэнергии. Увеличение объема налогов и сборов до 24,8 млрд рублей (+19,2%) обусловлено поэтапной отменой льготы по налогу на имущество, относящегося к объектам электросетевого хозяйства.
Сальдо прочих доходов и расходов составило 22,3 млрд рублей, сократившись на 27,6%, что связано с убытком от восстановления и потери контроля ФСК ЕЭС над Нурэнерго. Напомним, что по итогам 2016 г. был признан доход в размере 12,7 млрд рублей от прекращения признания Нурэнерго.
В итоге операционная прибыль отчетного периода выросла на 33,4%, достигнув 191,3 млрд рублей.
В блоке финансовых статей отметим снижение процентных расходов на 15,3% до 26,7 млрд рублей на фоне сокращения как консолидированного долга (с 558,9 млрд руб. до 547,5 млрд руб.), так и стоимости и его обслуживания.
Кроме того, в отчетном периоде выросла доля прибыли, приходящаяся на неконтрольные доли в результате хорошей динамики прибыли МРСК Центра и Приволжья и МРСК Урала, где доля Россетей одна из самых низких по холдингу. В итоге чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Россетей увеличилась на 37,1% - до 102,3 млрд рублей.
Говоря о возможной выплате дивидендов отметим, что компания первоначально зарезервировала порядка 4 млрд рублей на оба типа акций. Однако в отчетном периоде Россети зафиксировали убыток по РСБУ, что является фактором, ограничивающим выплату финальных дивидендов по итогам 2017 года. Вместе с тем, компания не исключает выплату дивидендов по итогам первого квартала 2018 года. По заявлениям менеджмента окончательное решение будет принято после закрытия отчетности по итогам 1 кв. 2018 г.
Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий в части чистой прибыли по причине более низких расходов по текущей деятельности. Нас порадовало отсутствие масштабного обесценения основных средств, а также снижение прочих резервов. Учитывая фактические данные прошедшего года, мы внесли необходимые изменения в нашу модель по компании, следствием чего, стал рост прогноза по чистой прибыли на всем прогнозном периоде и, как следствие, увеличение потенциальной доходности по обыкновенным акциям. Снижение потенциальной доходности по префам вызвано сокращением предполагаемых дивидендных выплат на годовом окне.
Обыкновенные акции Россетей обращаются с P/E 2018 около 1,5 и P/BV 2018 порядка 0,15 и входят в число наших приоритетов в электросетевом секторе.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
Комментарии 49
Артем Абалов
Андрей Дандерфер
Александр Шадрин
Елена Ланцевич
Гость
Посетитель
Андрей Валухов
Посетитель
Андрей Валухов
Посетитель
Дмитрий Попов
Посетитель
Александр Шадрин
Посетитель
Александр Шадрин
Посетитель
Артем Абалов
Дмитрий Г
Артем Абалов
Дмитрий Г
Елена Ланцевич
Сергей Соловьёв
Сергей Соловьёв
Елена Ланцевич
Сергей Соловьёв
Елена Ланцевич
Сергей Соловьёв
Андрей Валухов
Алла Кочина
Артем Абалов
Алла Кочина
Артем Абалов
Алла Кочина
Андрей Валухов
yurj52
Андрей Валухов
yurj52
Андрей Валухов
Изначально реформа «РАО ЕЭС», как Вам, наверное, известно, была задумана с целью привлечения масштабных инвестиций в электроэнергетику. Стремление сделать отрасль инвестиционно привлекательной для таких вложений базировалось, в частности, на предпосылке о свободном тарифообразовании. Однако когда цены на электроэнергию стали расти двузначными темпами ежегодно, то потребители стали выражать недовольство. Государство было поставлено перед выбором: субсидировать потребителей или искусственно ограничивать рост цен на электроэнергию. Как известно, был выбран второй путь, и сдерживание тарифов привело к тому, что электроэнеретические компании в условиях постоянно растущих затрат стали демонстрировать убытки, что, в условиях осуществления масштабных инвестиционных программ, было критичным и вылилось в привлечение значительных сумм в виде допэмиссий акций.
Теперь касательно последней допэмисии Холдинга МРСК. Она проводится в рамках реорганизации компании с целью присоединения ОАО «ФСК ЕЭС» и последующим образованием компании «Российские сети». При этом отметим, что, согласно отчетности по МСФО за 2011 год и за первое полугодие 2012, обе компании были прибыльны, поэтому здесь важен не столько сам по себе размер допэмиссии, сколько коэффициенты конвертации акций ФСК в акции Холдинга. Это и будет критерием того, выиграете ли Вы от этой процедуры как акционер Холдинга или нет. Что касается перспектив развития электросетевой и электроэнергетической отрасли, то здесь не предполагается серьезных изменений до создания новой модели энергорынка, которая может быть принята не ранее 2015 года. Однако мы считаем, что в долгосрочной перспективе по мере завершения инвестпрограмм основные участники энергорынка (генераторы и сетевые компании) смогут нормально функционировать и демонстрировать растущие финансовые показатели.
yurj52
Елена Ланцевич
alex 1273
Татьяна Моисейкина
С. Г.О.
Владимир Пирогов
alex 1273
Александр Кузнецов
Александр Кузнецов
Александр Кузнецов